Hol e ich, Ca l-Ludwig
A icle
Wechselku ssys em und Phillips-Ku e
K edi und Kapi al
P o ided in Coope a ion wi h:
Duncke & Humblo , Be lin
Sugges ed Ci a ion: Hol e ich, Ca l-Ludwig (1982) : Wechselku ssys em und Phillips-Ku e, K edi
und Kapi al, ISSN 0023-4591, Duncke & Humblo , Be lin, Vol. 15, Iss. 1, pp. 65-89,
h ps://doi.o g/10.3790/ccm.15.1.65
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Wechselku ssys em und Phillips-Ku e
Von Ca l-Ludwig Hol e ich, F ank u a. M.
I.
Die En wicklung de Volkswi scha en de wes lichen Wel a am
Ende de sechzige Jah e in eine neue Epoche ein, die gegenübe den
o angegangenen zwei Jah zehn en on eine „se ious de e io a ion in
economic pe o mance"1 gekennzeichne is , d. h. on ge inge en Wachs-
ums- und on höhe en In la ions- und/ode A bei slosen a en. Wie de
McC acken-Repo dazu aus üh , begann das Au b echen de al en
En wicklungss uk u en mi dem Ans eigen des In la ionspo en ials in
den USA au g und eine expansionis ischen Fiskal- und Geldpoli ik, die
zu Finanzie ung des Vie namk ieges und de on de Regie ung John-
son gleichzei ig du chgese z en E höhung des Sozialhaushal s zwecks
Ve wi klichung de „g ea socie y" e olg wu de. Die on de In la-
ion begüns ig e Hochkonjunk u in den USA in de zwei en Häl e
de sechzige Jah e beleb e — im Sys em es e Wechselku se — auch
die Nach age in ande en wes lichen Indus ielände n, insbesonde e in
Japan und Eu opa. Dadu ch konn en in diesen Lände n Wachs um und
Beschä igung au hohem Ni eau gehal en we den; du ch die Nach age-
belebung wu de jedoch auch hie in la ionä es Po en ial au ges au .
Die in la ionä e Wi kung ähnliche Nach ageimpulse aus den USA
konn en Japan und die eu opäischen S aa en in den ün zige und ü-
hen sechzige Jah en zumeis du ch es ik i e geld- und iskalpoli i-
sche Maßnahmen neu alisie en, und zwa ohne allzu g oße Rückgänge
in de Beschä igung. 1968/69 jedoch wa die Bekämp ung de o de
Nach age ausgehenden In la ionsge ah in Eu opa inso e n e schwe ,
als in meh e en eu opäischen Lände n as gleichzei ig ein neues An-
1 Paul McC acken u. a., Towa ds Full Employmen and P ice S abili y:
A Repo o he OECD by a G oup o Independen Expe s, Pa is 1977, S. 42.
Eine aus üh liche Diskussion des McC acZcen-Repo s en häl : Ka l B unne
und Allan H. Mei ze (H sg.), Policies o Employmen , P ices and Exchange
Ra es, Ams e dam 1979, S. 131 - 186. Besonde s k i isch: Robe Keohane,
Economics, In la ion and he Role o he S a e: Poli ical Implica ions o
he McC acken Repo , in: Wo ld Poli ics, Oc . 1978.
5 K edi und Kapi al 1/1982
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66 Ca l-Ludwig Hol e ich
sp uchs e hal en bei A bei nehme n zum Du chb uch kam. Zum Teil
mi „wilden S eiks" wu den explosionsa ige Lohne höhungen du ch-
gese z 2. Ein ela i es Gleichgewich zwischen P oduk i i ä s- und
B u olohnzuwächsen, das die Pe iode mäßige In la ion bei hohem
Wachs um und ela i güns ige Beschä igungslage in den zwei Jah -
zehn en zu o gekennzeichne ha e, wu de dadu ch gesp eng . Sei dem
wa die Lohnpoli ik de Gewe kscha en in den Indus ielände n on
g öße e Agg essi i ä gekennzeichne . Zu E klä ung de Ve ände-
ung im Gewe kscha s e hal en sind o allem die olgenden d ei Hy-
po hesen o ge agen und disku ie wo den3:
1. In den Jah en zu o wa das e ügba e Reallohneinkommen de
A bei nehme wenige ges iegen als die gesam wi scha liche A -
bei sp oduk i i ä . Da aus wa ein gewisse Nachholbeda an Lohn-
e höhung zu Wiede he s ellung de al en Ne o e eilungs ela io-
nen en s anden.
2. Es en wickel e sich ein zunehmendes Ve auen da au , daß die
s aa liche Wi scha spoli ik mi Keynesianischen Me hoden de
Nach ages eue ung daue ha Vollbeschä igung ga an ie en könne.
3. Je meh die in de Nachk iegszei im P oduk ionsp ozeß ä ige Ge-
ne a ion aus dem ak i en A bei sleben ausschied, des o blasse wu -
den E inne ungen an Zei en hohe A bei slosigkei in de ö en -
lichen Diskussion und des o ge inge wu de das ö en liche Bewuß -
sein ü die dami e bundenen Nö e.
Aus eine solche maßen beg ünde en agg essi e en Lohnpoli ik muß
jedoch eine Ve schlech e ung des „ ade-o " zwischen In la ion und
A bei slosigkei esul ie en, eine Ve schiebung de Phillips-Ku e im
Koo dina enk euz in Gegen ich ung des U sp ungspunk es. Die Geld-
und Fiskalpoli ik s aa liche Ins anzen kann dann zwa nach wie o —
zumindes ku z is ig — übe die Höhe de A bei slosigkei mi en -
scheiden, jedoch au einem höhe en In la ionssockel. Ta sächlich lassen
2 Ve schiedene E klä ungshypo hesen dazu wu den empi isch ge es e on
William D. No dhaus, The Wo ldwide Wage Explosion, in: B ookings Pape s
on Economic Ac i i y, 1972, S. 431 - 464, ohne daß es zum Nachweis eine allen
Lände n gemeinsamen E klä ung kam. Alle dings deu e e No dhaus eine
nich ge es e e E klä ung an: „How would he p ospec s o wo ld in la ion
change, i he end owa ds eely loa ing a es we e ully ealized? ... I
he only i m peg on which o hang domes ic p ices is he ex e nal p ice
le el, i s emo al migh well loosen es ain s and p oduce se ious in la ions
in hese coun ies" (S. 461).
3 Paul McC acken u. a., S. 49 ., 104.
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Wechselku ssys em und Phillips-Ku e 67
sich ü die 1970e Jah e im Ve gleich zu den zwei Jah zehn en zu o
höhe e In la ions a en und/ode A bei slosenquo en in as allen wes -
lichen Indus ielände n nachweisen4.
De McC acJcen-Repo sieh zwa in eine ab up en Ände ung ge-
we kscha lichen Ansp uchs e hal ens am Ende de 1960e Jah e
(„se ies o wage explosions"), wo ü e die d ei oben genann en Hypo-
hesen als E klä ung anbie e , die Haup u sache ü die e ände en
Phillips-Rela ionen in den 1970e Jah en. Die in den Hypo hesen be-
zeichne en En wicklungen haben jedoch in den e schiedenen Indus ie-
s aa en un e schiedliche Ausmaße angenommen und sind ehe in einem
allmählichen P ozeß en s anden. Sie sind deshalb nich unmi elba ge-
eigne , einen plö zlichen S uk u b uch in de En wicklung de Volks-
wi scha en zu e klä en. A p io i g öße e E klä ungsk a ü ab up e
Ände ungen im gewe kscha lichen Ansp uchs e hal en und als Folge
da on in den Phillips-Rela ionen de Volkswi scha en sei Ende de
sechzige Jah e müß e einem Ein luß ak o zuge echne we den, dem
die Volkswi scha en sich nich du ch na ionale Sonde en wicklungen
en ziehen konn en und de selbs am Ende de 1960e Jah e eine ab-
up e Ve ände ung om Ausmaß eines S uk u b uchs au wies. De
Zusammenb uch und die Neus uk u ie ung des in e na ionalen Wäh-
ungssys ems Ende de 1960e Jah e und An ang de 1970e Jah e
e ände e die G undlagen des Wi scha ens in den wes lichen Volks-
wi scha en sowohl mi g öße e Schnelligkei als auch mi s ä ke e
in e na ionale B ei enwi kung als die oben genann en Fak o en, so
daß es lohnend e schein , den Zusammenhang on geände em An-
sp uchs e hal en de Gewe kscha en mi de Folge e schobene
Phillips-Rela ionen eine sei s und e ände em Wechselku ssys em an-
de e sei s zu hema isie en und au mögliche Ein lußbeziehungen hin zu
disku ie en.
4 Ebenda, S. 104. Vgl. auch die g aphische Gegenübe s ellung on In la ions-
und A bei slosen a en in den wich igs en Indus ielände n ü die 1960e und
1970e Jah e, in: Bank ü In e na ionalen Zahlungsausgleich (BIZ), 50. Jah-
esbe ich 1979/1980, Basel 1980, S. 24 sowie in ühe en Jah esbe ich en. Zu
neue en En wicklung de Theo ie de Phillips-Ku e gl. An hony M. San-
ome o und John J. Sea e , The In la ion-Unemploymen T ade-O : A
C i ique o he Li e a u e, in: Jou nal o Economic Li e a u e, Vol. 16, 1978,
S. 499 - 544. De le Hammann, Phillips-Ku e, a ionale E wa ungen und
die kon ak heo e ische Be ach ung des A bei sma k es, in: Konjunk u poli-
ik, 25. Jg., 1979, S. 156 - 179. Helmu F isch, In la ions heo ie 1963 -1975, in:
H. F isch und H. O uba (H sg.), Neue e E gebnisse zu In la ions heo ie,
S u ga 1978, S. 8 - 53, bes. S. 11 - 24. Ka l B unne und Allan H. Mei ze
(H sg.), The Phillips Cu e and Labo Ma ke s, Ams e dam 1976.
5*
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68 Ca l-Ludwig Hol e ich
II.
Die Abwe ung des b i ischen P undes im Jah e 1967 und die Ein-
ich ung des gespal enen Goldma k es im Jah e 1968 wa en die e s en
schwe en E schü e ungen, die das Nachk iegssys em es e Wechsel-
ku se, das 1944 in B e on Woods konzipie wo den wa , in seinen
Fundamen en a en. Ve ände ungen de Wechselku se ande e wich i-
ge Indus ielände olg en in ku zen Abs änden: die Quasi-Au we -
ung de DM du ch Expo s eue n und Impo sub en ionen im No em-
be 1968, abgelös on eine Pe iode des Floa ing und eine no malen
Au we ung de DM im Jah 1969; die Abwe ung des anzösischen
F anc im Jah 1969; die Ein üh ung des Floa ing ü den kanadischen
Dolla im Jah 1970; und schließlich das „Nixon-P og amm" om Augus
1971, das die Abwe ung und Lösung des US-Dolla om Gold beinhal-
e e. Es olg e eine Pe iode mone ä e Unsiche hei und im sog.
Smi honian Ag eemen om Dezembe 1971 de Ve such, ein Sys em
es e Wechselku se wiede einzu üh en. Abe auch dieses Sys em blieb
k isengeschü el . Die Wechselku se einzelne Wäh ungen, da un e
de DM, muß en un e D uck geände we den, be o im F ühjah 1973
das Fes ku ssys em zuguns en des Floa ing allgemein au gegeben wu -
de.
Das Au b echen des Fes ku ssys ems ging mi zunehmenden In-
la ionsdi e enzen zwischen den wich igs en Indus ielände n einhe
und kann als logische Konsequenz eines s eigenden in e na ionalen S a-
bili ä sge älles bei Kon e ibili ä de Wäh ungen und eiem Kapi al-
e keh eine sei s und bei un e schiedliche Zielse zung na ionale
Konjunk u poli iken ande e sei s in e p e ie we den. So dien en in
de Bundes epublik die e schiedenen Au we ungen de DM und
schließlich de Ube gang zum Floa ing dazu, In la ionsimpo abzuweh-
en und im Inland eine g öße e P eiss abili ä du chzuse zen als im
Ausland. Ande e Lände , wie G oßb i annien und die USA, demge-
genübe nahmen zunächs die Abwe ung ih e Wäh ungen in Kau ,
um sich on dem de la ionä en D uck au Beschä igung und Wachs um
zu be eien, den eine g öße e P eiss abili ä im Ausland bei es en
Wechselku sen au die inländische Wi scha ausüb e.
Daß lexible Wechselku se g öße e In la ionsdi e enzen zwischen
Volkswi scha en e lauben als ein Fes ku ssys em, gehö zu den ge-
siche en E kenn nissen de Wi scha s heo ie und is ü die 1970e
Jah e empi isch nachgewiesen5. Ums i en is jedoch, ob die Ein üh-
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Wechselku ssys em und Phillips-Ku e 69
ung g öße e Flexibili ä in den Wechselku sen einen Ans ieg de
du chschni lichen In la ions a e de Wel wi scha bewi k ha . Dies
wa on einigen Finanz achleu en o he gesag wo den, z. B. 1967 on
dem Ame ikane R. Roosa: „A lexible- a e sys em pe mi s a coun y
o cu i sel o om he in e na ional o ce o ma ke compe i ion —
he g ea es de ende he wo ld now has o p o ec ing he s abili y o
domes ic mone a y alues6." Die Bank ü In e na ionalen Zahlungs-
ausgleich (BIZ) gab in ih em Jah esbe ich 1976/77 au g und de zwi-
schenzei lich gesammel en E ah ungen mi dem Floa ing diese Mög-
lichkei zu7. De Wi kungsmechanismus be uhe da au , daß die P eise
und Löhne zwa nach oben lexibel, nach un en abe s a seien (Spe -
hakene ek ). Un e diese Bedingung könn en Wechselku sschwan-
kungen in den abwe enden Lände n übe s eigende Impo p eise die
In la ions a e hoch eiben, wäh end in den Au we ungslände n de
P eisau ieb zwa gedämp we de, abe o z sinkende Impo p eise
kompensie ende P eis ückgänge ausblieben. Im in e na ionalen Du ch-
schni könn en sich dahe au diese Weise um so höhe e In la ions a en
e geben, je s ä ke die Wechselku sschwankungen aus ielen.
Die on R. Mundell und A. La e e e ene These geh noch einen
Sch i da übe hinaus und behaup e — ausgehend om mone ä en
Ansa z zu E klä ung des Zahlungsbilanzausgleichs —, daß Abwe un-
gen wenige „ eale" E ek e au die Wa ens öme, als ielmeh mone-
ä e E ek e au die P eisen wicklung bewi ken und inso e n im Ab-
we ungsland die P eisin la ion beschleunigen s a das s uk u elle
De izi in den Außenhandelss ömen auszugleichen8. Im E ek en -
sp ich dies de iel ach disku ie en These, daß in einem Sys em
lexible Wechselku se die Abwe ungslände in einen „Teu elsk eis"
ge a en können, de übe olgende S a ionen läu : ela i höhe e In-
5 Claus Köhle , Geldwi scha , Bd. 2: Zahlungsbilanz und Wechselku s,
Be lin 1979, S. 187 - 189.
6 Robe V. Roosa and Mil on F iedman, The Balance o Paymen s: F ee
Ve sus Fixed Exchange Ra es, Washing on D.C. 1967, S. 47. Vgl. auch die
Kon o e se zwischen Cha les P. Kindlebe ge (The Case o Fixed Ex-
change Ra es 1969) und Mil on F iedman in: The In e na ional Adjus men
Mechanism. P oceedings o he Mone a y Con e ence, Mel in Village, New
Hampshi e, Oc obe 8 - 10, 1969, Bos on 1970, S. 93 - 119.
7 Bank ü In e na ionalen Zahlungsausgleich (BIZ), 47. Jah esbe ich
1976/77, Basel 1977, S. 39 - 43.
8 Vgl. dazu: Benjamin J. Cohen, O ganizing he Wo ld's Money. The
Poli ical Economy o In e na ional Mone a y Rela ions, London 1978, S. 178.
Jude Wanniski, The Case o Fixed Exchange Ra es, in: Wall S ee Jou nal,
June 14, 1974.
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70 Ca l-Ludwig Hol e ich
la ions a en Abwe ung des Wechselku ses s eigende Impo -
p eise E höhung de In la ion e s ä k e Abwe ung des Wechsel-
ku ses usw.9.
Auch die „Bankie -Theo ie" des De isenma k es (S ü zel)10, die ü
die Wechselku sbildung neben dem De isenangebo und de De isen-
nach age aus Impo - und Expo geschä en die Geld- und Kapi al-
ma k disposi ionen de De isenhändle einbezieh , sp ich ü eine
in la ions ö de nde Wi kung lexible Wechselku se in den Abwe ungs-
lände n, ohne daß dies wegen de P eis- und Lohns a hei nach un en
in den Au we ungslände n du ch ein en sp echendes Fallen de P eise
kompensie we den könne. Die De isenhändle disponie en ih e Nach-
age nach und ih Angebo an e schiedenen Wäh ungen zum einen
en sp echend den in e na ionalen Zinsdi e enzen, zum ande n und o
allem abe en sp echend den e wa e en De isenku sände ungen. So
scha e ein allende Wechselku s in einem Land mi Zahlungsbilanz-
de izi E wa ungen au eine wei e e Abwe ung diese Wäh ung und
s imulie e au diese Weise Kapi alexpo e aus dem abwe enden Land.
Die Abwe ung e inge e also nich , sonde n e g öße e un e Um-
s änden soga das u sp üngliche Zahlungsbilanzungleichgewich , wo-
du ch die außenwi scha liche Wäh ungsen we ung und als Folge da-
on de inländische P eisau ieb beschleunig we de.
In dem Jah esbe ich de BIZ on 1976/77 we den die Ein luß ak o en,
die das inländische P eisni eau bes immen, d ei Be eichen zugeo d-
ne 11:
1. P eisbewegungen au den in e na ionalen Rohs o mä k en, die on
den einzelnen Lände n als exogene G öße hingenommen we den
müssen;
2. Wechselku sbewegungen als U sache on P eisen wicklungen im
Inland;
9 Vgl. dazu: Rudige Do nbusch und Paul K ugman, Flexible Exchange
Ra es in he Sho Run, in: B ooking Pape s on Economic Ac i i y, 1976, bes.
S. 569. Go ied Habe le , The In e na ional Mone a y Sys em a e Jamaica
and Manila, in: Wel wi scha liches A chi , Bd. 113, 1977, bes. S. 8. John F. O.
Bilson, „The Vicious Ci cle" Hypo hesis, in: IMF S a Pape s, Vol. 26, 1979,
S.
1
- 37.
10 Sie wu de be ei s en wickel in: Wol gang S ü zel, Volkswi scha liche
Saldenmechanik. Ein Bei ag zu Geld heo ie, Tübingen 1958, gl. bes. S.
198
.
11 Bank ü In e na ionalen Zahlungsausgleich (BIZ), 47. Jah esbe ich
1976/1977, S. 44 .
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Wechselku ssys em und Phillips-Ku e 71
3. eine Reihe on inländischen Ein luß ak o en, sei es Nach agesog,,
Kos end uck ode ins i u ionelle Gegebenhei en.
In Diskussionen de F age, ob de Ube gang on einem Sys em es e
Wechselku se zu bewegliche en Wechselku sen die Wel in la ions a e
endenziell nach oben eib , wi d de Zusammenhang zwischen dem
Wecluselku ssys em und dem Ein lußbe eich 3 nu sel en hema isie :
Ve ände de Übe gang zu bewegliche en Wechselku sen auch die
inländischen De e minan en de P eisen wicklung? Die einzige Aus-
nahme bilde hie das Rese edisziplina gumen 12: In einem Sys em e-
la i es e Wechselku se sehen sich Regie ung und No enbank eines
in la ionie enden Landes dem Ve lus on Wäh ungs ese en gegen-
übe , de aus de Passi ie ungs endenz de Zahlungsbilanz bei höhe e
In la ion im Inland als im Ausland en s eh . Da dies sowohl subjek i
als na ionale P es ige e lus als auch objek i als Bed ohung ü den
zukün igen Handlungsspiel aum de na ionalen Wi scha spoli ik an-
gesehen wi d, üb ein Ve lus an De isen ese en eine disziplinie ende
Wi kung au die ü die na ionale Konjunk u poli ik e an wo lichen
Ins anzen aus. In einem Sys em lexible Wechselku se ehl dagegen
die disziplinie ende Wi kung on Wäh ungs ese e e lus en au die
na ionale Konjunk u poli ik wei gehend, da de Anpassungsmechanis-
mus ü die Zahlungsbilanzen p imä übe Wechselku sbewegungen
abläu ode zumindes ablau en soll. Ums i en is alle dings, ob die
o daue nde Abwe ung eine Wäh ung im Floa ing-Sys em nich
ebenso wie de anhal ende Ve lus an De isen ese en im Fes ku ssy-
s em sowohl subjek i als na ionale P es ige e lus als auch objek i
als Bed ohung ü den zukün igen Handlungsspiel aum de na iona-
len Wi scha spoli ik angesehen wi d und deshalb die gleiche diszipli-
nie ende Wi kung au den Ku s de na ionalen Konjunk u poli ik aus-
üb .
12 Vgl. dazu: And ew D. C ocke and Mo is Golds ein, In la ion unde
Fixed and Flexible Exchange Ra es, in: IMF S a Pape s, Vol. 23, 1976, S.
509 - 544, bes. S. 531 - 537. Emil-Ma ia Claasen, Wo ld In la ion unde Flexible
Exchange Ra es, in: Scandina ian Jou nal o Economics, Vol. 78, 1976, S. 346 -
365, Deu sch: Emil-Ma ia Claasen, Wel in la ion bei lexiblen Wechselku sen,
in: E.-M. Claasen (H sg.), Kompendium de Wäh ungs heo ie, München 1977,
S. 145 - 173. W. Max Co den, In la ion, Exchange Ra es, and he Wo ld Eco-
nomy: Lec u es on In e na ional Mone a y Economics, Ox o d 1977, S. 55 - 84.
Eine b ei e e Diskussion de P oblema ik lexible Wechselku se bie e neue -
dings: H. F isch und Ge ha d Schwödiaue (H sg.), The Economics o Flexible
Exchange Ra es. Beihe e zu K edi und Kapi al, He 6, Be lin 1980.
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72 Ca l-Ludwig Hol e ich
Bei Abwägung de genann en A gumen e kommen Theo e ike häu ig
zu agen Aussagen übe den Zusammenhang zwischen Wechselku s-
sys em und In la ion. Z. B. u eilen C ocke und Golds ein zusammen-
assend: „... we ind i ha d o escape he o e all conclusion ha he
ype o exchange a e sys em has ela i ely li le in luence on he
a e age a e o wo ld in la ion." Einsch änkend geben sie jedoch zu:
„... ha lexible exchange a es make i easie o in la iona y p es-
su es o a ise and o be accomoda ed han do ixed a es13." Co dens
Beu eilung is ähnlich age: „Thus one canno say ha o he wo ld
as a whole he ixed- a e-sys em is mo e o less in la iona y han he
lexible- a e one14." Ande e sei s gib e wegen de einsei igen Flexi-
bili ä de Löhne nach oben bei S a hei nach un en (Spe hakene ek )
jedoch zu, daß sich im P ozeß de Anpassung on Volkswi scha en an
Zahlungsbilanzungleichgewich e ein asymme isches Ve hal en de No-
minallöhne zeige. Im Sys em lexible ode wenigs ens bewegliche
Wechselku se „ he ne esul o his asymme y is in la iona y"15.
m.
Obwohl iel ach die Lohnexplosion sei den spä en sechzige Jah en
als ein Haup ein luß ak o de zunehmenden In la ions endenzen in de
Wel angesehen wu de16, is bishe die F age nich disku ie wo den,
ob die A des Wechselku ssys ems Ein luß au den Lohnbildungsp o-
zeß haben kann. Dies is um so e s aunliche , als ü die 1970e Jah e
im Ve gleich zu den o ausgegangenen zwei Jah zehn en in den wes -
lichen Indus ielände n sowohl eine E höhung de In la ions a en als
auch ein Ans ieg de A bei slosigkei , mi ande en Wo en eine Ve -
schlech e ung de Phiiiips-Rela ion, kons a ie wu de17. Da die Lage de
Phillips-Ku e im Koo dina enk euz bei gegebenem P oduk i i ä szu-
wachs de Wi scha im wesen lichen on den Lohns eige ungs a en
13 And ew D. C ocke and Mo is Golds ein, S. 537.
14 W. Max Co den, S. 66. Vgl. auch: Jacques R. A us und John H. Young,
Fixed and Flexible Exchange Ra es: A Renewal o he Deba e, in: IMF S a
Pape s, Vol. 26, 1979, S. 654 - 698.
15 W. Max Co den, S. 83.
16 Vo dem McC acken-Repo is diese Ansich o allem e e en wo -
den on William D. No dhaus, The Wo ldwide Wage Explosion, in: B ook-
ings Pape s on Economic Ac i i y, 1972, S. 431 - 464, sowie on Geo ge L.
Pe y, De e minan s o Wage In la ion a ound he Wo ld, in: B ookings
Pape s on Economic Ac i i y, 1975, S. 403 - 435.
17 Vgl. Paul McC acken u. a., S. 104 .
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Wechselku ssys em und Phillips-Ku e 79
Wi wollen nun be ach en, ob de An eiz zu s abili ä so ien ie e
Lohnpoli ik in einem Sys em bewegliche Wechselku se in dem gleichen
Ausmaß bes eh wie in einem Sys em es e Wechselku se. Die be-
sch iebenen Vo eile, die in eine kleinen Volkswi scha bei es en
Wechselku sen sowohl die Un e nehme - als auch die A bei nehme -
sei e aus e s ä k e Lohn- und P eisdisziplin ü Wachs um, Beschä i-
gungslage, Gewinneinkommen und zukün ige Spiel äume ü die S ei-
ge ung de Reallöhne ealisie en können, sind na ü lich dann nich zu
e zielen, wenn die Wechselku se lexibel sind und Wechselku sbewe-
gungen en sp echend de Kau k a pa i ä en heo ie in e na ionale In-
la ionsdi e enzen auszugleichen endie en. Nied ige Lohns eige ungs-
a en e möglichen dann zwa auch nied ige P eiss eige ungs a en in
eine Volkswi scha . Diese bedeu en jedoch keine Ve besse ung de in-
e na ionalen We bewe bs ähigkei diese Volkswi scha gegenübe
ande en s ä ke in la ionie enden Lände n meh , da das s abili ä s-
o ien ie e Land eine Au we ung seine Wäh ung, das in la ionie en-
de demgegenübe eine Abwe ung e äh . Im Kos en-Nu zen-Kalkül
on Un e nehme n und Gewe kscha en e häl eine s abili ä so ien-
ie e Lohnpoli ik ein ande es Gewich . De Nu zen und dami das In-
e esse an mäßigen Ta i abschlüssen is bei beweglichen Wechselku sen
ge inge als bei es en Wechselku sen22. G öße e Lohn- und P eiss a-
bili ä im Inland als im Ausland üh im Sys em bewegliche Wechsel-
21 De Nachweis des Zusammenhangs gelang e s mals ü G oßb i annien
in de Pe iode 1861 - 1957, in de die Wechselku s ela ionen zumeis lang-
is ig s abil wa en und die b i ische Wi scha wohl zumindes bis zum
Zwei en Wel k ieg zu den Dominan en de Wel wi scha gehö e. Vgl. A. W.
Phillips, The Rela ion be ween Unemploymen and he Ra e o Change o
Money Wage Ra es in he Uni ed Kingdom 1861 - 1957, in: Economica, Vol.
25, 1958, S. 283 - 299. Fü die ame ikanische Wi scha sei dem Zwei en Wel -
k ieg gil ähnliches. Es kann dahe als Bes ä igung de obigen Übe legungen
angesehen we den, daß ein in e na ionale Ve gleich de wich igs en wes -
lichen Indus ielände au de Basis de Nachk iegsda en wäh end de Pe-
iode ela i es e Wechselku se ü die USA eine besonde s ausgep äg e
Phillips-Rela ion nachwies. Vgl. E ich Spi älle , P ices and Unemploymen
in Selec ed Indus ial Coun ies, in: IMF S a Pape s, Vol. 18, 1971, S. 528-
569, bes. S. 549.
22 Daß eine zu ückhal ende Lohnpoli ik bei lexiblen Wechselku sen die
Beschä igung nich unbeding e höh ode wenige s eigen läß als bei es en
Wechselku sen, is auch das E gebnis de S udien on Die e Me ens, Lohn-
a i und A bei slosigkei . Plädoye ü eine Denkpause, in: Konjunk u -
poli ik, 24. Jg., 1978, S. 71 - 97. Al ons Schmid, Einige Anme kungen zum Zu-
sammenhang on Lohnpoli ik und Beschä igung, in: Konjunk u poli ik, 24.
Jg., 1978, S. 170 - 188. Hä men Lehmen , Lohnpoli ik und Beschä igung bei
es en und bei lexiblen Wechselku sen, in: Wel wi scha liches A chi , Bd.
115, 1979, S. 224-241.
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80 Ca l-Ludwig Hol e ich
ku se un e Ums änden soga zu eine Ve schlech e ung de in e na io-
nalen We bewe bsposi ion de s abili ä so ien ie en Volkswi scha ,
dann nämlich, wenn die ela i e P eiss abili ä Auslände zu Anlagen
am inländischen Geld- und Kapi alma k e anlaß , also Kapi alimpo e
induzie we den, die ih e sei s die Au we ung de inländischen Wäh-
ung übe das Ausmaß hinaus eiben, das allein de In la ionsdi e enz
en sp ich . In diese Lage is es nu konsequen , wenn A bei gebe den
Lohn o de ungen de Gewe kscha en wenige Wide s and en gegen-
se zen und s a dessen ih e Gewinnma gen übe s ä ke e P eise hö-
hungen zu hal en e suchen. Die Gewe kscha en ih e sei s handeln
olge ich ig, wenn sie in ih en Lohn o de ungen wenige Zu ückhal-
ung üben und sich s ä ke au den sog. Ve eilungskamp konzen ie-
en. Eine Ve besse ung de in e na ionalen We bewe bsposi ion de
eigenen Volkswi scha , zwecks Fö de ung de Expo ak i i ä , an
de die A bei nehme - und A bei gebe sei e g undsä zlich ein gemein-
sames In e esse haben, is übe eine zu ückhal ende Lohn- und P eis-
poli ik bei beweglichen Wechselku sen nich zu e eichen. Auch in
kleinen Lände n mi ela i hohem Außenhandelsan eil häng das
Wachs um de gesam wi scha lichen Nach age bei beweglichen Wech-
selku sen e s ä k on inländischen Fak o en, wie de E höhung de
Löhne, also de Massenkau k a , ab. Nied ige Lohn- und P eiss eige-
ungen müß en nunmeh auch hie sys ema isch mi hohen A bei slo-
senquo en zusammen allen, d.h. de Phiilips-Ku en- ade-o wi d
auch in kleinen Lände n als Folge des Übe gangs zu lexiblen Wechsel-
ku sen ausgep äg e . De bei beweglichen Wechselku sen ge inge e
Wide s and gegen Lohne höhungen bei den A bei gebe n und de ge-
inge e An eiz zu mäßigen Lohn o de ungen bei den Gewe kscha en
läß e wa en, daß de ade-o zwischen In la ion und A bei slosig-
kei au einem höhe en Ni eau s a inde als bei es en Wechselku sen.
IV.
Im olgenden sollen obige Hypo hesen zum Ein luß des Wechselku s-
sys ems au die Lohnkos enen wicklung und da übe hinaus au die
Phillips-Ku e am Fall de Nachk iegsen wicklung de wes deu schen
Wi scha einem empi ischen Tex un e zogen we den. Die Hypo hesen
wü den ges ü z , wenn sich in de Reali ä de Wi scha sen wicklung
de Bundes epublik ein ge ing ausgep äg e ade-o zwischen In la ion
und A bei slosigkei ü die Pe iode ela i es e Wechselku se bis
Ende de 1960e Jah e bei ge ingen In la ions a en und/ode A bei s-
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Wechselku ssys em und Phillips-Ku e 81
losenquo e zeigen wü de, dagegen ein s a k ausgep äg e ade-o mi
höhe en In la ions a en und/ode A bei slosenquo en ü die Pe iode
zunächs häu ig angepaß e und anschließend loa ende Wechselku se
in den 1970e Jah en23. Die ökonomische Bedeu ung de Bundes epublik
in de Wel wi scha is zwa mi dem übe du chschni lichen Wi -
scha s- und Expo wachs um sei den 1950e Jah en ges iegen. Die
wes deu sche Wi scha is jedoch im Ve gleich zu Wel wi scha noch
imme als ela i klein anzusehen, besonde s wenn man sie mi de
ame ikanischen e gleich 24. Auch de Außenhandel ha mi einem An-
eil de Expo e on übe 22°/o (1979) am B u osozialp oduk ein be-
deu endes Gewich .
Tabelle 1 bie e ü die Bundes epublik einen Übe blick übe die jäh -
lichen Zuwachs a en des B u osozialp oduk de la o s, des P eisindex
ü die Lebenshal ung, de Impo p eise im jeweiligen Vo jah und
übe die jäh lichen A bei slosenquo en sei 1955. Deu lich e kennba
sind nich nu die nach 1973 zunächs s a k s eigenden, sodann ela i
hohen A bei slosenquo en im Ve gleich zu Vo pe iode, sonde n auch
die höhe en In la ions a en und/ode A bei slosenquo en in den ge-
sam en 1970e Jah en.
Um einen ökonome isch s ingen en Tes ü die beobach e e Ten-
denz des ade-o zwischen In la ions a e und A bei slosenquo e in de
Bundes epublik du chzu üh en, habe ich ü die Beziehung zwischen
de P eisni eaus eige ung P (De la o des B u osozialp oduk s), de
Impo p eisände ung IP im Vo jah und de A bei slosenquo e AL ol-
gende linea e Reg essionsgleichung be echne :
P = a + b ' IP^i + b2 • AL
Die Koe izien en wu den nach de Me hode de kleins en Quad a e
aus den Da en de Tabelle 1 geschä z . De B u osozialp oduk de la o
wu de als Maßs ab ü die P eisen wicklung deshalb gewähl , weil in
ihm alle P eisände ungen de Volkswi scha e aß sind, die on
23 Daß ü einen Teilbe eich des deu schen Außenhandels mi de Ein üh-
ung de eu opäischen Wäh ungsschlange 1977 endenziell s abile e Wechsel-
ku se gescha en wu den als in einem einen Floa ing-Sys em, soll — da de
Un e schied zum Fes ku ssys em de 1950e und 1960e Jah e deu lich ge-
nug bleib — hie nich wei e be ücksich ig we den.
24 Das B u osozialp oduk de USA be ug 1978 2,133 M d. US-Dolla ,
das de Bundes epublik im gleichen Jah 1288 M d. DM, un e Be ücksich-
igung des Wechselku ses also und ein Vie el des US-BSP. Da en aus: S a i-
s isches Jah buch 1980 ü die Bundes epublik Deu schland, S u ga 1980,
S. 698, 701.
6 K edi und Kapi al 1/1982
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82 Ca l-Ludwig Hol e ich
einem Lohnd uck ausgehen können. Die Impo p eise IP -i wu den des-
halb als Va iable in die Reg essionsgleichung mi einbezogen, weil auch
on ihnen — besonde s in den 1970e Jah en — ein D uck au das in-
ländische P eisni eau ausging. Es wi d hie bei jedoch un e s ell , daß
die on den Impo p eisen ausgehenden Ein lüsse mi eine zei lichen
Ve zöge ung on einem Jah au die Inlandsp eise du chschlagen.
Wi d die Reg essions echnung ü die Gesam pe iode 1955 - 1979
du chge üh , so e scheinen die geschä z en Koe izien en zwa mi den
„ ich igen" Vo zeichen, de Zusammenhang zwischen de P eiss eige-
ungs a e und de A bei slosenquo e is jedoch nich signi ikan (Ta-
belle 2). Dieses E gebnis s imm mi dem on A. Woll u. a. übe ein, die
in ih e Ve ö en lichung on 1977 keinen ausgep äg en Phillips-Ku -
en- ade-o ü die Bundes epublik es s ellen konn en25. Schä z man
die Reg essionsge ade jedoch ge enn ü die Pe iode ela i es e
Wechselku se 1955 - 1969 eine sei s und bewegliche Wechselku se 1970 -
1979 ande e sei s, zeigen sich un e schiedliche E gebnisse:
Fü die Pe iode 1955 bis 1969 is ein s a is isch signi ikan e Zusam-
menhang zwischen den Va iablen de Reg essionsgleichung nich nach-
weisba , obwohl die Vo zeichen de geschä z en Koe izien en den E -
wa ungen en sp echen. Auch dieses E gebnis s imm mi ande en Un-
e suchungen übe ein, die ü die 1950e Jah e keine, ü die 1960e
Jah e nu eine schwache ade-o -Beziehung zwischen In la ion und
A bei slosigkei ü die Bundes epublik es s ell en26.
Fü die Pe iode 1970 - 1979 jedoch zeig die Reg essionsschä zung
einen s a k signi ikan en Zusammenhang zwischen den Va iablen (R2 =
0,88). Wie die empi ischen -We e de geschä z en Pa ame e zeigen,
sind die Koe izien en de beiden e klä enden Va iablen hoch signi i-
kan . Zwischen de A bei slosenquo e und de P eiss eige ungs a e
zeig sich ein as pe ek e ade-o mi einem Koe izien en on as
—1. Da die Phillips-Rela ion übliche weise als nich linea e Zusam-
25 Alle dings ließen sie die Impo p eisen wicklung auße ach . A u Woll,
Be nd Faulwasse und Be nd-Thomas Ramb, Beschä igung, Geld und
P eisni eaus abili ä : Empi ische Un e suchungen zum In la ionsp oblem,
Opladen 1977. Das Gleiche gil ü : Be nd Rahmann, Zu den Beziehungen
zwischen In la ion, A bei slosenquo e und Einkommens e eilung in de Bun-
des epublik Deu schland 1960- 1976, in: K edi und Kapi al, 10. Jg., 1977,
S. 362 - 390.
26 Wal he G. Ho mann, Die Phillips-Ku e in Deu schland, in: Kyklos,
Bd. 22, 1969, S. 219 - 231. Remi Boelae , Unemploymen -In la ion T ade-O s
in EEC-Coun ies, in: Wel wi scha liches A chi , Bd. 103, 1973, S. 418-451,
bes. S. 439 - 441.
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Wechselku ssys em und Phillips-Ku e 83
menhang angesehen wi d, habe ich auch eine nich -linea e Beziehung
ge es e , indem ich ü AL den Keh we de A bei slosenquo e benu z
habe. Die E gebnisse en sp achen jedoch ü alle Pe ioden endenziell
den Schä z esul a en bei Annahme eine linea en Beziehung.
Die obigen Hypo hesen übe den Zusammenhang on Wechselku s-
sys em und Phillips-Ku e haben diesen Tes am Fallbeispiel de Bun-
des epublik bes anden. Die im McC acken-Repo ü die 1970e Jah e
es ges ell en Ve schlech e ungen des ade-o zwischen In la ion und
A bei slosigkei auch ü ande e Lände s ü zen eben alls den e mu e-
en Zusammenhang27.
V.
Abschließend mag es e laub sein, au wi scha spoli ische Konse-
quenzen aus diese Sachlage hinzuweisen. Wenn ein Wäh ungssys em
mi es en ode ela i es en Wechselku sen — wie üb igens auch die
Zei de Goldwäh ung o dem E s en Wel k ieg im Gegensa z zu den
on Wäh ungsunsiche hei en gep äg en Zwischenk iegs jäh en — en-
denziell zu g öße e P eiss abil ä bei nied igen A bei slosenquo en An-
eize scha , kann auch heu e die Rückkeh zu einem Fes ku ssys em
ein Mi el sein, um den S ag la ions endenzen in de Wel wi scha en -
gegenzuwi ken. Mi de Ein ich ung des eu opäischen Wäh ungssys ems
im Jah e 1977 is eine T enden wicklung in diese Rich ung in Gang ge-
se z wo den. Als Vo eil des Floa ing de Wäh ungen un e einande
gil es, daß in den einzelnen Volkswi scha en de wi scha spoli i-
sche Handlungsspiel aum g öße is und je nach de un e schiedlichen
Rang olge wi scha spoli ische P io i ä en un e schiedliche Zielkom-
bina ionen e wi klich we den können. So konn e in de Bundes epu-
blik nach 1973 du ch eine außenwi scha lich abgesiche e es ik i e
Geldpoli ik eine ela i g öße e P eiss abili ä e eich we den als in
den meis en ande en Indus ielände n. Bei Beibehal ung es e Wechsel-
ku se hä en die In la ions a en im In- und Ausland sich no wendige -
weise einande angenähe . Wenn in den 1970e Jah en die En schei-
dung in de Bundes epublik ü die Anpassung on Wechselku sen und
die „außenwi scha liche Absiche ung" eine na ionalen S abili ä spo-
li ik du ch Floa ing iel, so wu de die ela i g öße e P eiss abili ä um
den P eis eine ausgep äg en Phillips-Rela ion e kau , die nied ige
A bei slosenquo en nu noch bei höhe en In la ions a en und P eiss a-
bili ä bei ela i hohe A bei slosigkei e laub .
27 Paul McC acken u. a., S. 104 .
6*
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84 Ca l-Ludwig Hol e ich
Fes e Wechselku se in eine Wel wi scha , die on Sei en ih es
„Zen albankie s" — eine Rolle, die die USA im Sys em on B e on
Woods spiel en — mi in la ionä em Po en ial au geladen wi d — wie
Ende de sechzige und zu An ang de siebzige Jah e —, sind wenig
a ak i ü Lände , die ein hohes In e esse an de Siche ung de P eis-
s abili ä haben. Fes e Wechselku se in eine Wel wi scha , die on
eine „Zen albank" — welches Land (USA?) ode welche Ins i u ion
(IMF?) auch imme diese Rolle zukün ig spielen mag — s abili ä sge-
ech mi Liquidi ä e so g wi d, müssen jedoch ü alle Lände a -
ak i sein, die bei nied ige In la ion ode ga P eiss abili ä ein Mi-
nimum an A bei slosigkei wünschen.
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Wechselku ssys em und Phillips-Ku e 85
Tabelle 1
Jäh liche Ände ungs a en des GNP-De la o s,
de Lebenshal ungskos en und de Impo p eise sowie
die jah esdu chschni liche A bei slosenquo e in
de Bundes epublik 1955-1979 in %.
(1)
GNP-De la o
(2)
Lebenshal-
ungskos en
d. A bei neh-
me mi mi l.
Einkommen
Einkau sp eise
ü Auslands-
gü e im
Vo jah
(4)
A bei slosen-
quo e
1955 2,2 1,6 + 0,3 5,6
1956 3,1 2,5 + 0,3 4,4
1957 3,2 2,0 + 3,7 3,7
1958 3,6 2,2 - 1,2 3,7
1959 1,7 1,0 - 5,3 2,6
1960 3,0 1,4 - 3,7 1,3
1961 4,4 3,2 - 0,4 0,8
1962 4,1 3,0 - 4,0 0,7
1963 3,1 3,0 - 0,8 0,8
1964 2,8 2,3 + 2,0 0,8
1965 3,6 3,4 + 1,7 0,7
1966 3,6 3,5 + 2,5 0,7
1967 1,1 1,4 + 1,8 2,1
1968 1,6 1,5 - 2,2 1,5
1969 3,5 2,8 - 0,7 0,9
1970 7,1 3,2 + 1,6 0,7
1971 7,9 5,2 - 1,0 0,9
1972 5,9 5,3 + 0,4 1,1
1973 6,1 6,8 - 0,6 1,3
1974 6,9 6,7 + 12,8 2,6
1975 6,7 6,1 + 28,6 4,7
1976 3,2 4,4 - 1,7 4,6
1977 3,8 3,5 + 6,7 4,5
1978 3,9 2,5 + 1,5 4,3
1979 3,9 3,9 - 5,1 3,8
Quellen: (1) 1955- 1964: OECD, S a is ics o Na ional Accoun s 1950 - 1961, Pa is 1964,
S. 21. OECD, Na ional Accoun s o OECD Coun ies 1960 - 1970, Pa is 1972, S. 13. — Ab
1965: S a is isches Jah buch ü die BRD, Ve sch. Jah gänge. — (2) 1952 - 1969: Be ölke-
ung und Wi scha 1872 - 1972 h sg. . S a is ischen Bundesam , Wiesbaden 1972, S. 250
(1962 = 100); 1970 - 1979: S a is isches Jah buch 1980 ü die Bundes epublik Deu schland,
S. 488 (1976 = 100). - (3) 1955- 1967: Be ölke ung und Wi scha , S. 251 (1962 = 100).
1968 - 1980: Mona sbe ich e de Deu schen Bundesbank, lau ende Jah gänge (1970 = 100). —
(4) 1955 - 1971: Be ölke ung und Wi scha , S. 148. Ab 1972: Wi scha und S a is ik, lau-
ende Jah gänge.
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86 Ca l-Ludwig Hol e ich
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Wechselku ssys em und Phillips-Ku e 87
Zusammen assung
Wechselku ssys em und Phillips-Ku e
Ausgangspunk de Un e suchung is die auch im sog. McC adcen-Repo
es ges ell e E höhung de Inüa ions- und/ode A bei slosen a en in den
wes lichen Indus iewi scha en sei Ende de 1960e Jah e. Die agg essi e e
Lohnpoli ik de Gewe kscha en sei jene Zei is in de bishe igen wissen-
scha lichen Diskussion häu ig als Haup u sache de e schlech e en Phillips-
Rela ionen he ausges ell wo den. De Bei ag such nach eine E klä ung
ü die wel wei beobach e e Ve ände ung des gewe kscha lichen Ansp uchs-
e hal ens und de in den Ta i e ägen auch on A bei gebe sei e mi e -
an wo e en s a ken Lohnkos ens eige ungen in den siebzige Jah en. Die
E osion des Wel wäh ungssys ems mi g undsä zlich es en Wechselku sen,
die sei den spä en 1960e Jah en s a and und 1973 in ein Sys em g und-
sä zlich lexible Wechselku se einmünde e, wi d als ein wel wei wi ksame
mögliche Ein luß ak o ü die beobach e e Ve ände ung de Lohnpoli ik
disku ie . Es zeig sich, daß im ökonomischen Kalkül de Ta i pa ne de
Nu zen eine s abili ä so ien ie en Lohnpoli ik — ü die Gewe kscha en im
Hinblick au die Siche ung de Vollbeschä igung und ü die A bei gebe -
sei e im Hinblick au die Ve besse ung de in e na ionalen We bewe bs-
ähigkei ih e Un e nehmen — bei lexiblen Wechselku sen ge inge zu e -
anschlagen is als in einem Sys em es e Wechselku se. Auch is zu e wa en,
daß de Phiiiips-Ku en- ade-o in kleinen Lände n mi hohem Außen-
handelsan eil bei ela i es en Wechselku sen wenige ausgep äg is als im
Sys em bewegliche Wechselku se, da eine gegenübe dem Ausland e -
gleichsweise g öße e Lohn- und P eiss abili ä im e s en Fall o allem zu
zusä zliche Nach age, d. h. zu meh Beschä igung und Wachs um, aus dem
Be eich de Außenwi scha üh , wäh end sie im zwei en Fall o allem
Wechselku sbewegungen induzie , die die in e na ionalen S abili ä sdi e en-
zen auszugleichen endie en. Diese Übe legungen we den ges ü z du ch den
empi ischen Nachweis eine ausgep äg en Phillips-Rela ion ü die Wi -
scha de Bundes epublik in den siebzige Jah en — un e dem Ein luß be-
wegliche Wechselku se —, wäh end ü die Pe iode zu o eine ade-o »Be-
ziehung zwischen In la ion^- und A bei slosen a e nich nachgewiesen we den
kann.
Summa y
Exchange Ra e Sys ems and he Phillips Cu e
The poin o depa u e o his s udy is he ise in he in la ion and/o
unemploymen a es in he wes e n indus ial coun ies since he end o he
nine een-six ies, which was also no ed in he so-called McC acken epo .
The mo e agg essi e wage policy o he labou unions since ha ime has
o en been highligh ed in he scien i ic deba e hi he o as he chie cause o
he de e io a ion o he Phillips ela ions. The pape seeks an explana ion
o he change obse ed wo ldwide in he unions' aspi a ions and o he
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88 Ca l-Ludwig Hol e ich
ma ked labou cos inc eases in he se en ies as a esul o wage ag eemen s
o which he he employe s we e pa ly esponsible. The e osion o he
wo ld mone a y sys em wi h basically ixed exchange a es, which pe sis ed
om he la e six ies onwa ds and culmina ed in 1973 in a sys em o basically
lexible exchanges a es, is discussed as a possible ac o o wo ldwide
impac which in luenced he obse ed change in wage policy. I is shown
ha he bene i o a s abili y-o ien ed wage policy — o he unions wi h
espec o secu ing ull employmen and o he employe s wi h espec o
imp o emen o he in e na ional compe i i eness o hei s i ms — mus be
assigned less weigh in he calcula ions o labou and managemen whe e
exchange a es a e lexible han unde a sys em o ixed exchanged a es.
Mo eo e ,, i is o be expec ed ha he Phillips-cu e ade-o in small
coun ies wi h a la ge p opo ion o o eign ade will be less ma ked unde
ela i ely i m exchange a es han unde a egime o lexible exchange a es,
because in he o me case g ea e wage and p ice s abili y as compa ed o
o eign coun ies leads abo e all o addi ional demand, i. e. o mo e employ-
men and g ow h, in he sphe e o o eign ade, while in he la e case i
induces p ima ily exchange a e mo emen s which end o o se in e na ional
di e ences in s abili y. These a gumen s a e based on he empi ical p oo o
a ma ked Phillips ela ion o he economy o he Fede al Republic o
Ge many in he se en ies — unde he in luence o lexible exchanges a es —
while no ade-o be ween in la ion and unemploymen a es can be de-
mons a ed o he p eceding pe iod.
Résumé
Le sys ème des aux de change e la cou be de Phillips
Le poin de dépa de l'é ude es la hausse, égalemen cons a ée dans ledi
Rappo McC acken, des aux d'in la ion e /ou de chômage dans les économies
indus ielles occiden ales depuis la in des années 1960. La poli ique sala iale
ag essi e menée depuis pa les syndica s es équemmen considé ée dans
le déba scien i ique ac uel une cause p incipale de la dé é io a ion des
ela ions Phillips. L'é ude es à la eche che d'une explica ion du phénomène
géné alisé de changemen du compo emen e endica i des syndica s e
des o es hausses des coû s sala iaux des années 1970 don le pa ona po e
d'ailleu s la co- esponsabili é dans les con en ions collec i es. L'é osion du
sys ème moné ai e mondial à aux de change ondamen alemen ixes ob-
se ée depuis la in des années 1960 e qui déboucha su un sys ème de aux
ondamen alemen a iables en 1973, a é é app éciée comme un ac eu
mondial possible d'in e en ion dans la modi ica ion cons a ée de la poli ique
sala iale. Il appa aî que dans le calcul économique des pa enai es sociaux,
le p o i d'une poli ique sala iale eche chan la s abili é — pou ga an i le
plein emploi en ce qui conce ne les syndica s e pou amélio e la com-
pé i i é in e na ionale des en ep ises en ce qui conce ne le pa ona —
peu ê e jugé plus aible a ec des cou s de change lexibles qu'a ec des
cou s ixes. L'on peu en ou e s'a end e à ce que les e e s secondai es des
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