FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES
GRADO EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que
con o man el sec o de los se icios inancie os e inmobilia ios y
el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que
o man pa e del IBEX 35.
T abajo Fin de G ado p esen ado po José An onio Pé ez And ades, siendo la u o a
del mismo Ma ía Vic o ia A ilés Blanco
Vº. Bº. de la Tu o a: Alumno:
D. D.
Se illa, 06 de junio de 2018
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES
GRADO EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
TRABAJO FIN DE GRADO
CURSO ACADÉMICO [2017-2018]
TÍTULO:Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man
el sec o de los se icios inancie os e inmobilia ios y el sec o de ma e iales
básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
AUTOR:José An onio Pé ez And ades
TUTORA: Ma ía Vic o ia A ilés Blanco
DEPARTAMENTO: Economía Financie a y Di ección de Ope aciones
ÁREA DE CONOCIMIENTO: Economía Financie a y Con abilidad
RESUMEN: El obje i o de es e abajo es ealiza un análisis compa a i o de los
ac i os que componen los di e en es sec o es del IBEX 35 pa a el año 2018. Vamos a
ealiza es a compa ación con el obje i o de de e mina median e el Capi al
Asse P icingModel (CAPM) unos índices de en abilidad- iesgo con el in de ob ene
qué sec o es y emp esas son los más a ac i os del IBEX de ca a a in e i en 2018.
En es e es udio nos cen amos en compa a los sec o es de ma e iales básicos,
indus ia y cons ucción con el sec o de los se icios inancie os e inmobilia ios, pa a
el análisis nos ayuda emos de la SML y del modelo de en abilidad espe ada Sha pe y
una ez aplicado el modelo ob end emos una medida del iesgo sis emá ico de cada
G ado en Adminis ación y Di ección de Emp esas
Facul ad de Ciencias Económicas y Emp esa iales – Uni e sidad de Se illa
-2-
emp esa y sec o analizado, que nos pe mi e ob ene una alo ación indi idual y
conjun a de los ac i os de cada sec o con el in de de e mina cuál de ambos
sec o es es más a ac i o.
TÉRMINOS CLAVE: CAPM; Modelo de Sha pe; Ren abilidad espe ada; Ren abilidad
eó ica; coe icien e be a.
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 3 -
ÍNDICE
1 INTRODUCCIÓN ......................................................................................... 7
1.1 Elección del abajo......................................................................................................... 7
1.2 Obje i os del abajo ....................................................................................................... 7
1.3 Es uc u a ......................................................................................................................... 8
2 MARCO TEÓRICO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS .................................. 9
2.1 El Modelo de Me cado .................................................................................................. 10
2.2 El CAPM .......................................................................................................................... 14
2.2.1 Hipó esis del Modelo ............................................................................................. 15
2.2.2 La SML .................................................................................................................... 15
2.2.3 Limi aciones del Modelo ....................................................................................... 16
3 EL MODELO: HIPÓTESIS Y PLANTEAMIENTO ..................................... 19
3.1 Hipó esis p e ias ................................................................................................................. 19
3.1.1 Ho izon e empo al ....................................................................................................... 19
3.1.2 Índice, Sec o es y Tí ulos ............................................................................................ 19
3.1.3 Ob ención de da os ...................................................................................................... 20
3.2 In oducción al Modelo ....................................................................................................... 21
3.2.1 Cálculo de en abilidades ............................................................................................ 21
3.2.2 Cálculo de los coe icien es Al a y Be a. .................................................................... 22
3.2.3 Cálculo de la en abilidad espe ada de Sha pe ........................................................ 24
3.2.4 Cálculo de la en abilidad en equilib io según el CAPM .......................................... 25
3.2.5 Rep esen ación de la SML ........................................................................................... 25
4 ANÁLISIS DE DATOS DEL MODELO ...................................................... 27
4.1 Análisis de los esul ados .................................................................................................. 27
4.1.1 Ren abilidad media eal del pe iodo .......................................................................... 27

Pé ez And ades, José An onio
-4-
4.1.2 Coe icien e de ola ilidad ............................................................................................ 28
4.1.3 Ren abilidad eó ica y en abilidad espe ada............................................................ 31
4.2 Conclusiones del Modelo ................................................................................................... 32
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 5 -
Relación de Figu as
Ilus ación 1: Línea ca ac e ís ica de un í ulo ...................................................... 11
Ilus ación 2: Rep esen ación del iesgo ................................................................ 14
Ilus ación 3: SML.. ................................................................................................... 16
Ilus ación 4: Rep esen ación de la SML pa a el me cado español. ..................... 26
Ilus ación 5: La SML y la en abilidad espe ada a a és del CAPM. ................... 32
Relación de Tablas
Tabla 1: Rendimien os de Abe is del año 2013 ..................................................... 22
Tabla 2: Da os de Abe is pa a el cálculo de los coe icien es al a y be a ............. 23
Tabla 3: Análisis de los endimien os eales del sec o MBIC .............................. 27
Tabla 4: Análisis de los endimien os eales del sec o SFeI ............................... 28
Tabla 5: Coe icien es al a y be a de las emp esas del sec o MBIC. ..................... 29
Tabla 6: Coe icien es al a y be a de las emp esas del sec o SFeI ....................... 30
Tabla 7: Coe icien es al a y be a de los sec o es ................................................... 30
Tabla 8: Ren abilidad espe ada y el CAPM pa a cada uno de los í ulos.............. 31
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 7 -
1 INTRODUCCIÓN
1.1 Elección del abajo
La elección del ema obje o de es e abajo ha esul ado ela i amen e sencilla po es
mo i osp incipalmen e:
En p ime luga , el au o que ía en oca el T abajo de Fin de G ado (TFG) a la pa e
p ác ica de los con enidos elacionados con los emas de Finanzas impa idos du an e
el g ado.
El segundo mo i o de la elección de la ges ión de ac i os como base de es e abajo
ha sido mo i ado po el in e és en p o undiza los conocimien os en es e campo
ob enidos en la asigna u a de Di ección Financie a y que se es udian con
pocap o undidad.
El e ce mo i o es el in e és del au o enpone en ma cha una emp esa elacionada
con la ges ión de las inanzas y la in e sión en bolsa, po lo que es e abajo se basa
en la aplicación de las écnicas de alo ación de emp esas que pe mi enpone en
p ác ica el papel de un in e so .
1.2 Obje i os del abajo
Nues o obje i o es conoce qué sec o de los analizados p esen a un iesgo conjun o
de sus ac i os in e io . Además, se p e ende ob ene una alo ación indi idual de cada
ac i o con el que pod emos conoce qué sec o y qué emp esas son más a ac i as de
ca a a in e i en 2018, al de e mina una medida de iesgo y o a de en abilidad pa a
cada una de las emp esas y de los sec o es.
Especí icamen e es e plan eamien o del p oblema p e ende ob ene da os que nos
ayuden a esol e es as cues iones:
1) ¿Qué ac i os de los sec o es es udiados p esen an menos iesgo sis emá ico?
2) ¿Qué ac i os y sec o son más a ac i os de ca a a in e i en 2018?
Pé ez And ades, José An onio
-14-
Ilus ación 2: Rep esen ación del iesgo.
Fuen e: “Di ección Financie a”, Du bán (McG aw Hill) 2017
2.2 El CAPM
El modelo de alo ación de ac i os inancie os, CAPM, ha sido desa ollado en base a
los es udios mos ados po Sha pe (1964) y simul áneamen e po los análisis y
abajos p esen ados po es os los au o es, T eyno (1961), Lin ne (1965) y Mossin
(1966).
Dicho modelo se basa según B ealey y Meye s (1998) en que “en un me cado
compe i i o, la p ima de iesgo espe ada al in e i en un í ulo a ia en p opo ción
di ec a con su iesgo sis emá ico, medido po su be a(β). Siendo el coe icien e de
p opo cionalidad, en es e caso, la p ima de iesgo espe ada po el me cado. Lo que
signi ica que odas las in e siones deben si ua se a lo la go de la línea conocida como
Línea del Me cado de Tí ulos o SML”. (REF)
Po lo an o, pa a Ruiz Ma ínez y Gil Co al (2004) el mensaje emi ido po el CAPM
iene un signi icado cla o y simple, es os au o es ci ando a Gómez-Beza es (1999),
exp esan que “en un me cado que ha llegado al equilib io, la en abilidad espe ada de
un í ulo se á igual a lo que inde el i ulo lib e de iesgo, más una compensación po el
iesgo sis emá ico que sopo a”.

Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 15 -
2.2.1 Hipó esis del Modelo
El CAPM asume cie as hipó esis dadas po sus di e en es au o es, debido a su
ca ác e eó ico, Solde illa (1982) es ablece una se ie de hipó esis que condicionan la
in e p e ación de sus conclusiones:
a) Modelo basado en el compo amien o acional del in e so : busca una elación
óp ima en e en abilidad y iesgo.
b) Todos los ac i os pueden se negociados y son in ini amen e di isibles. La si uación
del me cado es de compe encia pe ec a y, po an o, la in e acción de o e a y
demanda de e mina á el p ecio de los ac i os.
c) Todos los in e so es ienen acceso a la misma in o mación y los cos es de
inanciación, de ansacción y los impues os son idén icos. Conside a el
compo amien o conjun o de odos los in e so es, siendo la o e a igual a la demanda.
2.2.2 La SML
Como indica Masca eñas (2018), la SML es la base del modelo de alo ación de
ac i os inancie os (CAPM) desa ollado po Sha pe (1964) y es una ec a que indica
que en un me cado en equilib io odos los í ulos debe ían posiciona se sob e ella.
“La ec a SML es ablece que la asa de endimien o espe ado po el í ulo j (𝑅𝑗) es
igual a la asa de endimien o del me cado pa a ac i os sin iesgo (𝑅𝑓), más un p ecio
del iesgo igual al p ecio del iesgo exigido po un í ulo medio -𝛽𝑗∗ 𝑅𝑚− 𝑅𝑓 -, que se
si úa a un ni el al o o bajo según el iesgo ela i o del í ulo medido po el coe icien e
be a” como es ablece Solde illa (1982).
Po an o, su in e p e ación a iende a la siguien e o ma:
𝑅𝑗=𝑅𝑓+ 𝑅𝑚− 𝑅𝑓 ∗ 𝛽𝑗 Ecuación 8
G á icamen e se puede obse a que en condiciones de equilib io al posiciona se
odos los ac i os sob e la ec a de la SML y ep esen ando el modelo de en abilidad
espe ada de Sha pe sob e el mismo papel podemos de e mina si hay ac i os
in a alo ados o sob e alo ados en un me cado, es deci ob end emos una
ep esen ación g á ica que nos pe mi a e alua la comp a o en a de es os ac i os.
Aquellos ac i os si uados po encima de la SML es a ían in a alo ados, es deci , la
en abilidad espe ada po el í ulo es supe io a la en abilidad mínima eque ida pa a
Pé ez And ades, José An onio
-16-
un de e minado ni el de iesgo. En cuan o a aquellos ac i os si uados po debajo
es a ían sob e alo ados, su en abilidad espe ada es meno a la exigida, dados
ni eles de iesgo.
La ep esen ación g á ica de la SML se ía la siguien e:
Ilus ación 3: SML.
Fuen e: “Di ección Financie a”, Du bán (McG aw Hill) 2017
2.2.3 Limi aciones del Modelo
Desde la c eación de la eo ía de Ma kowi z han su gido muchos modelos de ges ión
de ca e as cada ez más so is icados y que se ajus an más a la ealidad.
Con inuando la misma línea de c í icas de Solde illa (1982), la Be a, an o del modelo
de me cado como el CAPM, es á condicionada po las hipó esis en que se enma can
es os modelos po su alidación a la ho a de p edeci unos esul ados iables que
depende án de la e i icación de unos supues os simpli icado es pa a dichas hipó esis.
Po lo an o, el CAPM es una abs acción de la ealidad y se basa en unos supues os
ideales que no siemp e se cumplen, es ándole c edibilidad al modelo y
encuad ándose en una se ie de limi aciones (Vélez-Pa eja, 2011).
Alguna de es as limi aciones son:
1.- La inexis encia de un me cado e icien e.
2.- La mayo ía de las emp esas no co izan en bolsa.
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 17 -
3.- La asime ía en la in o mación del me cado de acciones.
4.- La poca di e si icación que ealizan los in e sionis as.
Pa a Masca eñas (2018) “el his o ial empí ico del modelo es pob e, an o como pa a
pode in alida bas an es de sus aplicaciones p ác icas. Los p oblemas empí icos del
CAPM pueden e leja allos eó icos, esul ado de los múl iples supues os
simpli icado es, pe o ambién pueden se debidos a las g andes di icul ades en
implan a es álidos del p opio modelo”.
Po lo que el modelo es un iun o eó ico y un desas e empí ico pues o que muchos
es udios demues an que la Be a p esen a debilidades a la ho a de p edeci el
endimien o espe ado.
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 19 -
3 EL MODELO: HIPÓTESIS Y PLANTEAMIENTO
3.1 Hipó esis p e ias
3.1.1 Ho izon e empo al
Au o es como EHRHARDT, M., (1994)y ROSS, S.A., WESTERFIELD, R.W. & JAFFE,
J.F.(2010) u ilizan un pe iodo de e aluación de en e es y cinco años si el cálculo del
endimien o de las acciones se calcula mensualmen e, es os au o es señalan que
u iliza pe iodos de e aluación más la gos es inadecuado po que los endimien os
an e io es de la emp esa es a ían desac ualizados.
Po lo an o, pa a la elabo ación de nues o modelo hemos elegido un ho izon e
empo al de cinco años en pe iodos mensuales que nos pe mi e abaja con da os
su icien es como pa a ene unos esul ados iables, dando comienzo en ene o de
2013 a inales de la c isis y e minando en diciemb e de 2017, hemos elegido es e
ho izon e empo al pa a igno a los malos esul ado dados po las emp esas du an e el
pe iodo an e io y así ob ene una isión más p ecisa de los esul ados de los úl imos
años.
3.1.2 Índice, Sec o es y Tí ulos
El índice elegido pa a la alo ación ha sido el IBEX 35 y pa a la elección de los
sec o es a compa a nos hemos basado en la clasi icación sec o ial bu sá il igen e
desde 01/01/2005, que es ablece seis sec o es cla amen e di e enciados:
-1. Pe óleo y ene gía
-2. Ma e iales básicos, indus ia y cons ucción
-3. Bienes de consumo
-4. Se icios de consumo
-5. Se icios inancie os e inmobilia ios
-6. Tecnología y Telecomunicaciones
Nues o análisis se cen a en compa a dos de los sec o es con mayo peso den o del
IBEX y que ue on unos de los p incipales causan es de la c isis de 2008, es os
sec o es son el de Ma e iales básicos, Indus ia y Cons ucción y el de Se icios
inancie os e inmobilia io.

Pé ez And ades, José An onio
-20-
Una ez es ablecidos los sec o es a compa a amos a ci a las emp esas obje os del
análisis:
Den o del sec o de Ma e iales básicos, indus ia y cons ucción se es udia án es as
ocho emp esas: Abe is(ABE), Acciona(ANA), Ace inox(ACX), Ac i idades de
cons ucción y se icios(ACS), A celo mi al(MTS), Fe o ial(FER), Siemens-
Gamesa(SGAM) y Técnicas Reunidas(TRE).
Po pa e del sec o Financie o e inmobilia io se encuen an los siguien es ocho
nomb es: Bankia(BKIA), Bankin e (BKT), BBVA, CaixaBank(CABK), Banco
Sabadell(SAB), Banco San ande (SAN), Ma e(MAP) e Inmobilia ia colonial(COL).
Se han omi ido de es e es udio a dos emp esas, una de cada sec o , debido a que hay
allas en la p esen ación de sus da os, una de ellas es Bankia que admi ió alsea sus
cuen as de 2011, la cual admi ía ob ene bene icios pe o en 2012 econoce las
pe didas no mos adas en sus cuen as anuales y solici a un esca e inancie o al
gobie no español y la o a es Siemens-Gamesa que su gió de la usión de es as dos
emp esas en 2017, po an o, no enemos da os su icien emen e ep esen a i os del
olumen de negocio conjun o, po lo que su alo ación se e ía limi ada al iempo
pasado desde la usión.
3.1.3 Ob ención de da os
Los da os ecopilados pa a la elabo ación del modelo han sido ob enidos a pa i de
los p ecios de ape u a y cie e de la co ización y los di idendos o o gados po los
di e en es í ulos bu sá iles elegidos y el alo del índice en cues ión.
Dichos da os han sido ob enidos de www.yahoo.es/ inance eniendo en cuen a los
p ecios de ape u a y cie e mensuales, es deci , el p ecio al que ab e y cie a la
co ización el p ime y el úl imo día del mes en el que el me cado es e abie o, po lo
que el núme o de obse aciones esul an es pa a cada emp esa y el IBEX han sido
dos se ies de 60 p ecios, o alo de ape u a y cie e, con los que calcula los
endimien os. También pa a cada emp esa se han enido en cuen a los di idendos
epa idos du an e el pe iodo elegido ya que su incu sión en el cálculo de la
en abilidad hace que el mes en que se epa an di idendos a íen sus endimien os.
O os da os ecopilados pa a la elabo ación del modelo han sido la en abilidad del
ac i o lib e de iesgo pa a su incu sión en la SML y la es imación en la que el IBEX
ce a á en 2018, pa a pode calcula la en abilidad espe ada de cada emp esa pa a
2018 a a és del modelo de me cado.
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 21 -
El ac i o lib e de iesgo empleado ha sido el bono español a 5 años debido a que las
le as del eso o a 12 meses y los bonos a 3 años es án p opo cionando un in e és
medio nega i o, aunque es e hecho no hace que a íen nues as conclusiones, el
único cambio isible se ía un cambio en la pendien e de la SML que no hace que
cambien los esul ados espe ados po las emp esas pudiéndose ob ene las mismas
conclusiones, pe o a iando los po cen ajes ob enidos.
La úl ima subas a ealizada po el es ado el 7 de diciemb e 2017 o o gó un in e és
medio pa a los bonos a 5 años del 0,290%.
En cuan o a la en abilidad espe ada pa a el IBEX a inales de 2018 se ha ex aído de
la ges o a del banco San ande , San ande AM, que es ima como escena io más
p obable que la bolsa española e mine el año en los 11200 pun os, una e alo ización
del 9,2411% con espec o al cie e en 2017.
3.2 In oducción al Modelo
3.2.1 Cálculo de en abilidades
El p ime paso pa a la elabo ación de nues o modelo es el cálculo de la en abilidad
ob enida po las emp esas, a pa i de sus p ecios de co ización y los di idendos que
epa en y po el índice en el que co izan, en es e caso el IBEX.
Pa a el cálculo de la en abilidad se u iliza la ó mula de la Ecuación 2. Los esul ados
pa a el cálculo de la en abilidad se p esen a án con los da os de la emp esa Abe is
en el pe iodo de 2013. El es o de las emp esas y es a misma comple a puede
obse a se en el Anexo 1.
Como se puede obse a en la Tabla 1, la en abilidad ob enida po Abe is en ene o
de 2013 ha sido del 1,61% calculada con la ó mula de en abilidad simple:
𝑅𝐴𝐵𝐸 = (𝑃𝑡+𝐷𝑖𝑣𝑡− 𝑃𝑡−1)/𝑃𝑡−1= (12,019- 11,8286) / 11,8286= 1,609658%
El mismo p ocedimien o se ha lle ado a cabo con el es o de los meses de mane a
que se ha ob enido una en abilidad media de dicho pe iodo:
Pé ez And ades, José An onio
-22-
Pe iodo
ABE(P0):
P ecio inicial
ABE(P1):
P ecio inal
ABE(D):
Di idendos
ABE(RM):
Rendimien o
mensual
ene-13
11,8286
12,019
0
1,610%
eb-13
11,981
12,819
0
6,994%
ma -13
12,8571
12,4857
0
-2,889%
ab -13
12,4857
13,5048
0,33
10,805%
may-13
13,5048
13,2143
0
-2,151%
jun-13
13,1286
12,7619
0
-2,793%
jul-13
12,8095
13,2905
0
3,755%
ago-13
13,6714
12,7238
0
-6,931%
sep-13
12,8143
13,681
0
6,764%
oc -13
13,6714
15,0476
0
10,066%
no -13
15,019
14,9048
0,33
1,437%
dic-13
14,9095
15,3809
0
3,162%
Tabla 1: Rendimien os de Abe is del año 2013.
Fuen e: Elabo ación p opia con da os de Abe is de yahoo/Finance
Pa a el cálculo del endimien o del IBEX se ha lle ado a cabo el mismo p ocedimien o
a a és de la en abilidad simple eniendo en cuen a el alo del índice a la ape u a y
el cie e de cada mes.
El siguien e paso ha sido la elabo ación de una ca e a con cada una de las emp esas
que componen cada sec o pa a pode obse a el endimien o de cada sec o .
Una ez ob enida cada una de las en abilidades de las dis in as emp esas y el IBEX,
se ob iene el endimien o medio del pe iodo que si e como p ime paso pa a la
compa ación en e las emp esas. Es e da o se á comen ado más adelan e en el
análisis de los esul ados.
3.2.2 Cálculo de los coe icien es Al a y Be a.
El e ce paso en la elabo ación de nues o modelo es el cálculo de los coe icien es
al a y be a pa a cada uno de los í ulos y las dos ca e as, pa a ello usamos los
endimien os calculados an e io men e.
Pa a el cálculo de ambos coe icien es nos basamos en las Ecuaciones 3 y 4
mos adas en el apa ado de eo ía.
Po an o, pa a el cálculo de la Be a, p ime o se deben calcula la media y la a ianza
de los di e en es í ulos, el me cado, y la co a ianza de ambos endimien os. Pa a ello
se u ilizan las ó mulas que p opo ciona Excel debido a que se abaja con un g an
olumen de da os y los cálculos esul an muy labo iosos.
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 23 -
Una ez ob enida la Be a, el cálculo del coe icien e Al a es muy sencillo. Solo se ienen
que sus i ui los endimien os medios de los í ulos y el me cado y las Be as de los
di e en es í ulos en la Ecuación 1 mos ada en la eo ía. Se despeja Al a pa a ob ene
su alo .
A modo de ejemplo se ealiza el cálculo de ambos coe icien es pa a la emp esa
Abe is.
En la Tabla 2 se mues a la media, a ianza y des iación ípica de los endimien os de
Abe is y del IBEX, y la co a ianza de ambos endimien os:
ABE
^IBEX
Media
0,0107
0,0040
Va iancia
0,0021
0,0019
Des iación
es ánda
0,0453
0,0437
co a ianzas
0,0012759
Tabla 2: Da os de Abe is pa a el cálculo de los coe icien es al a y be a.
Fuen e: Elabo ación p opia con da os de Abe is y de IBEX de yahoo/Finance
El es o de las emp esas se án mos adas en el apa ado de esul ados de ca a a
empeza la compa ación.
Con es os da os pasamos al cálculo de ambos coe icien es:
𝛽𝐴𝐵𝐸 = 𝐶𝑂𝑉(𝑅𝐴𝐵𝐸 ,𝑅𝑀)/𝑉𝐴𝑅𝑅𝑀= 0,0012759/0,0019= 0,669536905
𝛼𝐴𝐵𝐸 =𝑅𝐴𝐵𝐸 +𝛽𝐴𝐵𝐸 ∗ 𝑅𝑀= 0,0107+0,6695366905*0,004 = 0,007980295
Es os da os de e minan, po un lado, pa a el coe icien e de ola ilidad, que no es más
que el iesgo especí ico del í ulo, que la emp esa Abe is iene un pe il de ensi o lo
que indica que el endimien o de dicha emp esa a ía en meno p opo ción que el
endimien o gene ado po el índice, es deci , exp esado en o os é minos, cuando el
me cado inde una unidad, Abe is inde sob e ece pun os po cen uales menos.
En cuan o al alo del Al a, indica que cuando el endimien o del me cado es nulo, el
endimien o de dicho í ulo es nega i o, lo que signi ica que o o ga una meno
en abilidad que el me cado.
Pé ez And ades, José An onio
-30-
Tabla 6: Coe icien es al a y be a de las emp esas del sec o SFeI.
Fuen e: Elabo ación p opia con da os de yahoo/Finance
Pasando a analiza el sec o inancie o e inmobilia io, obse amos que el único pe il de ensi o
que encon amos es Inmobilia ia Colonial, y po an o, cuen a con la meno ola ilidad de las
emp esas es udiadas. Es o nos indica que es la emp esa que meno endimien o se le exige
dado su ni el de iesgo. Siendo un caso poco común, ya que cuen a con una Be a nega i a de
-0,31 pun os, haciendo a ia sus endimien os de o ma con a ia a la del me cado, debido a
que es un ipo de ac i o educ o del iesgo sis emá ico. En el o o lado nos encon amos al
Banco San ande con una be a de 1,51 pun os.
Tabla 7: Coe icien es al a y be a de los sec o es.
Fuen e: Elabo ación p opia con da os de yahoo/Finance
Como conclusión pa a es e apa ado obse amos que enemos dos sec o es con dos
pe iles dis in os. En un lado enemos al sec o de los Ma e iales básicos, Indus ia y
Cons ucción, que en su conjun o cuen a con un pe il de ensi o y po an o iene
menos iesgo sis emá ico, en el o o lado enemos al sec o de los Se icios
Financie os e Inmobilia ios que cuen a con un pe il ag esi o. Po lo que el endimien o
eó ico que debe ía o o ga dicho debe ía se supe io .

Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 31 -
4.1.3 Ren abilidad eó ica y en abilidad espe ada
Pa a con as a los esul ados de es e apa ado se mues an en p ime luga los
esul ados ob enidospo ambos modelos:
Tabla 8: Ren abilidad espe ada y el CAPM pa a cada uno de los í ulos.
Fuen e: Elabo ación p opia con da os de yahoo/Finance
Una ez ob enidos los endimien os espe ados de odos los í ulos es udiados y
ob enida la SML del me cado podemos de e mina qué ac i os es án in a alo ados y
cuáles es án sob e alo ados. Pa a ayuda nos con es e análisis se ep esen an
g á icamen e ambos modelos. Po an o, la ep esen ación g á ica de la SML y los
endimien os espe ados a a és del modelo de Me cado se ía:
Pé ez And ades, José An onio
-32-
Ilus ación 5: Rep esen ación de la SML y la en abilidad espe ada a a és del CAPM.
Fuen e: Elabo ación p opia con da os de yahoo/Finance
Obse ando el g á ico podemos de e mina que de las 14 emp esas es udiadas sólo
una p esen a unos endimien os an o eó icos como espe ados nega i os, es a es
Inmobilia ia Colonial. Es os endimien os espe ados nega i os quie en deci que pa a
2018 es a emp esa a a pe de pa e de su alo , y si uándose como una emp esa
sob e alo ada, ya que se espe a que sus endimien os sean incluso in e io es a la
eó ica dada po el CAPM. Los o os dos únicos í ulos sob e alo ados de los
es udiados son A celo mi al y Técnicas Reunidas.
Po lo an o, según el modelo, las 11 emp esas es an es es án in a alo adas y se ían
una buena opción a la ho a de in e i en es e 2018.
4.2 Conclusiones del Modelo
Como conclusión de nues o modelo amos a in en a esponde a las cues iones que
nos plan eábamos en los obje i os del abajo. Es as cues iones e an:
1) ¿Qué ac i os de los sec o es es udiados p esen an menos iesgo sis emá ico?
2) ¿Qué ac i os y sec o son más a ac i os de ca a a in e i en 2018?
En el apa ado an e io hemos comen ado que la mayo ía de las emp esas es án
in a alo adas ya que se encuen an si uadas po encima de la SML. Es o es debido a
las buenas expec a i as de c ecimien o del me cado, llegando a endi a inales de
2018 un 9,24%, mo i ado po la ine cia ac ual de demanda de p oduc os an o en el
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 33 -
in e io como en el ex e io , ya que se es ima que pa a es e pe iodo la ince idumb e
enga del lado polí ico en ez del inancie o.
En es e análisis debemos des aca que en el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios sólo hay una emp esa que ac úa de o ma con a ia al me cado, y que
cuen a con una en abilidad an o eó ica como espe ada nega i a. Ambos modelos
dan unos endimien os anuales pa a dicho í ulo del -2,49% y del -2,68%,
espec i amen e. Es a emp esa es Inmobilia ia Colonial y po an o se ía el único í ulo
que según el modelo se ecomenda ía ende ya que sus endimien os nega i os
ha ían pe de dine o a los in e so es.
Con inuando con es e sec o cabe des aca que pa a el es o de los í ulos la
en abilidad espe ada es supe io a la eó ica, po an o, se ían ac i os in a alo ados,
y que se ecomenda ían comp a pa a es e año. Aun así, podemos des aca dos
emp esas más: Bankin e y CaixaBank. De la p ime a podemos deci que es el í ulo
más in a alo ado de los es udiados ya que su en abilidad eó ica se ia del 10,15%, y
sin emba go su en abilidad espe ada es un 13,27%, lo que indica que del conjun o de
emp esas es a se ía la que con mayo posibilidad ob u iese un aumen o de su alo
mayo . O a obse ación que podemos hace de es a emp esa es que ue la que
mayo endimien o medio en egó a sus in e so es du an e el pe iodo del que hemos
ob enido los da os, y que, po lo an o, a a con inua , según el modelo, aco de a los
úl imos años. En cuan o a CaixaBank, obse amos que es el í ulo con mayo
endimien o espe ado del conjun o de los es udiados, llegando a p opo ciona una
en abilidad anual del 14,36%. Además, iene unas buenas posibilidades de
c ecimien o, siendo un í ulo que se ecomienda comp a po que no ob eniendo la
mayo en abilidad eó ica dado su ni el de iesgo, p opo ciona unos endimien os
espe ados supe io es al es o de emp esa.
Con espec o al sec o de los Ma e iales básicos, Indus ia y Cons ucción, nos
encon amos con dos emp esas que a pesa de ene dos pe iles muy dis in os
ob ienen unos endimien os espe ados meno es a su en abilidad eó ica. Po an o,
son ac i os que no se ecomienda comp a , sino man ene o ende dado que se
encuen an sob e alo ados po el me cado. Dichos í ulos son A celo mi al y Técnicas
Reunidas. En cuan o al p ime o, es el í ulo con mayo iesgo sis emá ico de los
es udiados, po an o, según nues o modelo es el que mayo endimien o eó ico
ob iene o o gando un 14,18%. Sin emba go, de ca a al me cado, se espe an que inda
un 13,88%, un 0,5% menos que la emp esa con mayo endimien o espe ado de las
es udiadas. Po el lado de Técnicas Reunidas, emos el mismo caso que el expues o
pa a la emp esa an e io , excep uando que al ene una Be a in e io a uno sus
Pé ez And ades, José An onio
-34-
endimien os an o eó icos como espe ados, se án in e io es a los del me cado. Como
podemos obse a ambos alo es se si úan en el 7,6%. y 7,42% espec i amen e.
Pa a el es o de los ac i os de es e sec o obse amos que se encuen an
in a alo ados., po an o, Según nues o modelo se ecomenda ía su comp a. Cabe
des aca a Ace inox y ACS, dos emp esas ambién con pe iles muy dis in os. En
cuan o a la p ime a podemos deci que, aunque sea un pe il de ensi o que inda
menos que el me cado, su en abilidad espe ada ha sido un 7,98%, un 1,07% supe io
a la eó ica, po an o, es la emp esa más in a alo ada del sec o . Y pa a ACS cabe
des aca ambién que, aunque ob eniendo una en abilidad eó ica del 10,22%, su
en abilidad espe ada ha sido un 0,93% supe io , lo que la posiciona como o o buen
í ulo en el que in e i .
Pa a conclui es e abajo in en ando da espues as a las cues iones plan eadas,
podemos deci que ambos sec o es son p ác icamen e igual de a ac i os pa a el
conjun o de sus emp esas. La di e encia iene dada po el iesgo que conlle a in e i
en cada sec o . Al se la Be a supe io a uno en el sec o de los Se icios Financie os
e Inmobilia ios, end á unos endimien os eó icos supe io es a los del me cado, y al
se in e io a uno en el sec o de los Ma e iales básicos, Indus ia y Cons ucción,
dichos endimien os se án in e io es a los del me cado. Po lo an o, obse ando
nues o modelo, comp obamos que es as hipó esis son cie as y podemos es ablece
que pa a ambos sec o es los endimien os eó icos han sido del 10,22% y del 8,59%,
espec i amen e. Po el lado de la en abilidad espe ada, han sido del 11,04% y del
9,13%, la di e encia en e ambos esul ados pa a cada sec o no es más que el iesgo
que el in e so p e enda asumi . Como explicábamos en la eo ía, a mayo iesgo,
mayo en abilidad hab á que exigi .
Con inuando con la espues a de las cues iones, amos a des aca dos emp esas y
que son las más a ac i as a la ho a de in e i . Es as emp esas son Bankin e y
Ace inox. Son las que más endimien o p opo cionan en p opo ción al iesgo
sis emá ico que sopo an.
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 35 -
Bibliog a ía
-BERNDT, ERNST R. (1991). The P ac ice o Econome ics: Classic and
Con empo a y. “capí ulo 2; CAMP: An aplica ions o bi a ia e eg ession Analysis”
-BREADLEY, R. Y MYERS, S. (1998). “Fundamen os de inanciacióonemp esa ial”.
McG aw Hill.
-CAMPBELL, John Y. VUOLTEENAHO, Tuomo. (2004) “Bad be a, Good be a”.
Ame ican EconomicRe iew 94 (5,Dec)
-DURBÁN OLIVA, SALVADOR. (2017). “Di ección Financie a” McG aw Hill.
-EHRHARDT, M. (1994) “he sea ch o alue: measu ing he cos o capi al. Bos on:
Ha a d Business School”.
-GÓMEZ BEZARES, F. (1999). “EL CAPM; Un modeloú il y polémico”. Re .
AnálisisFinancie o, nº78. Ins i u o Españolde Analis asFinancie os. Pg. 6-20
- LINTNER, J. (1965): “The Valua ion o Risk Asse s and he Selec ion o Risky
In es men s in S ock Po olios and Capi al Budge s”, Re iew o Economics and
S a is ics 47, nº1, eb e o, pp:13-37.
-MARKOWITZ, H. M. (1952) “Po olio Selec ion”. The Jou nal o Finance”. Vol. 7, Nº 1.
Pg. 77-91.
-MASCAREÑAS, JUAN.Monog a ías sob e Finanzas Co po a i as. “Ges ión de
Ca e as I: Selección de Ca e as”. Ve sión de ene o 2018. Disponible en:
h ps://pape s.ss n.com/sol3/pape s.c m?abs ac _id=2313392
-MASCAREÑAS, JUAN.Monog a ías sob e Finanzas Co po a i as. “Ges ión de
Ca e as II: Modelo de Valo ación de Ac i os”. Ve sión de ene o de 2018. Disponible
en: h ps://pape s.ss n.com/sol3/pape s.c m?abs ac _id=2313393
- MOSSIN, J. (1966). Equilib ium in Capi al Asse Ma ke . Econome ica, Pp:768–783
-ROSS, S.A., WESTERFIELD, R.W. y JAFFE, J.F. (2010) “FinanzasCo po a i a”. 9ª
ed. McG aw Hill.
-RUIZ MARTINEZ, R.J. y GIL CORRAL, A.M. (2004). “El alo de la Emp esa”
-SHARPE, W.F. (1963) “A simpli ied model o po olio analysis” Managemen science.
Vol. 9 pg. 277-293.
-SHARPE, W.F. (1964) “Capi al Asse P ices: A Theo y o Ma ke Equilib ium unde
Condi ions o Risk”. TheJou nalo Finance. Vol. 19, Nº. 3. Pg. 425-442.

Pé ez And ades, José An onio
-36-
-SOLDEVILLA, Emilio (1982) “El coe icien e be a en el analisis de ca e a: su alcance y
signi icación”. Re is a española de Financiación y Con abilidad. Vol. XI, n. 38 y 39
mayo-diciemb e 1982 pp. 315-370”. EconomicAssocia ion. Vol. 94. Nº05. Pp.:1249-
1275. Disponible en: h ps://aeca.es/old/ e c_1972-2013/1982/39.38-2.pd
- TREYNOR, J. (1961). Towa d a Theo yo Ma ke ValueRiskAsse s. “En Asse P icing
and Po olio Pe o mance (págs. 15-22)”. Lond es: RiskBooks.
-VÉLEZ-PAREJA, IGNACIO. (2011). “Es imación de be as y elación en e las be as
apalancadas y el cos e del capi al”. Análisis Financie o n° 116. Págs.: 06-13.
Disponible en: h ps://pape s.ss n.com/sol3/pape s.c m?abs ac _id=1773771
Anexo 1
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 37 -
Rendimien o eal del pe iodo de cada uno de los í ulos es udiados.
·Abe is
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ene-13
11,8286
12,019
0
1,610%
eb-13
11,981
12,819
0
6,994%
ma -13
12,8571
12,4857
0
-2,889%
ab -13
12,4857
13,5048
0,33
10,805%
may-13
13,5048
13,2143
0
-2,151%
jun-13
13,1286
12,7619
0
-2,793%
jul-13
12,8095
13,2905
0
3,755%
ago-13
13,6714
12,7238
0
-6,931%
sep-13
12,8143
13,681
0
6,764%
oc -13
13,6714
15,0476
0
10,066%
no -13
15,019
14,9048
0,33
1,437%
dic-13
14,9095
15,3809
0
3,162%
ene-14
15,3809
15,7857
0
2,632%
eb-14
15,7143
16,209499
0
3,151%
ma -14
16
15,7857
0
-1,339%
ab -14
15,8333
15,4333
0,33
-0,442%
may-14
15,4333
16,02
0
3,802%
jun-14
16,635
16,805
0
1,022%
jul-14
16,860001
16,725
0
-0,801%
ago-14
16,424999
16,01
0
-2,527%
sep-14
16,24
15,59
0
-4,002%
oc -14
15,61
16,475
0
5,541%
no -14
15,95
16,715
0,33
6,865%
dic-14
17,245001
16,43
0
-4,726%
ene-15
16,43
17,370001
0
5,721%
eb-15
17,355
17,450001
0
0,547%
ma -15
17,49
16,834999
0
-3,745%
ab -15
16780001
16,465
0,33
-100,000%
may-15
16,465
15,995
0
-2,855%
jun-15
16,045
14,71
0
-8,320%
jul-15
14,79
14,905
0
0,778%
ago-15
14,98
14,76
0
-1,469%
sep-15
14,65
14,13
0
-3,549%
oc -15
14,34
15,11
0
5,370%
no -15
15,095
14,655
0,33
-0,729%
dic-15
14,66
14,41
0
-1,705%
ene-16
14,41
13,705
0
-4,892%
eb-16
13,76
13,85
0
0,654%
ma -16
13,735
14,45
0
5,206%
ab -16
14,305
14,725
0,36
5,453%
may-16
14,775
13,76
0
-6,870%
jun-16
13,75
13,2
0
-4,000%
Pé ez And ades, José An onio
-38-
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio Final
Di idendos
Rendimien o
jul-16
13,3
14,07
0
5,789%
ago-16
14,08
13,885
0
-1,385%
sep-16
13,94
13,86
0
-0,574%
oc -16
13,87
13,525
0,36
0,108%
no -16
13,605
12,605
0
-7,350%
dic-16
12,56
13,295
0
5,852%
ene-17
13,25
13,245
0
-0,038%
eb-17
13,35
13,84
0
3,670%
ma -17
13,755
15,1
0
9,778%
ab -17
15,215
16,15
0,37
8,577%
may-17
16,15
16,285
0
0,836%
jun-17
16,27
16,219999
0
-0,307%
jul-17
16,26
16,690001
0
2,645%
ago-17
16,75
17
0
1,493%
sep-17
16,995001
17,1
0
0,618%
oc -17
17,1
18,57
0,4
10,936%
no -17
18,615
18,76
0,779%
dic-17
18,705
18,549999
-0,829%
ene-18
18,549999
18,5
-0,270%
·ACS
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ene-13
19,040001
17,67
0
-7,195%
eb-13
17,4
18,200001
0
4,598%
ma -13
18,4
18,205
0
-1,060%
ab -13
18,205
19,525
0
7,251%
may-13
19,525
21,65
0
10,883%
jun-13
21,455
20,35
0
-5,150%
jul-13
20,57
21,6
1,112
10,413%
ago-13
21,764999
21,305
0
-2,113%
sep-13
21,530001
23,5
0
9,150%
oc -13
23,700001
24,174999
0
2,004%
no -13
24,184999
23,780001
0
-1,675%
dic-13
23,825001
25,02
0
5,016%
ene-14
25,02
26,08
0,446
6,019%
eb-14
26,059999
26,045
0
-0,058%
ma -14
25,565001
28,514999
0
11,539%
ab -14
28,77
30,875
0
7,317%
may-14
30,875
32,595001
0
5,571%
jun-14
32,77
34,384998
0
4,928%
jul-14
33,41
32,404999
0,707
-0,892%
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 39 -
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ago-14
32,724998
32,055
0
-2,047%
sep-14
32,115002
30,42
0
-5,278%
oc -14
30,375
29,174999
0
-3,951%
no -14
29,605
28,415001
0
-4,020%
dic-14
28,23
28,969999
0
2,621%
ene-15
28,969999
30,860001
0,45
8,077%
eb-15
30,934999
33,220001
0
7,386%
ma -15
33,220001
33
0
-0,662%
ab -15
32,799999
31,525
0
-3,887%
may-15
31,525
29,355
0
-6,883%
jun-15
29,445
28,855
0
-2,004%
jul-15
29,055
30,549999
0,703
7,565%
ago-15
30,709999
28,934999
0
-5,780%
sep-15
28,530001
25,695
0
-9,937%
oc -15
26,08
30,945
0
18,654%
no -15
30,6
30,870001
0
0,882%
dic-15
30,815001
27,014999
0
-12,332%
ene-16
27,014999
23,309999
0,444
-12,071%
eb-16
23,459999
23,965
0
2,153%
ma -16
23,93
26,190001
0
9,444%
ab -16
25,82
28,875
0
11,832%
may-16
28,9
29,65
0
2,595%
jun-16
29,74
24,395
0,707
-15,595%
jul-16
24,684999
25,65
0
3,909%
ago-16
25,92
25,405001
0
-1,987%
sep-16
25,495001
26,9
0
5,511%
oc -16
26,959999
27,93
0
3,598%
no -16
28,200001
27,785
0
-1,472%
dic-16
27,629999
30,02
0
8,650%
ene-17
30
28,48
0,445
-3,583%
eb-17
28,799999
29,625
0
2,865%
ma -17
30,1
31,895
0
5,963%
ab -17
31,915001
34,029999
0
6,627%
may-17
34,029999
35,564999
0
4,511%
jun-17
35,455002
33,825001
0,751
-2,479%
jul-17
34,049999
32,424999
0
-4,772%
ago-17
32,634998
31,76
0
-2,681%
sep-17
31,950001
31,355
0
-1,862%
oc -17
31,065001
33,855
0,4
10,269%
no -17
34,150002
32,5
0
-4,832%
dic-17
32,634998
32,619999
0
-0,046%
·Ace inox
Pé ez And ades, José An onio
-46-
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien os
mensuales
no -17
25,059999
25,385
0
1,297%
dic-17
25,485001
27,094999
0
6,317%
·Técnicas Reunidas
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ene-13
35,084999
37,465
0,667
8,685%
eb-13
37,07
38,59
0
4,100%
ma -13
38,584999
36,555
0
-5,261%
ab -13
36,555
36,77
0
0,588%
may-13
36,77
37,34
0
1,550%
jun-13
37,099998
35,294998
0
-4,865%
jul-13
35,470001
34,275002
0,72757
-1,318%
ago-13
34,445
33,049999
0
-4,050%
sep-13
33,064999
33,849998
0
2,374%
oc -13
33,794998
37,950001
0
12,295%
no -13
38,049999
39,91
0
4,888%
dic-13
39,955002
39,485001
0
-1,176%
ene-14
39,485001
39,029999
0,667
0,537%
eb-14
38,845001
40,220001
0
3,540%
ma -14
39,400002
41,005001
0
4,074%
ab -14
41
43,384998
0
5,817%
may-14
43,384998
45,634998
0
5,186%
jun-14
45,849998
45,174999
0
-1,472%
jul-14
45,360001
42,09
0,728565
-5,603%
ago-14
41,25
41,615002
0
0,885%
sep-14
41,764999
41,990002
0
0,539%
oc -14
41,814999
39,25
0
-6,134%
no -14
39,404999
38
0
-3,566%
dic-14
37,400002
36,290001
0
-2,968%
ene-15
36,290001
34,465
0,667
-3,191%
eb-15
34,665001
37,040001
0
6,851%
ma -15
37,205002
39,099998
0
5,093%
ab -15
39,040001
41,560001
0
6,455%
may-15
41,560001
45,32
0
9,047%
jun-15
45,299999
46,099998
0
1,766%
jul-15
46,439999
46,360001
0,728565
1,397%
ago-15
46,68
42,915001
0
-8,066%
sep-15
42,549999
39,535
0
-7,086%
oc -15
39,865002
40,57
0
1,768%
no -15
40,380001
37,91
0
-6,117%
dic-15
37,75
34,849998
0
-7,682%

Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 47 -
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ene-16
34,849998
30,51
0,667
-10,539%
eb-16
30,66
25,040001
0
-18,330%
ma -16
24,610001
24,725
0
0,467%
ab -16
24,559999
29,33
0
19,422%
may-16
29,245001
28,264999
0
-3,351%
jun-16
28,32
26,76
0
-5,508%
jul-16
26,754999
27,655001
0,728871
6,088%
ago-16
27,889999
32,220001
0
15,525%
sep-16
31,99
34,695
0
8,456%
oc -16
34,889999
34,165001
0
-2,078%
no -16
34,419998
34,744999
0
0,944%
dic-16
34,924999
38,965
0
11,568%
ene-17
38,98
36,700001
0,667
-4,138%
eb-17
36,945
36,599998
0
-0,934%
ma -17
36,895
36,950001
0
0,149%
ab -17
37,064999
36,349998
0,37
-0,931%
may-17
36,349998
34,290001
0
-5,667%
jun-17
34,299999
33,865002
0
-1,268%
jul-17
34,009998
29,965
0,728871
-9,750%
ago-17
29,940001
29,17
0
-2,572%
sep-17
29,200001
26,745001
0
-8,408%
oc -17
26,379999
27,629999
0
4,738%
no -17
27,889999
23,92
0
-14,234%
dic-17
25,200001
26,459999
0
5,000%
ene-18
26,459999
27,440001
0,667
6,224%
·BBVA
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ene-13
6,96
7,325
0,1
6,681%
eb-13
7,132
7,431
0
4,192%
ma -13
7,384
6,763
0
-8,410%
ab -13
6,763
7,37
0,121
10,764%
may-13
7,37
7,247
0
-1,669%
jun-13
7,181
6,445
0
-10,249%
jul-13
6,483
7,118
0,1
11,337%
ago-13
7,14
7,22
0
1,120%
sep-13
7,314
8,26
0,099
14,288%
oc -13
8,255
8,629
0
4,531%
no -13
8,628
8,794
0
1,924%
dic-13
8,795
8,948
0
1,740%
Pé ez And ades, José An onio
-48-
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ene-14
8,948
8,86
0
-0,983%
eb-14
8,833
8,995
0
1,834%
ma -14
8,842
8,718
0,168
0,498%
ab -14
8,71
8,845
0
1,550%
may-14
8,845
9,404
0
6,320%
jun-14
9,422
9,309
0
-1,199%
jul-14
9,343
9,219
0,08
-0,471%
ago-14
9,23
9,21
0
-0,217%
sep-14
9,244
9,551
0,08
4,186%
oc -14
9,512
8,908
0
-6,350%
no -14
8,871
8,638
0
-2,627%
dic-14
8,571
7,854
0,08
-7,432%
ene-15
7,854
7,6
0
-3,234%
eb-15
7,617
8,98
0
17,894%
ma -15
8,982
9,408
0,26
7,637%
ab -15
9,365
9
0
-3,897%
may-15
9
8,993
0
-0,078%
jun-15
9,022
8,792
0
-2,549%
jul-15
8,89
9,214
0,08
4,544%
ago-15
9,163
8,338
0
-9,004%
sep-15
8,15
7,58
0
-6,994%
oc -15
7,687
7,84
0,08
3,031%
no -15
7,8
7,856
0
0,718%
dic-15
7,89
6,739
0
-14,588%
ene-16
6,739
5,896
0,16
-10,135%
eb-16
5,928
5,855
0
-1,231%
ma -16
5,831
5,842
0
0,189%
ab -16
5,762
5,983
0,129
6,074%
may-16
6
5,961
0
-0,650%
jun-16
5,962
5,064
0
-15,062%
jul-16
5,123
5,225
0,08
3,553%
ago-16
5,26
5,578
0
6,046%
sep-16
5,578
5,382
0
-3,514%
oc -16
5,284
6,578
0,08
26,003%
no -16
6,62
5,826
0
-11,994%
dic-16
5,82
6,369
0
9,433%
ene-17
6,459
6,275
0,16
-0,372%
eb-17
6,42
6,178
0
-3,769%
ma -17
6,22
7,27
0
16,881%
ab -17
7,146
7,349
0,131
4,674%
may-17
7,349
7,252
0
-1,320%
jun-17
7,27
7,265
0
-0,069%
jul-17
7,341
7,651
0
4,223%
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 49 -
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ago-17
7,8
7,422
0
-4,846%
sep-17
7,448
7,561
0
1,517%
oc -17
7,476
7,513
0,4
5,845%
no -17
7,556
7,182
0
-4,950%
dic-17
7,2
7,112
0
-1,222%
·Bankin e
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ene-13
2,09333
2,66666
0,27275
40,418%
eb-13
2,55533
2,86666
0
12,184%
ma -13
2,83866
2,51466
0
-11,414%
ab -13
2,51466
2,796
0,027272
12,273%
may-13
2,796
2,867
0
2,539%
jun-13
2,856
2,739
0
-4,097%
jul-13
2,7
3,422
0,018425
27,423%
ago-13
3,45
3,385
0
-1,884%
sep-13
3,459
3,977
0
14,975%
oc -13
3,956
4,497
0,018848
14,152%
no -13
4,51
4,652
0
3,149%
dic-13
4,67
4,987
0
6,788%
ene-14
4,987
5,555
0,022234
11,835%
eb-14
5,564
5,873
0
5,554%
ma -14
5,735
5,84
0
1,831%
ab -14
5,873
5,513
0,0014
-6,106%
may-14
5,513
5,69
0,0395802
3,929%
jun-14
5,82
5,715
0
-1,804%
jul-14
5,76
6,475
0
12,413%
ago-14
6,412
6,486
0,0273
1,580%
sep-14
6,31
6,722
0
6,529%
oc -14
6,699
6,626
0
-1,090%
no -14
6,51
7,134
0,0273
10,005%
dic-14
7,162
6,91
0
-3,519%
ene-15
6,701
6,169
0
-7,939%
eb-15
6,166
6,989
0
13,347%
ma -15
7,029
7,107
0,076814
2,203%
ab -15
7,074
7,054
0
-0,283%
may-15
6,774
6,788
0
0,207%
jun-15
6,71
6,964
0,048526
4,509%
jul-15
6,678
7,033
0
5,316%
ago-15
7,044
6,715
0
-4,671%
sep-15
6,644
6,572
0
-1,084%
Pé ez And ades, José An onio
-50-
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
oc -15
6,646
6,597
0,052074
0,046%
no -15
6,568
6,851
0
4,309%
dic-15
6,877
6,544
0,052074
-4,085%
ene-16
6,544
6,41
0
-2,048%
eb-16
6,45
6,099
0
-5,442%
ma -16
6,044
6,21
0,05649
3,681%
ab -16
6,15
6,656
0
8,228%
may-16
6,651
6,836
0
2,782%
jun-16
6,844
5,768
0,051434
-14,970%
jul-16
5,831
6,24
0
7,014%
ago-16
6,3
6,576
0
4,381%
sep-16
6,61
6,332
0,051434
-3,428%
oc -16
6,318
6,974
0
10,383%
no -16
7
7,092
0
1,314%
dic-16
7,083
7,36
0,051434
4,637%
ene-17
7,314
7,435
0
1,654%
eb-17
7,487
7,279
0
-2,778%
ma -17
7,317
7,871
0,068228
8,504%
ab -17
7,87
8,083
0
2,706%
may-17
8,083
8,196
0
1,398%
jun-17
8,196
8,065
0,05915
-0,877%
jul-17
8,078
8,238
0
1,981%
ago-17
8,247
8,01
0
-2,874%
sep-17
8,03
8,004
0,12137
1,188%
oc -17
7,868
8,103
0
2,987%
no -17
8,15
8,107
-0,528%
dic-17
8,115
7,904
0,061715
-1,840%
·CaixaBank
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ene-13
2,637
2,907
0
10,239%
eb-13
2,81
3,142
0
11,815%
ma -13
3,133
2,64
0
-15,736%
ab -13
2,64
2,811
0
6,477%
may-13
2,811
2,78
0
-1,103%
jun-13
2,754
2,361
0
-14,270%
jul-13
2,399
2,772
0
15,548%
ago-13
2,776
2,81
0
1,225%
sep-13
2,838
3,244
0
14,306%
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 51 -
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
inal
oc -13
3,197
3,829
0
19,769%
no -13
3,832
3,724
0
-2,818%
dic-13
3,744
3,788
0
1,175%
ene-14
3,788
4,55
0
20,116%
eb-14
4,54
4,57
0
0,661%
ma -14
4,481
4,67
0
4,218%
ab -14
4,666
4,39
0
-5,915%
may-14
4,39
4,462
0
1,640%
jun-14
4,49
4,507
0
0,379%
jul-14
4,529
4,499
0
-0,662%
ago-14
4,49
4,578
0
1,960%
sep-14
4,58
4,821
0
5,262%
oc -14
4,78
4,351
0
-8,975%
no -14
4,33
4,441
0
2,564%
dic-14
4,4
4,361
0
-0,886%
ene-15
4,361
3,864
0
-11,396%
eb-15
3,876
4,15
0
7,069%
ma -15
4,158
4,415
0
6,181%
ab -15
4,395
4,486
0
2,071%
may-15
4,486
4,364
0
-2,720%
jun-15
4,376
4,156
0
-5,027%
jul-15
4,2
4,059
0,017578
-2,939%
ago-15
4,1
3,86
0
-5,854%
sep-15
3,823
3,445
0
-9,888%
oc -15
3,492
3,492
0
0,000%
no -15
3,463
3,467
0
0,116%
dic-15
3,494
3,214
0
-8,014%
ene-16
3,214
2,78
0
-13,503%
eb-16
2,808
2,647
0
-5,734%
ma -16
2,601
2,597
0,02625
0,855%
ab -16
2,567
2,629
0
2,415%
may-16
2,653
2,457
0
-7,388%
jun-16
2,46
1,967
0
-20,041%
jul-16
1,992
2,247
0
12,801%
ago-16
2,298
2,413
0
5,004%
sep-16
2,4
2,249
0
-6,292%
oc -16
2,25
2,757
0
22,533%
no -16
2,778
2,743
0
-1,260%
dic-16
2,742
3,14
0
14,515%
ene-17
3,123
3,381
0
8,261%
eb-17
3,442
3,298
0
-4,184%

Pé ez And ades, José An onio
-52-
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ma -17
3,33
4,029
0,02756
21,819%
ab -17
4,021
4,169
0
3,681%
may-17
4,169
4,204
0
0,840%
jun-17
4,2
4,18
0
-0,476%
jul-17
4,208
4,416
0
4,943%
ago-17
4,42
4,338
0
-1,855%
sep-17
4,37
4,24
0
-2,975%
oc -17
4,14
4,018
0
-2,947%
no -17
4,044
3,993
0
-1,261%
dic-17
4,001
3,889
0
-2,799%
·Inmobilia ia colonial
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ene-13
4,54091
2,8735
0
-36,720%
eb-13
2,82904
2,41775
0
-14,538%
ma -13
2,41775
2,64562
0
9,425%
ab -13
2,64562
3,10138
0
17,227%
may-13
3,09027
3,14585
0
1,799%
jun-13
3,14029
3,27368
0
4,248%
jul-13
3,29036
3,21254
0
-2,365%
ago-13
3,24589
3,33482
0
2,740%
sep-13
3,42375
3,75723
0
9,740%
oc -13
3,79058
3,86283
0
1,906%
no -13
3,86283
3,23478
0
-16,259%
dic-13
3,23478
3,45154
0
6,701%
ene-14
3,49045
5,09672
0
46,019%
eb-14
5,00223
5,7748
0
15,445%
ma -14
5,81926
6,7
0
15,135%
ab -14
6,7
6,15
0
-8,209%
may-14
6,15
5,82
0
-5,366%
jun-14
5,83
5,73
0
-1,715%
jul-14
5,73
5,83
0
1,745%
ago-14
5,87
5,6
0
-4,600%
sep-14
5,6
5,62
0
0,357%
oc -14
5,54
5,85
0
5,596%
no -14
5,86
5,47
0
-6,655%
dic-14
5,47
6
0
9,689%
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 53 -
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ene-15
6,04
6,55
0
8,444%
eb-15
6,6
6,28
0
-4,848%
ma -15
6,27
6,12
0
-2,392%
ab -15
6,12
6,25
0
2,124%
may-15
6,2
6,31
0
1,774%
jun-15
6,33
6,77
0
6,951%
jul-15
6,8
0,634
0
-90,676%
ago-15
6,22
6,22
0
0,000%
sep-15
6,21
6,74
0
8,535%
oc -15
6,71
6,62
0
-1,341%
no -15
6,62
6,42
0
-3,021%
dic-15
6,42
6,16
0
-4,050%
ene-16
6,17
6
0
-2,755%
eb-16
6,04
6,51
0
7,781%
ma -16
6,41
6,7
0
4,524%
ab -16
6,69
7,09
0
5,979%
may-16
7,15
6,51
0
-8,951%
jun-16
6,55
7,074
0,015
8,229%
jul-16
7,06
6,652
0
-5,779%
ago-16
6,63
6,474
0
-2,353%
sep-16
6,435
6,433
0
-0,031%
oc -16
6,45
6,326
0
-1,922%
no -16
6,302
6,354
0
0,825%
dic-16
6,612
6,796
0
2,783%
ene-17
6,831
6,899
0
0,995%
eb-17
6,924
7,003
0
1,141%
ma -17
7,011
7,119
0
1,540%
ab -17
7,119
7,238
0
1,672%
may-17
7,2
7,628
0
5,944%
jun-17
7,669
7,899
0
2,999%
jul-17
7,972
8,205
0,165
4,992%
ago-17
8,205
8,394
0
2,303%
sep-17
8,35
8,169
0
-2,168%
oc -17
8,21
7,937
0
-3,325%
no -17
7,947
8,283
0
4,228%
dic-17
8,283
8,995
0
8,596%
Pé ez And ades, José An onio
-54-
·Ma e
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ene-13
2,315
2,271
0
-1,901%
eb-13
2,253
2,493
0
10,652%
ma -13
2,505
2,411
0
-3,752%
ab -13
2,411
2,785
0
15,512%
may-13
2,785
2,789
0
0,144%
jun-13
2,775
2,502
0,07
-7,315%
jul-13
2,536
2,75
0
8,438%
ago-13
2,76
2,549
0
-7,645%
sep-13
2,59
2,646
0
2,162%
oc -13
2,653
2,964
0
11,723%
no -13
2,982
2,923
0
-1,979%
dic-13
2,931
3,113
0,05
7,915%
ene-14
3,113
3,063
0
-1,606%
eb-14
3,063
3
0
-2,057%
ma -14
2,947
3,06
0
3,834%
ab -14
3,075
3,035
0
-1,301%
may-14
3,035
2,996
0
-1,285%
jun-14
3,01
2,911
0,08
-0,631%
jul-14
2,925
2,882
0
-1,470%
ago-14
2,875
2,853
0
-0,765%
sep-14
2,857
2,804
0
-1,855%
oc -14
2,798
2,731
0
-2,395%
no -14
2,733
2,951
0
7,977%
dic-14
2,941
2,813
0,06
-2,312%
ene-15
2,813
2,985
0
6,114%
eb-15
2,985
3,139
0
5,159%
ma -15
3,142
3,399
0
8,180%
ab -15
3,381
3,322
0
-1,745%
may-15
3,322
3,246
0
-2,288%
jun-15
3,258
3,087
0,08
-2,793%
jul-15
3,104
2,926
0
-5,735%
ago-15
2,913
2,63
0
-9,715%
sep-15
2,6
2,335
0
-10,192%
oc -15
2,36
2,705
0
14,619%
no -15
2,681
2,597
0
-3,133%
dic-15
2,612
2,312
0,06
-9,188%
ene-16
2,312
2,059
0
-10,943%
eb-16
2,081
1,8
0
-13,503%
ma -16
1,794
1,899
0
5,853%
ab -16
1,879
2,215
0
17,882%
may-16
2,219
2,278
0
2,659%
Análisis compa a i o de Riesgo Financie o en emp esas que con o man el sec o de los se icios inancie os e
inmobilia ios y el sec o de ma e iales básicos, indus ia y cons ucción que o man pa e del IBEX 35.
- 55 -
Pe iodo
P ecio inicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
jun-16
2,266
1,958
0,07
-10,503%
jul-16
1,989
2,192
0
10,206%
ago-16
2,2
2,423
0
10,136%
sep-16
2,437
2,49
0
2,175%
oc -16
2,483
2,707
0
9,021%
no -16
2,717
2,83
0
4,159%
dic-16
2,83
2,9
0,1212
6,756%
ene-17
2,89
2,8
0
-3,114%
eb-17
2,835
2,921
0
3,034%
ma -17
2,921
3,215
0
10,065%
ab -17
3,21
3,204
0
-0,187%
may-17
3,204
3,166
0
-1,186%
jun-17
3,173
3,058
0,0859
-0,917%
jul-17
3,069
3,151
0
2,672%
ago-17
3,173
2,973
0
-6,303%
sep-17
2,963
2,754
0
-7,054%
oc -17
2,73
2,809
0
2,894%
no -17
2,826
2,826
0
0,000%
dic-17
2,85
2,678
0,0605
-3,912%
·Banco Sabadell
Pe iodo
P ecioinicial
P ecio inal
Di idendos
Rendimien o
mensual
ene-13
1,45289
1,45142
0
-0,101%
eb-13
1,39771
1,22631
0
-12,263%
ma -13
1,22852
1,06706
0
-13,143%
ab -13
1,06706
1,1766
0,01
11,203%
may-13
1,1766
1,0842
0
-7,853%
jun-13
1,07079
0,95007
0
-11,274%
jul-13
0,95752
1,14605
0
19,689%
ago-13
1,14679
1,29955
0
13,321%
sep-13
1,31296
1,48875
0
13,389%
oc -13
1,48395
1,51194
0
1,886%
no -13
1,51194
1,51754
0
0,370%
dic-13
1,52474
1,51674
0
-0,525%
ene-14
1,51674
1,75434
0
15,665%
eb-14
1,74554
1,91513
0
9,716%
ma -14
1,87193
1,80965
0
-3,327%
ab -14
1,81853
1,97754
0,01
9,294%
may-14
1,97754
1,95655
0
-1,061%
jun-14
1,96139
2,01144
0
2,552%