Análisis económico-financiero del sector del delivery. Análisis de tres modelos de negocio: Burger King, Food Delivery Brands y Uber Eats. Periodo 2020-2023

TRABAJO DE FIN DE GRADO DOBLE GRADO: Administración y Dirección de Empresas + Derecho Facultad de Economía y Empresa Curso 2024/2025 ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DEL SECTOR DEL DELIVERY. Análisis de tres modelos de negocio: Burger King, Food Delivery Brands y Uber Eats. PERIODO 2020-2023 Autor: Mikel Sánchez Blanco Directora: Blanca Arosa de la Torre Bilbao, a 20 de junio de 2025 2 ÍNDICE I. INTRODUCCIÓN............................................................................................................ 4 1. Justificación y objeto del trabajo..................................................................................... 4 2. Metodología .................................................................................................................... 5 II. ANÁLISIS DEL SECTOR .............................................................................................. 6 1. Historia del delivery ........................................................................................................ 6 2. Historia del sector en España .......................................................................................... 7 3. Datos económicos en España .......................................................................................... 9 4. Cuota de mercado de los últimos años .......................................................................... 11 5. Empresas analizadas del sector ..................................................................................... 13 III. ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA EMPRESARIAL ............................................... 16 1. Análisis Patrimonial. Análisis de la Estructura de la Inversión .................................... 17 2. Análisis Patrimonial. Análisis de la Estructura de la Financiación. ............................. 26 IV. ANÁLISIS DEL EQUILIBRIO FINANCIERO ......................................................... 37 1. Fondo de Rotación ........................................................................................................ 37 2. Análisis de la Variación del Fondo de Rotación ........................................................... 39 V. ANÁLISIS DE LA ESTABILIDAD FINANCIERA ................................................... 69 1. Análisis de la solvencia y liquidez a corto plazo .......................................................... 69 2. Análisis de la Solvencia Total ....................................................................................... 83 3. Análisis de la Autonomía Financiera ............................................................................ 89 VI. ANÁLISIS DE LA CUENTA DE RESULTADOS ..................................................... 95 1. Análisis de las operaciones de la actividad. Estructura, Tendencia y Causas ............... 95 2. Análisis de las operaciones de la actividad. Políticas ................................................. 116 A) Política Comercial ................................................................................................. 116 B) Política de Personal ............................................................................................... 121 VII. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD EMPRESARIAL ........................................ 126 1. Rentabilidad económica .............................................................................................. 126 2. Rentabilidad financiera ............................................................................................... 131 VIII. CONCLUSIONES ...................................................................................................... 139 1. Conclusiones ............................................................................................................... 139 2. Limitaciones ................................................................................................................ 143 IX. BIBLIOGRAFIA .......................................................................................................... 144 3 ÍNDICE DE GRÁFICOS Gráfico 1: Ingresos por reparto de comida a domicilio en España, periodo 2018-2028 ......................................... 9 Gráfico 2: Cuota de Mercado de las empresas lideres del delivery en España, periodo 2020-2022 ..................... 11 ÍNDICE DE TABLAS Tabla 1: Balance Reclasificado, Burger King, periodo 2020-2023, Activo .......................................................... 17 Tabla 2: Balance Reclasificado, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023, Activo ........................................... 19 Tabla 3: Balance Reclasificado, Uber Eats, periodo 2020-2023, Activo .............................................................. 23 Tabla 4: Balance Reclasificado, Burger King, periodo 2020-2023, Patrimonio Neto y Pasivo ............................ 26 Tabla 5: Balance Reclasificado, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023, Patrimonio Neto y Pasivo............. 29 Tabla 6: Balance Reclasificado, Uber Eats, periodo 2020-2023, Patrimonio Neto y Pasivo ................................ 33 Tabla 7: Fondo de Rotación de Burger King, periodo 2020-2023 ........................................................................ 37 Tabla 8: Fondo de Rotación de Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 ......................................................... 38 Tabla 9: Fondo de Rotación de Uber Eats, periodo 2020-2023 ............................................................................ 39 Tabla 10: Esquema de Variación del Fondo de Rotación Burger King, periodo 2020-2023 ................................ 40 Tabla 11: Esquema de Variación del Fondo de Rotación Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 ................. 50 Tabla 12: Esquema de Variación del Fondo de Rotación Uber Eats, periodo 2020-2023 .................................... 62 Tabla 13: Ratios de Solvencia a Corto Plazo, Burger King, periodo 2020-2023 .................................................. 71 Tabla 14: Ratios de Solvencia a Corto Plazo, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 ................................... 76 Tabla 15: Ratios de Solvencia a Corto Plazo, Uber Eats, periodo 2020-2023 ...................................................... 80 Tabla 16: Cálculo del Ratio de Solvencia a Total, Burger King, periodo 2020-2023 ........................................... 84 Tabla 17: Cálculo del Ratio de Solvencia a Total, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 ........................... 86 Tabla 18: Cálculo del Ratio de Solvencia a Total, Uber Eats, periodo 2020-2023 ............................................... 88 Tabla 19: Ratios de la Autonomia Financiera, Burger King, periodo 2020-2023 ................................................. 90 Tabla 20: Ratios de la Autonomia Financiera, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 ................................. 92 Tabla 21: Cuenta de Pérdidas y Ganancias Reclasificada, Burger King, periodo 2020-2023 ............................... 95 Tabla 22: Cuenta de Pérdidas y Ganancias Reclasificada, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 ............. 101 Tabla 23: Cuenta de Pérdidas y Ganancias Reclasificada Uber Eats, periodo 2020-2023 .................................. 109 Tabla 24: Margen Bruto Comercial, Burger King, periodo 2020-2023 .............................................................. 116 Tabla 25: Variación del Margen Bruto Comercial, Burger King, periodo 2020-2023 ........................................ 116 Tabla 26: Margen Bruto Comercial, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 ............................................... 118 Tabla 27: Variación del Margen Bruto Comercial, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 ........................ 119 Tabla 28: Ratios de la Política de Personal, Burger King, periodo 2020-2023 ................................................... 122 Tabla 29: Ratios de la Política de Personal, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 ................................... 123 Tabla 30: Cálculo de la Rentabilidad Económica, Burger King, periodo 2020-2023 ......................................... 127 Tabla 31: Cálculo de la Rentabilidad Económica, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 .......................... 128 Tabla 32: Cálculo de la Rentabilidad Económica, Uber Eats, periodo 2020-2023 ............................................. 129 Tabla 33: Ratios de la Rentabilidad Financiera, Burger King, periodo 2020-2023 ............................................ 132 Tabla 34: Ratios de la Rentabilidad Financiera, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 ............................. 135 4 I. INTRODUCCIÓN 1. Justificación y objeto del trabajo Durante la última década el sector del reparto de comida a domicilio ha navegado en un entorno de grandes cambios; la aparición de nuevas tecnologías, la evolución en los hábitos de consumo, así como la pandemia del COVID-19 han generado que en el sector del delivery aparezcan nuevas formas de hacer negocio relativamente revolucionarias. En este contexto se han creado las plataformas de delivery, cuya influencia ha ido creciendo en el mercado. Otras empresas con un modelo más tradicional han tenido que adecuarse a los nuevos tiempos. Y otras empresas que no participaban activamente en el sector han decidido ingresar en él a pesar del creciente nivel de competitividad. La finalidad de este trabajo consiste en realizar un análisis económico-financiero de varias empresas que participan en el sector del reparto de comida a domicilio, cuyos modelos de negocio son distintos, y comprobar la evolución de dichas empresas durante el periodo de cuatro años que comprende desde 2020 hasta 2023. Para ello, se analizarán tres empresas cuyas actividades económicas varían entre sí; Burger King, Food Delivery Brands y Uber Eats. En la elección del tema del presente trabajo he buscado un sector emergente y de actualidad. En la búsqueda de un sector adecuado surgieron los primeros desafios, ya que sin ir más lejos, en el mercado del reparto de comida a domicilio, algunas empresas con gran actividad han tenido dificultades en el depósito y autorización de sus cuentas anuales. Por ejemplo, la base de datos SABI carece de las cuentas anuales de los últimos años de grandes plataformas como Glovo o Just-Eat, y en la elaboración de este trabajo no se han podido acceder a ellas mediante el Registro Mercantil. En esta situación, me pareció adecuado e interesante comparar varias empresas con un modelo de negocio distinto, pero que efectivamente compiten, con el propósito de desarrollar un análisis que muestre la diversidad en las empresas que participan en el mercado. 5 2. Metodología En la elaboración del presente Trabajo de Fin de Grado se han utilizado diversas fuentes de información. En el apartado del análisis del sector, la información se ha obtenido mediante varios artículos periodísticos y bases de datos como Statista. En los posteriores apartados correspondientes al análisis económico-financiero, los datos necesarios para los cálculos de los ratios e indicadores correspondientes provienen de fuentes como las cuentas anuales (de ahora en adelante CCAA) de 2023 de las propias empresas, así como de la memoria de estas y de la bases de datos de SABI. A lo largo del trabajo se han utilizado diversas herramientas. Los datos obtenidos de las CCAA de las empresas, así como el Balance, la Cuenta de Pérdidas y Ganancias o la Memoria han permitido el cálculo de los ratios e indicadores y han facilitado la elaboración del Balance Reclasificado y la Cuenta de operaciones de actividad Reclasificada, así como el Esquema de Variación del Fondo de Rotación. En primer lugar, para la obtención de una base más completa antes de comenzar el análisis económico-financiero, en el análisis del sector, se describe la evolución del sector y se comentan las características diferenciales de las empresas objeto del análisis. Después del análisis del sector se ha procedido a analizar la estructura de la inversión y de la financiación de las tres empresas mediante un Balance Reclasificado de cada empresa de los cuatro años, los cuales permiten observar tanto el peso relativo de cada partida al cierre del ejercicio como las variaciones de un año a otro. Tras ello, en el equilibrio financiero se han calculado los Fondos de Rotación, y posteriormente se ha llevado a cabo el análisis de la variación del fondo de rotación por medio del Esquema de Variación del Fondo de Rotación y el cálculo del Periodo Medio de Maduración. En cuarto lugar, el uso de varios ratios que representan la solvencia, el liquidez y la autonomia han facilitado el análisis de la estabilidad financiera. En el análisis de las operaciones de la actividad se ha recurrido a la Cuenta de Perdidas y Ganancias Reclasificada, además de los ratios e indicadores de las políticas de las operaciones de la actividad. En último lugar, en la rentabilidad empresarial se han empleado varios indicadores y ratios como Return of Investment y Return On Equity. Como periodo del análisis se ha seleccionado el periodo de cuatro años que comprende desde 2020 hasta 2023, con el objetivo de obtener un análisis dinámico de la evolución de las 6 empresas tanto durante la época del COVID-19 como en el posterior periodo de flexibilización de las medidas y restricciones del confinamiento. Se ha seleccionado 2020 como el año base del análisis para las empresas Food Delivery Brands y Burger King. En el caso de la empresa Uber Eats, el año base es considerado el 2021. Esta distinción se debe a que en el caso de la empresa Uber Eats, debido a un cambio de Ley, de 2021 en adelante se produjo un cambio en los criterios a aplicar que obligó a corregir los resultados del ejercicio de 2020 y anteriores. Por consiguiente, el ejercicio de 2020 constituye un año atípico que no resulta adecuado para ser utilizado como año base del análisis de Uber Eats. II. ANÁLISIS DEL SECTOR 1. Historia del delivery En el año 1889, en una Italia recién unificada, los reyes de Italia, procedentes del norte, viajan a Nápoles, donde se les entrega desde la “Pizzeria di Pietro e Basta Così” a su hospedaje una nueva propuesta culinaria, la pizza Margarita, nombrada en honor a la reina de Italia. Aunque esta historia puede contener varios mitos, su influencia no se debe infravalorar. Esta primera entrega de una pizza a domicilio también destaca la importancia que este producto ha tenido, y tiene, en el sector del delivery, producto estrella que sigue siendo, hasta el día de hoy, el más demandado en el reparto a domicilio. Desde aquella famosa historia de la creación y entrega a domicilio de la pizza Margarita, el sector de la entrega de comida a domicilio ha sufrido una clara evolución, afectado por tres momentos clave: la estandarización del teléfono, la aparición de internet, y la popularización del teléfono móvil. Los inicios del sistema moderno del delivery comienzan en Estados Unidos allá por la década de los 50, tras la segunda guerra mundial. En los años 50, el teléfono fijo accede a la mayoría de los hogares estadounidenses, lo que permite, junto al impulso del hábito consumista, la masificación del sector en la sociedad. La popularización de la televisión tuvo gran importancia en este boom del delivery, que permitía a los restaurantes anunciarse por televisión, a menudo incluyendo el menú del restaurante. Asimismo, soldados provenientes 7 del frente italiano de la SGM cuentan historias sobre la comida italiana, lo que influye en gran medida en la popularización de la pasta y la pizza, influyendo a su vez fuertemente en el sector del delivery. Durante la década de los 60 los tiempos de entrega del delivery se reducen sustancialmente, y se populariza la garantía por parte de muchos restaurantes americanos, sobre todo en pizzas, de la entrega a domicilio en menos de 30 minutos. La siguiente revolución en el sector la genera la aparición de internet en los años 90 tras la invención de la WorldWideWeb. En 1994 Pizza Hut crea la web “Pizzanet”, la que permitía pedir comida a domicilio por internet por primera vez, en un principio solamente en una localidad de California, en la que se pidió por vez primera una pizza a través de internet. En el año siguiente se crea World Wide Waiter, el primer servicio online de reparto a domicilio que contenía a más de 60 restaurantes del área de la Bahía de San Francisco, ofreciendo varios tipos de alimentos. Finalmente, en los años 2000 se generalizó el reparto de comida a domicilio, gracias, en gran medida, a la aparición del teléfono móvil y la popularización de internet. En estos años también aparecen las primeras webs y aplicaciones intermediarias de servicios de comida a domicilio, las llamadas aggregators o agregadores, que se popularizan en la posterior década. 2. Historia del sector en España A nivel estatal, la popularización del reparto de comida a domicilio en España comenzó en el nuevo milenio. La empresa pionera en el delivery en España fue Telepizza, en el 2001 Telepizza ya permitía pedir comida a domicilio a través de su web. En ese mismo año se creó a su vez la primera web especializada en delivery en España, “ComerComer.com”. El auge de internet y la popularización de los teléfonos móviles permitió que el reparto de comida a domicilio comenzase a ser habitual. Durante la primera década del siglo, el proceso de pedida habitual consistía en el pedido de comida mediante teléfono móvil directamente a un restaurante, normalmente de comida rápida. 8 Posteriormente, a principios de la década siguiente, comenzaron a popularizarse las aplicaciones de smartphone y aparecieron los primeros agregadores mediante apps de delivery, como fueron Just Eat y la Nevera Roja. Hasta el 2015 las opciones más utilizadas continuaban siendo los pedidos por teléfono o a través de ordenador. En cualquier caso, del 2015 en adelante, coincidiendo con la fundación de la popular Glovo, comenzó el boom del uso de apps y la utilización de riders por parte de empresas como la mencionada Glovo, Deliveroo, Just Eat o Uber Eats. Así, aparecen también las llamadas Dark Kitchen, o cocinas fantasma, cuya actividad es dedicada exclusivamente al delivery. Posteriormente, en la historia más reciente del reparto de comida a domicilio en España dos acontecimientos han tenido un gran efecto en el sector. En primer lugar, la pandemia del COVID-19 impulsó un súbito auge del sector, convirtiéndose este en servicio esencial durante el confinamiento. Debido a esto, crecen la demanda y la oferta de opciones a domicilio gourmet y más saludables. Asimismo, restaurantes locales y pequeños se ven obligados a adaptarse al nuevo modelo de delivery. El auge de estas plataformas intermediarias de delivery ha supuesto un cambio de paradigma en el sector de la comida a domicilio, pero no ha evitado que muchas empresas de restaurantes de mayor tamaño fomenten su propia cadena de reparto a domicilio. En segundo lugar, el poder legislativo comienza a ver la necesidad de regular el sector debido a las múltiples irregularidades y situaciones precarias que se observan. La empresa Glovo es llevada a juicio debido al uso de riders en situación comúnmente denominada de “falsos autónomos”. En el año 2020, El Tribunal Supremo falla en contra de Glovo en la STS 2924/2020, del 25 de septiembre, declarando que existe una relación laboral entre la empresa y un rider o repartidor, sentencia que genera un gran revuelo en la dinámica del sector. Tras esta sentencia, ocurre la aprobación y puesta en vigor de la Ley 12/2021, o “Ley Rider”. Debido a la aprobación de esta Ley, varias empresas de delivery amenazaron con abandonar el mercado español, aunque finalmente solo Deliveroo, que ya tenía una cuota de mercado bastante reducida, acabó implementando esta amenaza en noviembre de 2021. 9 3. Datos económicos en España Gráfico 1: Ingresos por reparto de comida a domicilio en España, periodo 2018-2028 Fuente: elaboración propia a partir de datos de Statista En 2018, el sector de la comida a domicilio generó aproximadamente 660 millones de euros en España. Ya en 2019 la facturación del sector creció hasta los 730 millones de euros. Durante la pandemia del COVID-19, los ingresos de explotación del sector llegaron por primera vez a los 1000 millones de euros en 2020, generando un crecimiento anual del 37%, por lo que al contrario que en otros mercados el impacto del COVID-19 fue de incremento en la actividad. El rápido crecimiento del sector continuó durante el año siguiente, llegando a facturar 1,16 mil millones de euros. Durante el ejercicio de 2022, el sector de la comida a domicilio experimentó una leve contracción, reduciéndose la facturación a 1,03 mil millones de euros, afectado en gran medida por los efectos del postconfinamiento y el incremento del consumo fuera del hogar. En 2023 y 2024, en cambio, el sector volvió a aumentar sus ingresos por explotación, llegando a facturar 1,11 y 1,27 mil millones de euros respectivamente. Para el ejercicio fiscal de 2028, la tendencia indica que los ingresos del sector de la comida a domicilio aumentarán, hasta llegar a 1,56 mil millones de euros, según los datos y previsiones ofrecidos por Statista. En tal caso, esto supondría que en el periodo de 10 años desde 2018 hasta el 2028 la facturación crezca en un 136%. 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 Ingresos por reparto de comida a domicilio en España 2018-2028 (en miles de millones de euros) Cesta de la compra Comida preparada 16 servicios de repartidores a empresas de reparto asociadas y prestar estos servicios de reparto a clientes finales». Parece ser que la constitución de la nueva filial de Uber en España no pudo venir en mejor momento para permitir una gestión directa en la crisis del COVID-19, lo que permitió a la empresa aumentar considerablemente su importe neto de la cifra de negocios. No obstante, la sentencia del caso Glovo, así como la aprobación y entrada en vigor de la “Ley Rider”, han tenido un efecto significativo en el sector, mayores aún en empresas de servicios intermediarios, como Uber Eats. A causa de esto, durante los últimos años la empresa ha tenido que hacer frente a diversos desafíos en el ámbito legal que han causado gastos importantes por contingencias laborales y fiscales. III. ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA EMPRESARIAL Mediante el análisis de la estructura empresarial el objetivo es analizar la posición y evolución de la estructura económico-financiera de las tres empresas. Por una parte, se analiza la estructura económica que representa la inversión o el activo de una empresa, ordenando los bienes, derechos y otros recursos económicos en los que ha materializado la empresa sus fondos atendiendo al criterio de liquidez, diferenciando los elementos que conforman el activo de menor a mayor liquidez. Por otra parte, analizando la estructura de la financiación de la empresa se analiza el origen de los fondos materializados en el activo, fondos los cuales provienen de recursos propios o de recursos ajenos. En este caso, el análisis se lleva a cabo atendiendo a un criterio de exigibilidad, diferenciando los elementos tanto del patrimonio neto como del pasivo, de menor a mayor exigibilidad. En el análisis de la estructura empresarial sobre los ejercicios de 2020, 2021, 2022 y 2023 de las empresas seleccionadas, el ejercicio de 2020 es considerado como el año base del análisis para las empresas Food Delivery Brands y Burger King. En el caso de la empresa Uber Eats, el año base es considerado el 2021. En el análisis de la estructura de la inversión, y en mayor 17 profundidad en el análisis de la estructura de la financiación, se describe en que consiste el cambio de Ley que produjo un cambio en los criterios a aplicar en 2021, razón por la cual 2021 se establece como año base del análisis económico-financiero de Uber Eats. 1. Análisis Patrimonial. Análisis de la Estructura de la Inversión BURGER KING Tabla 1: Balance Reclasificado, Burger King, periodo 2020-2023, Activo Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI En el año base, la inversión neta en valores absolutos es de 609.829 miles de euros. El 79,38% de la inversión neta está materializada en el inmovilizado, por lo que el 20,62% corresponde al ciclo corto. De cada 100 euros de inversión neta, el Inmovilizado Material representa 49,98€, prácticamente la mitad de la inversión total en el ejercicio de 2020. Terrenos y Construcciones supone la partida más importante, con un valor absoluto de 177.324 miles de euros, el 29,08% del activo total, siendo esta la inversión mas importante en 2020. El Inmovilizado Intangible representa el 22,32% de la inversión, y el Inmovilizado Financiero materializa en torno al 7,1%. En cuanto al activo corriente, la principal partida es la de Tesorería, ya que de cada 100 euros de inversión neta, 16,20€ están invertidos en Tesorería. Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. H. año base Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. H. año base Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. Abs. Val. Rel. Val. H. A) ACTIVO NO CORRIENTE 977.442 91,99 107,45 201,91 909.670 92,61 164,62 187,91 552.583 88,52 114,15 484.097 79,38 100,00 I. Inmovilizado intangible 161.460 15,20 125,20 118,65 128.959 13,13 105,26 94,76 122.509 19,63 90,02 136.084 22,32 100,00 II. Inmovilizado material 426.028 40,09 117,98 139,79 361.099 36,76 112,40 118,48 321.274 51,47 105,42 304.766 49,98 100,00 III. Inversiones inmobiliarias 0 0,00 00,00 00,00 00,00 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 369.039 34,73 97,12 1314,90 379.998 38,68 409,61 1353,94 92.771 14,86 330,55 28.066 4,60 100,00 V. Inversiones financieras a largo plazo 18.494 1,74 52,47 225,07 35.248 3,59 384,80 428,96 9.160 1,47 111,48 8.217 1,35 100,00 VI. Activos por impuesto diferido 2.421 0,23 55,45 34,76 4.366 0,44 63,56 62,69 6.869 1,10 98,64 6.964 1,14 100,00 VII. Deudas comerciales no corrientes 0 0,00 00,00 00,00 00,00 B) ACTIVO CORRIENTE 85.117 8,01 117,19 67,70 72.629 7,39 101,39 57,76 71.634 11,48 56,97 125.732 20,62 100,00 I. Activos no corrientes mantenidos para la venta 00,00 00,00 00,00 00,00 II. Existencias 10.667 1,00 111,08 168,62 9.603 0,98 138,11 151,80 6.953 1,11 109,91 6.326 1,04 100,00 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 28.561 2,69 135,94 187,61 21.010 2,14 102,23 138,01 20.552 3,29 135,00 15.224 2,50 100,00 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 8.701 0,82 247,75 444,16 3.512 0,36 122,50 179,28 2.867 0,46 146,35 1.959 0,32 100,00 V. Inversiones financieras a corto plazo 9.321 0,88 80,12 1138,10 11.634 1,18 1.352,79 1420,51 860 0,14 105,01 819 0,13 100,00 VI. Periodificaciones a corto plazo 3856 0,36 143,24 148,88 2692 0,27 92,96 103,94 2896 0,46 111,81 2590 0,42 100,00 VII. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 24.011 2,26 99,31 24,30 24.178 2,46 64,46 24,47 37.506 6,01 37,96 98.814 16,20 100,00 TOTAL ACTIVO 1.062.559 100,00 108,17 174,24 982.299 100,00 157,36 161,08 624.217 100,00 102,36 609.829 100,00 100,00 Balance Reclasificado Burger King (20XX.12.31) (en miles de euros) 2023 2022 2021 2020 18 En los cuatro ejercicios, la inversión neta en valores absolutos es de 609.829 (2020), 624.217 (2021), 982.299 (2022) y 1.062.559 (2023) miles de euros. El activo total presenta una tendencia al alza, con un importante aumento en 2022 de un 61,08% respecto al año anterior. En 2023, la inversión alcanza los mil millones de euros, lo que representa un incremento del 74,24% respecto al año base. Este incremento se debe principalmente al aumento de la inversión en el inmovilizado. En 2020, la inversión a largo plazo representa cerca del 80%, en 2023, en cambio, representa el 92%. En valores absolutos, la inversión a largo plazo en el año base es de 484.097 miles de euros, y en 2023 de 977.442 miles de euros. El crecimiento de la inversión a largo plazo es tal, que en 2023 llega incluso a duplicar la del año base (101,91%). Asimismo, el valor relativo de la inversión a corto plazo tiene una tendencia a reducirse, representando en torno al 20% de la inversión neta en 2020, y en torno al 8% en 2023. En 2021, la inversión en activo circulante se redujo en un 43,03%. Los años siguientes, esta incrementa ligeramente respecto al año anterior, en 1,39% en 2022, y en 17,19% en 2023. De cada 100 euros de inversión neta, quedan por recuperar del Inmovilizado Material 49,98€ (2020), 51,47€ (2021), 36,76€ (2022) y 40,09€ (2023). Si bien en valores relativos el peso del Inmovilizado Material ha disminuido en 2023 respecto al año base, en valores absolutos la inversión neta ha aumentado, con un incremento del 39,79% respecto al año base. Este incremento se explica debido a que, a pesar de incurrir en gastos por amortizaciones, la empresa ha realizado inversiones asociadas a nuevas aperturas (y remodelaciones) de restaurantes. En 2022 se realizaron 34 aperturas, y en 2023, 37 (nota 7, memoria, CCAA 2023). Asimismo, tanto en 2022 como en 2023 se realizaron absorciones de sociedades que han influido en este incremento: SAS y FAST en 2022, y LURCA S.A.U en 2023. El Inmovilizado Intangible crece en 2023 respecto al año base en un 18,65%, aunque su peso relativo se ve perjudicando, reduciéndose desde el 22,32% en 2020 hasta el 15,20% en 2023. El Inmovilizado Financiero tiene un peso relativo meramente anecdótico en 2020, al contrario, en 2022 y 2023 este pasa a tener un peso relativo significativo. Esto se debe principalmente al incremento de las Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo en 2021 y 2022, del 230,55% y 309,61% respectivamente. De esta manera, en valores absolutos, la inversión neta en esta categoría pasa de 28.066 miles de euros en 2020, a 19 369.039 miles de euros en 2023, lo que representa un incremento del 1214,90%. Una explicación de éste aumento significativo se debe al desembolso y formalización de una ampliación de capital de BK Portugal, S.A. por parte de la filial española, por importe de 140.695 miles de euros, y al incremento en la financiación a largo plazo a esta entidad por un valor de 76.517 miles de euros. Asimismo, las anteriores mencionadas fusiones por absorciones de los grupos FAST y SAS en 2022, así como de LURCA S.A.U en 2023, han influido en este aumento (nota 14, memoria, CCAA 2023). En cuanto al activo corriente, el principal factor de la reducción de su peso relativo es la tendencia a la desinversión en la partida de Tesorería. De cada 100 euros de inversión neta, 16,20€ (2020), 6,01€ (2021), 2,46€ (2022) y 2,26€ (2023) están invertidas en Tesorería, lo que supone, en 2023, un decremento del 75,7% respecto al año base. En consecuencia, la estructura de la inversión recibe un ligero cambio en el transcurso de los cuatro ejercicios. En 2020, la inversión neta consta de 609.829 miles de euros, y en 2023, esta supera los mil millones, representando un incremento del 74,24% respecto al año base. Esta tendencia al crecimiento de la inversión neta es materializada principalmente en el activo no corriente debido al considerable incremento en Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo, por lo que la inversión a largo plazo transita de representar el 79,38% del activo en 2020 a el 92% en 2023. FOOD DELIVERY BRANDS Tabla 2: Balance Reclasificado, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023, Activo Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. H. año base Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. H. año base Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. Abs. Val. Rel. Val. H. A) ACTIVO NO CORRIENTE 397.053.640 81,97 189,19 108,30 209.868.694 69,36 54,87 57,24 382.512.703 76,43 104,33 366.629.460 76,67 100,00 I. Inmovilizado intangible 325.056.888 67,11 380,43 335,68 85.443.863 28,24 92,77 88,24 92.103.313 18,40 95,11 96.835.020 20,25 100,00 II. Inmovilizado material 14.145.937 2,92 85,54 80,63 16.538.138 5,47 80,03 94,26 20.664.879 4,13 117,78 17.545.241 3,67 100,00 III. Inversiones inmobiliarias 0 0,00 00,00 00,00 00,00 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 36.159.631 7,46 36,91 15,24 97.978.841 32,38 38,01 41,31 257.742.679 51,50 108,66 237.197.257 49,61 100,00 V. Inversiones financieras a largo plazo 2.531.379 0,52 69,91 46,61 3.620.910 1,20 82,93 66,67 4.366.105 0,87 80,39 5.431.036 1,14 100,00 VI. Activos por impuesto diferido 19.159.805 3,96 304,76 199,15 6.286.942 2,08 82,34 65,35 7.635.727 1,53 79,37 9.620.906 2,01 100,00 VII. Deudas comerciales no corrientes 0 0,00 00,00 00,00 00,00 B) ACTIVO CORRIENTE 87.340.169 18,03 94,20 78,31 92.717.973 30,64 78,60 83,13 117.960.864 23,57 105,76 111.535.604 23,33 100,00 I. Activos no corrientes mantenidos para la venta 19.258.767 3,98 653,86 00,00 0,00 00,00 0,00 2.945.407 0,62 100,00 II. Existencias 3.776.568 0,78 77,15 60,82 4.895.107 1,62 69,36 78,84 7.057.464 1,41 113,66 6.209.161 1,30 100,00 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 47.378.935 9,78 76,21 89,77 62.166.819 20,55 90,57 117,79 68.640.327 13,72 130,05 52.778.830 11,04 100,00 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 1.189.408 0,25 6,89 5,18 17.259.001 5,70 129,20 75,10 13.358.238 2,67 58,13 22.981.507 4,81 100,00 V. Inversiones financieras a corto plazo 565.617 0,12 177,80 26,05 318.122 0,11 681,76 14,65 46.662 0,01 2,15 2.171.612 0,45 100,00 VI. Periodificaciones a corto plazo 3.917.581 0,81 916,41 653,24 427.492 0,14 131,37 71,28 325.421 0,07 54,26 599.717 0,13 100,00 VII. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 11.253.293 2,32 147,07 47,18 7.651.432 2,53 26,82 32,08 28.532.752 5,70 119,64 23.849.370 4,99 100,00 TOTAL ACTIVO 484.393.809 100,00 160,08 101,30 302.586.667 100,00 60,46 63,28 500.473.567 100,00 104,67 478.165.064 100,00 100,00 Balance Reclasificado Food Delivery Brands (20XX.12.31) (en euros) 2023 2022 2021 2020 20 Durante el año base de 2020 la inversión neta es de 478.165.064 euros. El 76,67% de la inversión está materializada en el ciclo largo o inmovilizado, y el 23,33% restante en el ciclo corto. De cada 100 euros de inversión neta, 20,25€ están invertidas en Inmovilizado Intangible, fundamentalmente en Patentes, licencias, marcas y similares. El Inmovilizado Material representa el 3,67% de la inversión neta. Por otra parte, las Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo representan el activo más importante, representado 49,61€ de cada 100 euros de inversión neta. En esta categoría la partida de Instrumentos de Patrimonio tiene un valor absoluto de 145.465.038 euros, y representa el 30,42% del activo total. Asimismo, los Créditos a empresas del grupo contienen un valor absoluto de 91.732.219 euros, representando un peso relativo del 19,18% de la inversión. En la inversión a corto plazo, la partida más importante es la de Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, la cual representa, de cada 100 euros de inversión neta, 11,04€. La partida de Tesorería representa, de cada 100 euros netos invertidos, 4,99€ en 2020, lo que supone un valor absoluto de 23.849.370 euros. En el ejercicio de 2021 el activo total crece en un 4,67% respecto al año anterior, debido al ligero crecimiento tanto del activo corriente como del no corriente, por lo que la estructura de inversión se mantiene, aunque se superan los 500 millones de euros de inversión neta. En 2022, el valor absoluto de la inversión disminuye en gran medida, reduciéndose en un 36,72%, llegando a un valor absoluto de 302.586.667 euros. Durante este año tanto la inversión a largo plazo como la de a corto plazo se reducen, aunque la mayor disminución viene del activo no corriente, ya que este decrece en un 45,13% respecto al año anterior. Ya en 2023, la inversión total aumenta en torno al 60%, llegando a tener un valor absoluto de 484.393.809 euros, respecto al año base, en cambio, el aumento es tan sólo del 1,30%. En el ejercicio de 2023, casi el 82% de la inversión neta esta materializada en el ciclo largo, y en torno al 18% en el activo circulante. 21 En términos medios correspondientes a los cuatro ejercicios, la inversión a largo plazo representa en torno al 24% de la inversión neta total, representando la inversión en circulante en torno al 76%. Si bien el Inmovilizado Intangible se ha mantenido relativamente constante en su valor relativo respecto al activo total durante los tres primeros ejercicios, ya que de cada 100 euros de inversión neta, 20,25€ (2020), 18,40€ (2021) y 28,24€ (2022) están invertidas en Inmovilizado Intangible, fundamentalmente en Patentes, licencias, marcas y similares, en el ejercicio de 2023 el Inmovilizado Intangible representa el 67,11% de la inversión neta, debido al incremento en dicha partida de Patentes, licencias, marcas y similares. Esta partida ha aumentado su valor absoluto en un 243,5% respecto al año base debido, principalmente, al incremento de la inversión en esta partida durante el ejercicio de 2023. El incremento de 2023 proviene principalmente del reconocimiento en las CCAA de la empresa de varios inmovilizados intangibles por el valor que tenían en las cuentas anuales consolidadas del Grupo. Principalmente, del valor del usufructo de la marca “telepizza” por importe de 178.813.861 euros, así como de un importe adicional en derechos contractuales surgidos por los contratos de franquicia, por un importe de 42.203.762 euros. Este reconocimiento se debe a la fusión de varias empresas del Grupo al que pertenece la empresa, como parte de un plan de reestructuración al que se dará mención más adelante en el análisis de la estructura de la financiación (notas 5 y 7, memoria, CCAA 2023). En los cuatro ejercicios, el Inmovilizado Material representa menos del 6% de la inversión neta. Por otra parte, de cada 100 euros de inversión neta, las Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo representan 49,61€ (2020), 51,50€ (2021), 28,24€ (2022) y 7,46€ (2023). Esta tendencia de disminución de 2021 en adelante no sólo se observa en su peso relativo, sino también en su valor absoluto, el cual se ve reducido en 75,9% desde el año base, lo que explica, en gran medida, la desinversión en el Inmovilizado Financiero. Esta desinversión en Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo se observa, por una parte, en los Instrumentos de Patrimonio, que, aunque incrementan en un 26.94% en 2021, pasando desde 145.465.038 euros a 184.647.109 euros en valores absolutos, en 2022 disminuyen en un 67,53%, y en 2023 en un 41,54%, llegando a un valor absoluto de 35.055.448 euros, lo que supone tan solo el 24,10% de su valor en el año base. Por otra parte, la desinversión se observa de igual modo, aunque incluso en mayor proporción, en los 22 Créditos a empresas, que se ven reducidas en 2023 en 98,80% respecto al año base de 2020, pasando de 91.732.219 euros a 1.104.183 euros. La mayor parte de la desinversión de la empresa en ambas partidas desde 2021 se debe a las fusiones de varias de las empresas del Grupo. Por ejemplo, aunque durante el ejercicio de 2023 se han llevado a cabo altas en inversiones en instrumentos de patrimonio de empresas del grupo por ampliaciones de capital en varias sociedades del Grupo, gran parte de estas se realizaron mediante compensación de créditos con Food Delivery Brands, S.A. (nota 11, memoria, CCAA 2023). Asimismo, créditos concedidos a las empresas que posteriormente han sido objeto de fusión se han visto canceladas, como puede ser el caso del préstamo que se le concedió a Mixor, S.A. en 2020, que a fecha de 31 de diciembre de 2022 ascendía a 25 millones de euros, préstamo que debido a la fusión con esta Sociedad fue cancelado el 1 de enero de 2023 (nota 13 (a), memoria, CCAA 2023). Asimismo, en 2023 se observa 19.258.767 euros en Activos no corrientes mantenidos para la venta, los cuales provienen de la clasificación como altamente probable para la venta de los negocios de la empresa en México y Ecuador, por lo que las participaciones y créditos concedidos a las empresas participadas en estos países pasaron de Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo a Activos no corrientes mantenidos para la venta (nota 6, memoria, CCAA 2023). En la inversión a corto plazo, la partida de Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, representa de cada 100 euros de inversión neta, 11,04€ (2020), 13,72€ (2021), 20,55€ (2022) y 9,78€ (2023). La disminución del peso relativo del último año se debe en gran medida a la disminución en un 73,93% del valor absoluto de la inversión en Clientes empresas del grupo y asociadas. Durante los cuatro ejercicios, la partida de Tesorería representa, de cada 100 euros netos invertidos, 4,99€ (2020), 5,70€ (2021), 2,53€ (2022) y 2,32€ (2023). La estructura de inversión parece mantenerse durante los cuatro ejercicios con algunos matices. En el ejercicio de 2020 el ciclo largo representa el 76,67%, en 2023, en cambio, el 81,87%, por lo que se observa un incremento de su peso relativo, aunque no demasiado importante. Por otra parte, se observa una disminución significativa de la inversión neta en 2022 del 39,54%, aunque al siguiente ejercicio esta se incrementa de nuevo en torno al 60%. 23 UBER EATS Tabla 3: Balance Reclasificado, Uber Eats, periodo 2020-2023, Activo Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI y CCAA de 2023 En el ejercicio de 2020, el valor absoluto de la inversión total es de 123.704.973 euros. La totalidad de la inversión de la empresa en este año está materializada en el activo corriente. En el activo circulante, además, únicamente dos partidas tienen significancia, la partida de Clientes por ventas y prestaciones de servicios, con un 80,24% de la inversión neta, y la de Tesorería, que conforma el 19,76% de la inversión. En el año base seleccionado para esta empresa, esto es, 2021, el modelo de inversión es bastante diferenciado. El valor absoluto de la inversión total es de 49.873.486 euros. El peso relativo del activo no corriente representa el 58,23% de la inversión neta, por lo que el 41,77% restante corresponde a la inversión a corto plazo. La mayor parte de la desinversión del ejercicio de 2021 proviene del activo circulante. En la categoría de Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, la partida de Clientes por ventas y prestaciones de servicios representa el 80,24% de la inversión total, conteniendo en valores absolutos 99.256.018 euros. En 2021, esta partida se ve reducida drásticamente, en un 99,16%, no llegando a representar el 1% del activo total. Además, la partida de Clientes empresas del grupo y asociadas que contiene 0 euros en 2020, en el ejercicio siguiente representa el 14,19% de la inversión neta. Parece ser que durante este ejercicio se produce un cambio en la forma de vender, y a partir de este ejercicio los clientes principales pasan a ser empresas del grupo. Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. H. año base Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. Abs. Val. Rel. Val. H. A) ACTIVO NO CORRIENTE 578.115 1,02 1,93 1,99 29.889.409 62,43 102,91 29.043.394 58,23 00,00 VI. Activos por impuesto diferido 437.376 0,77 167,18 297,33 261.620 0,55 177,85 147.102 0,29 00,00 VII. Deudas comerciales no corrientes 0 0,00 0,00 0,00 29.627.789 61,89 102,53 28.896.292 57,94 00,00 Otro Activo No Corriente 140.739 0,25 00,00 00,00 00,00 B) ACTIVO CORRIENTE 56.371.996 98,98 313,46 270,63 17.983.921 37,57 86,34 20.830.092 41,77 16,84 123.704.973 100,00 100,00 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 39.068.489 68,60 416,23 381,23 9.386.253 19,61 91,59 10.247.975 20,55 10,32 99.256.018 80,24 100,00 1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 1.790.059 3,14 133,49 425,21 1.340.986 2,80 318,54 420.982 0,84 0,42 99.256.018 80,24 100,00 2. Clientes empresas del grupo y asociadas 6.954.259 12,21 86,44 97,01 8.045.267 16,81 112,23 7.168.427 14,37 0,00 3. Deudores varios 30.324.171 53,25 0,00 0,00 0,00 VII. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 17.303.507 30,38 201,26 163,52 8.597.668 17,96 81,25 10.582.117 21,22 43,28 24.448.955 19,76 100,00 1 . Tesoreria 17.303.507 30,38 201,26 163,52 8.597.668 17,96 81,25 10.582.117 21,22 43,28 24.448.955 19,76 100,00 2 . Otros activos líquidos equivalentes 0,00 0,00 0,00 0,00 TOTAL ACTIVO 56.950.111 100,00 118,96 114,19 47.873.330 100,00 95,99 49.873.486 100,00 40,32 123.704.973 100,00 100,00 Balance Reclasificado Uber Eats (20XX.12.31) (en euros) 2023 2022 2021 (año base) 2020 24 Al mismo tiempo que se produce una desinversión significativa en el ejercicio de 2021, la partida de Deudas comerciales no corrientes pasa de contener, en valores absolutos, 0 euros en 2020, a 28.896.292 euros en 2021, debido al reconocimiento de un crédito en relación al acuerdo intragrupo entre esta empresa y el grupo Uber Portier BV, mediante el cual, tras el reconocimiento de una provisión laboral, a la cual se hará referencia en el análisis de la estructura financiera, el grupo acuerda que se hará cargo del pago de una parte de esa provisión reconociendo un crédito a pagar en 2024 a la empresa filial española (nota 6, memoria, CCAA 2023). La inversión neta en la partida de Tesorería es de 10.582.117 euros en 2021. En este ejercicio se observa una desinversión de un 56,72% en esta partida, aunque su peso relativo goza de un ligero incremento desde el 19,76% en 2020 hasta el 21,22% en 2021. En los dos ejercicios siguientes, el valor absoluto de la inversión total es de 47.873.330 (2022) y 56.950.111 (2023) euros. Se observa una ligera desinversión de en torno al 4% en el ejercicio de 2022 respecto al año anterior. En 2023, en cambio, la inversión crece en un 19% respecto al año anterior, conformándose un incremento del 14,19% respecto al año base de 2021. En el ejercicio de 2022, el peso relativo del activo no corriente pasa a ser considerable, representando el 62,43% de la inversión neta. Al contrario, en 2023 la inversión en el inmovilizado vuelve a ser anecdótica, representado tan solo en torno al 1%, lo que supone una desinversión del 98,07% respecto al año anterior. Los Clientes por ventas y prestaciones de servicios tienen una tendencia ascendente, incrementándose en 218,54% y 33,49% en los años 2022 y 2023 respectivamente. La partida de Clientes empresas del grupo y asociadas representa en términos medios relativos a los ejercicios de 2021 a 2023 en torno al 15% de la inversión neta. El cambio observado entre los ejercicios de 2020 y 2021 se consolida durante los siguientes ejercicios, fijándose la mayor parte de los clientes de la empresa aquellos pertenecientes al grupo. En 2023, el activo financiero relativo al crédito ofrecido por la empresa en 2021 con fecha de finalización de 2024 pasa a ser un crédito a corto plazo, por lo que la partida de Deudas comerciales no corrientes se reduce a 0 euros, y pasa a ser parte de los Deudores 25 comerciales y otras cuentas a cobrar (nota 6, memoria, CCAA 2023). Esto genera un significativo aumento tanto del valor relativo como del absoluto de esta categoría, en la cual se observa cómo, debido a esta operación, la partida de Deudores varios evoluciona desde una situación de ausencia de fondos, a contener hasta 30.324.171 euros, lo que representa más de 50% del activo total. Finalmente, la inversión neta en valores absolutos en la partida de Tesorería es de 10.582.117 (2021), 8.597.668 (2022) y 17.303.507 (2023) euros. En 2022 la partida se ve reducida en un 18,75%. En el ejercicio de 2023, en cambio, la partida crece en un 101,26% respecto al año anterior, por tanto, desde el año base de 2021, la partida de Tesorería crece en 63,52%. En términos relativos, de cada 100 euros de inversión neta, 21,22€ están invertidos en Tesorería en 2021. En 2023, en cambio, 30,38€ de cada 100 euros están invertidos en Tesorería, lo que supone un incremento en el peso de su valor relativo desde el año base. Entre los ejercicios de 2020 y 2021, así como en los dos ejercicios siguientes, se observa que el modelo de inversión de la empresa no es estable. El cambio producido en 2021 se debe a la necesidad de reducir la inversión a causa de la reducción en la capacidad de obtener financiación, que se analizará mas adelante. Entre los ejercicios de 2021 y 2022, la estructura de inversión se mantiene relativamente estable, invirtiéndose en el activo a largo plazo en torno a 60€ de cada 100. En 2023, si bien el activo total crece, el activo circulante pasa a representar casi el 99% de la inversión neta, debido a la previsión de cobro de un crédito importante a corto plazo en 2024. Parece extraño la falta de activos no circulantes en el último ejercicio del análisis, y principalmente de inmovilizados materiales e intangibles durante los cuatro ejercicios. Por una parte, la falta de inmovilizados materiales se puede explicar atendiendo al modelo de negocio de la empresa, el cual se basa en proporcionar servicios de intermediación en el sector de la restauración, por tanto la mayor parte de los inmovilizados que necesita la empresa para su actividad los obtiene mediante arrendamientos o acuerdos intragrupo. Por otra parte, esto implicaría que el inmovilizado intangible de la empresa debería ser significativo; sin embargo, el valor de las tecnologías, plataformas digitales y demás software operados por la empresa son propiedades del grupo al que pertenece, contabilizados como inmovilizados en una de sus matrices (nota 1, memoria, CCAA 2023). 32 En este proceso de reestructuración de la financiación propia se le ofrece a los acreedores afectados optar por capitalizar sus créditos y adquirir el control de la totalidad del capital social del Grupo, del cual los accionistas anteriores acordaron salir (nota 1 (a), memoria, CCAA 2023). En la financiación ajena se observan tendencias diferentes en la financiación a largo plazo y a corto plazo. Si bien la fuente principal de financiación de la empresa proviene del pasivo no circulante durante los cuatro ejercicios objeto del análisis, esta fuente de financiación tiene una tendencia a disminuir su valor absoluto anualmente, llegando a reducirse en un 24,56% en 2023 respecto al año base. Por lo tanto, la financiación ajena a largo plazo pasa de representar el 73,13% de la financiación obtenida en 2020, al 54,46% en 2023. Al contrario, el pasivo corriente incrementa anualmente, llegando hasta 150.650.183 euros en valores absolutos en 2023, desde los 73.549.522 euros en 2020, lo que supone un incremento del 104,83% desde el año base. En valores relativos, el pasivo circulante tiene un peso del 15,38% en 2020, y del 31,10% en 2023. Los préstamos correspondientes a la partida de Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo, que hasta el ejercicio de 2022 ha sido la principal fuente de financiación, han sido objeto de cancelación anticipada debido al plan de reestructuración (nota 20 (d), memoria, CCAA 2023), por lo que esta partida disminuye su valor absoluto en un 100% en el ejercicio de 2023. El incremento de 2023 de las Deudas a largo plazo se debe principalmente al incremento de las Obligaciones y otros valores negociables, en valores absolutos, de 124.935.967 euros. Importe correspondiente a la parte proporcional del bono, con un valor nominal de 335.000 miles de euros, derivado de los derechos de suscripción no ejercicios por los bonistas en el marco de la ampliación de capital. La partida de Pasivos por impuesto diferido también tiene un crecimiento notorio del 334,11% en el ejercicio de 2023, alcanzando el valor absoluto de 67.072.123 euros, o el 13,85% de la financiación obtenida. En el pasivo corriente, el mayor incremento en la financiación del ejercicio de 2020 se produce en la partida de Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo aumentando este su valor absoluto desde 16.931.074 euros hasta 66.515.066 euros. En el ejercicio siguiente esta fuente de financiación se reduce en un 29,23%, aunque en 2023 vuelve 33 a incrementar ligeramente, en un 4,05%, logrando un valor relativo del 10,11% de la financiación al cierre del ejercicio. La partida de acreedores varios en la categoría de Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar se mantiene relativamente estable durante los tres ejercicios previos a 2023. En cambio, en el último ejercicio objeto del análisis, la partida aumenta su valor absoluto en 122,78% hasta 51.045.237 euros, lo que explica el incremento del valor absoluto del pasivo corriente en ese ejercicio. En resumen, la estructura de la financiación se mantiene estable durante los ejercicios de 2020 y 2021, en los cuales la inversión se soporta mayormente en la financiación ajena a largo plazo. En 2022, en cambio, debido a las grandes pérdidas el patrimonio neto transita a ser negativo, por lo que la empresa se ve obligada a tomar medidas. Con el Acuerdo de Reestructuración y Financiación interina, en 2023 la empresa consigue compensar gran parte de las partidas negativas de los fondos propios y consigue hacer crecer el patrimonio neto de nuevo a positivo, por lo que supera la causa de disolución obligatoria establecida en el apartado e) del artículo 363.1 de la Ley de Sociedades de Capital. En el ejercicio de 2023, la financiación se soporta principalmente en la financiación ajena a largo plazo, al igual que en 2020, aunque su peso relativo es menor, siendo este del 73,13% en 2020 y del 54,46% en 2023. Asimismo, el pasivo corriente crece en un 104,83% en 2023 respecto al año base. UBER EATS Tabla 6: Balance Reclasificado, Uber Eats, periodo 2020-2023, Patrimonio Neto y Pasivo Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI y CCAA de 2023 En el ejercicio de 2020, el valor absoluto de la financiación es de 123.704.973 euros. El modelo de financiación se soporta en la financiación ajena, ya que en 2020 los recursos Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. H. año base Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. Abs. Val. Rel. Val. H. A) PATRIMONIO NETO -119.604.467 -210,02 102,86 104,69 -116.284.291 -242,90 101,78 -114.245.632 -229,07 -89459,88 127.706 0,10 100,00 A-1) FONDOS PROPIOS -119.604.467 -210,02 102,86 104,69 -116.284.291 -242,90 101,78 -114.245.632 -229,07 -89.459,88 127.706 0,10 100,00 I. Capital 3.000 0,01 100,00 100,00 3.000 0,01 100,00 3.000 0,01 100,00 3.000 0,00 100,00 III. Reservas -116.565.453 -204,68 101,94 173,93 -114.346.716 -238,85 170,62 -67.016.726 -134,37 -74.463.028,89 90 0,00 100,00 VI. Otras aportaciones de socios 381.714 0,67 137,23 389,17 278.162 0,58 283,60 98.084 0,20 00,00 VII. Resultado del ejercicio -3.423.728 -6,01 154,31 7,23 -2.218.737 -4,63 4,69 -47.329.990 -94,90 -37.980,67 124.616 0,10 100,00 B) PASIVO NO CORRIENTE 712.254 1,25 0,51 0,52 140.842.963 294,20 103,32 136.313.492 273,32 00,00 I. Provisiones a largo plazo 712.254 1,25 0,51 0,52 140.842.963 294,20 103,32 136.313.492 273,32 00,00 C) PASIVO CORRIENTE 175.842.324 308,77 754,21 632,40 23.314.658 48,70 83,85 27.805.626 55,75 22,50 123.577.267 99,90 100,00 II. Provisiones a corto plazo 142.259.220 249,80 00,00 00,00 00,00 III. Deudas a corto plazo 0 0,00 00,00 00,00 00,00 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 22.942.516 40,29 133,46 131,69 17.190.962 35,91 98,68 17.421.433 34,93 14,42 120.816.985 97,67 100,00 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 10.018.628 17,59 163,60 97,17 6.123.696 12,79 59,39 10.310.176 20,67 453,08 2.275.574 1,84 100,00 VI. Periodificaciones a corto plazo 621.960 1,09 840,29 00,00 0,00 74.017 0,15 15,27 484.708 0,39 100,00 TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO 56.950.111 100,00 118,96 114,19 47.873.330 100,00 95,99 49.873.486 100,00 40,32 123.704.973 100,00 100,00 Balance Reclasificado Uber Eats (20XX.12.31) (en euros) 2023 2022 2021 (año base) 2020 34 propios representan tan solo el 0,10% de la financiación total, mientras que la financiación ajena, en particular el pasivo a corto plazo, representa el 99,90%. Con respecto a la financiación ajena, en 2020 la principal fuente de financiación es de Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo, partida que contiene 120.816.985 euros, o el 97.67% de la financiación obtenida. En el año 2021, el año seleccionado como base para esta empresa, la financiación obtenida disminuye en un 59,68% respecto del año anterior, siendo este de un valor absoluto de 49.873.486 euros. Esta reducción de la financiación obtenida se debe a la insuficiencia de recursos propios para cubrir la inversión, como consecuencia del transito a negativo del patrimonio neto, hasta tal punto que presenta una situación financiera crítica debido a situarse por debajo del -200% de la financiación total, obligando a la empresa a financiarse por medios ajenos en más del 300%. La financiación ajena proviene principalmente del pasivo no corriente. Al ser el patrimonio neto de una cantidad inferior a la de la mitad del capital social, las cuentas anuales reflejarían la concurrencia de una causa legal de disolución obligatoria de la sociedad, conforme a lo previsto en el apartado e) del artículo 363.1 de la Ley de Sociedades de Capital, que fue provisionalmente evitada gracias a una inyección de 5,5 millones de euros por parte del Grupo Uber al acogerse a la Ley 3/2020, de medidas procesales y organizativas para hacer frente al COVID-19 (notas 2 (c) y 22, memoria, CCAA 2023), Ley que establece que en relación a la causa de disolución mencionada, no se deben tomar en consideración las pérdidas de los ejercicios 2020 y 2021 hasta el cierre del ejercicio que se inicie en el 2024. La causa principal de la entrada en negativo del patrimonio neto en el ejercicio del 2021 se debe a las pérdidas millonarias causadas por un cambio de Ley, o más bien aclaración, causada por la entrada en vigor de la “Ley Rider” en 2021, mediante el cual la empresa se ve obligada a realizar un cambio en los criterios a aplicar causada por las contingencias legales y fiscales debido a las retribuciones y cotizaciones no realizadas, o erróneamente realizadas durante los ejercicios previos a 2021. Estos ajustes fueron realizados contra reservas en el ejercicio de 2021 con un valor absoluto de -67.016.816 euros, reflejado así en la partida de Otras Reservas. Asimismo, todas estas contingencias legales y fiscales correspondientes al 35 ejercicio de 2021, fueron reflejadas en la Cuenta de Pérdidas y Ganancias del mismo año, las cuales contribuyeron en el Resultado del Ejercicio negativo de hasta -47.329.990 euros. El Capital Escriturado tiene un valor absoluto de 3.000 euros en 2021, y se mantiene constante durante los ejercicios siguientes. Con respecto a la financiación ajena, las Provisiones a largo plazo, y la partida de Otras Provisiones del mismo importe, se convierten en la principal fuente de financiación, con un valor absoluto de 136.313.492 euros, lo que supone el 273,32% de la financiación total, necesario para financiar el patrimonio neto negativo. En el pasivo circulante, la partida de Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo, partida que contiene 120.816.985 euros en 2020, disminuye en un 85,58%. En los dos ejercicios posteriores, la financiación obtenida es de 47.873.330 (2022) y 56.950.111 (2023) euros. Se observa en 2023 un crecimiento del 14,19% respecto al año base. La estructura de la financiación no cambia en gran medida en 2022 respecto al año anterior. En 2022 y 2023 el patrimonio neto sigue siendo negativo, por debajo del -200% de la financiación total, situación amparada temporalmente por la Ley 3/2020 mencionada. Durante los ejercicios de 2021 y 2022 la mayor parte de la financiación ajena proviene del pasivo no corriente. En el ejercicio de 2023, en cambio, casi la totalidad de la financiación ajena pasa a provenir del pasivo corriente. El Resultado del Ejercicio negativo de hasta -47.329.990 euros de 2021 se traslada a la partida de Otras reservas en el ejercicio siguiente, llegando esta partida a -114.346.716 euros en el ejercicio de 2022, reduciéndose en un 70,62% respecto al año anterior. En 2022 la empresa vuelve a obtener un Resultado del Ejercicio negativo, aunque más leve, de -2.218.737 euros, que en el ejercicio de 2023 decrementa a -3.423.728 euros, debido, en parte, a las indemnizaciones por el despido de en torno a 4.400 riders o repartidores en 2021, cuyas indemnizaciones comenzaron a realizarse en 2023, cuando la empresa admite que el despido fue colectivo y no se ajustó a la legislación española (nota 4, memoria, CCAA 2023). 36 En 2022, como en 2021, la fuente principal de financiación provienen de las Provisiones a largo plazo, con un valor absoluto de 140.842.963 euros, que implica un valor relativo del 294,20% de la financiación obtenida. En el ejercicio de 2023, la provisión se clasifica a corto plazo en su totalidad dada la incertidumbre de la liquidación que podría ser en el corto plazo (nota 10, memoria, CCAA 2023). Por lo que el importe de las Provisiones a largo plazo se traslada a Provisiones a corto plazo. En 2023, las Provisiones a corto plazo tienen un valor absoluto de 142.259.220, y un valor relativo de 249.80%. Esta operación explica en gran medida el cambio en la estructura de la financiación. En resumen, la estructura financiera de la empresa cambia radicalmente durante los cuatro ejercicios que son objeto del análisis. En 2020, la financiación propia consta del 0,10% de la financiación obtenida, y la financiación ajena a corto plazo del 99,90%. En el ejercicio de 2021, la empresa se ve obligada a realizar un cambio en los criterios a aplicar, causada por contingencias legales y fiscales, que causan el decremento del patrimonio neto por debajo de - 100 millones de euros. Para hacer frente a esta drástica alteración en la estructura de la financiación, la empresa incrementa la financiación ajena, valiéndose principalmente de los recursos a largo plazo en 2021 y 2022, aunque en 2023 la financiación ajena a corto plazo se vuelve predominante. En el año 2024, la empresa, que se encuentra en incumplimiento del artículo 363. de la Ley de Sociedades de Capital, puede perder el amparo ofrecido por la Ley 3/2020, de medidas procesales y organizativas para hacer frente al COVID-19, que establece en su artículo 13. que para determinar la concurrencia de la causa de disolución prevista por la LSC, en su artículo 363.1.e), no se deberán tomar en consideración las pérdidas de los ejercicios 2020 y 2021 hasta el cierre del ejercicio que se inicie en el 2024. En este caso, el Grupo Uber deberá aumentar la financiación propia de la empresa que permita transitar el Patrimonio Neto de negativo a positivo. 37 IV. ANÁLISIS DEL EQUILIBRIO FINANCIERO 1. Fondo de Rotación BURGER KING Tabla 7: Fondo de Rotación de Burger King, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI Al cierre del ejercicio de 2020, el corto plazo de la empresa presenta un déficit financiero de 17.545 miles de euros. En consecuencia, las necesidades de financiación generadas por la inversión a corto plazo son mayores que las disponibilidades de financiación generadas por la financiación a corto plazo. Al cierre de los tres ejercicios siguientes, al contrario, la empresa presenta un fondo de rotación negativo, que sigue una tendencia a reducirse anualmente; -18.122 miles de euros en 2021, -38.826 miles de euros en 2022, y -73.022 miles de euros en 2023. Desde el 2021 en adelante, por tanto, una parte de la financiación a corto plazo financia parte de la inversión a largo plazo. La evolución al cierre del fondo de rotación muestra una tendencia clara a reducirse año a año, por lo que parece haber un modelo de financiación definido. La posición financiera no parece problemática, ya que en términos relativos a la financiación total no se observa un peligro inmediato para hacer frente al reembolso de la financiación a corto plazo. BURGER KING 2023 2022 2021 2020 Activo Corriente 85.117 72.629 71.634 125.732 Pasivo Corriente 158.139 111.455 89.756 108.188 Fondo de Rotación (ciclo corto) -73.022 -38.826 -18.122 17.544 Capitales Permanentes 904.420 870.844 534.461 501.642 Activo No Corriente 977.942 909.670 552.583 484.097 Fondo de Rotación (ciclo largo) -73.522 -38.826 -18.122 17.545 Fondo de Rotación (en miles de euros) 38 FOOD DELIVERY BRANDS Tabla 8: Fondo de Rotación de Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI Al cierre del ejercicio de 2020, el corto plazo de la empresa presenta un déficit financiero de 37.986.082 euros. En consecuencia, las necesidades de financiación generadas por la inversión a corto plazo son mayores que las disponibilidades de financiación generadas por la financiación a corto plazo. Al cierre de los tres ejercicios siguientes, la empresa pasa a tener disponibilidad financiera, ya que presenta un fondo de rotación negativo, que sigue una tendencia a reducirse anualmente; - 6.937.520 euros en 2021, -36.125.215 euros en 2022, y -63.310.014 euros en 2023. Desde el 2021 en adelante, por tanto, el corto plazo de la empresa presenta un superávit financiero que se ha destinado a financiar la necesidad financiera del largo plazo. Anualmente, se observa que el volumen de inversión a corto plazo tiene una tendencia a reducirse, mientras que el pasivo a corto plazo aumenta, por lo que su modelo financiero parece estar definido. En cualquier caso, esta tendencia en el fondo de rotación puede conllevar el riesgo de que el reembolso de la financiación a corto plazo deba producirse con mayor antelación a la recuperación de la liquidez de la inversión, lo que podría situar a la empresa en una situación financiera problemática. FOOD DELIVERY BRANDS 2023 2022 2021 2020 Activo Corriente 87.340.169 92.717.973 117.960.864 111.535.604 Pasivo Corriente 150.650.183 128.843.188 124.898.384 73.549.522 Fondo de Rotación (ciclo corto) -63.310.014 -36.125.215 -6.937.520 37.986.082 Capitales Permanentes 333.743.626 173.743.479 375.575.183 404.615.542 Activo No Corriente 397.053.640 209.868.694 382.512.703 366.629.460 Fondo de Rotación (ciclo largo) -63.310.014 -36.125.215 -6.937.520 37.986.082 Fondo de Rotación (en euros) 39 UBER EATS Tabla 9: Fondo de Rotación de Uber Eats, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI y CCAA de 2023 Al cierre del ejercicio de 2020, el fondo de rotación de la empresa es positivo, por lo que las necesidades de financiación generadas por la inversión a corto plazo son mayores que las disponibilidades de financiación generadas por la financiación a corto plazo. Al cierre de los ejercicios siguientes la empresa presenta un fondo de rotación negativo, de - 6.975.534 euros en 2021, -5.330.737 euros en 2022, y -119.470.328 euros en 2023. En 2023, las disponibilidades financieras generadas por el pasivo a corto plazo llegan a 175.842.324 euros, por lo que se produce un gran excedente o superávit financiero en el corto plazo destinado a financiar la inversión a largo plazo, lo que podría generar una situación problemática. El hecho de que la empresa forme parte de un grupo de empresas de tamaño significativo puede contribuir a afrontar la exigibilidad de los pasivos corrientes, que, parece complicado que pueda hacerlo por sí sola mediante los activos a corto plazo. 2. Análisis de la Variación del Fondo de Rotación El fondo de rotación de cada empresa objeto del análisis sufre variaciones anualmente. Para entender como se producen dichas variaciones, se va a hacer uso de la herramienta del Esquema de Variación del Fondo de Rotación. Antes de analizar la variación del fondo de rotación, cabe destacar que cada empresa tiene un modelo de negocio distinto que afecta al cálculo del Periodo Medio de Maduración. UBER EATS 2023 2022 2021 2020 Activo Corriente 56.371.996 17.983.921 20.830.092 123.704.973 Pasivo Corriente 175.842.324 23.314.658 27.805.626 123.577.267 Fondo de Rotación (ciclo corto) -119.470.328 -5.330.737 -6.975.534 127.706 Capitales Permanentes -118.892.213 24.558.672 22.067.860 127.706 Activo No Corriente 578.115 29.889.409 29.043.394 0 Fondo de Rotación (ciclo largo) -119.470.328 -5.330.737 -6.975.534 127.706 Fondo de Rotación (en euros) 40 En primer lugar, Burger King tiene facetas tanto de empresa comercial como de servicios, por lo que se tendrán en cuenta dos fases: almacenamiento-venta (d1) y cobro (d2). En segundo lugar, Food Delivery Brands opera una cadena integrada de comida rápida por lo que puede considerarse tanto una empresa industrial, como comercial, como de servicios: a diferencia de Burger King, Telepizza produce sus propias pizzas en plantas de producción centralizadas, donde elaboran la mayor parte de los ingredientes. Al mismo tiempo, vende productos directamente al consumidor y ofrece servicios de preparación y entrega a domicilio. Por lo tanto, en el cálculo de su Periodo Medio de Maduración se deben considerar cuatro fases: aprovisionamiento (d1), producción (d2), almacenamiento-venta (d3) y cobro (d4). En tercer lugar, Uber Eats es una empresa de servicios digitales y logísticos, cuya actividad principal es la de ofrecer un servicio de intermediación entre restaurantes, repartidores y clientes, a cambio de una comisión de intermediación, por lo que únicamente se analizará la fase de cobro, la cúal compone íntegramente el Periodo Medio de Maduración de la empresa durante los cuatro ejercicios. BURGER KING Tabla 10: Esquema de Variación del Fondo de Rotación Burger King, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI Como se ha precisado previamente, la empresa Burger King es una empresa comercial y de servicios, por lo que se analizan dos fases del Periodo Medio de Maduración, almacenamiento-venta (d1) y cobro (d2). 2023 2022 VARIACIÓN 2023 2022 2021 VARIACIÓN 2022 2021 2020 VARIACIÓN 2021 (+) Variación de existencias 10.667 9.603 1.064 9.603 6.953 2.650 6.953 6.326 627 (+) Variación de clientes 16.826 12.716 4.110 12.716 6.032 6.684 6.032 7.395 -1.363 VARIACIÓN DE NECESIDADES BRUTAS FINANCIACIÓN DEL CIRCULANTE 27.493 22.319 5.174 22.319 12.985 9.334 12.985 13.721 -736 (-) Variación de proveedores -69.818 -63.718 -6.100 -63.718 -58.637 -5.081 -58.637 -27.512 -31.125 VARIACIÓN DE NECESIDADES DEL FONDO DE ROTACIÓN DE EXPLOTACIÓN -42.325 -41.399 -926 -41.399 -45.652 4.253 -45.652 -13.791 -31.861 (+) Variación de otros activos circulantes 33.613 26.132 7.481 26.132 21.143 4.989 21.143 13.197 7.946 (-) Variación de otros pasivos circulantes -88.321 -47.737 -40.584 -47.737 -31.119 -16.618 -31.119 -80.676 49.557 VARIACIÓN DE LAS NECESIDADES DEL FONDO DE ROTACIÓN -97.033 -63.004 -34.029 -63.004 -55.628 -7.376 -55.628 -81.270 25.642 (+) Variación de la tesorería 24.011 24.178 -167 24.178 37.506 -13.328 37.506 98.814 -61.308 VARIACIÓN DEL FONDO DE ROTACIÓN -73.022 -38.826 -34.196 -38.826 -18.122 -20.704 -18.122 17.544 -35.666 Esquema de la Variación del Fondo de Rotación. Burger King (en miles de euros) 41 Variación de 2021 En el ejercicio de 2020, el fondo de rotación es positivo, en el ejercicio siguiente, tras reducirse en 35.666 miles de euros, este pasa a ser negativo. Actividad de explotación Las existencias aumentan en 627 miles de euros de 2020 a 2021, incrementando la necesidad financiera. Son dos los factores que afectan a la variación de las existencias: el subperiodo de almacenamiento-venta (d1) y el coste de ventas. El subperiodo de almacenamiento-venta se reduce en 3,75 días, desde 18,70 días a 15,05. La política de gestión de almacenamiento-venta es positiva, ya que la empresa vende sus productos en un plazo menor, lo que reduce las necesidades financieras, influyendo así en la disminución del Periodo Medio de Maduración. El coste de ventas, en cambio, ha sufrido un gran aumento de 44.610 miles de euros, desde los 121.759 miles de euros a 166.369 miles de euros. El incremento del coste de venta proviene de un incremento en el volumen de actividad (de 142.639 miles de euros) por lo que la empresa consigue más recursos interinos para cubrir las mayores necesidades, de esta forma crece la disponibilidad financiera de la empresa. Tras analizar ambos factores, el incremento de las existencias se debe al incremento del coste de ventas. Los clientes se reducen en 1.363 miles de euros entre los ejercicios de 2020 y 2021, por lo que se reduce la necesidad financiera. Dos factores pueden haber afectado en esta variación: el subperiodo de cobro (d2) y las ventas. El subperiodo de cobro pasa de ser de 5,45 días en 2020 a 3,44 días en 2023. Se observa una disminución de 2 días que indica una política de gestión de cobro positiva; la empresa cobra por sus ventas en un plazo más corto respecto al año anterior, reduciéndose el Periodo Medio de Maduración. Las ventas crecen en 142.639 miles de euros a los 631.142 miles de euros, lo que implica un incremento en el volumen de actividad. 48 Los dos factores han influido, por tanto, en el aumento de los clientes en 2023, si bien es cierto que el factor principal ha sido el aumento de las ventas respecto al año anterior. Por otro lado, los proveedores continúan con su tendencia a aumentar entre los ejercicios de 2023 y 2022, produciéndose un incremento de 6.100 miles de euros de la disponibilidad financiera. Los factores que afectan a esta variación son el subperiodo de pago (d3) y las compras. El subperiodo de pago (d3) pasa de 102,72 a 95,20 días, por lo que se reduce en 7,52 días. El periodo de pago a los proveedores se ve reducido, y por tanto, se ha incurrido en una política de pago negativa; se reduce el poder de negociación de la empresa con sus proveedores, a su vez, se reduce la disponibilidad financiera. Las compras, en cambio, siguen su tendencia al alza, llegando hasta 264.019 miles de euros, un incremento de 40.712 miles de euros respecto al ejercicio anterior. Teniendo en cuenta el incremento del volumen de actividad en el mismo ejercicio, no es negativo para la empresa. El factor principal en el aumento de los proveedores ha sido la variación en las compras respecto al año anterior que ha generado un incremento en la disponibilidad financiera a pesar de la disminución del subperiodo de pago. Como resultado, en el ejercicio de 2023 se ha producido una variación negativa de 926 miles de euros en las necesidades del fondo de rotación de explotación. Por lo tanto, el incremento de las existencias y los clientes han tenido un efecto menor que el incremento de los proveedores lo que ha generado un aumento de la disponibilidad financiera. Actividad fuera de la explotación En relación a los activos y pasivos corrientes que no corresponden a la actividad de explotación, otros activos circulantes han aumentado en 7.481 miles de euros. Este aumento proviene principalmente de las variaciones en las partidas de Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar distintas de las relacionadas con los clientes (que han aumentado en 3.441 miles de euros), y del aumento en Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo (de 5.189 miles de euros). 49 Asimismo, otros pasivos circulantes han soportado un incremento más significativo, de 40.584 miles de euros, debido mayormente al aumento de la partida de Deudas con entidades de crédito en la categoría de Deudas a corto plazo de 39.016 miles de euros. El incremento de otros activos corrientes ha tenido un efecto menor al incremento de otros pasivos corrientes, generándose mayor disponibilidad financiera. En consecuencia, en el ejercicio de 2023 se ha producido una variación negativa de 34.029 miles de euros en las necesidades del fondo de rotación. La disponibilidad financiera generada fuera de la explotación durante el ejercicio de 2023 ha impulsado un incremento de la disponibilidad financiera que ya se observaba en la explotación. Por tanto, la empresa tiene disponibilidades de financiación de 34.029 miles de euros. Tesorería En la tesorería se observa una disminución respecto al ejercicio de 2022, aunque, al contrario que en los ejercicios anteriores, la variación es ligera en términos relativos de la empresa, de 167 miles de euros. Por medio del incremento de la disponibilidad financiera en la tesorería se incrementa todavía más la disponibilidad generada en la explotación y fuera de la explotación, y sobran 34.196 miles de euros. En resumen, continuando la tendencia a disminuir del fondo de rotación, se produce una variación del fondo de rotación de -34.196 miles de euros en 2023, pasando a ser de - 73.022 miles de euros, incrementándose aún más la disponibilidad financiera de la empresa respecto al ejercicio anterior. Esto se debe a que aún habiéndose producido un incremento de los activos corrientes, el incremento de los proveedores, y sobre todo, de otros pasivos circulantes, ha sido significativamente mayor. Resumen y análisis del Periodo Medio de Maduración En consecuencia, se observa un cambio significativo en el fondo de rotación desde el año base de 2020, cuando el fondo de rotación era positivo (de 17.544 miles de euros) y la empresa tiene necesidad financiera, a 2023, cuando la empresa tiene una disponibilidad financiera significativa de -73.022 miles de euros. 50 Las políticas de gestión de la circulación han tenido un efecto positivo, principalmente en 2021, cuando se redujo el Periodo Medio de Maduración de 24,15 días a 18,49 días. En 2023, el PMM se alarga hasta 21,32 días, que sigue siendo inferior a 2020. La fase de pago, que comienza en 80,27 días en 2020, se alarga hasta los 126,41 días en 2021, lo que permite a la empresa aumentar el periodo de pago a sus proveedores. En los dos ejercicios siguientes, el subperiodo de pago se reduce a 102,72 días en 2022, y 95,20 días en 2023, debido al aumento en las compras relacionado con el incremento del volumen de actividad. En cualquier caso, en los cuatro ejercicios el Periodo Medio de Maduración es inferior al periodo de pago, siendo la diferencia de -56,12 días en 2020, -107,92 días en 2021, -81,27 días en 2022 y -73,88 días en 2023. Esto es, durante los cuatro ejercicios, el tiempo promedio desde que se invierte en existencias hasta que se cobra efectivamente mediante las ventas es menor al tiempo promedio que tarda en pagar a sus proveedores. Por ende, la empresa cobra de sus clientes antes de que se le exija el pago por parte de sus proveedores. FOOD DELIVERY BRANDS Tabla 11: Esquema de Variación del Fondo de Rotación Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI Como se ha precisado en el preámbulo del apartado, la empresa Food Delivery Brands tiene facetas tanto de empresa industrial, como comercial, como de servicios, por lo que en el Periodo Medio de Maduración se deben tener en cuenta cuatro fases: aprovisionamiento (d1), producción (d2), almacenamiento-venta (d3) y cobro (d4). 2023 2022 VARIACIÓN 2023 2022 2021 VARIACIÓN 2022 2021 2020 VARIACIÓN 2021 (+) Variación de existencias 3.776.568 4.895.107 -1.118.539 4.895.107 7.057.464 -2.162.357 7.057.464 6.209.161 848.303 (+) Variación de clientes 39.121.394 60.443.840 -21.322.446 60.443.840 67.122.068 -6.678.228 67.122.068 51.764.354 15.357.714 VARIACIÓN DE NECESIDADES BRUTAS FINANCIACIÓN DEL CIRCULANTE 42.897.962 65.338.947 -22.440.985 65.338.947 74.179.532 -8.840.585 74.179.532 57.973.515 16.206.017 (-) Variación de proveedores -31.467.049 -39.491.473 8.024.424 -39.491.473 -26.644.984 -12.846.489 -26.644.984 -23.696.034 -2.948.950 VARIACIÓN DE NECESIDADES DEL FONDO DE ROTACIÓN DE EXPLOTACIÓN 11.430.913 25.847.474 -14.416.561 25.847.474 47.534.548 -21.687.074 47.534.548 34.277.481 13.257.067 (+) Variación de otros activos circulantes 33.188.914 19.727.594 13.461.320 19.727.594 15.248.580 4.479.014 15.248.580 29.712.719 -14.464.139 (-) Variación de otros pasivos circulantes -119.183.134 -89.351.715 -29.831.419 -89.351.715 -98.253.400 8.901.685 -98.253.400 -49.853.488 -48.399.912 VARIACIÓN DE LAS NECESIDADES DEL FONDO DE ROTACIÓN -74.563.307 -43.776.647 -30.786.660 -43.776.647 -35.470.272 -8.306.375 -35.470.272 14.136.712 -49.606.984 (+) Variación de la tesorería 11.253.293 7.651.432 3.601.861 7.651.432 28.532.752 -20.881.320 28.532.752 23.849.370 4.683.382 VARIACIÓN DEL FONDO DE ROTACIÓN -63.310.014 -36.125.215 -27.184.799 -36.125.215 -6.937.520 -29.187.695 -6.937.520 37.986.082 -44.923.602 Esquema de la Variación del Fondo de Rotación. Food Delivery Brands (en euros) 51 En el caso de esta empresa, la memoria de las CCAA no ofrece datos suficientes para calcular los datos del coste de producción, los cuales también tienen efecto en el coste de ventas. Además, siendo esta una empresa que tiene elementos industriales, comerciales y de servicios, el cálculo de los subperiodos del Periodo Medio de Maduración, a excepción del periodo de cobro, son sumamente complejos, por lo que es inviable interpretar de manera exacta las políticas de gestión del circulante en el caso de los periodos de producción (d2) y de almacenamiento-venta (d3) Con el objetivo de obtener alguna conclusión respecto a la variación de los costes de producción y de ventas, se observará la variación producida en los gastos en aprovisionamientos y su efecto. Por otra parte, en las conclusiones de la gestión del circulante se tendrá en cuenta únicamente el periodo de aprovisionamiento. Variación de 2021 En el ejercicio de 2020, el fondo de rotación es positivo, de 37.986.082 euros. En el ejercicio siguiente, tras reducirse en 44.923.602 euros, este pasa a ser negativo, llegando a -6.937.520 euros Actividad de explotación Las existencias aumentan en 848.303 euros de 2020 a 2021, incrementando la necesidad financiera. Son dos los factores que afectan a la variación de las existencias: las tres fases del ciclo de explotación; el subperiodo aprovisionamiento (d1), producción (d2), almacenamiento-venta (d3), y el coste de ventas. El subperiodo de aprovisionamiento se alarga desde 61,72 días a 78,26 días. El plazo desde que la empresa adquiere las materias primas hasta que comienza su transformación se alarga, por tanto, en 16,54 días. A expensas de conocer los subperiodos de almacenamiento-venta y producción, la gestión del aprovisionamiento es negativa, lo que puede haber influido en el alargamiento del ciclo de explotación en su conjunto. Los gastos en aprovisionamientos han aumentado en 5.676.379 euros entre los ejercicios de 2020 y 2021, desde 64.316.526 euros en 2020, hasta 69.992.905 euros en 2021, lo que puede haber influido en un aumento del coste de ventas. Este aumento se produce junto al 52 incremento de las ventas en 2.582.993 euros, por lo que se ha incurrido en un incremento de actividad. La empresa, por tanto, ha logrado obtener más recursos interinos para cubrir mayores necesidades, aunque en el caso de que el coste de ventas haya sido mayor, tan sólo parte de ellas, por lo que la necesidad financiera de la empresa aumentaría. Tras analizar ambos factores, el incremento de las existencias puede haber ocurrido tanto por el alargamiento del ciclo de explotación como por el incremento del coste de ventas. Los clientes incrementan significativamente de un ejercicio a otro en 16.206.017 euros, por lo que crece la necesidad financiera. Dos factores pueden haber afectado en esta variación: el subperiodo de cobro (d2) y las ventas. El periodo de cobro pasa de ser de 118,30 días en 2020 a 150,92 días en 2023. Se observa, a causa del periodo de cobro, un alargamiento del Periodo Medio de Maduración de 32,62 días. La política de gestión de cobro es claramente negativa; la empresa cobra por sus ventas en un periodo promedio 32,62 días más largo respecto al año anterior. Si bien puede ser una estrategia para impulsar las ventas, en la que se le dan facilidades a los clientes con el objetivo que no acudan a la competencia. Las ventas pasan de 157.528.959 euros en 2020 a 160.111.952 euros en 2021, lo que implica un incremento en ventas de 2.582.993 euros, por lo que se incrementa el volumen de actividad. En este caso, ambos factores han influido en el incremento de clientes de la empresa, las ventas en menor medida, y la variación en el periodo de cobro en mayor medida. Los proveedores también registran un incremento en 2021 respecto al 2020 de 2.948.950 euros, lo que genera mayor disponibilidad financiera en la empresa. Dos factores pueden haber influido: el subperiodo de pago (d5) y las compras. El subperiodo de pago se alarga en 6 días, desde 129,41 a 135,40 días. Este incremento es positivo; el alargamiento del subperiodo de pago indica que el periodo de pago a los proveedores es más largo, lo que influye positivamente en el poder de negociación que tiene la empresa con sus proveedores, y al mismo tiempo en aumentar la disponibilidad financiera, por lo que se ha incurrido en una buena política de pago. 53 Por otro lado, los gastos en aprovisionamientos han aumentado de un ejercicio a otro en 5.676.379 euros, lo que puede haber influido en un incremento de las compras netas. Al mismo tiempo, se produce un incremento en ventas de 2.582.993 euros, por lo que al menos parte del incremento de las compras se debe al incremento del volumen de actividad. A falta de conocer otros factores que afectan a las compras, la parte excedente de las compras que se observa en los aprovicionamients se han debido de enviar al almacén y no han podido traducirse en ventas, generando así un excedente, lo que demostraría el alargamiento del subperiodo de aprovisionamiento (d1). En este caso, ambos factores puede haber influido en el aumento de los proveedores, lo que ha generado disponibilidad financiera. En consecuencia, en el ejercicio de 2021 se ha producido una variación positiva de 13.257.067 euros en las necesidades del fondo de rotación de explotación. Por lo tanto, aunque los proveedores han incrementado, el aumento de existencias, y principalmente, de clientes, han impulsado un incremento de las necesidades financieras de la empresa. Actividad de fuera de la explotación Durante el ejercicio de 2021, otros activos corrientes han soportado una variación significativa de -14.464.139 euros. Esta disminución se debe principalmente a la disminución en Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo (de 9.623.269 euros), así como, en menor medida, a la disminución del Activos no corrientes mantenidos para la venta (en 2.945.407 euros) e Inversiones financieras a corto plazo (en 2.124.950 euros). Otros pasivos corrientes han soportado una variación incluso más significativa, aumentando estos en 48.399.912 euros. La principal causa de este incremento es el aumento de Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo en 49.583.992 euros. En este caso, el aumento de otros pasivos corrientes ha generado un mayor efecto que el aumento de otros activos corrientes, generando así una mayor disponibilidad financiera en la empresa. Como resultado, en el ejercicio de 2021 se ha producido una variación negativa de 49.606.984 euros en las necesidades del fondo de rotación. La disponibilidad financiera fuera de la explotación ha sido suficiente para cubrir las necesidades financieras que se han 54 generado en la explotación, e incluso han llegado a sobrar 49.606.984 euros como disponibilidad financiera. Tesorería La tesorería aumenta entre los ejercicios de 2020 y 2021 en 4.683.382. Esto genera una disminución de la disponibilidad financiera de la empresa, dejando por lo tanto un sobrante menor en la variación del fondo de rotación, de 44.923.602 euros. En resumen, se produce una variación del fondo de rotación de -44.923.602 euros en el ejercicio de 2021, pasando el fondo de rotación a -6.937.520 euros desde 37.986.082 euros en el ejercicio de 2020. Si bien la variación de las necesidades del fondo de rotación de la explotación ha generado un incremento significativo de 13.257.067 euros en las necesidades financieras, la disminución de otros activos corrientes, y sobre todo el aumento de otros pasivos corrientes (en 48.399.912 euros), han causado una disminución en el fondo de rotación suficiente como para trasladar a este a negativo. Variación de 2022 Entre los ejercicios de 2021 y 2022, el fondo de rotación presenta una variación de - 29.187.695 euros, por lo que el fondo de rotación pasa de ser de -6.937.520 euros, a - 36.125.215 euros. Actividad de explotación Las existencias disminuyen durante este ejercicio de 7.057.464 euros en 2021, a 4.895.107 euros en 2022, lo que implica una reducción de la necesidad financiera de 2.162.357 euros. Los factores que pueden influir en esta variación son los siguientes: las tres fases del ciclo de explotación; el subperiodo aprovisionamiento (d1), producción (d2), almacenamiento-venta (d3), y el coste de ventas. El subperiodo de aprovisionamiento, al contrario que en el ejercicio anterior, se reduce, desde 78,26 días hasta 59,87 días. El periodo desde que la empresa adquiere las materias primas hasta que comienza su transformación se reduce, por tanto, en 18,39 días. A expensas de 55 conocer la variación en los subperiodos de almacenamiento-venta y producción, en este ejercicio, las política de gestión del aprovisionamiento es positiva, influyendo en una disminución del ciclo de explotación en 2022. Entre 2021 y 2022 el coste de ventas puede haber aumentado nuevamente ya que se observa un incremento en el gasto en aprovisionamientos entre 2021 y 2022 de 9.356.585 euros, desde 69.992.905 euros en 2021 a 79.349.490 euros en 2022. Las ventas netas aumentan en 5.698.911 euros, por lo que se ha incrementado el volumen de actividad. A expensas de conocer el efecto de los demás factores en el coste de ventas, la empresa ha logrado obtener más recursos interinos para cubrir mayores necesidades, pero de la misma manera que en el ejercicio anterior, sólo se han podido cubrir parte de las necesidades generadas debido a que el aumento del coste de ventas es mayor al aumento de las ventas. En este caso, es el factor de la variación en el ciclo de explotación el que genera que se reduzca la necesidad financiera en las existencias, ya que este ha tenido un efecto mayor que el aumento del coste de ventas. Los clientes, de igual modo que las existencias, disminuyen. Entre los ejercicios de 2021 y 2022 se observa una variación de -6.678.228 euros en los clientes, por lo que se reduce en esa cantidad la necesidad financiera. Los factores que pueden afectar a esta disminución son el subperiodo de cobro (d2) y las ventas. El periodo de cobro se ve reducido desde los 150,92 días del ejercicio anterior a 131,23 días en el ejercicio de 2022, por lo que se produce una reducción de 19,69 días. Se incurre en una buena política de gestión de la fase de cobro puesto que la empresa cobra por sus ventas en un periodo promedio 19,69 días más corto respecto al año anterior. Las ventas aumentan hasta 165.810.863 euros en 2022, lo que supone un incremento de 5.698.911 euros, por lo que ocurre un incremento en el volumen de actividad de la empresa. La disminución en los clientes se produce, por lo tanto, debido a la reducción en el subperiodo de cobro, que influye más significativamente que el aumento de las ventas. En cualquier caso, la situación es ideal ya que la empresa cobra por sus ventas en un periodo más corto al mismo tiempo que consigue aumentar su volumen de actividad. 56 En los proveedores se produce un incremento de 12.846.486 euros, por lo que la disponibilidad financiera crece significativamente. Los siguientes factores influyen en esta variación: el subperiodo de pago (d5) y las compras. El periodo de pago se alarga entre 2021 y 2022 de manera destacable, ya que se observa un alargamiento de 48,79 días, desde 135,40 días a 184,19 días. Este aumento del periodo de pago indica que se ha incurrido en una política de gestión de pago muy positiva; el periodo de pago a los proveedores es más largo, por tanto, el poder de negociación de la empresa con sus proveedores es mayor, y la empresa consigue más disponibilidad financiera. Las compras netas pueden haber incrementado, ya que los gastos de aprovisionamiento registran un incremento de 6.345.925 euros en el ejercicio de 2022, al pasar de 70.841.208 euros en 2021, a 77.187.133 euros en 2022. Las ventas incrementan en 5.698.911 euros, por lo que, a falta de conocer el restante de factores que influyen en las compras netas, la mayor parte del incremento de las compras se debe al incremento del volumen de actividad, pero la otra parte del incremento en las compras, en cambio, produce un excedente, lo que ha evitado que la disminución del ciclo de explotación (d1+d2+d3) sea mayor. Por ende, ambos factores, tanto el subperiodo de pago (d5), como las compras netas, han causado el significativo aumento de la disponibilidad financiera mediante los proveedores. Las variaciones en las existencias, clientes y proveedores han causado que en el ejercicio de 2022 se haya producido una variación de -21.687.074 euros en las necesidades del fondo de rotación de explotación. En este ejercicio, las existencias y clientes disminuyen, reduciendo la necesidad financiera, a su vez, los proveedores incrementan, generando mayor disponibilidad financiera. Actividad de fuera de la explotación En el ejercicio de 2022 otros activos corrientes aumentan en 4.479.014 euros respecto al ejercicio anterior, generando mayor necesidad financiera. La variación se produce fundamentalmente en Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo, que aumentan en 3.900.763 euros. Otros pasivos corrientes, al contrario, se reducen en 8.901.685 euros, reduciendo la disponibilidad financiera. Esta disminución ocurre a pesar del incremento de las Deudas a 57 corto plazo (en 7.335.420 euros), y Periodificaciones a corto plazo (en 2.558.111 euros), debido a que las Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo disminuyen en 19.441.539 euros. En consecuencia, en el ejercicio de 2022 se ha producido una variación negativa de 8.306.375 euros en las necesidades del fondo de rotación. La disponibilidad financiera producida en la explotación ha sido suficiente para cubrir las necesidades financieras que se han generado fuera de la explotación, logrando un sobrante de 8.306.375 euros de disponibilidad financiera. Tesorería La tesorería disminuye entre los ejercicios de 2021 y 2022 en 20.881.320 euros. Se produce disminución importante de la disponibilidad financiera de la empresa, dejando por lo tanto un sobrante mayor en la variación del fondo de rotación, de 29.187.695 euros. En resumen, se produce una variación del fondo de rotación de -29.187.695 euros en el ejercicio de 2022 respecto a 2021, alcanzando el fondo de rotación -36.125.215 euros, frente a -6.937.520 en el ejercicio de 2020. La variación en otros activos y pasivos circulantes genera un aumento de la necesidad financiera, la cual es cubierta mediante la reducción de las necesidades financieras de la explotación (existencias y clientes), y el aumento en las disponibilidades financieras de la explotación (proveedores). La variación en la tesorería, además, causa que se reduzca significativamente la necesidad financiera durante el ejercicio de 2022, generando una variación en el fondo de rotación de -29.187.695 euros. Variación de 2023 En el ejercicio de 2023 permanece la tendencia de los ejercicios anteriores de disminución del fondo de rotación. Entre los ejercicios de 2022 y 2023, la variación del fondo de rotación es de -27.184.799 euros, llegando este a presentar -63.310.014 euros en disponibilidad financiera. 64 De esta manera, el incremento en clientes se produce debido al alargamiento del periodo de cobro, cuyo efecto en las partidas de clientes al cierre ha sido mayor que el de la disminución en las servicios prestados. En el caso de los proveedores, se aprecia un aumento en estas partidas de 738.457 euros, lo que genera mayor disponibilidad financiera a la empresa. Los factores que influyen en esta variación son: el periodo de pago, y las compras. El periodo de pago pasa de representar 4,92 días en 2021 a 8,66 días en 2022, por lo que se observa un alargamiento del periodo de pago a los proveedores de 3,74 días. La política de gestión del pago ha sido positiva, ya que el alargamiento del periodo de pago indica que el periodo de pago a los proveedores es más largo, reflejando un poder de negociación mayor de la empresa con sus proveedores, e influye en el aumento de la disponibilidad financiera. En segundo lugar, las compras incrementan ligeramente desde 69.120.419 euros en 2021 a 69.913.379 euros en 2022, que teniendo en cuenta la reducción del volumen de actividad producido por la disminución en los ingresos por prestación de servicios durante el ejercicio, es un cambio negativo para la empresa. En el caso de los proveedores, la variación se produce debido a ambos factores, ya que tanto el periodo de pago como las compras han aumentado durante el ejercicio de 2022. En consecuencia, en el ejercicio de 2022 se ha producido una variación positiva de 1.058.387 euros en las necesidades del fondo de rotación de explotación. El incremento en los clientes ha tenido un efecto mayor que el incremento de los proveedores durante este ejercicio, generando un aumento de la necesidad financiera. Actividad de fuera de la explotación Respecto a los activos y pasivos corrientes que no corresponden a la actividad de explotación, en 2022 otros activos circulantes se han reducido a 0, debido a una variación de -2.658.566 euros respecto al ejercicio anterior, reduciendo la necesidad financiera. La disminución se produce debido a la variación en la partida de Otros créditos con las Administraciones Públicas, en la categoría de Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, de -2.658.566 euros. 65 En otros pasivos corrientes se observa una disminución de 5.229.425 euros, de 26.861.429 euros en 2021 a 21.632.004 euros en 2022, lo que ha generado disminución de la disponibilidad financiera. Esta disminución en otros pasivos corrientes se debe a la variación de -7.336.812 euros de Pasivos por impuesto corriente, en Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, a pesar del ligero incremento en otras partidas de otros pasivos corrientes. En este ejercicio, el impacto del incremento de otros pasivos circulantes ha tenido un efecto mayor que el incremento de otros activos circulantes, lo que ha generado mayor disponibilidad financiera. Por ende, en el ejercicio de 2022 se ha producido una variación de 3.629.246 euros en las necesidades del fondo de rotación. La necesidad financiera generada en la explotación, así como la reducción en la disponibilidad financiera generada mediante la reducción de los pasivos corrientes fuera de explotación, cuyo efecto ha sido mayor a la disminución de otros activos corrientes, han generado necesidad financiera por valor de 3.629.246 euros. Tesorería La tesorería soporta una disminución de 1.984.449 euros en 2022 respecto al ejercicio de 2021. Al cierre del ejercicio, la partida pasa de contener 10.582.117 euros en 2021 a 8.597.668 euros en 2022. La variación en tesorería genera una reducción de la necesidad financiera de la empresa producida en las actividades de la explotación y fuera de la explotación. En consecuencia, se produce una variación en el fondo de rotación de 1.644.797 euros en el ejercicio de 2022. Las necesidades financieras aumentan en la explotación, debido al incremento de los clientes, así como fuera de la explotación, en el cual el efecto producido por la disminución de otros pasivos corrientes ha sido mayor al generado por la disminución de otros activos corrientes. La variación en tesorería ha influido en disminuir la necesidad financiera generada en 2022, produciéndose una variación del fondo de rotación de 1.644.797 euros. Finalmente, el fondo de rotación de la empresa ha pasado a ser de -5.330.737 euros en 2022, manteniéndose la disponibilidad financiera. 66 Variación de 2023 Durante el ejercicio de 2023 el fondo de rotación disminuye en 114.139.591, generando un importante incremento de la disponibilidad financiera en el fondo de rotación, que pasa a ser de -119.470.328 euros. Actividad de explotación Los clientes reflejan una disminución de 641.935 euros respecto a 2022 en el ejercicio de 2023. Dos factores influyen en esta variación: el periodo de cobro, y las ingresos netos por servicios prestados. El periodo de cobro se reduce desde 38,39 días en 2022 a 31,23 días en 2023, por lo que el plazo desde que se realizan los servicios prestados hasta que cobra la empresa se reduce en 7,16 días. La política de cobro es positiva, ya que el PMM es reducido. Los ingresos por prestación de servicios, al contrario que en ejercicio anterior, incrementan durante el ejercicio de 2023, llegando estas a ser de 100.800.296 euros en este ejercicio, lo que representa un significativo incremento de 12.791.319 euros respecto a 2022, por lo que se ha producido un incremento en el volumen de actividad que permite generar más recursos interinos. La reducción del periodo de cobro ha sido el factor decisivo en la variación de clientes en este ejercicio, el cual ha tenido un efecto mayor que el incremento de los ingresos por servicios prestados. En lo relativo a los proveedores, al cierre del ejercicio de 2023 se reducen en 492.124 euros respecto al ejercicio de 2022, generando menor disponibilidad financiera. Los factores que afectan a esta variación son el periodo de pago y las compras. El periodo de pago se reduce en 2,85 días respecto al ejercicio anterior, desde 8,66 días en 2022 a 5,81 días en 2023. Se ha incurrido en una política de gestión del pago negativa, ya que el periodo de pago a los proveedores es más corto, lo que refleja una reducción en el poder de negociación de la empresa con los proveedores. 67 Al contrario, las compras netas aumentan a 73.712.492 euros en 2023 respecto a 69.913.379 euros en 2022. Las compras, por tanto, incrementan en 3.799.113 euros respecto al año anterior. Los ingresos por servicios prestados han aumentado considerablemente durante el ejercicio de 2023, en 12.791.319 euros, por lo que el aumento de compras se debe al incremento en el volumen de actividad, por lo que no ha de considerarse negativo para la empresa. El factor principal en la reducción de la disponibilidad financiera en los proveedores ha sido la reducción del periodo de pago, el cual ha generado un impacto mayor en los proveedores que el incremento de las compras. Por ende, en el ejercicio de 2023 se ha producido una variación negativa de 146.811 euros en las necesidades del fondo de rotación de explotación, debido a que la reducción de la necesidad financiera generada mediante la disminución en clientes ha tenido un efecto mayor que la reducción de la disponibilidad financiera mediante la disminución de proveedores. Actividad fuera de la explotación En la actividad fuera de la explotación, se observa un importante incremento de otros activos corrientes, aumentando estos en 30.324.171 euros. La variación se aprecia en la partida de Deudores varios, en la categoría de Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, ya que incrementa con el mismo importe. Otros pasivos corrientes, por otra parte, han aumentado incluso más significativamente que otros activos corrientes, produciéndose un aumento de 153.019.790 euros en la disponibilidad financiera mediante los pasivos corrientes fuera de la explotación. Esta variación se observa principalmente en Provisiones a corto plazo, los cuales incrementan en 142.259.220 euros. Asimismo, las Deudas con empresas del grupo y asociadas crecen en 5.751.554 euros, y los Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar distintas de las relacionadas con los proveedores aumentan en 4.390.056 euros respecto al ejercicio de 2022. En consecuencia, en el ejercicio de 2023 se ha producido una variación negativa de 133.845.430 euros en las necesidades del fondo de rotación. La disponibilidad financiera generada fuera de la explotación mediante el incremento de otros pasivos corrientes durante el 68 ejercicio de 2023 ha impulsado un importante incremento de la disponibilidad financiera. Por tanto, la empresa tiene disponibilidades de financiación de 133.845.430 miles de euros. Tesorería La tesorería aumenta de manera significativa desde 8.597.668 euros en 2022 a 17.303.507 euros en 2023, lo que supone un aumento de 8.705.839 euros. Esta variación en tesorería aumenta la necesidad financiera, aunque debido al importante incremento de la disponibilidad fuera de la explotación, continúa habiendo un sobrante significativo de 114.139.591 euros de disponibilidad financiera en 2023. En resumen, se produce una variación del fondo de rotación de -114.139.591 euros en 2023, lo que lleva al fondo de rotación a constar de -119.470.328 euros. Mientras que las variaciones de la explotación son relativamente pequeñas, se observa un incremento significativo de los activos y pasivos fuera de la explotación, el incremento de otros pasivos corrientes ha sido muy significativo, produciendo una notable disponibilidad financiera durante el ejercicio de 2023. Resumen y análisis del Periodo Medio de Maduración El fondo de rotación es de -6.975.534 euros en el año base de 2021. En 2022, se produce una variación positiva, y el fondo de rotación pasa a ser de -5.330.737 euros. En 2023, en cambio, se produce un importante incremento de 114.139.591 euros de la disponibilidad financiera de la empresa, reduciendo el fondo de rotación a -119.470.328 euros. El periodo de cobro ha sido de 29,27 días en 2021, 38,39 días en 2022, y 31,23 días en 2023. La política de gestión del cobro ha sido negativa durante el 2022, ya que el cobro de las servicios prestados a los clientes se alarga, aunque en 2023 ha sido positiva. El periodo de pago ha aumentado en 2022 respecto a 2021, desde 4,92 a 8,66 días. Y en 2023 se reduce hasta 5,81 días. La política de gestión ha sido positiva durante el 2022, ya que se alarga el periodo de pago a los proveedores, pero negativa en 2023. El Periodo Medio de Maduración, compuesto por el periodo de cobro, ha sido mayor que el periodo de pago durante los tres ejercicios desde 2021 hasta 2023; el tiempo promedio desde 69 que se realizan los servicios prestados hasta que se produce el cobro efectivo es mayor al plazo promedio que se tarda en pagar a los proveedores. Por ende, la empresa cobra de sus clientes posteriormente a que se le exija el pago por parte de sus proveedores, lo que podría colocar a la empresa en una posición débil y de necesidad de financiación. V. ANÁLISIS DE LA ESTABILIDAD FINANCIERA En los anteriores apartados se ha determinado las necesidades de financiación que generan las tres empresas, y a través de qué fuentes las cubren. En este apartado, se va a considerar la capacidad de las empresas para hacer frente a sus deudas mediante un análisis de la solvencia desde las perspectivas tanto a largo plazo como a corto plazo. Este análisis ofrecerá un conocimiento mayor sobre el modelo de inversión y financiación que llevan a cabo las empresas seleccionadas, y permitirá establecer el equilibrio financiero que presentan de una manera más específica. La solvencia se conoce como la capacidad de una empresa para con la liquidez de sus activos hacer frente a la exigibilidad de sus deudas y obligaciones al vencimiento de las mismas sin alterar el normal desenvolvimiento de la empresa. A la hora de analizar la solvencia y la liquidez, se tendrá en cuenta el orden que refleja el balance en los activos atendiendo, precisamente, a su liquidez, es decir, la capacidad que tiene un activo para convertirse en efectivo sin una pérdida significativa de su valor. Los activos se clasifican en el Balance de la empresa de menor a mayor liquidez. 1. Análisis de la solvencia y liquidez a corto plazo El análisis de la solvencia y liquidez a corto plazo dará comienzo al análisis de la estabilidad financiera. Se llevará a cabo la interpretación de tres ratios de manera correlativa: 70 Ratio de Solvencia a Corto Plazo (Ratio de Circulante) El Ratio de Circulante facilita evaluar a una fecha fija, en este análisis al cierre de cada ejercicio, la capacidad que presentan sus cuentas para afrontar la exigibilidad de sus deudas y obligaciones a corto plazo partiendo de los recursos corrientes de los que dispone la empresa, materializados en activos corrientes netos. Por tanto, el numerador de la ecuación, al cierre de cada ejercicio, será el activo corriente, y el denominador en pasivo corriente. Este ratio presenta una situación positiva para la empresa cuando se comprende en el intervalo de [1,5 ; 2]. El intervalo de [1,8 ; 2] representaría una situación óptima. Asimismo, si el ratio es igual a 1, la empresa se encontraría en estricto equilibrio financiero, donde el Fondo de Rotación es nulo. En cambio, si el ratio es inferior a 1, la empresa es insolvente a corto plazo, ya que no tiene recursos líquidos suficientes para hacer frente a los pasivos mediante la recuperación de los activos a corto plazo. Eso sí, los acreedores no reclaman la cancelación de todas las deudas y obligaciones en la misma fecha, por lo que no es correcto realizar tal afirmación sin tener en cuenta, principalmente, los aspectos relacionados con las políticas de gestión del circulante, es decir, los subperiodos del Periodo Medio de Maduración, así como, el periodo de pago. Ratio de Liquidez (Prueba Ácida) Al igual que el Ratio de Circulante, el Ratio de Liquidez permite evaluar a fecha fija la posición de liquidez de una empresa. En este ratio se elimina del numerador de la ecuación el activo «menos» líquido del circulante, es decir, las existencias, con el objetivo de observar alguna variación llamativa respecto al ratio de solvencia a corto plazo. Se considera una posición de liquidez aceptable si el ratio se está comprendido en el intervalo entre [0,8, 1]. Si el ratio presenta un valor igual o mayor que 1 la situación será buena, e incluso muy buena en determinados casos. Al contrario, si el ratio no supera el valor de 0,8, la empresa podría presentar problemas de liquidez. 71 Ratio de Disponibilidad (Liquidez Inmediata) El Ratio de Disponibilidad muestra la posición de disponibilidad de la empresa en una fecha fija. A estos efectos, se elimina de la ecuación el siguiente elemento del activo corriente «menos» líquido como es el realizable cierto, para observar algún cambio significativo respecto al ratio de liquidez. En consecuencia, en el numerador de la ecuación queda solo el Disponible, el cual es representado por las partidas de Efectivo y otros activos equivalentes. En los cuatro ejercicios de las tres empresas a analizar, la Tesorería comprende la totalidad del Disponible. En lo referente a la interpretación, el ratio presentará una liquidez inmediata o disponibilidad buena cuando su valor sea igual o mayor que 0,1. Por debajo de 0,1, cuanto menor sea el valor del ratio mayores serían los problemas de liquidez inmediata de la empresa. BURGER KING Tabla 13: Ratios de Solvencia a Corto Plazo, Burger King, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI Ratio de Solvencia a Corto Plazo (Ratio de Circulante) A fecha de 31 de diciembre de 2020, la empresa presenta un ratio de solvencia a corto plazo de 1,1622. En el año base, por lo tanto, de cada 100 euros de deuda y obligaciones a corto plazo, dispone de 116,22€ en activos circulantes netos para afrontar la exigibilidad de los pasivos corrientes. Se podría decir que al ser el ratio mayor a 1, la empresa es solvente a corto plazo, aunque se ha de advertir que la situación es mejorable, ya que un ratio superior a 1,5 o incluso 1,8 generaría una estabilidad todavía más clara, en la cual la empresa presentaría aún más recursos que convertirá en efectivo en el corto plazo para hacer frente al pago de las deudas y obligaciones corrientes. BURGER KING 2023 2022 2021 2020 Solvencia a Corto Plazo 53,82% 65,16% 79,81% 116,22% Liquidez (Prueba Ácida) 47,08% 56,55% 72,06% 110,37% Disponibilidad (Liquidez Inmediata) 15,18% 21,69% 41,79% 91,34% SOLVENCIA A CORTO PLAZO 72 En cualquier caso, al contrario de lo que se consideraría aconsejable, a cierre del ejercicio de 2021 la empresa presenta un ratio considerablemente menor que en el ejercicio anterior, en este caso, de 0,7981. En 2021, la empresa dispone tan solo de 79,81€ de activos circulantes por cada 100 euros en pasivo circulante para hacer frente a la exigibilidad generada por la deuda y obligaciones a corto plazo. En consecuencia, la empresa ha transitado de una situación de solvencia a corto plazo, a una de insolvencia. Esta situación se debe a la disminución significativa de los activos corrientes desde los 125.732 miles de euros a 71.634 miles de euros durante el ejercicio de 2021, a pesar de la reducción, en menor medida, de los pasivos circulantes. En los dos años siguientes, la empresa presenta una tendencia a disminuir el ratio. Al cierre de 2022, el ratio de circulante comprende 0,6516; de cada 100 euros de deuda y obligaciones a corto plazo, dispone de 65,16€ en activos circulantes netos para afrontar la exigibilidad de los pasivos corrientes. En 2023, el ratio se reduce hasta 0,5383. Por lo que, de cada 100 euros de deuda y obligaciones a corto plazo, dispone de 53,83€ en activos circulantes netos para hacer frente a la exigibilidad de los pasivos corrientes. Esto se debe a que, en primer lugar, durante el ejercicio de 2022, aumentan significativamente los pasivos corrientes, desde 89.756 miles de euros en 2021 a 111,455 miles de euros en 2022. En segundo lugar, en 2023, los activos corrientes aumentan de 72.629 a 85.117 miles de euros, pero a su vez, los pasivos corrientes aumentan de manera importante de hasta 158.139 miles de euros, de 111.455 miles de euros en 2022. A falta de observar las políticas de gestión del circulante, la empresa es solvente a corto plazo en 2020, pero en los tres ejercicios siguientes la empresa no presenta liquidez suficiente para hacer frente al pago de las deudas y obligaciones a corto plazo, lo que indica una posible situación de desequilibrio financiero. En 2021, la situación es de insolvencia la cual, de 2021 en adelante, presenta una tendencia de degeneración que podría convertirse en problemática. Ahora bien, las políticas de gestión del circulante reflejan una alta capacidad por parte de la empresa de hacer frente al pago generado por la exigibilidad del pasivo a corto plazo. Durante los cuatro ejercicios objeto del análisis, el periodo de pago es significativamente mayor al Periodo Medio de Maduración, es decir, el tiempo promedio desde que se invierte en existencias hasta que se cobra efectivamente mediante las ventas es menor al tiempo promedio que tarda en pagar a sus proveedores. La diferencia es de -56,12 días en 2020, 73 mejorando significativamente en 2021 a -107,92 días, aunque disminuyendo ligeramente los dos años siguientes, a -81,27 días en 2022 y -73,88 días en 2023. En consecuencia, la empresa cobra de sus clientes significativamente antes de que se le exija el pago por parte de sus proveedores incluso en 2023, por lo que a pesar de que el ratio de solvencia a corto plazo sea significativamente bajo (de 0,5383) la empresa demuestra capacidad de recuperar liquidez para afrontar sus deudas a corto plazo. Igualmente, es preferible que la empresa detenga la tendencia de disminución durante los próximos ejercicios e intente aproximarse, al menos, a una situación de equilibrio financiero. Ratio de Liquidez (Prueba Ácida) A fecha de cierre del ejercicio de 2020, el ratio de liquidez que presenta la empresa es de 1,1037. De cada 100 euros de deuda y obligaciones a corto plazo, la empresa dispone de una inversión neta de 110,37€ en realizable cierto y disponible para poder hacer frente al pago de dichos pasivos. Al ser el ratio mayor a 1, la posición de liquidez es buena, ya que la empresa tiene suficientes activos en realizable cierto y la tesorería, sin necesidad de tener en cuenta las existencias, como para afrontar la exigibilidad de los pasivos corrientes. Al cierre del ejercicio posterior, la posición de liquidez cambia significativamente. A 31 de diciembre de 2021, el ratio de liquidez disminuye a 0,7206, por lo que la empresa dispone de 72,06€ en realizable cierto y la tesorería para afrontar la exigibilidad de cada 100 euros de deudas y obligaciones a corto plazo. El ratio, por tanto, pasa de presentar una posición de liquidez buena en 2020, a estar, ligeramente, por debajo de lo aconsejable (en un intervalo entre [0,8, 1]). En los dos siguientes ejercicios, la tendencia del ratio se mantiene. A cierre del 2022, el ratio baja hasta 0,5655. En 2022, por tanto, la liquidez de la empresa deja de presentar una posición ajustada, o cercana a ser aceptable. En 2023, la posición continúa disminuyendo, llegando el ratio a ser de 0,4708 a cierre del ejercicio. En el último ejercicio objeto del análisis, en consecuencia, de cada 100 euros del pasivo circulante, la empresa mantiene tan solo 47,08€ en recursos materializados en realizable cierto y disponible (sin contar las existencias) que convertir en efectivo en el corto plazo para atender las deudas y obligaciones a corto plazo. 80 Conclusiones En resumen, los ratios de solvencia a corto plazo, de liquidez y de liquidez inmediata muestran estabilidad financiera en el año base. En los tres años siguientes, en cambio, la situación tiene una tendencia a empeorar. Las políticas de gestión del circulante de la empresa han conseguido mejorar la situación llegando incluso a lograr, en 2023, que la recuperación de efectivo se realice antes de los pagos a proveedores. A pesar de ello, las tendencias de los tres ratios correspondientes a la solvencia a corto plazo muestran una situación algo problemática. UBER EATS Tabla 15: Ratios de Solvencia a Corto Plazo, Uber Eats, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI y CCAA de 2023 Uber Eats, al ser una empresa de servicios digitales y logísticos, cuya actividad principal es la de ofrecer un servicio de intermediación, carece de existencias, por lo que los ratios de solvencia a corto plazo y de liquidez tendrán el mismo valor durante los cuatro ejercicios objeto del análisis. En consecuencia, no es pertinente realizar el análisis del ratio de liquidez o Prueba Ácida. Ratio de Solvencia a Corto Plazo (Ratio de Circulante) A fecha de 31 de diciembre de 2020, la empresa presenta un ratio de solvencia a corto plazo de 1,0010. Por lo tanto, de cada 100 euros de deuda y obligaciones a corto plazo, dispone de 100,10€ en activos circulantes netos para afrontar la exigibilidad de los pasivos corrientes. El ratio, prácticamente igual a 1, indica que la empresa se encuentra en estricto equilibrio financiero, siendo el los pasivos y activos a corto plazo de un valor absoluto similar. En esta situación, la financiación a corto plazo financia la inversión a corto y la financiación a largo plazo financia la inversión a largo. UBER EATS 2023 2022 2021 2020 Solvencia a Corto Plazo 32,06% 77,14% 74,91% 100,10% Ratio de Liquidez (Prueba Ácida) 32,06% 77,14% 74,91% 100,10% Disponibilidad (Liquidez Inmediata) 9,84% 36,88% 38,06% 19,78% SOLVENCIA A CORTO PLAZO 81 Al cierre del ejercicio de 2021 el ratio de solvencia a corto plazo se presenta considerablemente menor respecto al ejercicio anterior, siendo este de 0,7491 en 2021. En consecuencia, al cierre del ejercicio, la empresa dispone de 74,91€ de activos circulantes por cada 100 euros en pasivo circulante para hacer frente a la exigibilidad generada por la deuda y obligaciones a corto plazo. Por consiguiente, la empresa ha transitado de una situación de estricto equilibrio financiero, a una situación de insolvencia a corto plazo. Esta variación se debe a la disminución muy significativa tanto en los activos corrientes como en los pasivos corrientes, siendo la variación mayor en estos últimos. Los activos corrientes se reducen desde 123.704.973 euros en 2020 a 20.830.092 euros en 2021, los pasivos a corto plazo, de igual modo, desde 123.577.267 euros en 2020 a 27.805.626 euros en 2021. A cierre del ejercicio de 2022, se produce un ligero aumento del ratio de solvencia a corto plazo, llegando este a ser de 0,7714. De cada 100 euros de deuda y obligaciones a corto plazo, dispone de 77,14€ en activos circulantes netos para afrontar la exigibilidad de los pasivos corrientes. La situación sigue siendo se insolvencia a corto plazo, aunque ligeramente mejor al ejercicio previo. En 2023, en cambio, el ratio vuelve a soportar una reducción destacable. A cierre del ejercicio, el ratio de circulante es de 0,3206. Por lo que, en 2023, de cada 100 euros de deuda y obligaciones a corto plazo, la empresa dispone de tan solo 32,06€ en activos circulantes netos para hacer frente a la exigibilidad de los pasivos corrientes. Esta variación en el ratio se debe al incremento de los pasivos corrientes. A pesar de que los activos a corto plazo incrementan desde 17.983.921 euros en 2022 a 56.371.996 euros en 2023, los pasivos a corto plazo incrementan considerablemente a 175.842.324 euros en 2023, desde 23.314.658 en 2022. A falta de observar las políticas de gestión del circulante, la empresa se encuentra en estricto equilibrio financiero en 2020, pero en los tres ejercicios siguientes la empresa no presenta liquidez suficiente para hacer frente al pago de las deudas y obligaciones a corto plazo, lo que indica una posible situación de desequilibrio financiero. Asimismo, en 2021 y 2022 la situación es de insolvencia, aunque no muy lejana al equilibrio financiero. En 2023, en cambio, la situación parece ser más problemática. En cuanto a las políticas de gestión del circulante, de 2021 en adelante se observa una capacidad limitada para hacer frente a los pagos de proveedores, siendo el periodo de cobro 82 de la empresa significativamente mayor al periodo de pago durante los tres ejercicios. Es decir, el tiempo promedio desde que se realizan los servicios hasta que se cobra efectivamente es mayor al tiempo promedio que se tarda en pagar a sus proveedores. La diferencia es de 24,25 días en 2021, 29,73 días en 2022 y 25,42 días en 2023. Por lo tanto, la empresa cobra de sus clientes después de que se le exija el pago por parte de sus proveedores. Teniendo en cuenta la situación de insolvencia en 2023, el hecho de que, al mismo tiempo, el periodo de pago sea menor al periodo de cobro es preocupante, y parece demostrar una situación muy problemática. Ratio de Disponibilidad (Liquidez Inmediata) Al cierre del ejercicio del 2020, el ratio de disponibilidad muestra una posición de liquidez inmediata de 0,1978. Es decir, de cada 100 euros de deuda y obligaciones a corto plazo, la empresa dispone de 19,78€ en tesorería para poder hacer frente al pago de dichos pasivos. Se podría decir, por tanto, que la posición es buena. Al cierre del ejercicio de 2021, el ratio de disponibilidad aumenta a 0,3806. Esto es, de cada 100 euros en el pasivo corriente, se disponen de 38,06€ en tesorería para afrontar la exigibilidad de las deudas y obligaciones a corto plazo. El ratio muestra una posición de disponibilidad positiva. Siendo el valor del ratio considerablemente mayor a lo inmediatamente necesario, puede haber una situación de recursos ociosos y un coste de oportunidad para la empresa. En 2022, la posición se mantiene relativamente estable, siendo el ratio a cierre del ejercicio de 0,3688. A cierre del ejercicio de 2023, al contrario, se produce un cambio notable y el ratio pasa a 0,984. De cada 100 euros de pasivos circulantes, la empresa dispone en tesorería de 9,84€ para hacer frente a la exigibilidad de las deudas y obligaciones a corto plazo. El ratio es significativamente más bajo que el de los ejercicios anteriores, representando la tesorería menos del 10% de las deudas y obligaciones a corto plazo, por lo que la liquidez inmediata de la empresa deja de ser aceptable. La tesorería representa un activo corriente importante en 2020. En 2021, su importancia es incluso mayor, ya que representa ligeramente más que la mitad de todos los activos a corto 83 plazo. En 2022, la tesorería continúa siendo el activo corriente destacado, aunque en una menor medida, pero en 2023, a pesar de que la inversión en tesorería incrementa en un 101,26%, el incremento aún mayor en otros activos corrientes reduce la importancia del activo “más” líquido. En relación a la diferencia entre el ratio de liquidez inmediata y el ratio previo, el peso del realizable cierto es mayor al del disponible en el ejercicio de 2020. En 2021 y 2022, en cambio, el peso del realizable cierto y del disponible es relativamente similar, algo superior el disponible en 2021 y algo inferior en 2022. En el ejercicio de 2023, el peso del realizable cierto es mayor al del disponible. En cualquier caso, el realizable cierto es considerablemente bajo respecto al pasivo corriente en 2023, lo que puede suponer un problema de liquidez. Conclusiones Los ratios de solvencia a corto plazo y de liquidez inmediata muestran estabilidad financiera en el año 2020. En los tres años siguientes, en cambio, la situación empeora. En 2021 y 2022, la empresa se encuentra en una situación de insolvencia a corto plazo, en principio, no muy grave, y teniendo en cuenta la alta posición de disponibilidad en los dos ejercicios, tiene un excedente importante en tesorería. A cierre del ejercicio de 2023, ambos ratios disminuyen de manera dramática, demostrando sobre todo en el ratio de circulante una notable insolvencia a corto plazo. Las políticas de gestión del circulante de la empresa tampoco dan una buena impresión, ya que tanto en 2021 y 2022, como en 2023, la recuperación de efectivo se realiza después de los pagos a los proveedores. En resumen, la empresa parece tener una situación financiera inestable, y en 2023 la insolvencia a corto plazo llega a ser bastante problemática. 2. Análisis de la Solvencia Total Mediante el análisis de la solvencia total se observa la capacidad de una empresa para, con la liquidez de sus activos, hacer frente a la exigibilidad de sus deudas y obligaciones al vencimiento de las mismas sin alterar el normal desenvolvimiento de la empresa. La herramienta fundamental de este análisis es el ratio de solvencia total. 84 Ratio de Solvencia a Total (Ratio de Garantía; Ratio de Distancia a la Quiebra) El Ratio de Solvencia a Total permite evaluar la capacidad que presenta la empresa a una fecha fija, en este caso, al cierre de cada ejercicio, para afrontar el pago de sus deudas y obligaciones a partir de considerar la liquidez de sus activos netos totales y la exigibilidad de sus deudas y obligaciones. Para ello, el numerador se conforma por todos los recursos netos de los que la empresa pretende recuperar su liquidez, y el denominador por todas las deudas y obligaciones que habrá de pagar. El ratio presentara una situación aceptable o buena en un intervalo entre [1,5 ; 2], e incluso óptima, si el intervalo está comprendido entre [1,8 ; 2]. En este último caso, la empresa presenta en torno al doble de recursos que convertirá en efectivo para hacer frente al pago de las deudas y obligaciones que tiene que atender, por lo que la empresa presenta una muy buena posición de solvencia. Mientras que el valor del ratio sea mayor a 1, la empresa es solvente. Si el ratio es igual a 1 la empresa carece de recursos propios, situación a la que la normativa vigente no permite llegar. Finalmente, si el ratio es inferior a 1, la empresa se encontraría en una situación de «quiebra», y carece de recursos suficientes para hacer frente a la exigibilidad de las deudas y obligaciones. BURGER KING Tabla 16: Cálculo del Ratio de Solvencia a Total, Burger King, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI A cierre del ejercicio de 2020, el Ratio de Solvencia Total que presenta la empresa es de 1,0618. Es decir, por cada 100 euros de deudas y obligaciones que presenta la empresa, ésta tiene 106,18€ invertidos en activos para hacer frente a la exigibilidad de dichos pasivos. El ratio es ligeramente superior a 1, por lo que se puede considerar que la empresa es solvente, ya que presenta un volumen de recursos que convertir en efectivo superior al volumen de BURGER KING 1.062.559 982.299 624.217 609.829 1.029.404 935.214 601.157 574.311 SOLVENCIA A TOTAL 2023 2022 2021 2020 103,22% 105,03% 103,84% 106,18% Solvencia a Total (AT/PT) = = = = 85 deudas y obligaciones de corto y largo plazo. No obstante, al ser el valor del ratio cercano a 1, la cantidad de recursos propios es bastante baja, por lo que la capacidad de expansión de la empresa es, en un principio, limitada. Además, aunque el pago de las deudas y obligaciones no vaya a cancelarse en el corto plazo, es aconsejable aumentar el valor del ratio que representa un índice de seguridad para los acreedores . Al cierre de los tres ejercicios siguientes, si bien se observa un notable incremento tanto en la inversión neta de la empresa como en las deudas y obligaciones correspondientes a la financiación ajena, el Ratio de Solvencia Total se mantiene en un intervalo entre el [1 ; 1,1], sin perseguir ninguna tendencia en particular. Para ser preciso, a cierre del ejercicio de 2021 el ratio está comprendido en 1,0384, al cierre de 2022 en 1,0503, y al cierre de 2023 en 1,0322. Por tanto, se aprecia que entre 2020 y 2023, la empresa dispone de suficientes activos para afrontar el pago de las deudas y obligaciones al vencimiento de las mismas. A pesar de que el ratio no muestra una capacidad de expansión relevante de la empresa, parece ser que las políticas de gestión del circulante ofrecen una alta seguridad a los acreedores del pago de las deudas y obligaciones, por lo que le han permitido a la empresa aumentar su financiación ajena, de 574.311 miles de euros en 2020 a 1.029.404 en 2023. Mediante este excedente en disponibilidad financiera, la empresa ha aumentado a su vez sus activos netos, de 609.829 miles de euros en el año base a 1.062.559 miles de euros en el ejercicio de 2023. Es conveniente relacionar el valor de este ratio con los ratios de solvencia a corto plazo. En el corto, la solvencia a corto plazo mantiene una tendencia a empeorar, siendo el valor del ratio en 2020 de 1,1622, y terminando 2023 con 0,5382. Si bien esto representa una situación algo problemática, el ratio de solvencia a total que tiene en cuenta tanto el corto como el largo plazo demuestra que la empresa se mantiene en una situación solvente, aunque mejorable, durante los cuatro ejercicios por lo que la situación a corto plazo no resulta grave. 86 FOOD DELIVERY BRANDS Tabla 17: Cálculo del Ratio de Solvencia a Total, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI A cierre del ejercicio de 2020, el Ratio de Solvencia Total de la empresa es de 1,1298. De cada 100 euros de deudas y obligaciones a corto y largo plazo, la empresa tiene 112,98€ invertidos en activos para afrontar la exigibilidad de dichos pasivos. El ratio es superior a 1, por lo que la empresa es solvente, ya que presenta un volumen de recursos que convertir en efectivo superior al volumen de deudas y obligaciones. Sin embargo, el valor del ratio no llega a ser mayor de 1,5, que es lo considerado como bueno o aceptable, por lo que la seguridad para los acreedores es mejorable, siendo la capacidad de expansión de la empresa limitada. Por tanto, es aconsejable aumentar el ratio durante los siguientes ejercicios. Al cierre del ejercicio siguiente, en 2021, el valor del ratio se reduce ligeramente a 1,0965. Esto es, por cada 100 euros de deudas y obligaciones que presenta la empresa, ésta tiene 109,65€ invertidos en activos para hacer frente al pago de dichas deudas y obligaciones al vencimiento de las mismas. Al igual del ejercicio anterior, la empresa es solvente, aunque debido a alejarse de ese valor de 1,5 recomendado, la situación de solvencia se ha deteriorado ligeramente. Al cierre del 2022, la variación en el ratio de solvencia total es más significativa, ya que este disminuye a 0,7012. Por tanto, de cada 100 euros de deudas y obligaciones, la empresa dispone de 70,12€ de inversión neta para afrontar la exigibilidad de dichos pasivos a corto y largo plazo. En 2022, la situación de solvencia degenera de manera notable, ya que pasa de una situación de ligera solvencia en el ejercicio previo a una de insolvencia, o de quiebra técnica, en el que el valor de sus deudas y obligaciones es mayor que el valor de los activos y el patrimonio neto de la empresa es negativo. En consecuencia, la capacidad de expansión de la empresa degenera significativamente ya que los acreedores pasan a tener desconfianza de que la empresa vaya a realizar los pagos de las deudas y obligaciones en sus fechas de vencimiento correspondientes. FOOD DELIVERY BRANDS 484.393.809 302.586.667 500.473.567 478.165.064 414.439.195 431.554.811 456.415.701 423.232.264 SOLVENCIA A TOTAL 2023 2022 2021 2020 Solvencia a Total (AT/PT) = 116,88% = 70,12% = 109,65% = 112,98% 87 La situación de solvencia que aparece en 2022 produce la necesidad de tomar medidas en la administración de la empresa, por lo que a fecha de 14 de julio de 2023 el Grupo que conforma la empresa aprueba el plan de reestructuración con el Acuerdo de Reestructuración y Financiación interina (nota 1 (a), memoria, CCAA 2023). Mediante este acuerdo, desarrollado en mayor profundida en el apartado del análisis de la estructura empresarial, en específico, en el subapartado de la estructura de la financiación, la empresa adopta determinadas medidas para superar la causa de disolución obligatoria establecida en el apartado e) del artículo 363.1 de la Ley de Sociedades de Capital. Así, la empresa logra transitar los recursos propios, que son negativos en 2022, a positivos en 2023, pasando de ser el patrimonio neto de -128.968.144 euros en 2022 a 69.954.614 euros en 2023. En consecuencia, al cierre del ejercicio de 2023, el valor del ratio de solvencia total aumenta considerablemente hasta 1,1688, desde el 0,7012 del ejercicio anterior, recuperando la situación de solvencia de la empresa. Durante este ejercicio, el pasivo total se reduce en 17.115.616 euros, y la inversión mediante activos aumenta de 302.586.667 en 2022 a 484.393.809 euros en 2023. Si bien es cierto que el ratio de solvencia total no llega a superar el 1,5, la mejora notable que se produce en este ejercicio es una variación muy positiva, la cual permite que la capacidad de expansión de la empresa se recupere, y sobre todo, que se refuerce significativamente la seguridad de los acreedores, perjudicada gravemente en el ejercicio anterior. Asimismo, si bien los ratios de solvencia a corto plazo muestran una tendencia negativa para afrontar la exigibilidad de las deudas y obligaciones a corto plazo (habiéndose reducido el ratio de solvencia a corto plazo a 0,5798 en 2023), la variación en la solvencia total producida en 2023, conjuntamente a la mejoría en las políticas de gestión del circulante, muestran una situación de solvencia que permite hacer frente a dichos pasivos. 88 UBER EATS Tabla 18: Cálculo del Ratio de Solvencia a Total, Uber Eats, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI y CCAA de 2023 A fecha de 31 de diciembre de 2020, la empresa presenta un ratio de solvencia total de 1,0010. Es decir, de cada 100 euros de deuda y obligaciones la empresa tiene 100,10€ en activos para hacer frente al pago de las deudas y obligaciones en sus fechas de vencimiento correspondientes. El ratio es prácticamente igual a 1, lo que indica que los recursos propios de la empresa son bastante bajos, aunque la situación es de solvencia. En 2021 se produce un cambio en los criterios a aplicar que obliga a corregir los resultados de los ejercicios anteriores, lo que genera un cambio drástico en el patrimonio neto y este pasa a ser negativo (nota 22, memoria, CCAA 2023). A fecha de cierre de 2021, la consecuencia es que la empresa pasa a ser insolvente, siendo el ratio de solvencia total de 0,3039. Esto es, de cada 100 euros de deuda y obligaciones la empresa tan solo dispone de 30,39€ invertidos en activos para hacer frente a la exigibilidad de dichas deudas y obligaciones. En consecuencia, la empresa no dispone de recursos suficientes para afrontar el pago de sus pasivos, por lo que se encuentra en una situación técnica de quiebra. La capacidad de expansión de la empresa degenera muy significativamente ya que los acreedores pasan a tener desconfianza de que la empresa vaya a realizar los pagos de las deudas y obligaciones en sus fechas de vencimiento correspondientes. Durante los dos ejercicios siguientes, la situación no varía de manera destacable. A cierre de 2022, el ratio de solvencia total es de 0,2916, y a cierre de 2023 de 0,3226. La empresa se mantiene en una situación de insolvencia notoria; el patrimonio neto es negativo durante los tres ejercicios, por lo que se concurre en una causa legal de disolución obligatoria de la sociedad, conforme a lo previsto en el apartado e) del artículo 363.1 de la Ley de Sociedades de Capital. La disolución se ha evitado debido a haberse acogido la empresa a la Ley 3/2020, de medidas procesales y organizativas para hacer frente al COVID-19, que establece en su artículo 13. que para determinar la concurrencia de la causa de disolución prevista por la LSC en su artículo 363.1.e) no se deberán tomar en consideración las pérdidas de los ejercicios UBER EATS 56.950.111 47.873.330 49.873.486 123.704.973 176.554.578 164.157.621 164.119.118 123.577.267 Solvencia a Total (AT/PT) = 30,39% = 100,10% SOLVENCIA A TOTAL 2023 2022 2021 2020 = 32,26% = 29,16% 89 2020 y 2021 hasta el cierre del ejercicio que se inicie en el 2024 (notas 2 (c) y 22, memoria, CCAA 2023). En cualquier caso, próximamente, la empresa, con el apoyo del Grupo Uber, deberá tomar medidas que permitan aumentar el patrimonio neto a positivo y, a su vez, aumente el ratio de solvencia total, ya que el amparo ofrecido por la Ley 3/2020 respecto a la concurrencia de la causa de disolución prevista por la LSC en su artículo 363.1.e) puede desaparecer a partir del ejercicio de 2024. Los ratios de solvencia a corto plazo, como el de solvencia a total, presentan una situación de solvencia grave. Asimismo, las políticas de gestión del circulante de la empresa no han logrado mejorar significativamente la diferencia entre el Periodo Medio de Maduración y el periodo de pago, el cual ha sido significativamente menor al anterior de 2021 en adelante. Con el objetivo de superar estos desafíos, la empresa, con el apoyo del Grupo Uber, deberá tomar medidas próximamente que permitan aumentar el patrimonio neto a positivo y, lo que permitirá aumentar el ratio de solvencia total. 3. Análisis de la Autonomía Financiera Mediante un análisis de la autonomía financiera, el objetivo es evaluar la capacidad de una empresa para tomar decisiones de gestión, inversión y financiación, con independencia de terceros ajenos a la empresa. Para ello, se analiza en qué grado influyen o pueden influir terceros ajenos en el momento de toma de decisiones de la empresa; cuanto más endeudada esté la empresa mayor influencia o presión podrán ejercer terceros ajenos a ésta. Dicho análisis se lleva a cabo en este estudio mediante la interpretación de tres ratios: el Ratio de Autonomía Financiera, el Ratio de Composición de los Capitales Permanentes, y el Ratio de Endeudamiento. El Ratio de Autonomía Financiera permite evaluar qué porcentaje de la inversión es financiada con recursos propios. Para ello, el numerador se conforma por todos los recursos propios, el Patrimonio Neto de la empresa, y el denominador por el total de la inversión neta o activo total. El Ratio de Composición de los Capitales Permanentes facilita observar qué porcentaje de la financiación originada a largo plazo ha sido aportada por los prestamistas. En el numerador de 96 En cuanto a los demás gastos e ingresos relativos al resultado de la explotación, se observan tres grupos de gastos de un importe relativo significativo. El mayor gasto de la empresa en 2020, incluso por encima de los aprovisionamientos, corresponde a los Gastos de Personal, con un valor absoluto de 160.972 miles de euros. Los gastos de personal suponen el 32,95% de las ventas netas, o en otras palabras, de cada 100 euros obtenidos por ventas, 32,95€ han sido destinados a cubrir los gastos de personal. Otros gastos de explotación también han supuesto un gasto importante para la empresa, llegando al 28,97% de las ventas netas (141.506 miles de euros). En tercer lugar, la Amortización del Inmovilizado ha generado un gasto de 53.359 miles de euros, por lo que 10,92€ de cada 100 euros obtenidos en ventas han sido utilizados para cubrir este gasto. En consecuencia, el Resultado de la Explotación del ejercicio de 2020 es de 8.348 miles de euros. Es decir, de cada 100 euros obtenidos en ventas, el Resultado de Explotación es de 1,71€. El Resultado Financiero en 2020 es de un valor absoluto de -6.843 miles de euros. El Resultado Financiero de la empresa ha sido ligeramente negativo en 2020 debido a que los gastos financieros han sido superiores a los ingresos financieros. De esta manera, de cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado Financiero es de -1,40€. Por consiguiente, el Resultado antes de Impuestos es de 1.505 miles de euros, que representa 0,31€ de cada 100 euros obtenidos por ventas. El Impuesto sobre beneficios ha generado un gasto de 1.185 miles de euros, por lo que el Resultado del Ejercicio, sin haber concurrido gastos o ingresos adicionales por operaciones interrumpidas, ha sido de 320 mil euros en el ejercicio del año base. Por lo tanto, de cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado del Ejercicio es de 0,07€. 2021 Durante el ejercicio de 2021, el valor absoluto de las ventas netas es de 631.142 miles de euros, por lo que se aprecia un incremento de 29,20% respecto al año anterior. El valor absoluto del coste de ventas, a su vez, ha incrementado en un 36,64%, llegando este a ser de 166.369 miles de euros. En 2021 se observa que de cada 100 euros obtenidos por ventas, 26,36€ han sido destinados a cubrir el coste de las ventas. El Margen Bruto Comercial es, 97 por lo tanto, de 464.773 miles de euros. Es decir, cubierta la variable de gasto más importante, a la empresa le quedan 464.773 miles de euros disponibles para cubrir el resto de los gastos y generar un resultado positivo, indicando un incremento del 26,73% de su valor absoluto. El Resultado de la Explotación del ejercicio de 2021 es de 824 mil euros. Es decir, de cada 100 euros obtenidos en ventas, el Resultado de Explotación es de 0,13€. Se observa, por consiguiente, una disminución del Resultado de Explotación del 90,13% a pesar del incremento del Margen Bruto Comercial. Esto se debe a que a pesar del incremento en Otros ingresos de la explotación en un 153,25% (a 15.704 miles de euros), los demás gastos de la explotación han incrementado significativamente. Entre otros, los Gastos de Personal, que siguen siendo en 2021 el gasto más relevante, incrementan en un 46,24% respecto al ejercicio anterior, creciendo por encima del incremento de las Ventas llegando a ser de 235.402 miles de euros, con lo que contribuyen negativamente a la generación del resultado. En consecuencia, de cada 100 euros obtenidos por ventas, 37,20€ han sido destinados a cubrir los Gastos de Personal. Asimismo, Otros gastos de la explotación incrementan en un 28,76%, y llegan a generar un gasto de 181.502 miles de euros. Además, los gastos por Amortización del Inmovilizado son de 55.449 miles de euros, lo que supone un ligero incremento del 3,92% respecto al ejercicio anterior. De igual modo al Resultado de la Explotación, el Resultado Financiero del 2021 se ha visto reducido respecto al 2020 a un valor absoluto de -12.306 miles de euros, lo que implica una reducción del 79,83%. En consecuencia, de cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado Financiero es de -1,95€. Principalmente, se aprecia un incremento de Gastos Financieros en un 82,16% a 13.114 miles de euros. Realizando la suma de los resultados de la Explotación y Financiero, el Resultado antes de Impuestos es de -11.482 miles de euros. Es decir, de cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado antes de Impuestos es de -1,82€. El Impuesto sobre beneficios ha generado un gasto de 894 mil euros, por lo que el Resultado del Ejercicio, sin haber concurrido gastos o ingresos por operaciones interrumpidas, ha sido negativo al contrario que en el ejercicio anterior, con un valor absoluto de -12.376 miles de euros en el ejercicio de 2021. Por lo tanto, de cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado del Ejercicio es de -1.96€. 98 2022 A fecha de cierre del ejercicio de 2022, se observa la continuación de la tendencia al alza de las ventas netas, que son de 790.757 miles de euros, por lo que se aprecia un incremento del 25,29% respecto al año anterior, y del 61,87% respecto al año base de 2020. El valor absoluto del coste de ventas, a su vez, ha incrementado en un 32,63% respecto al año anterior y en 81,22% respecto a 2020, llegando este a ser de 220.657 miles de euros en 2022. En consecuencia, se observa que de cada 100 euros obtenidos por ventas en 2022, 27,90€ han sido destinados a cubrir el coste de las ventas. El Margen Bruto Comercial es, por lo tanto, de 570.100 miles de euros. Es decir, cubierta la variable de gasto más importante, a la empresa le quedan 464.773 miles de euros disponibles para cubrir el resto de los gastos y generar un resultado positivo, lo que refleja un incremento del 22,66% respecto a 2021 y del 55,45% respecto a 2020. Con respecto a los demás ingresos y gastos de la explotación, Gastos de Personal permanece siendo un gasto importante, de 236.468 miles de euros, que representa 29,90€ de cada 100 euros obtenidos por ventas, tan solo un 0,45%, mayor a los Gastos de Personal del ejercicio anterior, aunque ha incrementado en 46,90% respecto al 2020. A pesar de ello, Otros gastos de la explotación lo sustituye como el principal gasto en la explotación, con un valor absoluto de 252.136 miles de euros, lo que ha supuesto un incremento del 38,92% respecto al año anterior, por encima del incremento de las Ventas, y del 78,18% respecto al año base. Por consiguiente, de cada 100 euros obtenidos mediante las ventas netas, 31,89€ se han destinado a cubrir Otros gastos de la explotación. Asimismo, se observa que la Amortización del Inmovilizado genera un gasto de 58.087 euros, 4,76% superior a 2021 y 8,86% superior a 2020. En 2022 de cada 100 euros obtenidos por ventas, 7,35€ han sido destinados a cubrir el gasto por Amortización del Inmovilizado. Se aprecia un incremento más significativo en el Margen Bruto Comercial que en los demás gastos de la explotación, por lo que el Resultado de la Explotación ha incrementado considerablemente en 5519,90% respecto al ejercicio anterior y en 454,72% respecto al 2020, llegando este a ser de 46.308 miles de euros. De cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado de la Explotación es de 5,86€. Por el contrario, el Resultado Financiero vuelve ha ser negativo y sigue su tendencia a disminuir debido al incremento de Gastos Financieros, que en 2022 han supuesto un gasto de 99 27.832 miles de euros. El Resultado Financiero es de -22.567 miles de euros, lo que supone una disminución del 83,38% respecto al 2021, y de 229,78 respecto al 2020. De esta manera, en el ejercicio de 2022, de cada 100 euros obtenidos en ventas, el Resultado de Explotación es de 5,86€, y el Resultado Financiero de -2,85€. En consecuencia, el Resultado antes de Impuestos ha sido de 23.741 miles de euros, lo que supone 3€ de cada 100 obtenidos en ventas netas. El gasto relativo a los Impuestos sobre beneficios supone 8.500 miles de euros, por lo que el Resultado del Ejercicio queda en 15.241 miles de euros, 1,93€ de cada 100 euros obtenidos por ventas, lo que supone una amplia mejoría respecto al ejercicio anterior, en el cual el Resultado del Ejercicio es negativo, e incluso respecto al 2020, en el cual el Resultado del Ejercicio es de 320 mil euros. 2023 En el último ejercicio objeto del análisis, el importe neto de la cifra de negocios que conforman las ventas netas incrementan de nuevo al igual que en los dos ejercicios anteriores, en un 12,05% respecto al ejercicio de 2022 y en el 74,19% respecto a 2020. Las ventas netas de 2023 son de 901.780 miles de euros. El coste de ventas también sigue su tendencia al alza, llegando al valor absoluto de 262.955 miles de euros, incrementando en 19,17% respecto al año de 2022 y en 115,96 respecto al año base. De cada 100 euros por ventas, 29,14€ han sido destinados a cubrir el coste de ventas. El Margen Bruto Comercial aumenta su valor absoluto de nuevo a 638.825 miles de euros, en 12,05% respecto a 2022 y en 74,19% respecto al año base. Por lo tanto, en 2023, cubierta la variable de gasto más importante, a la empresa le quedan 638.825 miles de euros disponibles para cubrir el resto de los gastos y generar un resultado positivo. En lo que respecta a los demás ingresos y gastos de la explotación, Gastos de Personal regresa a ser el gasto más importante por encima de los aprovisionamientos (coste de ventas) y Otros gastos de explotación. En 2023, los Gastos de Personal suponen 275.646 miles de euros, 16,57% más que el año anterior y 71,24% más que en 2020. De cada 100 euros obtenidos mediante las ventas netas, 30,57€ se han destinado a cubrir Gastos de Personal. Por otro lado, Otros Gastos de explotación han supuesto un gasto de -257.030, lo que implica un 100 ligero incremento que no llega al 2% respecto al ejercicio anterior creciendo por debajo del incremento de las Ventas, por lo que se observa que la empresa ha controlado ese gasto y generado una contribución positiva al resultado. Respecto al año base, Otros Gastos de explotación aumentan en 81,64. Por último, el gasto por Amortización del Inmovilizado ha aumentado en un 14,33% respecto a 2022, y 24,46% respecto al año base de 2020, llegando a ser de 66.408 miles de euros. El ingreso más importante que no corresponde a las ventas netas es de Otros ingresos de explotación, que ha ido incrementando en cada ejercicio, y en 2023 ha llegado a un valor absoluto de 30.020 miles de euros, lo que ha supuesto un incremento del 26,25% respecto a 2022, y del 384,12% respecto al año base. El Resultado de la Explotación de 2023 ha sido de 66.675 miles de euros, incrementándose en un 43,98% respecto al 2022. De cada 100 euros obtenidos mediante ventas netas, el Resultado de la Explotación es de 7,39€. El Resultado Financiero, en cambio, continúa su tendencia a bajar, llegando este a ser de -45.433 miles de euros. El Resultado Financiero ha disminuido significativamente en un 101,32% respecto al ejercicio anterior, e incluso en 563,93% respecto a 2020. La variación en el ejercicio de 2023 se debe que a pesar del incremento de los Ingresos Financieros a 24.018 miles de euros desde 5.266 miles de euros del ejercicio anterior, los Gastos Financieros han aumentado de 27.832 miles de euros en 2022 a 69.450 miles de euros en 2023. El Resultado antes de Impuestos llega a ser de 21.242 miles de euros en 2023, un 10,53% menor respecto al ejercicio anterior. Debido a un gasto por Impuestos sobre beneficios de 5.814 miles de euros, y sin concurrir gastos o ingresos por operaciones interrumpidas, el Resultado del Ejercicio es en 2023 de 15.428 miles de euros. Esto es, de cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado del Ejercicio es de 1,71€. 101 FOOD DELIVERY BRANDS Tabla 22: Cuenta de Pérdidas y Ganancias Reclasificada, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI El Resultado del Ejercicio de la empresa es, en valores absolutos, de -9.268.941 euros en 2020, de -30.874.934 euros en 2021, de -181.061.714 euros en 2022 y de -36.385.290 euros en 2023. A continuación, se analiza cómo se ha producido el Resultado del Ejercicio y su evolución en los cuatro ejercicios correspondientes al objeto del análisis. 2020 En el año base de 2020, las ventas netas son de un valor absoluto de 157.528.959 euros. El conjunto de aprovisionamientos que conforman el coste de ventas es, en 2020, de 64.316.526 euros, es decir, de cada 100 euros obtenidos por ventas, 40,83€ han sido destinados a cubrir el coste de las ventas. Se observa un Margen Bruto Comercial con un valor de 93.212.433 euros, por lo que cubierta la variable de gasto más importante, a la empresa le quedan 93.212.433 euros disponibles para cubrir el resto de los gastos y generar un resultado positivo. De todas maneras, el Resultado de la explotación tan solo ha sido de 22.518 euros. Esto es, de cada 100 euros obtenidos en ventas, el Resultado de Explotación es de 0,01€. Esto se ha producido debido a que los demás gastos relativos a la explotación han sido mayores a los de los demás ingresos. Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. H. año base Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. H. año base Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. Abs. Val. Rel. Val. H. Ventas Netas (Importe Neto de Cifra de Negocios) 181.183.088 100,00 109,27 115,02 165.810.863 100,00 103,56 105,26 160.111.952 100,00 101,64 157.528.959 100,00 100,00 Coste de Ventas (Aprovisionamientos) -75.134.961 -41,47 94,69 116,82 -79.349.490 -47,86 113,37 123,37 -69.992.905 -43,71 108,83 -64.316.526 -40,83 100,00 MARGEN BRUTO COMERCIAL 106.048.127 58,53 122,65 113,77 86.461.373 52,14 95,94 92,76 90.119.047 56,29 96,68 93.212.433 59,17 100,00 Otros ingresos de la explotación 25.848.382 14,27 116,48 100,65 22.191.488 13,38 92,06 86,41 24.104.486 15,05 93,86 25.680.959 16,30 100,00 Gastos de Personal -28.411.562 -15,68 109,17 74,44 -26.024.811 -15,70 83,28 68,19 -31.248.453 -19,52 81,88 -38.165.506 -24,23 100,00 Otros gastos de la explotación -114.534.763 -63,21 177,44 176,25 -64.547.204 -38,93 120,02 99,32 -53.781.716 -33,59 82,76 -64.986.023 -41,25 100,00 Amortizacion del inmovilizado -30.212.226 -16,67 195,81 195,20 -15.429.063 -9,31 98,19 99,69 -15.713.515 -9,81 101,53 -15.477.344 -9,83 100,00 Imputación de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras 00,00 00,00 00,00 00,00 Exceso de provisiones 0 0,00 00,00 00,00 00,00 Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado -1.696.340 -0,94 300,66 729,97 -564.197 -0,34 43,47 242,79 -1.298.006 -0,81 558,56 -232.384 -0,15 100,00 Otros resultados -32.531 -0,02 338,27 0 0,00 0,00 0,00 1.122 0,00 -11,67 -9.617 -0,01 100,00 RESULTADO DE EXPLOTACIÓN -43.015.547 -23,74 -1.936,29 -191.027,39 2.221.549 1,34 17,95 9.865,66 12.374.614 7,73 54.954,32 22.518 0,01 100,00 Ingresos financieros 10.798.385 5,96 77,23 30,96 13.982.944 8,43 252,46 40,09 5.538.719 3,46 15,88 34.879.109 22,14 100,00 Gastos financieros -48.305.811 -26,66 257,16 242,92 -18.784.655 -11,33 92,72 94,47 -20.259.797 -12,65 101,88 -19.885.096 -12,62 100,00 Variación de valor razonable en instrumentos financieros 0 0,00 00,00 00,00 00,00 Diferencias de cambio -715.505 -0,39 -13,64 11,94 5.246.165 3,16 79,97 -87,54 6.560.072 4,10 -109,46 -5.993.162 -3,80 100,00 Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros -73.873.002 -40,77 40,35 306,06 -183.062.051 -110,40 542,86 758,44 -33.721.852 -21,06 139,71 -24.136.679 -15,32 100,00 Otros ingresos y gastos de carácter financiero 184.945.567 102,08 00,00 00,00 00,00 RESULTADO FINANCIERO 72.849.634 40,21 -39,89 -481,31 -182.617.597 -110,14 436,02 1.206,53 -41.882.858 -26,16 276,71 -15.135.828 -9,61 100,00 RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 29.834.087 16,47 -16,54 -197,40 -180.396.048 -108,80 611,34 1.193,62 -29.508.244 -18,43 195,25 -15.113.310 -9,59 100,00 Impuestos sobre beneficios 6.551.203 3,62 -984,16 112,09 -665.666 -0,40 48,71 -11,39 -1.366.690 -0,85 -23,38 5.844.369 3,71 100,00 Resultado del Ejercicio Procedente de Operaciones Continuadas 36.385.290 20,08 -20,10 -392,55 -181.061.714 -109,20 586,44 1.953,42 -30.874.934 -19,28 333,10 -9.268.941 -5,88 100,00 RESULTADO DEL EJERCICIO 36.385.290 20,08 -20,10 -392,55 -181.061.714 -109,20 586,44 586,44 -30.874.934 -19,28 100,00 -9.268.941 -5,88 100,00 Cuenta de Pérdidas y Ganancias Reclasificada Food Delivery Brands (20XX.12.31) (en euros) 2023 2022 2021 2020 102 En primer lugar, incluso ligeramente por encima del coste de ventas, el gasto más importante se produce en Otros gastos de la explotación, con un valor absoluto de 64.986.023 euros. De cada 100 euros obtenidos por ventas, 41,25€ han sido destinados a cubrir otros gastos de la explotación. Otro gasto considerable se realiza mediante Gastos de Personal, los cuales suponen el 24,23% de las ventas (38.165.506 euros). Para finalizar con los gastos de la explotación, se aprecia un gasto de 15.477.344 euros en Amortización del Inmovilizado, en torno a 9,83€ de cada 100 euros obtenidos en ventas netas. Por otra parte, el mayor ingreso por detrás del importe neto de cifra de negocios se logra mediante Otros ingresos de la explotación, con un valor absoluto de 25.680.959 euros, por lo que de cada 100 euros obtenidos por ventas, los ingresos por Otros ingresos de la explotación contribuyen a mejorar el resultado en 16,30€. En lo referente al Resultado Financiero, la empresa ha tenido unas pérdidas de valor de 15.135.828 euros, es decir, de cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado Financiero es de -9,61€. A pesar de que los Ingresos Financieros han llegado a ser de 34.879.109 euros en 2020, lo que ha contribuido a mejorar el resultado en 22,14€ de cada 100 euros obtenidos por ventas, los gastos han sido más significativos; el Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos han llegado a influir negativamente en el resultado en 24.136.579 euros, los Gastos Financieros han llegado a 19.885.096 euros, y las Diferencias de cambio han generado un gasto de 5.993.162 euros. Por consiguiente, realizando la suma de los resultados de la Explotación y Financiero, el Resultado antes de Impuestos es de -15.113.310 euros. Es decir, de cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado antes de Impuestos es de -9,62€. El Impuesto sobre beneficios ha supuesto un ingreso de 5.844.369 euros generado por las Bases Imponibles a Compensar sobre los ejercicios anteriores, por lo que el Resultado del Ejercicio, sin haber concurrido gastos o ingresos adicionales por operaciones interrumpidas, ha sido negativo, con un valor absoluto de -9.268.941 euros en el ejercicio de 2020. Por lo tanto, de cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado del Ejercicio es de -5,88€. 2021 Durante el ejercicio de 2021, el valor absoluto de las ventas netas es de 160.111.952 euros, por lo que se aprecia un ligero incremento de 1,64% respecto al año anterior. El valor 103 absoluto del coste de ventas, a su vez, ha incrementado en un 8,83%, llegando este a ser de 69.992.905 euros. En 2021 se observa que de cada 100 euros obtenidos por ventas, 43,71€ han sido destinados a cubrir el coste de las ventas. El Margen Bruto Comercial es, por lo tanto, de 90.119.047 euros. Es decir, cubierta la variable de gasto más importante, a la empresa le quedan 90.119.047 euros disponibles para cubrir el resto de los gastos y generar un resultado positivo, indicando un decremento del 3,32% respecto a 2020. El Resultado de la Explotación del ejercicio de 2021 es de 12.374.614 euros. Es decir, de cada 100 euros obtenidos en ventas, el Resultado de Explotación es de 7,73€. Se observa, por consiguiente, un incremento muy considerable del Resultado de Explotación a pesar de la disminución del Margen Bruto Comercial. Esta variación se produce debido a que a pesar de reducirse Otros ingresos de la explotación en un 6,14% (a 24.104.486 euros), algunos de los demás gastos de la explotación han disminuido significativamente. Otros gastos de la explotación constituyen un gasto menor al del conjunto de los aprovisionamientos en 2021, habiéndose reducido en 17,18% respecto al año anterior hasta -52.781.716 euros. De cada 100€ obtenidos por ventas, 33,59 euros han sido destinados a cubrir el gasto por Otros gastos de la explotación. Asimismo, Gastos de Personal decrementan en 18,12%, y llegan a generar un gasto de 31.248.453 euros. Además, los gastos por Amortización del Inmovilizado son de 15.713.515 euros, lo que supone un ligero incremento del 1,53% respecto al ejercicio anterior. El Resultado Financiero, que ya era negativo en el año 2020, al contrario del Resultado de la Explotación, disminuye a -41.882.858 euros, en 176,71%. En consecuencia, de cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado Financiero es de -26,16€. La variación del Resultado Financiero se produce por varias razones. Los Ingresos Financieros disminuyen considerablemente respecto al ejercicio anterior, de 34.879.109 euros en 2020 a 5.538.719 euros en 2021. Los Gastos Financieros incrementan ligeramente en 1,88%, siendo estos de un valor de 20.259.797 euros. Las Diferencias de Cambio, que generan un gasto de casi 6 millones de euros en 2020, pasan a generar un ingreso de 6.590.072 euros en 2021. Finalmente, los gastos por Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos incrementan en 39,71% a 33.721.852 euros. En 2020, de cada 100 euros obtenido mediante las ventas, 21,06€ han tenido que ser destinados a cubrir el gasto por Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos, el gasto más importante fuera de la explotación. 104 En consecuencia, el Resultado antes de Impuestos llega a ser de -29.508.244 euros. Es decir, de cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado antes de Impuestos es de -18,43€. El Impuesto sobre beneficios ha generado un gasto 1.366.690 euros debido a las Bases Imponibles a Compensar, por lo que el Resultado del Ejercicio, sin haber concurrido gastos o ingresos por operaciones interrumpidas, ha sido negativo al igual que en el ejercicio anterior, con un valor absoluto de -30.874.934 euros en el ejercicio de 2021. Por lo tanto, de cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado del Ejercicio es de -19,28€. 2022 A fecha de cierre del ejercicio de 2022, se observa la continuación de la tendencia al alza de las ventas netas, que son de 165.810.863 euros, por lo que se aprecia un incremento del 3,56% respecto al año anterior, y del 5,26% respecto al año base de 2020. El valor absoluto del coste de ventas, a su vez, ha incrementado en un 13,37% respecto al año anterior y en 23,37% respecto a 2020, llegando este a ser de 79.349.490 euros en 2022. La variable Coste de Ventas ha incrementado su valor en el ejercicio de 2022 en 23,37% respecto al año base 2020, creciendo por encima del incremento de las Ventas con lo hace que el Margen Bruto Comercial, en este caso, disminuya, y contribuya a la generación de un resultado menor. El Margen Bruto Comercial es, por lo tanto, de 86.461.373 euros. Es decir, cubierta la variable de gasto más importante, a la empresa le quedan 86.461.373 euros euros disponibles para cubrir el resto de los gastos y generar un resultado positivo, lo que refleja un decremento del 4,06% respecto a 2021 y del 7,24% respecto a 2020. Con respecto a los demás ingresos y gastos de la explotación, se observa que los ingresos obtenidos mediante Otros ingresos de la explotación disminuyen en 7,94% respecto a 2021 y en 13,59% respecto a 2020, siendo estos de un valor absoluto de 22.191.488 euros en 2022. De esta manera, el valor relativo de otros ingresos de la explotación disminuye, ya que en 2020 y 2021 de cada 100 euros obtenidos por ventas estos ingresos contribuyen a incrementar el resultado en 16,30€ y 15,05€ respectivamente, y en 2022, en cambio, contribuyen en incrementar el resultado en 13,38€ de cada 100 euros obtenidos por ventas. Los Gastos de Personal suponen un gasto de 26.024.811 euros en 2022, lo que implica una disminución de 16,72% respecto al ejercicio previo y de 31,81% respecto a 2020. Otros gastos de la explotación, al contrario que en 2021, aumentan respecto al ejercicio anterior, en un 20,02%, 105 llegando a 64.547.204 euros en valores absolutos. De cada 100 euros obtenidos mediante las ventas netas, 38,93€ se han destinado a cubrir Otros gastos de la explotación. El gasto por Amortización del Inmovilizado disminuye ligeramente en 1,81% respecto al año anterior, por lo que supone un gasto de 15.429.063 euros. En 2022, el Resultado de la Explotación es de 2.221.549 euros, un 82,05% menor al del ejercicio anterior. De cada 100 euros obtenidos por ventas, el Resultado de la Explotación ha sido de 1,34€ en 2022. En cuanto a las operaciones financieras, los Ingresos Financieros aumentan respecto al ejercicio anterior en un 152,46% (a 13.982.944 euros), aunque estos ingresos continúan siendo inferiores a los de 2020 en 59,91%. Los Gastos Financieros tienen un valor absoluto de 18.784.655 euros, por lo que disminuyen en 7,28% respecto al ejercicio anterior, y en 5,53% respecto al año base. Los resultados por Diferencias de cambio vuelven a ser positivos en 2022, de 5.246.165 euros; de cada 100 euros obtenidos por ventas las Diferencias de Cambio contribuyen a incrementar los ingresos en 3,16€. La principal variación en las operaciones financieras se produce en el gasto por Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos, que aumenta muy significativamente a 183.062.051 euros, un incremento respecto desde el 2021 y 2022 del 442,86% y 658,44% respectivamente. En consecuencia, de cada 100 euros obtenidos por las ventas, más del importe neto de la cifra de negocios, 110,40€, han sido destinados a cubrir los gastos por Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos. Este gasto significativo se produce por diversas operaciones, algunas de las más significativas son el registro de deterioros de valor durante el ejercicio de 2022 en la participación en las siguientes sociedades: en el grupo Inverjenos, SAS por importe de 13.577.073 euros, en Telepizza Portugal por importe de 44.842.127 euros, en Telepizza Chile, S.A. por importe de 31.707.117 euros, en Mixor, S.A. por importe de 11.987.471 euros, en Telepizza Switzerland GmbH por importe de 18.786 euros, y en Iberifood, SAP.I. SA de C.V. por importe de 8.259.606 euros (nota 11, memoria, CCAA 2023). Asimismo, otras operaciones importantes que han perjudicado al Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos en 2022 se corresponden al registro de una corrección valorativa por deterioro de los créditos concedidos a las siguientes empresas: Telepizza Chile, Mixor, Iberifood, e Inverjenos, por importes de 34.241.495 euros, 10.237.291 euros, 19.477.755 euros y 7.883.017 euros, respectivamente (Nota 13 (a), memoria, CCAA 2023). 112 El Resultado de la Explotación del ejercicio de 2021 es considerablemente negativo, de - 41.483.324 euros. Es decir, de cada 100 euros obtenidos en ingresos por servicios prestados, el Resultado de Explotación es de -44.29€. Durante este ejercicio se aprueba definitivamente la “Ley Rider”, y se establece claramente la relación de trabajo de los repartidores respecto a las empresas a la que ofrecen sus servicios. Por consiguiente, Uber Eats, así como otras empresas de su sector, en lo referente a los gastos del ejercicio de 2021, deben reconocer gastos adicionales debido a la clasificación de los repartidores como trabajadores, así como gastos adicionales por la falta de pago y demora de las correspondientes contribuciones a la seguridad social y demás contingencias laborales y legales. Así todo, se produce un gasto en la explotación en Otros resultados con un valor absoluto de 53.536.508 euros, por lo que de cada 100 euros obtenidos por ingresos por servicios prestados, 44,29€ han sido destinados a cubrir el gasto por Otros resultados. Asimismo, debido a la clasificación de los repartidores como trabajadores, los Gastos de Personal incrementan en hasta un 3.701,83% respecto a 2020, llegando a un gasto de 2.518.364 euros. Por último, Otros gastos de la explotación disminuyen significativamente en un 38,47% a 9.969.784 euros. En esta disminución también ha tenido un efecto importante la clasificación de los repartidores como trabajadores ya que la empresa se ha visto obligada a reducir el pago por “servicios de profesionales independientes” que se contabiliza en este grupo. El Resultado Financiero, que ya era ligeramente negativo en el año 2020, disminuye a - 2.606.236 euros. En consecuencia, de cada 100 euros obtenidos por ingresos por servicios prestados, el Resultado Financiero es de -2,78€. El mayor efecto en el Resultado financiero lo ha tenido la Variación de valor razonable en instrumentos financieros, que ha generado un gasto de 2.020.769 euros. En segundo lugar, los Gastos Financieros incrementan considerablemente respecto al ejercicio anterior, siendo estos de un valor absoluto de 582.285 euros en 2021. Las Diferencias de cambio generan también un gasto ligeramente superior al ejercicio anterior aunque comparativamente pequeño, de 3.182 euros. Por consiguiente, el Resultado antes de Impuestos es de un valor absoluto de -44.089.560 euros. Es decir, de cada 100 euros obtenidos por ingresos por servicios prestados, el Resultado antes de Impuestos es de -47,07€. El Impuesto sobre beneficios ha generado un gasto de 3.240.430 euros debido a las Bases Imponibles a Compensar, por lo que el Resultado del Ejercicio, sin haber concurrido gastos o ingresos por operaciones 113 interrumpidas, ha sido de -47.329.990 euros en el ejercicio de 2021. Por lo tanto, de cada 100 euros obtenidos por ingresos por servicios prestados, el Resultado del Ejercicio es de -50,53€. 2022 A fecha de cierre del ejercicio de 2022, el valor absoluto de las Ingresos por servicios prestados es de 88.008.977 euros, por lo que se aprecia una disminución del 6,06% respecto al año anterior. El valor absoluto del coste de servicios prestados incrementa literalmente en 1,15% a 69.913.379 euros. De esta manera, en 2022, de cada 100 euros obtenidos por ingresos por servicios prestados, 79,44€ han sido destinados a cubrir el coste de los servicios prestados. El Margen Bruto de Explotación* es, por lo tanto, de 18.095.598 euros. En otras palabras, cubierta la variable de gasto más importante, a la empresa le quedan 18.095.598 euros disponibles para cubrir el resto de los gastos y generar un resultado positivo, indicando una disminución del 26,44% respecto a 2021. En lo que respecta al resto de gastos e ingresos de la explotación, el gasto más importante después del coste de servicios prestados procede de Otros gastos de explotación, los cuales incrementan en 13,04% respecto a 2021 llegando a ser de 11.269.940 euros. De esa cantidad, merece la pena destacar que en 2022 el gasto por Servicios de profesionales independientes de 1.833.571 euros, y el gasto por Publicidad es de 4.415.789 euros (nota 18 (d), memoria, CCAA 2023). Los Gastos de Personal incrementan notablemente respecto al año base de 2021 en un 130,94% a 5.815.867 euros. Por último, los gastos relativos a Otros resultados son de 486.835 euros, claramente inferiores a los del año previo cuando se reconoció la mayor parte de los gastos adicionales por la falta de pago y demora de las correspondientes contribuciones a la seguridad social y demás contingencias laborales y legales. En consecuencia, el Resultado de la Explotación del ejercicio de 2022 es positivo, al contrario que en el ejercicio anterior, siendo este de un valor absoluto de 522.956 euros. Es decir, de cada 100 euros obtenidos en ingresos por servicios prestados, el Resultado de Explotación es de 0,59€. El Resultado Financiero disminuye al igual que en el ejercicio anterior, llegando en 2022 a - 4.196.025 euros. De cada 100 euros obtenidos por ingresos por servicios prestados, el Resultado Financiero es de -4,77€. El mayor efecto en el Resultado financiero lo ha tenido la Variación de valor razonable en instrumentos financieros, que ha generado un gasto de 114 4.120.743 euros, un 103,92% superior a 2021. En comparación, los Gastos Financieros y las Diferencias de cambio han generado un gasto pequeño, de 36.457 euros y 38.825 euros respectivamente. Por consiguiente, el Resultado antes de Impuestos es de un valor absoluto de -3.673.069 euros. Esto es, de cada 100 euros obtenidos por ingresos por servicios prestados, el Resultado antes de Impuestos es de -4,17€. El Impuesto sobre beneficios ha generado un ingreso de 1.454.332 euros debido a las Bases Imponibles a Compensar. El Resultado del Ejercicio, sin haber concurrido gastos o ingresos adicionales por operaciones interrumpidas, ha sido de - 2.218.737 euros en el ejercicio de 2022. Por lo que de cada 100 euros obtenidos por ingresos por servicios prestados, el Resultado del Ejercicio es de -2,52€. 2023 A fecha de cierre del ejercicio de 2023, el valor absoluto de los Ingresos por servicios prestados es de 100.800.296 euros, por lo que se aprecia un incremento del 14,04% respecto al año anterior, y algo menor, del 6,04% respecto al año base de 2021. El valor absoluto del coste de servicios prestados incrementa literalmente en 5,43% respecto a 2022 y en 6,64% respecto a 2021, llegando a un valor absoluto de 73.712.492 euros. En 2023, por tanto, de cada 100 euros obtenidos por ingresos por servicios prestados, 73,13€ han sido destinados a cubrir el coste de los servicios prestados. El Margen Bruto de Explotación* es de 27.087.804 euros. En otras palabras, cubierta la variable de gasto más importante, a la empresa le quedan 27.087.804 euros disponibles para cubrir el resto de los gastos y generar un resultado positivo, apreciándose un incremento del 49,69% respecto a 2022 y del 10,38% respecto a 2021. En el resto de gastos e ingresos de la explotación, el gasto más importante después del coste de servicios prestados vuelve a ser el de Otros gastos de explotación, con un valor absoluto de 18.493.378 euros, los cuales incrementan en mayor proporción al incremento en ingresos por servicios prestados, en 64,09% respecto al año anterior y en 85,49% respecto al año 2021. En Otros gastos de la explotación es llamativo el incremento del gasto en Publicidad en 2023, ya significativo en 2022, pasando de 4.415.789 euros en 2022 a 13.934.628 euros en 2023 (nota 18 (d), memoria, CCAA 2023). Los Gastos de Personal continúan con su tendencia a incrementar, llegando a un valor absoluto de 7.100.401 euros de gasto, 22,09% más que en el 115 año anterior, y un 181,94% superior al ejercicio de 2021, superando la proporción del incremento en ingresos por servicios prestados en este ejercicio. Otros resultados son de - 286.243 euros. Un gasto 41,20% menor al año 2022 y muy claramente inferior al del año base de 2021, cuando el gasto de Otros resultados es de 53.536.508 euros. Por consiguiente, el Resultado de la Explotación del ejercicio es positivo, incluso un 130,95% mayor que en el ejercicio anterior, siendo en 2023 de un valor absoluto de 1.207.782 euros. Esto es, de cada 100 euros obtenidos en ingresos por servicios prestados, el Resultado de Explotación es de 1,20€. En cuanto a las operaciones financieras, se observan ingresos por primera vez mediante Ingresos Financieros, con un valor absoluto de 159.072 euros. Es decir, de cada 100 euros obtenidos por ingresos por servicios prestados, los Ingresos financieros contribuyen a mejorar el resultado en 0,16€. Asimismo, se aprecia que en las Diferencias de cambio se produce un ingreso, al contrario que en los tres ejercicios anteriores, de un valor absoluto de 19.822 euros. En cualquier caso, el mayor efecto en el Resultado Financiero lo ha tenido la Variación de valor razonable en instrumentos financieros, con un gasto de 4.270.528 euros, 3,63% superior al ejercicio previo y 111,33% superior al ejercicio de 2021. Aún así, el Resultado Financiero mejora ligeramente (en 2,49%) respecto al ejercicio anterior, aunque sigue siendo claramente negativo, y un 56,99% menor al del ejercicio de 2021, con un valor absoluto de -4.091.634 euros en 2023. De cada 100 euros obtenidos por ingresos por servicios prestados, el Resultado Financiero es de -2,86€. En consecuencia, el Resultado antes de Impuestos es de un valor absoluto de -2.883.852 euros. Es decir, de cada 100 euros obtenidos por ingresos por servicios prestados, el Resultado antes de Impuestos es de -2,86€. El Impuesto sobre beneficios ha supuesto un gasto de 539.877 euros debido a las Bases Imponibles a Compensar. El Resultado del Ejercicio, sin haber concurrido gastos o ingresos adicionales por operaciones interrumpidas, ha sido de -3.423.729 euros en el ejercicio de 2023. Por lo que de cada 100 euros obtenidos por ingresos por servicios prestados, el Resultado del Ejercicio es de -3,40€. 116 2. Análisis de las operaciones de la actividad. Políticas Con el objetivo de comprender mejor las operaciones de la actividad, en este apartado se analizan elementos de las políticas que gestionan las empresas como son la Política Comercial y la Política de Personal. A) Política Comercial La política comercial de la empresa indica cuales han sido las causas en la variación del Margen Bruto Comercial (en el caso de Uber Eats, Margen Bruto de Explotación). Los siguientes factores o causas pueden afectar a dicha variación: la Variación en el volumen de ventas y la Variación en el margen porcentual o margen que se carga a cada venta. BURGER KING Tabla 24: Margen Bruto Comercial, Burger King, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI El margen bruto comercial es positivo durante los cuatro ejercicios, con un valor absoluto de 366.744 miles de euros en 2020, 464.773 miles de euros en 2021, 570.100 miles de euros en 2022, y 638.825 miles de euros en 2023. Se observa una tendencia al incremento en el MBC, el cual se analizará a continuación. Tabla 25: Variación del Margen Bruto Comercial, Burger King, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. H. año base Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. H. año base Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. Abs. Val. Rel. Val. H. Ventas Netas (Importe Neto de la Cifra de Negocios) 901.780 100,00 114,04 184,60 790.757 100,00 125,29 161,87 631.142 100,00 129,20 488.503 100,00 100,00 Coste de Ventas (Aprovisionamientos) -262.955 -29,16 119,17 215,96 -220.657 -27,90 132,63 181,22 -166.369 -26,36 136,64 -121.759 -24,92 100,00 MARGEN BRUTO COMERCIAL 638.825 70,84 112,05 174,19 570.100 72,10 122,66 155,45 464.773 73,64 126,73 366.744 75,08 100,00 Margen Bruto Comercial Burger King (20XX.12.31) (en miles de euros) 2023 2022 2021 2020 Variación en el volumen de ventas [(S 1-S0)*M0]631.142 -488.503 * 0,750751 = 107.086 Variación del margen que se carga a cada venta [(M 1-M 0)*S 1]0,736400 -0,750751 * 631.142 = -9.057 VARIACIÓN DEL MARGEN BRUTO COMERCIAL (2020-2021) 464.773 - 366.744 = 98.029 98.029 Variación en el volumen de ventas [(S 1-S0)*M0]790.757 -631.142 * 0,736400 = 117.540 Variación del margen que se carga a cada venta [(M 1-M 0)*S 1]0,720955 -0,736400 * 790.757 = -12.213 VARIACIÓN DEL MARGEN BRUTO COMERCIAL (2021-2022) 570.100 - 464.773 = 105.327 105.327 Variación en el volumen de ventas [(S 1-S0)*M0]901.780 -790.757 * 0,720955 = 80.043 Variación del margen que se carga a cada venta [(M 1-M 0)*S 1]0,708404 -0,720955 * 901.780 = -11.318 VARIACIÓN DEL MARGEN BRUTO COMERCIAL (2022-2023) 638.825 - 570.100 = 68.725 68.725 POLITICA COMERCIAL BURGER KING 117 Durante el ejercicio de 2021 el Margen Bruto Comercial es de 464.773 miles de euros. En relación al ejercicio previo de 2020, el Margen Bruto Comercial ha incrementado su valor en 98.029 miles de euros, un incremento del 26,73%. En cuanto al efecto de la variación en el volumen de ventas, manteniendo el mismo margen unitario por venta que en 2020, del 75,08%, un incremento en el volumen de ventas durante el 2021 de 142.639 miles de euros respecto al ejercicio anterior implica un efecto positivo en el Margen Bruto Comercial de 107.086 miles de euros. Por otro lado, con respecto al efecto de la variación en el margen porcentual, considerando el volumen de ventas alcanzado en 2021, de 631.142 miles de euros, la disminución en el margen unitario por cada venta durante el ejercicio de 2021, del 75,08% en 2020 a 73,64% en 2021 (del 1,44%), implica un efecto negativo en el Margen Bruto Comercial de 9.057 miles de euros. A pesar de que se observa un incremento en el Margen Bruto Comercial, se aprecia que el margen porcentual disminuye. La empresa incrementa tanto las ventas como el coste de ventas, pero el incremento en este último es proporcionalmente mayor. Por tanto, la empresa asume el incremento del coste de ventas por encima de las ventas ya que no lo traslada al producto, por lo que la política comercial no es buena. En el ejercicio de 2022 el valor absoluto del Margen Bruto Comercial es de 570.100 miles de euros. Respecto al ejercicio anterior de 2021, el Margen Bruto Comercial presenta un incremento de 105.327 miles de euros, mostrando un aumento del 22,66% respecto a 2021 y del 55,45% respecto a 2020. Por una parte, en lo relativo al efecto de la variación en el volumen de ventas, el incremento en el volumen de ventas durante 2022 de 159.615 miles de euros respecto a 2021, manteniendo el mismo margen unitario por venta, implica un efecto positivo en el Margen Bruto Comercial de 117.540 miles de euros. Por otra, en cuanto al efecto de la variación del margen porcentual, considerando el volumen de ventas alcanzado en 2022, de 790.757 miles de euros, la disminución en el margen unitario por cada venta durante el ejercicio de 2022, de 73,64% en 2021 a 72,10% en 2022 (del 1,54%), implica un efecto negativo en el Margen Bruto Comercial de 12.213 miles de euros. 118 Al igual que en el ejercicio de 2021, en 2022 el valor absoluto del Margen Bruto Comercial aumenta pese a que el margen que se carga a cada venta disminuye. La empresa incrementa las ventas netas, pero a costa de un incremento proporcionalmente mayor en el coste de ventas. La política comercial no es positiva, de todas maneras, observando la variación desde 2020, parece que la empresa está dispuesta a reducir el margen unitario por venta dentro de una estrategia de crecimiento del volumen de ventas y competitividad de precios. Durante el año 2023, el valor absoluto del Margen Bruto Comercial es de 638.825 miles de euros. Respecto al ejercicio de 2022, el Margen Bruto Comercial presenta un incremento de 68.725 miles de euros, lo que muestra un aumento, menor que durante los ejercicios anteriores, del 12,05% respecto a 2022 y del 74,19% respecto a 2020. En lo que se refiere al efecto de la variación del volumen de ventas, el incremento en el volumen de ventas durante 2023 de 110.023 miles de euros, manteniendo el mismo margen unitario por venta, implica un efecto positivo en el Margen Bruto Comercial de 80.043 miles de euros respecto a 2022. Respecto al efecto de la variación del margen que se carga a cada venta, considerando el volumen de ventas alcanzado en 2022, de 901.780 miles de euros, la disminución en el margen unitario por cada venta durante 2023, de 72,10% en 2022 a 70,84% en 2023 (del 1,26%), implica un efecto negativo en el Margen Bruto Comercial de 11.318 miles de euros. En la variación de 2023 la tendencia presentada en los dos ejercicios anteriores se mantiene. Aumenta el volumen de actividad, pero proporcionalmente por debajo del incremento del coste de ventas, un excedente que no se traslada al producto y lo asume la empresa. Al igual que en los ejercicios anteriores, la política comercial no es buena, pero parece que ésta es una situación que la empresa está dispuesta a asumir dentro de una estrategia de crecimiento del volumen de ventas y competitividad de precios. FOOD DELIVERY BRANDS Tabla 26: Margen Bruto Comercial, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. H. año base Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. H. año base Val. Abs. Val. Rel. Val. H. año anterior Val. Abs. Val. Rel. Val. H. Ventas Netas (Importe Neto de la Cifra de Negocios) 181.183.088 100,00 109,27 115,02 165.810.863 100,00 103,56 105,26 160.111.952 100,00 101,64 157.528.959 100,00 100,00 Coste de Ventas (Aprovisionamientos) -75.134.961 -41,47 94,69 116,82 -79.349.490 -47,86 113,37 123,37 -69.992.905 -43,71 108,83 -64.316.526 -40,83 100,00 MARGEN BRUTO COMERCIAL 106.048.127 58,53 122,65 113,77 86.461.373 52,14 95,94 92,76 90.119.047 56,29 96,68 93.212.433 59,17 100,00 2023 2022 2021 2020 Margen Bruto Comercial Food Delivery Brands (20XX.12.31) (en euros) 119 El margen bruto comercial es positivo durante los cuatro ejercicios, con un valor absoluto de 93.212.433 euros en 2020, 90.119.433 euros en 2021, 86.461.373 euros en 2022, y 106.048.127 euros en 2023. Se aprecia disminución en el MBC en 2021 y 2022 respecto a los ejercicios anteriores, y un incremento durante el ejercicio de 2023. Se procede a analizar dichas variaciones. Tabla 27: Variación del Margen Bruto Comercial, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI Durante el ejercicio de 2021 el Margen Bruto Comercial es de 90.119.433 euros. En relación al ejercicio previo de 2020, el Margen Bruto Comercial ha reducido su valor en 3.093.386 euros, una disminución del 3,32%. Por una parte, respecto al efecto de la variación en el volumen de ventas, manteniendo el mismo margen unitario por venta que en 2020, del 59,17%, un incremento en el volumen de ventas durante el 2021 de 2.582.992 euros respecto al ejercicio anterior implica un efecto positivo en el Margen Bruto Comercial de 1.528.399 euros. Por la otra parte, en lo relativo al efecto de la variación del margen porcentual, considerando el volumen de ventas alcanzado en 2021, de 160.111.952 euros, la disminución en el margen unitario por cada venta durante el ejercicio de 2021, de 59,17% en 2020 a 56,29% en 2021 (del 2,88%), implica un efecto negativo en el Margen Bruto Comercial de 4.621.785 euros. La política comercial es mala, ya que la empresa consigue incrementar el volumen de ventas, pero el coste de ventas incrementa en mayor medida tanto en valores absolutos como en valores relativos, por lo que la empresa asume el incremento del coste de ventas en lugar de trasladarlo al producto. En consecuencia, el Margen Bruto comercial como su margen porcentual disminuyen respecto a 2020. Variación en el volumen de ventas [(S 1-S0)*M0]160.111.952 -157.528.959 * 0,591716 = 1.528.399 Variación del margen que se carga a cada venta [(M 1-M 0)*S 1]0,562850 -0,591716 * 160.111.952 = -4.621.785 VARIACIÓN DEL MARGEN BRUTO COMERCIAL (2020-2021) 90.119.047 - 93.212.433 = -3.093.386 -3.093.386 Variación en el volumen de ventas [(S 1-S0)*M0]165.810.863 -160.111.952 * 0,562850 = 3.207.633 Variación del margen que se carga a cada venta [(M 1-M 0)*S 1]0,521446 -0,562850 * 165.810.863 = -6.865.307 VARIACIÓN DEL MARGEN BRUTO COMERCIAL (2021-2022) 86.461.373 - 90.119.047 = -3.657.674 -3.657.674 Variación en el volumen de ventas [(S 1-S0)*M0]181.183.088 -165.810.863 * 0,521446 = 8.015.782 Variación del margen que se carga a cada venta [(M 1-M 0)*S 1]0,585309 -0,521446 * 181.183.088 = 11.570.972 VARIACIÓN DEL MARGEN BRUTO COMERCIAL (2022-2023) 106.048.127 - 86.461.373 = 19.586.754 19.586.754 POLITICA COMERCIAL FOOD DELIVERY BRANDS 120 En el ejercicio de 2022 el valor absoluto del Margen Bruto Comercial es de 86.461.373 euros. Respecto al ejercicio anterior de 2021, el Margen Bruto Comercial presenta una disminución de 3.657.674 euros, mostrando una disminución del 4,04% respecto a 2021 y del 7,24% respecto a 2020. En cuanto al efecto de la variación en el volumen de ventas, el incremento en el volumen de ventas durante 2022 de 5.698.911 euros respecto a 2021, manteniendo el mismo margen unitario por venta, implica un efecto positivo en el Margen Bruto Comercial de 3.207.633 euros. Respecto al efecto de la variación del margen porcentual, considerando el volumen de ventas alcanzado en 2022, de 165.810.863 euros, la disminución en el margen unitario por cada venta durante el ejercicio de 2022, de 56,29% en 2021 a 52,12% en 2022 (del 4,17%), implica un efecto negativo en el Margen Bruto Comercial de 6.865.307 euros. Incluso con un incremento en el volumen de ventas mayor al del ejercicio anterior, la situación no mejora. La política comercial no es positiva, ya que la empresa no traslada al producto el incremento del coste de ventas lo que causa que el Margen Bruto Comercial disminuya. Observando la tendencia de la variación desde 2020, en una estrategia de crecimiento del volumen de ventas, la empresa está sacrificando el margen para vender más, manteniendo e incluso reduciendo los precios. Durante el año 2023, el valor absoluto del Margen Bruto Comercial es de 106.048.127 euros. Respecto al ejercicio de 2022, el Margen Bruto Comercial presenta un incremento de 19.586.754 euros, lo que muestra un aumento, al contrario que en los ejercicios anteriores, del 22,65% respecto a 2022, por lo que se produce, a su vez, un incremento respecto al año base de 2020 del 13,77%. Comenzando con el efecto de la variación del volumen de ventas, el incremento en el volumen de ventas durante 2023 de 15.372.225 euros, manteniendo el mismo margen unitario por venta, implica un efecto positivo en el Margen Bruto Comercial de 8.015.782 euros respecto a 2022. En lo que se refiere al efecto de la variación del margen porcentual, considerando el volumen de ventas alcanzado en 2022, de 181.183.088 euros, revirtiendo la tendencia de los ejercicios anteriores, el margen unitario por cada venta incrementa durante 2023, de 52,14% en 2022 a 58,53% en 2023 (en 6,40%), lo que implica un efecto positivo en el Margen Bruto Comercial de 11.570.972 euros. 121 En 2023, la política comercial presenta una situación ideal; las ventas netas incrementan y al mismo tiempo disminuye el coste de ventas. La empresa ha continuado con su estrategia de crecimiento de volumen de ventas, y simultáneamente, al contrario que en los dos ejercicios anteriores, ha mejorado la eficiencia de su cadena de suministro, logrando así un Margen Bruto Comercial mayor. UBER EATS Uber Eats, como se ha precisado previamente, es una empresa cuya actividad principal consiste en ofrecer servicios. En este caso, los datos ofrecidos por la empresa en sus CCAA no relacionan los aprovisionamientos directamente con los Importe Neto de la Cifra de Negocios como para establecer el coste de servicios prestados, si bien se pueden relacionar con la explotación. En estas circunstancias es demasiado aventurado afirmar que en esta empresa la relación entre el Importe Neto de la Cifra de Negocios y los Aprovisionamientos resulten en el Margen Bruto de Explotación (no MBC ya que es una empresa que ofrece servicios, no productos). Por ende, se procede a omitir el análisis de la Política Comercial de esta empresa. B) Política de Personal Mediante los datos de Gastos de Personal, Número de Trabajadores y Ventas Netas, se pueden construir tres ratios para considerar el impacto de la Política de Personal de cada empresa. En primer lugar, se evalúa la relación entre las ventas netas y el número de los trabajadores. En segundo lugar, se comparan las ventas netas obtenidas en el ejercicio con los gastos de personal. Estos dos primeros ratios permiten evaluar la productividad de la empresa. En tercer lugar, relacionar los gastos de personal con el número de trabajadores permite deducir el coste por trabajador. Se procede a analizar el resultado de los tres ratios en cada empresa entre los ejercicios de 2020 y 2023. 128 En el ejercicio de 2023, la rentabilidad económica aumenta a 8,54%, por lo que de cada 100 euros de inversión neta, la empresa ha obtenido 8,54€ de beneficio, lo que indica una tendencia al alza del ROI desde 2021. El incremento de la rentabilidad se produce, por un lado, por el aumento del Margen de beneficio a 10,06%. Por otro lado, el incremento en el volumen de ventas por cada euro invertido modifica la Rotación del activo de 0,805 en 2022 a 0,849 en 2023, lo que influye positivamente en el aumento en el ROI. FOOD DELIVERY BRANDS Tabla 31: Cálculo de la Rentabilidad Económica, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI El Beneficio Antes de Impuestos y de Intereses en valores absolutos es de 4.771.786 euros en 2020, -9.248.447 euros en 2021, -161.611.393 euros en 2022 y 78.139.898 euros en 2023. Durante el ejercicio de 2020, la rentabilidad económica de la empresa es del 1%, es decir, de cada 100 euros de inversión neta, la empresa obtiene beneficios por 1€. El Margen es del 3,03%, de cada 100 euros obtenidos por ventas, la empresa obtiene un beneficio de 3,03€. La Rotación del activo es considerablemente baja, de 0,329, es decir, el volumen de ventas por cada euro de inversión es considerablemente menor a 1. En consecuencia, en 2020, la rotación del activo de la empresa influye en reducir el beneficio que se produce por cada euro obtenido por ventas significativamente. En el año 2021, el BAII presenta pérdidas en el ejercicio, en lugar de beneficios, por lo que el ROI pasa a ser negativo, de -1,85%, en otras palabras, de cada 100 euros de activo total, la empresa obtiene pérdidas por 1,85€. En este sentido, la rentabilidad económica de la empresa no solo disminuye, sino que la empresa no tiene rentabilidad económica. El Margen de beneficio pasa de ser positivo a negativo durante el 2021, reduciéndose a -5,78€ por cada 100 euros obtenidos por ventas. La Rotación del activo es de 0,320, que debido a haber concurrido FOOD DELIVERY BRANDS 78.139.898 -161.611.393 -9.248.447 4.771.786 484.393.809 302.586.667 500.473.567 478.165.064 78.139.898 -161.611.393 -9.248.447 4.771.786 181.183.088 165.810.863 160.111.952 157.528.959 181.183.088 165.810.863 160.111.952 157.528.959 484.393.809 302.586.667 500.473.567 478.165.064 BAII (Beneficios antes de Intereses y de Impuestos) 78.139.898 -161.611.393 -9.248.447 4.771.786 RENTABILIDAD ECONÓMICA 2023 2022 2021 2020 -1,85% = 1,00% MARGEN (BAII/Ventas Netas) = 43,13% = -97,47% = -5,78% ROI (BAII/AT) = 16,13% = -53,41% = 0,329 = 3,03% ROTACIÓN (Ventas Netas/AT) = 0,374 = 0,548 = 0,320 = 129 en un BAII negativo durante el ejercicio tiene un efecto positivo logrando que la rentabilidad económica sea menos negativa. En el ejercicio de 2022 la empresa tampoco obtiene rentabilidad económica, ya que se observa una disminución en el ratio de rentabilidad económica a -53,41%, es decir, las pérdidas de la empresa superan a la mitad de la inversión neta. A causa de que los Beneficios Antes de Impuestos y de Intereses dan un resultado muy negativo, de -161.611.393 euros, el Margen pasa a ser de -97,47€ obtenidos por cada 100 euros en ventas. Debido a la disminución de la inversión neta, la Rotación del activo aumenta a 0,548, aunque continúa bastante por debajo de 1, por lo que alivia el efecto negativo producido por el Margen en la rentabilidad económica. En el ejercicio de 2023, el ratio de rentabilidad económica aumenta significativamente a 16,13%, por lo que pasa a ser positivo. De cada 100 euros de inversión neta, la empresa obtiene 16,13€ de beneficio. El incremento de la rentabilidad se produce gracias a un Margen extremadamente mejor al del ejercicio anterior, ya que el BAII es positivo, de 78.139.898 euros, por lo que el Margen aumenta al 43,13%. El incremento en la inversión causa que la Rotación del activo en 2023 disminuya a 0,374, al contrario que en el ejercicio anterior, por lo que el efecto del margen de beneficio por venta en la rentabilidad económica se reduce. UBER EATS Tabla 32: Cálculo de la Rentabilidad Económica, Uber Eats, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI y CCAA de 2023 En términos absolutos, el Beneficio Antes de Impuestos y de Intereses es de 194.556 euros en 2020, -43.507.275 euros en 2021, -3.636.612 euros en 2022 y -2.883.852 euros en 2023. Durante el ejercicio de 2020, la rentabilidad económica de la empresa es del 0,16%, en otras palabras, de cada 100 euros de inversión neta, la empresa obtiene beneficios por 0,16€. El UBER EATS -2.883.852 -3.636.612 -43.507.275 194.556 56.950.111 47.873.330 49.873.486 123.704.973 -2.883.852 -3.636.612 -43.507.275 194.556 100.800.296 88.008.977 93.661.751 54.667.716 100.800.296 88.008.977 93.661.751 54.667.716 56.950.111 47.873.330 49.873.486 123.704.973 BAII (Beneficios antes de Intereses y de Impuestos) -2.883.852 -3.636.612 -43.507.275 194.556 RENTABILIDAD ECONÓMICA 2023 2022 2021 2020 -87,24% = 0,16% MARGEN (BAII/Ventas Netas) = -2,86% = -4,13% = -46,45% ROI (BAII/AT) = -5,06% = -7,60% = 0,442 = 0,36% ROTACIÓN (Ventas Netas/AT) = 1,770 = 1,838 = 1,878 = 130 Margen es de 0,36%, por lo que de cada 100 euros obtenidos por servicios prestados, la empresa obtiene un beneficio de 0,36€. La Rotación del activo es significativamente baja, de 0,442, es decir, el volumen de servicios prestados por cada euro de inversión es considerablemente menor a 1. En consecuencia, en 2020, la rotación del activo de la empresa influye en reducir el beneficio que se produce por cada euro obtenido por servicios prestados significativamente. En el año 2021, el ratio de rentabilidad económica disminuye muy considerablemente a - 87,24%, en otras palabras, de cada 100 euros de activo total, la empresa obtiene pérdidas por 87,24€, por lo que la empresa no genera rentabilidad económica. Esto se debe a que los Beneficios Antes de Impuestos y de Intereses dan un resultado claramente negativo, de - 43.507.275 euros. Pérdidas, que en gran medida, son causadas por contingencias laborales y fiscales. En consecuencia, el Margen de beneficio pasa de ser negativo, del -46,45%, a causa de que La Rotación del activo incrementa considerablemente a 1,878 euros en volumen de servicios prestados por cada euro de activo, en relación a la muy significativa desinversión en el activo total de 123.704.973 euros en 2020 a 49.873.486 euros en 2021. En este caso, el aumento en la rotación tiene un efecto negativo en el ratio de rentabilidad económica, ya que siendo superior a 1, este acrecienta el ya negativo Margen de beneficio por servicios prestados. En 2022 y 2023, el ratio de rentabilidad económica ofrece resultados más “normales” teniendo en cuenta que los Beneficios Antes de Intereses y de Impuestos son negativos en los dos ejercicios, aunque no tan graves como en 2021, teniendo menores gastos en relación a contingencias laborales y fiscales. En el ejercicio de 2022, el ratio del ROI es de -7,60%, es decir, de cada 100 euros de inversión la empresa obtiene unas pérdidas de 7,60€. El BAII da un resultado negativo aunque considerablemente mejor al del ejercicio anterior, por lo que el Margen es de -4,13%. La Rotación del activo es parecido al del ejercicio anterior, de 1,838, considerablemente mayor a 1, por lo que incrementa el efecto negativo del Margen en la rentabilidad económica. En el ejercicio de 2023, el ratio de rentabilidad económica pasa a ser de -5,06, ligeramente mejor al 2022, pero sigue sin haber rentabilidad económica. De cada 100 euros de inversión neta, la empresa obtiene 5,06€ en pérdidas. El BAII en 2023 vuelve a ser negativo, aunque es un resultado mejor al del ejercicio previo, por lo que el Margen incrementa a -2,86%, es decir, de cada 100 euros obtenidos por servicios prestados, la empresa obtiene pérdidas por valor de 131 2,86€. El incremento en el activo total influye en la ligera reducción en la Rotación de los activos a 1,770, el cual continúa siendo considerablemente mayor a 1 por lo que se acrecienta el efecto negativo del Margen en la rentabilidad económica. 2. Rentabilidad financiera En la perspectiva financiera de la rentabilidad o ROE (Return On Equity) se busca el máximo interés para el accionista y para la empresa. Por una parte, el ROE es de utilidad para los accionistas para tomar decisiones de inversión en la empresa. Por otra, sirve para la empresa para disponer de un criterio de toma de decisiones sobre el modelo de financiación que permita mejorar la rentabilidad de los recursos propios. Eso sí, la decisión de la empresa está limitada a la solvencia. En este análisis se evalúa la relación de tres ratios. En primer lugar, la Rentabilidad de los Recursos Propios (r1) relaciona la financiación aportada por los recursos propios con el resultado del ejercicio. En segundo lugar, la Rentabilidad de los Recursos Ajenos o Coste Efectivo de la Deuda (r3) evalúa el coste para la empresa de la remuneración de la financiación ajena. En tercer lugar, la Rentabilidad Financiera Global (r2) permite evaluar cual es el coste de la empresa de la remuneración por la financiación propia y ajena. La Rentabilidad de los Recursos Propios (r1) también se puede construir mediante la siguiente fórmula: R1 = r2 + (r2 – r3) x (P*/RP) Esta fórmula permite evaluar el efecto del apalancamiento financiero, lo que facilita el análisis de la influencia en la empresa de la financiación propia y ajena. En el cálculo del ROE se ha utilizado una tasa impositiva del 25%. 132 BURGER KING Tabla 33: Ratios de la Rentabilidad Financiera, Burger King, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI En 2020, el signo del apalancamiento financiero es ligeramente negativo (r1<r2<r3), del - 0,01%, es decir, la Rentabilidad de los recursos propios es menor a la Rentabilidad de los recursos ajenos. Por lo tanto, en 2020, la rentabilidad de los acreedores es mayor a la rentabilidad de los accionistas. La Rentabilidad Financiera Global (r2) es del 1,05%, esto es, de cada 100 euros de financiación, el coste para la empresa es de 1,05€. La Rentabilidad de los recursos propios (r1) es positiva, de 0,90%, es decir, de cada 100 euros de financiación que aportan los recursos propios, la empresa obtiene un beneficio de 0,90€. La Rentabilidad de los recursos ajenos (r3) es del 1,06%, ligeramente mayor a la Rentabilidad Financiera Global. Con el objetivo de proteger la rentabilidad de los recursos propios (r1), en esta situación, la empresa tiene las siguientes opciones. Por una parte, la empresa puede incrementar la rentabilidad financiera global o rentabilidad económica (r2=ROI) mediante el incremento del margen y la rotación. Por otra parte, la empresa puede modificar el ratio de endeudamiento. Teniendo en cuenta que el negocio genera menos de lo que cuesta la financiación ajena, la empresa debería solicitar que los recursos propios financien en mayor medida nuevas inversiones debido a que si las financia con recursos ajenos con coste incurrirá en un transvase de rentabilidad de los propios a los ajenos, con la pérdida de rentabilidad sobre los recursos propios que esto supone. Además, el ratio de endeudamiento del apalancamiento es considerablemente alto, al mismo tiempo que la solvencia total, si bien es mayor que 1, se mantiene claramente por debajo del 1,5 recomendado, por lo que es aconsejable aumentarlo mediante menor financiación ajena y más recursos propios. BURGER KING 2023 2022 2021 2020 Rentabilidad de los recursos propios (r1) 46,53% 32,37% -53,67% 0,90% Rentabilidad financiera global (r2) 6,95% 4,03% -0,47% 1,05% Coste efectivo de la deuda (r3) 5,55% 2,46% 1,89% 1,06% (r2-r3) 1,40% 1,57% -2,36% -0,01% Ratio de endeudamiento del apalancamiento 2830,43% 1803,90% 2253,50% 1437,92% Ratio de solvencia a total 103,22% 105,03% 103,84% 106,18% RENTABILIDAD FINANCIERA 133 Durante el ejercicio de 2021, el apalancamiento financiero es negativo (r2<r3) al igual que en el ejercicio anterior, aunque en este caso el apalancamiento se aleja del neutro, siendo este del -2,36%. Debido a las pérdidas que se han producido en este ejercicio, la Rentabilidad Financiero Global (r2) es negativa, del -0,47%. El ratio de la Rentabilidad de los recursos propios (r1) da un resultado llamativamente negativo, del -53,67%, relacionado con la pequeña cantidad de recursos propios en comparación a los ajenos. Al contrario, la Rentabilidad de los acreedores (r3) aumenta, a 1,89%, por lo que de cada 100 euros aportados por la financiación ajena, el coste para la empresa es de 1,89€. En 2021 el r1 disminuye considerablemente, e incluso pasa a negativo. La empresa no ha seguido los consejos del ejercicio anterior. En primer lugar, el ROI disminuye debido a la disminución en el margen. En segundo lugar, influenciado por el resultado del ejercicio negativo el Patrimonio Neto también disminuye, ya que los accionistas no han aumentado la financiación como era aconsejable en el anterior ejercicio, por lo que el resultado del ejercicio ha causado que su rentabilidad disminuya considerablemente. En este ejercicio, es aconsejable que la empresa aumente el ROI consiguiendo un resultado del ejercicio positivo que permita aumentar el margen así como aumentando la rotación. Siendo el apalancamiento negativo en este ejercicio, también es recomendable aumentar la financiación mediante recursos propios, teniendo en cuenta a su vez que la situación de solvencia total ha empeorado. En 2022, al contrario que en los ejercicios anteriores, el apalancamiento financiero es positivo (r1>r2>r3), del 1,57%, es decir, la Rentabilidad de los recursos propios es mayor a la Rentabilidad de los recursos ajenos. La Rentabilidad Financiera Global (r2) es del 4,03%, en otras palabras, de cada 100 euros de financiación, el coste para la empresa es de 4,03€. La Rentabilidad de los recursos propios (r1) es muy positiva, del 32,37%, es decir, de cada 100 euros de financiación que aportan los recursos propios, la empresa obtiene un beneficio de 32,37€. La Rentabilidad de los recursos ajenos (r3) es mayor a la del ejercicio anterior, del 2,46%. La empresa ha seguido los consejos del anterior ejercicio ya que el ROI aumenta mediante el incremento en el margen, gracias a lograr beneficios, y los recursos propios incrementan, de 23.060 miles de euros en 2021 a 47.085 miles de euros en 2022, debido al incremento en los Ajustes por Cambio de Valor y en el Resultado del Ejercicio positivo. En 2022, para mejorar el r1, la empresa puede incrementar la rentabilidad económica tanto incrementando el margen 134 como la rotación. Asimismo, el apalancamiento financiero es positivo, por lo que sería recomendable aumentar su nivel de endeudamiento. En este caso, en cambio, la situación de solvencia total, a pesar de que ha mejorado respecto al ejercicio de 2021, continúa siendo tensa, bastante por debajo del nivel recomendado (1,5), por lo que la empresa debe financiarse mediante recursos propios. Durante el ejercicio de 2023, al igual que en el ejercicio anterior, el apalancamiento financiero es positivo (r1>r2>r3), algo menor a 2022, del 1,40%. La Rentabilidad Financiera Global (r2) es del 6,95%, es decir, de cada 100 euros de financiación, el coste para la empresa es de 4,03€. La Rentabilidad de los recursos propios (r1) es muy positiva, incluso mayor a 2022, del 46,53%, esto es, de cada 100 euros de financiación que aportan los recursos propios, la empresa obtiene un beneficio de 46,53€. La Rentabilidad de los recursos ajenos (r3) es mayor a la del ejercicio anterior, del 5,55%, por lo que el coste para la empresa de cada 100 euros de financiación ajena es de 5,55€. En 2023, la empresa ha conseguido aumentar la rentabilidad económica (r2) principalmente incrementando el margen. Los recursos propios, contrario a lo aconsejado en el ejercicio anterior, disminuyen, ya que los accionistas han evitado aumentar la financiación de recursos propios, y estos han disminuido debido a la disminución en Ajustes por Cambio de Valor. El ratio de endeudamiento del apalancamiento financiero ha aumentado significativamente del 1.803,90% al 2.830,43%, reduciéndose la solvencia total a un 103,22%, alejándose del 1,5 recomendado. En consecuencia, a pesar de que el coste de la financiación ajena es menor al de la financiación propia, la empresa debería priorizar mejorar su situación de solvencia aumentando la financiación propia y reduciendo la ajena. Para aumentar el r1, por tanto, debe aumentar el margen y la rotación. 135 FOOD DELIVERY BRANDS Tabla 34: Ratios de la Rentabilidad Financiera, Food Delivery Brands, periodo 2020-2023 Fuente: elaboración propia a partir de datos de SABI Durante el ejercicio de 2020, el apalancamiento financiero es negativo (r1<r2<r3), siendo su signo de -2,73%, es decir, la Rentabilidad de los recursos propios es menor a la Rentabilidad de los recursos ajenos. Por lo tanto, en 2020, la rentabilidad de los acreedores es mayor a la rentabilidad de los accionistas. La Rentabilidad Financiera Global (r2) es del 1,34%, esto es, de cada 100 euros de financiación, el coste para la empresa es de 1,34€. El resultado del ejercicio es negativo, por tanto, la Rentabilidad de los recursos propios (r1) es negativa, del -16,87%, es decir, de cada 100 euros de financiación que aportan los recursos propios, la empresa obtiene pérdidas por valor de 16,87€. Por otra parte, la Rentabilidad de los recursos ajenos (r3) es del 4,07%, es decir, de cada 100 euros aportados por la financiación ajena, el coste para la empresa es de 1,89€. Para aumentar la rentabilidad de los recursos propios (r1), por una parte, la empresa debería aumentar la rentabilidad económica (r2) mediante el incremento del margen y la rotación. Por otra, la empresa puede modificar el ratio de endeudamiento, en este sentido, se debería aspirar a un aumento en la financiación mediante los recursos propios los cuales generan un coste menor para la empresa. Además, la solvencia total, con un ratio de 1,1298, refleja una situación de solvencia, pero por debajo del 1,5 recomendado, por lo que es aconsejable reducir el ratio de endeudamiento del apalancamiento. En 2021, el apalancamiento financiero es significativamente negativo (r2<r3), menor incluso al del ejercicio anterior, siendo este del 7,30%. Debido a las pérdidas ocasionadas durante el ejercicio, la Rentabilidad Financiero Global (r2) es negativa, del -3,52%. El ratio de la Rentabilidad de los recursos propios (r1) da un resultado considerablemente negativo, FOOD DELIVERY BRANDS 2023 2022 2021 2020 Rentabilidad de los recursos propios (r1) 52,01% 140,39% -70,08% -16,87% Rentabilidad Financiera Global (r2) 18,58% -72,37% -3,52% 1,34% Coste efectivo de la deuda (r3) 11,29% 3,92% 3,78% 4,07% (r2-r3) 7,29% -76,29% -7,30% -2,73% Ratio de endeudamiento del apalancamiento 458,64% -278,89% 911,75% 667,80% Ratio de solvencia a total 116,88% 70,12% 109,65% 112,98% RENTABILIDAD FINANCIERA 136 del -70,08%, causado por un resultado del ejercicio que genera pérdidas todavía mayores a las del ejercicio anterior (de -9.268.941 euros en 2020 y de -30.874.934 euros en 2021) y por la disminución del Patrimonio Neto (de 54.932.800 euros a 44.057.866 euros). El Coste efectivo de la deuda (r3) se reduce ligeramente de 4,07% en 2020 a 3,78% en 2021. Durante el ejercicio de 2021, al contrario de lo aconsejado en el ejercicio anterior, la rentabilidad económica disminuye, debido a la reducción en el margen. Asimismo, la financiación de recursos propios disminuye, a pesar de la aportación de 20 millones de euros por parte de los propietarios, debido al mal resultado del ejercicio. En consecuencia, la disminución en la financiación propia ha causado que la rentabilidad de los recursos propios se reduzca. A su vez, el ratio de endeudamiento del apalancamiento ha aumentado a un 911,75%, y la situación de solvencia total se ha deteriorado ligeramente. Siendo el apalancamiento negativo también en este ejercicio, para mejorar la rentabilidad de recursos propios (r1), es recomendable disminuir el importe de la financiación ajena y aumentar la financiación mediante recursos propios, aunque puede ser complicado en esta situación pedir una mayor financiación a los accionistas. Además, es recomendable aumentar el ROI mediante el incremento en el margen y la rotación. En 2022, el tránsito a negativo del Patrimonio Neto altera considerablemente el resultado del ROE, principalmente en el ratio correspondiente a la rentabilidad de recursos propios (r1), ya que la empresa carece de recursos propios en sentido estricto, por lo que no es apropiado en este caso el indicador ROE o Return On Equity. Cabe destacar que el ratio de solvencia total presenta una situación extremadamente problemática al cual hay que hacer frente con prioridad. Por tanto, es desaconsejable aumentar la financiación ajena, y la empresa debería solicitar que los recursos propios financien en mayor medida el activo, lo que permitiría a la empresa volver a una situación solvente. Asimismo, es recomendable aumentar el margen y la rotación para incrementar la rentabilidad económica. Durante el ejercicio de 2023 la situación del ROE cambia muy significativamente. Por primera vez durante los cuatro años objeto del análisis el signo del apalancamiento financiero de la empresa es positivo (r1>r2>r3), del 7,29%, es decir, la Rentabilidad de los recursos propios es mayor a la Rentabilidad de los recursos ajenos (o coste efectivo de la 137 deuda). La Rentabilidad Financiera Global (r2) es del 18,58%, esto es, de cada 100 euros de financiación, el coste para la empresa es de 18,58€. Gracias a un resultado del ejercicio positivo en 2023, de 36.385.290 euros, la Rentabilidad de los recursos propios (r1) es muy positiva, del 52,01%, en otras palabras, de cada 100 euros de financiación que aportan los recursos propios, la empresa obtiene un beneficio de 52,01€. La Rentabilidad de los recursos ajenos (r3) es mayor a la de los ejercicio anteriores, del 11,29%, por lo que el coste para la empresa de cada 100 euros de financiación ajena es de 11,29€. En 2023, dentro del marco del plan de reestructuración interina de la empresa aprobado el 14 de julio los propietarios de la empresa acceden a abandonar su propiedad y cederla a una parte significativa de los acreedores a cambio de la compensación de sus deudas con la empresa (notas 1 (a) y 17, memoria, CCAA 2023). En este proceso la empresa realiza una ampliación de capital con una prima de emisión muy significativa que se utiliza para reducir la partida de Resultados negativos de ejercicios anteriores. En consecuencia, siguiendo lo aconsejable en el ejercicio anterior, la empresa aumenta de manera importante el Patrimonio Neto, de un valor absoluto de -128.968.144 euros en 2022 a 69.954.614 euros en 2023. De esta manera la empresa consigue recuperar la situación de solvencia, aunque todavía es mejorable, siendo el ratio de solvencia total menor a 1,5. En lo relativo a lo aconsejable para el siguiente ejercicio, es aconsejable que la empresa aumente la rentabilidad económica (r2) incrementando tanto el margen como la rotación. Por otra parte, el apalancamiento financiero es positivo, es decir, el coste de la financiación ajena es menor a la de la financiación propia en 2023, por lo que la empresa podría aumentar su ratio de endeudamiento. De todas maneras, si bien la empresa ha recuperado la solvencia, su situación es mejorable, por lo que es aconsejable que recurra a la financiación propia, y no a la ajena, para financiar nuevas inversiones. UBER EATS En el ejercicio de 2020, sin tener en cuenta los gastos relativos a las contingencias laborales y fiscales correspondientes al ejercicio debido al cambio en los criterios a aplicar, a causa de un cambio de Ley, aplicados de 2021 en adelante, el apalancamiento financiero es positivo (r2r3>0), siendo el signo de 0,10%, es decir, la Rentabilidad de los recursos propios es mayor a la Rentabilidad de los recursos ajenos. La Rentabilidad Financiera Global (r2) es del 144 IX. BIBLIOGRAFIA REFERENCIAS ACADÉMICAS Amondarain, J. & Caraballo, T. & Zubiaur, G. (2018). Análisis Contable, [2018/10, cas]. ocw.ehu.eus. https://ocw.ehu.eus/course/view.php?id=474 Fernández, R. (2025). Producto interior bruto (PIB) anual a precios corrientes en España de 2000 a 2024. Statista. https://es.statista.com/estadisticas/476611/producto-interior-bruto-piben-espana/ Orús, A. (2024). Las plataformas online de pedidos de comida a domicilio más populares en España en 2024. 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LEYES Y NORMAS Ley 3/2020, de 18 de septiembre, de medidas procesales y organizativas para hacer frente al COVID-19 en el ámbito de la Administración de Justicia. (BOE núm. 250, de 19 de septiembre de 2020, p. 79102-79126) Ley 12/2021, de 28 de septiembre, por la que se modifica el texto refundido de la Ley del Estatuto de los Trabajadores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 2/2015, de 23 de octubre, para garantizar los derechos laborales de las personas dedicadas al reparto en el ámbito de plataformas digitales. (BOE núm. 233, de 29 de septiembre de 2021, p. 119341119344) Real Decreto 1514/2007, de 16 de noviembre, por el que se aprueba el Plan General de Contabilidad. (BOE núm. 278, de 20 de noviembre de 2007, p. 47402-47407) Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital. (BOE núm. 161, de 3 de julio de 2010, p. 58472-58594) SENTENCIAS Sentencia del Tribunal Supremo 2924/2020 (Sala 4ª, de lo Social), del 25 de septiembre de 2020. ARTÍCULOS PERIODÍSTICOS Andreu Abraham. (5 de agosto de 2023). La empresa pionera en el reparto de comida a domicilio en España: así era y así es la web de Telepizza, el negocio que llevó la pizza a los hogares españoles. Computer Hoy. https://computerhoy.20minutos.es/alimentacion/paleontologia-web-como-era-web-telepizzapionera-delivery-comida-1283914 146 Así nació Telepizza: la empresa española que revolucionó el mercado con su delivery. (7 de febrero de 2023). El Cronista. https://www.cronista.com/espana/actualidad-es/evolucionaronel-delivery-en-espana-y-se-convirtieron-en-una-de-las-cadenas-de-comida-mas-importantesla-historia-de-telepizza/ Costa, J. (18 de diciembre de 2024). Burger King sigue siendo líder del delivery en España, pero baja; Vips da la sorpresa vendiendo un 40% más. Directo al Paladar. https://www.directoalpaladar.com/actualidad-1/delivery-espana-2024-burger-king-sigue-liderbaja-vips-da-sorpresa-vendiendo-40 EcoBrands. 35 años de historia y el mismo sabor a Telepizza. (30 de septiembre de 2022). elEconomista. https://www.eleconomista.es/branded-content/noticias/11964018/09/22/35anos-de-historia-y-el-mismo-sabor-a-Telepizza.html El delivery representa casi un tercio del negocio de Burger King España. (16 de noviembre de 2023). Sivarious. https://sivarious.com/operaciones/el-delivery-representa-casi-un-tercio-delnegocio-de-burger-king-espana-20231116-2351/ Hitt, C. (24 de agosto de 2020). “The Tasty History of Takeout & Delivery”. Thrillist. https://www.thrillist.com/news/nation/history-of-takeout-food-delivery Jackson, E. (18 de noviembre de 2021). “History of food delivery and how it's changed”. Thistle Thoughts. https://www.thistle.co/learn/thistle-thoughts/history-of-food-delivery-andhow-its-changed Jiménez, M. (30 de julio de 2021). Deliveroo abandona España antes de la entrada en vigor de la ley de 'riders'. CincoDías, El País. https://cincodias.elpais.com/cincodias/2021/07/30/companias/1627633668_891613.html#:~:te xt=Un%20mero%20formalismo%20previo%20al,%22%2C%20indica%20en%20el%20comu nicado La verdad sobre la pizza Margarita. (31 diciembre 2012). BBC News Mundo. https://www.bbc.com/mundo/noticias/2013/01/121231_pizza_margarita_nombre_lp 147 Vallano, R. (20 de noviembre de 2023). El servicio delivery de Burger King España cumple una década. Alimarket. https://www.alimarket.es/restauracion/noticia/380180/el-serviciodelivery-de-burger-king-espana-cumple-una-decada OTROS RECURSOS WEB Food Delivery Brands. Compromiso. https://www.fooddeliverybrands.com/compromiso/ Food Delivery Brands. Conócenos. https://www.fooddeliverybrands.com/conocenos/#:~:text=Operamos%20las%20marcas%20T elepizza%2C%20Pizza,a%C3%B1os%20con%20la%20marca%20Telepizza Food Delivery Brands. Grupo Telepizza se convierte en “Food Delivery Brands”, nuevo nombre del grupo para impulsar su posicionamiento multimarca a nivel internacional. (21 de julio de 2020). https://www.fooddeliverybrands.com/grupo-telepizza-se-convierte-en-fooddelivery-brands-nuevo-nombre-del-grupo-para-impulsar-su-posicionamiento-multimarca-anivel-internacional/ Restaurant Brands Europe. Sobre nosotros: Nuestra Historia. https://www.rbeurope.com/nuestra-historia/#2011 Uber. Sostenibilidad. https://www.uber.com/es/es-es/about/sustainability/ Uber Eats for merchants. Sostenibilidad. https://merchants.ubereats.com/es/es-es/resources/community/sustainability/