Anales de Economia Aplicada XXX, 2016, pp. 160 – 171. ISSN: 2174-3088
ESTUDIO DEL DÉFICIT PÚBLICO ESPAÑOL 1992-2015. CAUSAS
ESTRUCTURALES Y COYUNTURALES.
IGNACIO MARTÍNEZ FERNÁNDEZ
Cá ed a de Polí ica de Compe encia. Uni e sidad de Se illa
LUIS PALMA MARTOS
Cá ed a de Polí ica de Compe encia. Uni e sidad de Se illa
CHRISTIAN CHASE SOLÁN
Cá ed a de Polí ica de Compe encia. Uni e sidad de Se illa
e-mail: [email p o ec ed]
Resumen
Desde la en ada de la economía española en ecesión en el año 2009, se ha ea i ado el deba e, an o
en la a ena polí ica y mediá ica como en su pe il académico, sob e el papel de los dé ici s públicos en el
de eni económico. Exis en di e en es eo ías sob e la polí ica p esupues a ia que deben acome e los
di e en es Es ados an e la ecesión, pe o poco se ha p o undizado sob e las causas y la na u aleza de los
desequilib ios en las cuen as públicas. Median e un de enido es udio de los p esupues os del Gobie no de
España y la elabo ación de un modelo de eg esión, desag egando po pa idas p esupues a ias las
componen es p incipales del saldo p esupues a io, abo da emos dicha cues ión. Los esul ados indican
que la es abilidad p esupues a ia es un hecho coyun u al y que exis e un dé ici p ima io du an e el
pe iodo 1992-2015 del 3,30% del PIB de media.
Palab as cla e: Dé ici Público, Dé ici inancie o, Deuda pública.
Á ea Temá ica: Economía del Sec o Público, Ges ión y Polí icas Públicas
Abs ac
Since he Spanish economy ell in o economic ecession in 2009, he deba e o e he ole ha go e nmen
budge de ici s play in economic beha io has once again become p ominen , bo h in poli ics and
academia. Al hough he e a e a a ie y o di e ing s ances on wha kind o budge policies should be used
o ackle ecessions, e y li le has been done o s udy he causes and na u e o disequilib ium in public
accoun s. We will shed ligh on bo h o hese aspec s by i s conduc ing a de ailed s udy o he Spanish
go e nmen ’s budge and, a e wa ds, implemen ing a eg ession model o dis inguish be ween eal and
inancial lows a ec ing he budge ’s p incipal line i ems. Con a y o popula opinion, ou esul s show ha
he Spanish go e nmen ’s budge s abili y can be a ibu ed o he excep ionally apid economic g ow h
cha ac e is ic o 1992-2015, which concealed a p ima y budge de ici a e aging 3,30% o GDP
Key Wo ds: Budge de ici , Financial de ici , Public deb .
Thema ic A ea: Public Economics, Managemen and Public Policy
ANALES DE ECONOMÍA APLICADA 2016, NÚM. XXX
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1. INTRODUCCIÓN
Con el ad enimien o de la c isis económica global en 2008 y su de i a en c isis de deuda
sobe ana en la Unión Eu opea, se pusie on de mani ies o p oblemas de coo dinación
ins i ucional, así como la igidez de los c i e ios adop ados en el T a ado de Maas ich a la
ho a de a on a shocks asimé icos. La sucesión de expedien es de dé ici excesi o diluyó la
con ianza en la sol encia de a ios Es ados Miemb os, lo que lle ó a la i ma de los
Memo ándums de En endimien o, y al es ablecimien o de sendas de educción del dé ici
público, en con ap es ación al apoyo inancie o ecibido.
En es e con ex o es p eciso conoce la na u aleza de los dé ici s que aca ean los Es ados, con
el in de comp ende la iabilidad, y en su caso la du eza, de las medidas necesa ias pa a
equilib a las cuen as públicas. El obje i o de es e abajo se á es udia la na u aleza y
componen es del dé ici (o supe á i ) del Es ado español du an e el pe iodo 1992-2015. Pa a
ello, en p ime luga , elabo a emos un b e e epaso de la li e a u a y los e en os ecien es que
nos pe mi a con ex ualiza nues a hipó esis de abajo; en segundo luga , plan ea emos
nues a modelización y el p oceso de elabo ación del conjun o de da os necesa io; en e ce
luga , desa ollamos el análisis de los esul ados y la ealización de algunos es udios
complemen a ios que nos pe mi an comple a dicho análisis. Po úl imo, p esen a emos las
conclusiones de i adas del abajo.
2. ANTECEDENTES
2.1. LA UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA COMO MARCO INSTITUCIONAL. CRISIS Y
CAMBIO DE PARADIGMA.
Con la i ma, el 7 de Feb e o 1992 del T a ado de la Unión Eu opea65 (conocido popula men e
como T a ado de Maas ich ), se dio el paso de ini i o hacia la cons i ución de la Unión
Económica y Mone a ia, median e la ijación de los c i e ios de con e gencia de la u u a Zona
Eu o. Es os c i e ios se cen a on, p incipalmen e, en que los Es ados se do a an de un ma gen
de maniob a inancie o pa a pode so ea los posibles shocks económicos asimé icos,
de i ados de la cons i ución de una unión mone a ia incomple a (De G auwe, 2014). Se
esumían en66:
 Es abilidad de p ecios. La asa de in lación de un Es ado miemb o dado, obse ada
du an e un pe íodo de un año an es del examen, no debe ebasa en más de
1,5 pun os po cen uales la de los es Es ados miemb os con mejo compo amien o
en ma e ia de es abilidad de p ecios.
 Finanzas públicas. Con una doble e ien e, po el lado del dé ici público su
p opo ción anual en el p oduc o in e io b u o no debe ía ebasa el 3 % al inal del
eje cicio p esupues a io; espec o de la deuda pública, és a no debe ía excede el
60% del PIB al inal del eje cicio p esupues a io.
 Tipos de cambio. Los Es ados Miemb os debe ían habe pa icipado en el mecanismo
de ipos de cambio del sis ema mone a io eu opeo sin in e upción du an e los dos
años an e io es, sin habe su ido ensiones g a es. Po o a pa e, no debían habe
lle ado a cabo de aluación po inicia i a p opia de su moneda du an e es e mismo
pe íodo.
 Tipos de in e és a la go plazo. El ipo de in e és nominal medio a la go plazo no
debe ía ebasa en más de dos pun os po cen uales el de los es Es ados miemb os
con mejo compo amien o en ma e ia de es abilidad de p ecios.
Unido a es a senda de con e gencia se es ableció un mecanismo co ec o , enca nado en el
P ocedimien o de Dé ici Excesi o (PDE). Los Es ados comp ome idos con el Pac o de
Es abilidad y C ecimien o (PEC) acep aban segui una se ie de ecomendaciones que les
pe mi ie an e e i el desequilib io en sus cuen as públicas y les de ol iese a la senda de
c ecimien o bajo pena de67:
65 En a ía en igo el 1 de no iemb e de 1993.
66 Con e gence c i e ia, a ículo 121, apa ado 1, del T a ado cons i u i o de la Comunidad Eu opea. consul ado en
Eu opean Union Law. Úl ima ac ualización: 12.07.2006
67 Es e p ocedimien o no se a iculaba de o ma ins an ánea, dado que su obje i o no es la penalización sino omen a
la p udencia.
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 La obligación de abona a la Comisión un depósi o con in e eses del 0,2 % del PIB en
la ase p e en i a;
 La obligación de abona un depósi o sin in e eses del 0,2 % del PIB en la ase
co ec o a. Es e depósi o se con ie e en una mul a de has a el 0,5 % del PIB si no se
siguen las ecomendaciones pa a co egi el dé ici excesi o.
2.1.1. CRISIS FINANCIERA GLOBAL Y CAMBIO DE PARADIGMA. EL CASO ESPAÑOL.
Las ins i uciones y mecanismos an es desc i os se man u ie on con cie o éxi o, y algunos
acasos sonados68, has a el es allido de la c isis económica y inancie a en el año 2008. Al
con a io de las u bulencias económicas que habían log ado capea las ins i uciones eu opeas
con an e io idad, es e shock mos ó las g ie as y agilidad de los mecanismos de coope ación
eu opea. An e la acumulación de con inuos y c ecien es dé ici iscales po pa e de di e en es
Es ados miemb os, u gía una espues a po pa e de las ins i uciones comuni a ias. E a
p eciso a icula un mecanismo que pe mi ie a p es a apoyo inancie o a los Es ados que lo
p ecisa an sin que ello de i a a en un p oblema de iesgo mo al en e deudo es y ac eedo es.
La espues a a es a disyun i a se conc e ó en los conocidos como Memo ándums de
En endimien o (o MoU, po sus siglas en ingles). En es os acue dos se es ipulan las
condiciones, en é minos de mon an e y du ación, de la asis encia inancie a y su con apa e
en o ma de e o mas es uc u ales, que pe mi an e e i la si uación de insol encia (o
iliquidez) po la que empo almen e a a iese un Es ado miemb o.
El camino seguido po España esul a un caso de es udio in e esan e po su singula idad69,
an o en los mecanismos empleados como po la si uación de pa ida. Respec o a es a úl ima
cues ión, España había dis u ado du an e ce ca de una década de un p oceso con inuo (y po
e apas acele ado) de c ecimien o y desa ollo económico, que posicionó al Es ado como uno
de los menos endeudados de nues o en o no70. An e el es allido de la c isis económica y
inancie a se op ó inicialmen e po cub i el gap en e gas os e ing esos en las cuen as públicas
median e sucesi as emisiones del Teso o, polí ica que pa ecía azonable si enemos en cuen a
los bajos ni eles de endeudamien o público (35,50% del PIB a inales de 2007), una es a egia
que se ino abajo an e el de e io o p og esi o de la liquidez en los me cados in e nacionales,
que comenzaban a descon a la posibilidad de un shock de deuda sobe ana en la eu ozona. El
ue e c ecimien o que es aba expe imen ando la deuda pública (19% medio anual), unido a
unas condiciones de acceso a la inanciación cada ez más du as, desembocó en la e o ma
del a ículo 135 de la Cons i ución.
Es a con o e ida medida mos aba el comp omiso del Gobie no con los in e so es, al
posiciona a los enedo es de deuda pública del Es ado como ac eedo es p e e en es en la
p elación de c édi o, supedi ando el es o de desembolsos al pago de in e eses de la deuda.
Jun o a es a medida, se inco po a on los c i e ios de es abilidad p esupues a ia pa a los
di e en es ámbi os de la Adminis ación. A pesa de es os cambios, e incluso as una ímida
e o ma iscal en 2010, la si uación del saldo p esupues a io no enía isos de mejo a , y menos
aún de se capaz de abso be los cos es de saneamien o de un sis ema, que comenzaba a
ambalea se.
En 2012 el Gobie no de España y las ins i uciones eu opeas alcanza on un acue do71 que
habili aba una línea de c édi o pa a su aga el p oceso de ees uc u ación del sis ema
inancie o español. Sin emba go, ni el apoyo de las au o idades comuni a ias, ni ampoco el
cla o comp omiso del Gobie no po implemen a un inminen e plan de e o mas72, ue on
capaces de es abiliza los me cados de deuda, y la p ima de iesgo con inuó su senda alcis a,
supe ando los 600 pun os básicos. La posibilidad de que o o miemb o de la Unión Mone a ia
pudie a cae en banca o a, poniendo en juego la Moneda Única, lle ó a Ma io D aghi a
68 Véase los dé ici s sos enidos po Alemania as la euni icación.
69 No es nues o obje i o en a a alo a las decisiones y medidas omadas, sino su exposición.
70 F u o de la combinación en e liquidación de ac i os públicos, e o ma del sis ema iscal y ue e c ecimien o de los
ni eles de en a y empleo.
71 El Memo ándum de En endimien o en e España y la Comisión ue p esen ado el 20 de julio de 2012.
72 De hecho el plan de e o mas se inició con la p obación del Real Dec e o-ley 20/2012 de 13 julio.
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p oclama 73 “[…], he ECB is eady o do wha e e i akes o p ese e he eu o. And belie e
me, i wil be enough.”
2.2. EL ANÁLISIS ECONÓMICO DEL MARCO INSTITUCIONAL.
Pasemos aho a a desen aña la explicación económica que subyace en la cons ucción y
e olución de es e complejo ins i ucional.
2.2.1. CRITERIOS DE MAASTRICHT E INDEPENDENCIA DEL BANCO CENTRAL
EUROPEO74.
Los obje i os de con e gencia que ci ábamos an e io men e pe seguían, si bien es cie o que
de o ma de ec uosa, al obse a indicado es nominales en luga de eales, la con e gencia de
las di e en es economías eu opeas y con ella el desa ollo de un au én ico me cado único
den o de la Unión Eu opea.
La independencia75 del Banco Cen al, y su p io idad en el man enimien o de la es abilidad de
p ecios, si bien es cie o que hunde sus aíces en la his o ia y en la co elación de ue zas
du an e las negociaciones que lle a on a su cons i ución, iene ambién una undamen ación
económica. En nues o sis ema mone a io, basado en moneda ia 76, la lucha con a la in lación
y el es ablecimien o de c i e ios obje i os sob e la emisión, son esenciales pa a man ene la
c edibilidad y el alo de la moneda; a es o debemos añadi los p oblemas de i ados de la
cons ucción de una Unión Mone a ia incomple a, como es eu ozona, y la en ación de emplea
el ade-o en e in lación y desempleo con ines polí icos.
2.2.2. REFORMA DEL ARTÍCULO 135 DE LA CONSTITUCIÓN ESPAÑOLA.
El obje i o que pe seguía la e o ma cons i ucional, no e a o o que gene a una señal que
di e encia a nues a deuda pública en los me cados in e nacionales, e o zando su imagen de
ac i o con ga an ías, pa a educi así el componen e de p ima po iesgo de impago en las
ope aciones de endeudamien o.
2.2.3. LA SUPERVISIÓN FINANCIERA Y EL CALENDARIO DE AJUSTE FISCAL EN EL
MOU.
Es a ca ac e ís ica iene de alguna o ma “impo ada” de los p ocesos concu sales
desa ollados en el de echo p i ado, con el añadido de es ablece un mecanismo eglado de
incen i os y sanciones. Es a clausula p e ende minimiza el iesgo mo al inhe en e a los
p ocesos de asis encia y mu ualización de deuda, a la pa que do a de c edibilidad a la
ansi o iedad de dicha asis encia inancie a.
2.3. ESPAÑA Y EL DÉFICIT SOSTENIDAMENTE (IN)SOSTENIBLE.
Una ez hemos esbozado las líneas maes as del ma co ins i ucional eu opeo, y de los
mecanismos que se a iculan espec o al dé ici , hagamos un epaso de la ayec o ia española
al espec o.
A la ho a de es udia el compo amien o de las cuen as públicas españolas has a el año 2005
segui emos el abajo desa ollado en Rubio (2007), ampliando la se ie has a 2015. Los da os
ob enidos es án expues os en la abla 1, en la cual se pone de mani ies o el la go his o ial de
dé ici en las cuen as públicas que a as a España.
Tabla 1. Saldo p esupues a io medio en po cen aje del PIB
Pe iodo 1976/
1980
1981/
1985
1986/
1990
1991/
1995
1996/
2000
2001/
2005
2006/
2010
2011/
2015
Saldo
p esupues a io.
-1,34 -5,02 -4,04 -5,62 -2,66 0,02 -4,12
-7,56
Fuen e: Rubio (2007) y Eu os a
73 In e ención en Global In es men Con e ence in London 26 July 2012. Consul a no a de p ensa en:
h ps://www.ecb.eu opa.eu/p ess/key/da e/2012/h ml/sp120726.en.h ml (consul ado 2/5/2016)
74 Pa a un análisis po meno izado, consul a Ba o y Go don (1987); y De G euwe (2014), pp. 133-140.
75 Bas an e discu ida, an o en el pasado como ac ualmen e.
76 En endiendo dine o ia o iducia io aquellos medios de pago ca en es de pa ón de con e ibilidad en bienes eales y
que po an o se emi en con a p omesas de pago, es deci , cuyo cola e al en el balance del emiso son deudas.
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Podemos ap ecia cómo en el saldo p esupues a io en e los años 1976 y 2005, el dé ici ha
sido la no ma. Es e es udio se e complemen ado con los es udios de Bajo e al. (2004 y 2006),
que nos p esen an el compo amien o dinámico de la Hacienda Pública española como no
lineal, lo cual les pe mi e conclui que sólo se p ocede ía a una consolidación iscal en caso de
alcanza se un dé ici “demasiado g ande” que ellos ci an en el 5,3% del PIB pa a el pe iodo
1964-2003.
2.4. NUESTRAS HIPÓTESIS DE TRABAJO.
Una ez p esen ados los da os ela i os al saldo p esupues a io y ca ac e izado el ma co
ju ídico e ins i ucional en que nos encon amos, podemos pasa a expone nues as hipó esis
de abajo.
El dé ici p esen e de debe a una es uc u a de gas o p ima io gene ada sob e la base de
ing esos ex ao dina ios e ing esos coyun u ales.
Es a es uc u a de gas o conlle a el econocimien o y consolidación de obligaciones
p esupues a ias inasumibles a pa a el ni el de ing esos co ien e.
3. DATOS Y SU MODELIZACIÓN
3.1. DEFINICIÓN DE LOS COMPONENTES DEL DÉFICIT Y SU MODELIZACIÓN.
A la ho a de es udia el saldo p esupues a io de las cuen as públicas debemos, en p ime luga ,
p ocede a de ini los componen es a es udia , así como o ganiza los de o ma axonómica.
Es a clasi icación iene ecogida en la abla 2:
Tabla 2. Taxonomía y desag egación del saldo p esupues a io.
Saldo Fiscal (1) = Saldo Co ien e (2) + Saldo Financie o (3)
Saldo Co ien e (2) = Saldo P ima io (4) + Se icios de deuda (5)
Saldo P ima io (4) = Saldo Es uc u al (6) + Saldo Coyun u al (7)
Saldo Secunda io (8) = Saldo Financie o (3) + Se icios de deuda (5)
Saldo Coyun u al (7)= Gas os Coyun u ales (9) + Ing esos Ex ao dina ios (10)
Fuen e: Elabo ación p opia.
De acue do a la axonomía que hemos es ablecido sob e la na u aleza del saldo
p esupues a io, nos plan eamos, en p ime luga , una ap oximación de na u aleza es adís ica
que nos pe mi a obse a las componen es del análisis clásico de sos enibilidad del dé ici
público.
Obse ando la e olución y cambios en la endencia de las se ies ep esen adas en la igu a 1
podemos ap ecia 4 ases o pa ones:
 1992-1996. España se encuen a en p oceso de ecupe a se de los e ec os ad e sos
del “boom” inmobilia io su ido po la economía española a inales de la década de
1980 y los cole azos del p oceso de econ e sión indus ial y con e gencia hacia la
nacien e Unión Eu opea.
 1997-2008. El “ciclo i uoso” de la economía española. La ue e caída de los ipos
de in e és, an o en el c édi o al sec o p i ado como al público, unida a una a o able
coyun u a económica, alimen ó un acele ado c ecimien o de la economía española y
una ue e educción del desempleo a lomos de la mayo bu buja de ac i os de
nues a his o ia ecien e. Lo cual se adujo en un c ecimien o medio anual de los
ing esos, p óximo al 5,5% pa a el sec o público.
 2009-2013. C isis y ecesión económica. El hundimien o del sec o de la cons ucción
a as ó en su caída a oda la economía española; no ha de ex aña , si enemos en
cuen a que en 2006 las ansacciones de i ienda lib e llega on a supone el 16% del
PIB77. La caída en el ni el de ac i idad p on o degene ó en una c isis p esupues a ia
con la consolidación de impo an es dé ici del sec o público, que llega on a pone en
se ias dudas la p opia sol encia del Es ado.
77 Según da os del p opio Minis e io de Fomen o.

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 2014-2015. Consolidación y uel a del c ecimien o. La ue e ees uc u ación
expe imen ada po el sec o p i ado du an e la ase an e io , pe mi ió al ejido
emp esa ial ap o echa la a o able coyun u a económica78, de lo que pa ece
consolida se como un nue o cambio de endencia.
Figu a 1. Descomposición del dé ici público en las componen es del es udio clásico de
sos enibilidad.
Fuen e: Elabo ación p opia.
T as es a segmen ación del pe iodo de es udio, de acue do a los acon ecimien os his ó icos y
los hechos es ilizados obse ables, pasamos a plan ea nues a modelización del Saldo
p esupues a io:

3.2. EXTRACCIÓN Y ADAPTACIÓN DEL CONJUNTO DE DATOS.
Pa a la cons ucción de nues a base de da os op amos po ecu i a la ex acción di ec a de
las cuan ías de los P esupues os Gene ales del Es ado (PGE) pa a el pe iodo 1992-2015.
Como uen es de da os complemen a ias nos di igimos a Eu os a , el Ins i u o Nacional de
Es adís ica (INE), al Teso o y a los bole ines de in o mación económica del Banco de España.
Con iene aho a expone las ope aciones que hemos ealizado pa a adap a los da os b u os a
las ca ego ías que de inimos an e io men e.
La p ime a de las ope aciones que debemos acome e es con e i los saldos co ien e y
inancie o en saldos p ima io y secunda io espec i amen e. Pa a ello oma emos los da os
b u os de los PGE y, al como se ecoge en la abla 2, es amos la pa ida dedicada a los
se icios (pagos) de la deuda del gas o co ien e y la añadimos al gas o inancie o.
De e mina el componen e es uc u al en el saldo p esupues a io eque i á una se ie de pasos
y de iniciones p elimina es:
Ing esos ex ao dina ios. De ini emos los ing esos ex ao dina ios como aquellos que se
gene an en un único pe iodo, a pa i de una ansacción pun ual, o gene ados po un hecho
imponible que no se dila a en el iempo. De acue do con es a de inición, conside a emos como
ing esos ex ao dina ios aquellos de engados po las ope aciones de liquidación del pa imonio
emp esa ial público (1992-2015) y los exceden es de ecaudación po los impues os de
T ansmisiones Pa imoniales y Ac os Ju ídicos Documen ados (ITP y AJD) y sob e el alo
añadido (IVA) a ec os a la ac i idad inmobilia ia du an e el pe iodo de bu buja inmobilia ia y a la
ob a ci il (1999-2010). Pa a calcula la cuan ía del exceso ecauda o io nos hemos basado en
la me odología seguida en Conde-Ruiz y Ma ín (2013) e i e ado su p oceso de cálculo pa a
78 Es a coyun u a posi i a, desde la pe spec i a española, sien a sus bases en las ue es caídas del p ecio del
pe óleo, la dep eciación del eu o y la es abilización del me cado de c édi o.
‐12.00%
‐10.00%
‐8.00%
‐6.00%
‐4.00%
‐2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Dé ici  iscal Dé ici p ima io Dé ici secunda io
ESTUDIO DEL DÉFICIT PÚBLICO ESPAÑOL 1992-2015. CAUSAS ESTRUCTURALES Y COYUNTURALES
Anales de Economia Aplicada XXX, 2016, pp. 160 – 171. ISSN: 2174-3088
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cada año del pe iodo de e e encia. El peso de es os ing esos ex ao dina ios sob e los
ing esos o ales del sec o público apa ece ecogido en la igu a 2.
Figu a 2. Volumen de ing esos ex ao dina ios sob e o al de ing esos 1992-2015.
Fuen e: Elabo ación p opia.
Desempleo coyun u al s desempleo es uc u al. La de inición canónica de desempleo
es uc u al o desempleo NAIRU (Non-Accele a ing In la ion Ra e o Unemploymen en inglés)
p esen a cie os p oblemas cuando es aplicada a una es uc u a p oduc i a como la española.
Es a adolece de p oblemas como la exis encia de un componen e es uc u al en la asa de
in lación o un me cado labo al al amen e ígido, lo cual di icul a se iamen e el cálculo del ni el
de desempleo es uc u al. Debido a es as complejidades, hemos op ado po apoya nos en las
ci as de And és e al. (2016), que si úan el desempleo es uc u al medio de la economía en
o no al 18% de la población ac i a. Tomando es a asa como lími e supe io , y eniendo en
cuen a el sesgo que gene a el empleo de medias a i mé icas, nos decan amos po conside a
como desempleo es uc u al pa a el pe iodo 1992-2015 su asa de desempleo modal, el
16,85%.
Con es os da os pasamos a de e mina el cos e p esupues a io de las p es aciones que, dado
que no se encuen an como pa ida p esupues a ia independien e has a los PGE del año 2005,
ap oxima emos a a és de los cálculos de Espuelas (2013) sob e la e olución del gas o social.
Al co elaciona el gas o en p es aciones con la asa de desempleo de cada año podemos, de
o ma complemen a ia, ecoge los cambios su idos en la asa de cobe u a de la p es ación
po desempleo.
El saldo de la Segu idad Social. El sis ema de la Segu idad Social emanado de los Pac os de
Toledo en 1995, y basado en un esquema PAYG (Pay As You Go en inglés) pa ía del
equilib io p esupues a io en e cob os y pagos del sis ema, como egla básica de
uncionamien o, lo cual excluía en é minos p ác icos la exis encia de dé ici o supe á i
p esupues a ios. Es e modelo se man u o igen e has a la cons i ución, en el año 2000, del
Fondo de Rese a de la Segu idad Social, como ga an ía de las p es aciones con ibu i as
en e a u u os desequilib ios en el saldo p esupues a io de la Segu idad Social de na u aleza
coyun u al. Asumi emos que, a e ec os p ác icos y con ca ác e gene al, la exis encia de dé ici
o supe á i en la Segu idad Social a ende á a ac o es es ic amen e coyun u ales, u o de las
luc uaciones en el ni el de ac i idad79.
Pod á so p ende al lec o la ausencia de es imaciones sob e el exceso ecauda o io en
ma e ia de Impues o de Sociedades (IS) o de Impues o sob e Ren a de las Pe sonas Físicas
(IRPF). Debemos pun ualiza que su exclusión se debe a la imposibilidad de desag ega el
ca ác e ex ao dina io de la ecaudación impu able a la bu buja de ac i os, del e ec o desbo de
sob e o os sec o es. Pa a pode e i a una sob ees imación del ca ác e ex ao dina io de
79 Es a pos u a con as a con Ma ínez y Palma (2015), donde se asume un desequilib io es uc u al sob e las p e isiones demog á icas a medio plazo.
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
9.00%
10.00%
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Ing esosex ao dina ios/ing esos o ales
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es os ing esos, que en pa e se encuen a e lejado en los excesos ecauda o ios po IVA,
hemos op ado po conside a la a iación de ecaudación po IS e IRPF como es ic amen e
coyun u al. En Conde-Ruiz e al. (2015), se es ima un exceden e ecauda o io del sis ema
imposi i o en su conjun o p óximo al 4% del PIB.
Hecha es a sal edad, y una ez de e minadas las a iaciones de na u aleza coyun u al y
ex ao dina ia del saldo p esupues a io80, podemos po iden idad con able calcula el saldo
p esupues a io es uc u al y comp ende su des iación espec o al saldo iscal, como ecoge la
igu a 3:
Figu a 3. Dé ici p ima io y dé ici es uc u al 1992-2015
Fuen e: Elabo ación p opia
4. ANÁLISIS DE RESULTADOS
Pa a p ocede a la es imación del modelo de eg esión nos hemos decan ado po emplea el
so wa e economé ico g e l y como mé odo de es imación la eg esión lineal con co ección de
he e ocedas icidad.
4.1. RESULTADOS PRINCIPALES Y SUS IMPLICACIONES.
Los esul ados que se p esen an en las ablas siguien es nos pe mi en p o undiza en el
análisis que an e io men e desa ollamos a a és de la es adís ica desc ip i a:
1) Tan o las a iables indi iduales como el modelo en su conjun o esul an es adís icamen e
signi ica i os.
2) La se ie es imada p esen a un buen ajus e espec o a las a iables obse adas.
3) El alo de los pa áme os no pe mi e alida de o ma con unden e nues as hipó esis de
pa ida.
Nos p egun amos a que pod ía debe se el papel menos ele an e del dé ici es uc u al en
nues a modelización de lo que podía p e e se, a la luz del análisis p elimina de da os, e
iden i icamos las siguien es causas posibles:
El ni el de ag egación con que es amos abajando no pe mi e un análisis odo lo p eciso que
nos gus a ía.
Las de iniciones y la ope a i a ealizada en la cons ucción del conjun o de da os pueden
esul a incomple as al no conside a el posible as ase en e pa idas.
80 Es os cálculos son incluso conse ado es si los compa amos con los p esen ados en De Cos (2010), donde encon amos un saldo es uc u al medio en o no al 4% del PIB y bas an e
p óximos a los de Conde-Ruiz e al (2015), que lo si úa en o no al 2-3%.
‐9.00%
‐8.00%
‐7.00%
‐6.00%
‐5.00%
‐4.00%
‐3.00%
‐2.00%
‐1.00%
0.00%
1.00%
2.00%
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Coe icien e Des . Típica Es adís ico
V
alo p
Saldo Es uc u al 0.198204 0.0668451 2.9651 0.0074 ***
Saldo Financie o 0.582887 0.0618142 9.4297 <0.0001 ***
Saldo Coyun u al 0.61858 0.0463639 13.3419 <0.0001 ***
Suma de cuad. esiduos 25.18410 D.T. de la eg esión 1.09509
R-cuad ado 0.914867 R-cuad ado co egido 0.90676
F(3, 21) 75.22475
V
alo p (de F) 2.12e-11
4.2. ESTUDIOS COMPLEMENTARIOS.
Una ez p esen ados los esul ados p incipales de nues a modelización nos plan eamos los
siguien es es udios que pe mi an, den o de las limi aciones de la base de cons uida,
comple a aspec os adyacen es sob e el es udio del dé ici público:
Dé ici público, deuda y el cos e del endeudamien o.
Un a gumen o muy popula sob e el aumen o del dé ici público y su sos enibilidad pa e de
conside a como o igen de su exis encia la ca ga inancie a de i ada de la imposibilidad de
mone iza dichos dé ici . Los esul ados ob enidos mues an que, siendo ep esen a i o el pago
de in e eses de la deuda, el ac o de e minan e no es el ipo de in e és con que se e ibuye a
los enedo es sino su c ecien e olumen en ci culación. Es o eab e el deba e sob e el papel
disciplinan e que imp ime el cos e del endeudamien o sob e el c ecimien o del olumen de
deuda. La igu a 4 nos mues a es as endencias:
Figu a 4. E olución de la Deuda Pública y los in e eses.
Fuen e: Elabo ación p opia.
Rigideces en el gas o y lexibilidad en el ing eso.
Debido a los llamados es abilizado es au omá icos, exis e un ca ác e di e encial en el
compo amien o que p esen an el gas o y el ing eso público espec o a las a iaciones del PIB.
Es e compo amien o, con a cíclico y p o cíclico espec i amen e, se aduce en di e en es
g ados de elas icidad de gas o e ing eso espec o al PIB. Pa a con as a la exis encia de dicho
compo amien o en los PGE hemos op ado po medi la elas icidad de gas o e ing eso espec o
al PIB. Los esul ados pa a la se ie comple a de da os nos indican, no sólo que an o gas o
como ing eso p esen an un compo amien o p o cíclico81, sino que de hecho la elas icidad del
gas o espec o del PIB es mayo que la del ing eso. T a ando de e i a p oblemas de
81 Podemos encon a esul ados análogos en Conde-Ruiz e al. (2015).
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
80.00%
90.00%
100.00%
0.00%
1.00%
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Tipomedio Deuda/PIB PagodeIn e eses/PIB