Bedeutung der Einkommenskreislaufgeschwindigkeit des Geldes für die Effizienz der Geldpolitik bei festen und flexiblen Wechselkursen

Keina h, Ka l A icle Bedeu ung de Einkommensk eislau geschwindigkei des Geldes ü die E izienz de Geldpoli ik bei es en und lexiblen Wechselku sen K edi und Kapi al P o ided in Coope a ion wi h: Duncke & Humblo , Be lin Sugges ed Ci a ion: Keina h, Ka l (1981) : Bedeu ung de Einkommensk eislau geschwindigkei des Geldes ü die E izienz de Geldpoli ik bei es en und lexiblen Wechselku sen, K edi und Kapi al, ISSN 0023-4591, Duncke & Humblo , Be lin, Vol. 14, Iss. 2, pp. 180-185, h ps://doi.o g/10.3790/ccm.14.2.180 This Ve sion is a ailable a : h ps://hdl.handle.ne /10419/292894 S anda d-Nu zungsbedingungen: Die Dokumen e au EconS o dü en zu eigenen wissenscha lichen Zwecken und zum P i a geb auch gespeiche und kopie we den. Sie dü en die Dokumen e nich ü ö en liche ode komme zielle Zwecke e iel äl igen, ö en lich auss ellen, ö en lich zugänglich machen, e eiben ode ande wei ig nu zen. 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Diese Ansa z en sp ich im wesen lichen eine Mundeil-Wel . Aus Ve ein achungs- g ünden wi d eine kompa a i -s a ische Analyse o genommen. Beim Ube gang on es en zu lexiblen Wechselku sen nimm die E i- zienz de Geldpoli ik zu. Die du ch geldpoli ische Maßnahmen (z. B. Ve - ände ung de Mindes ese esä ze ode des Diskon sa zes; O en-Ma k - Ope a ionen) ausgelös en Zinssa zände ungen üh en zu Kapi albewe- gungen; je nach dem Wechselku ssys em e geben sich ande e E ek e. Um den Wechselku s au eine bes imm en Höhe zu hal en, muß die Zen albank bei es en Wechselku sen in e enie en; dadu ch ände sich die Zen albankgeldmenge, und je nach de Si ua ion au den Geld- und K edi mä k en auch die Geldmenge1. Be eib die Zen albank bei- spielsweise in de Hochkonjunk u eine es ik i e Poli ik, die zu Zins- sa zs eige ungen au den Geld- und K edi mä k en üh , e en Kapi- alimpo e au . Die Zen albank muß die angebo enen De isen gegen Zen albankgeld au kau en, so daß die es ik i e Geldpoli ik beein- 1 Wi gehen im olgenden on eine e gleichsweise engen Beziehung zwi- schen de En wicklung de Zen albankgeldmenge und dem Geld olumen aus. In de Rezession is diese Annahme p oblema isch. OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.14.2.180 | Gene a ed on 2023-01-16 12:46:15 Die Einkommensk eislau geschwindigkei des Geldes 181 äch ig wi d. Dagegen e geben sich bei lexiblen Wechselku sen in olge de Kapi alimpo e keine Ve ände ungen de Zen albankgeldmenge2. Du ch das zusä zliche De isenangebo sink de Wechselku s; bei no - male Reak ion de Leis ungsbilanz e gib sich ein wei e e es ik i e E ek . Inso e n e weis sich die Geldpoli ik als e izien e . Wä e die Einkommensk eislau geschwindigkei des Geldes im Zei - e lau kons an , wü den sich keine wei e en P obleme e geben. Em- pi ische Analysen zeigen abe , daß die Einkommensk eislau geschwin- digkei sowohl länge is ig als auch kü ze is ig a iie . Länge is i- ge Ände ungen, he o ge u en du ch sich wandelnde Ve hal ensweisen de Wi scha ssubjek e, sind ü die konjunk u poli ischen Übe legun- gen inso e n ele an , als sie sich mi ku z is igen Ände ungen übe - lage n und die Bes immung de ku z is igen Schwankungen e schwe- en. Dagegen müssen im Konjunk u zyklus au e ende Schwankungen de Einkommensk eislau geschwindigkei des Geldes bei de geldpoli i- schen S a egie be ücksich ig we den. Die P ognose diese konjunk u - beding en Ände ungen dü e zumindes so schwie ig wie eine Konjunk- u p ognose sein. Empi ische Un e suchungen zeigen, daß die Einkom- mensk eislau geschwindigkei im allgemeinen im konjunk u ellen Au - schwung und im Boom s eig , dagegen im Abschwung und in de Re- zession abnimm 3. Diese dem keynesschen Ansa z en sp echenden E - gebnisse lassen sich dami beg ünden, daß wesen liche, die Kassenhal- ung de Wi scha ssubjek e beein lussende Fak o en mi dem Kon- junk u e lau schwanken4. Im Konjunk u au schwung wi d bei op i- mis ischen E wa ungen, bei einige maßen gleichmäßigen Zahlungs- ein- und -ausgängen die Kassenhal ung e minde . Auch wi d bei s eigenden Zinsen die Kassenhal ung a ionelle ges al e . Insgesam s eig die Ausnu zung de Geldmenge5. Umgekeh wi d im Konjunk- u abschwung, bei schleppenden Zahlungseingängen und pessimis ischen 2 Es wi d un e s ell , daß die Zen albank nich in e enie . 3 Vgl. z. B. Ge d Kulke, De Zusammenhang zwischen de Höhe des Volks- einkommens und de Geldmenge (S ückgeld und ku z is ige Bankgu haben), Be lin 1975, S. 130 . — Die Analyse um aß den Zei aum 1950 - 1970. 4 Vgl. Claus Köhle , P obleme de Zen albankgeldmengens eue ung, in: P obleme de Geldmengens eue ung, h sg. . We ne Eh liche und Alois Obe hause , Sch i en des Ve eins ü Socialpoli ik. N. F. Band 99, Be lin 1978, S. 13. 5 Vgl. Sach e s ändigen a zu Begu ach ung de gesam wi scha lichen En wicklung, Jah esgu ach en 1978/79, Zi . 409. — De Sach e s ändigen a be ücksich ig bei de Fixie ung des Geldmengenziels ü 1979 e wa 2 bis 3 P ozen punk e ü eine sinkende du chschni liche Kassenhal ung. OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.14.2.180 | Gene a ed on 2023-01-16 12:46:15 182 Ka l Keina h E wa ungen im allgemeinen die Liquidi ä s o so ge und dami die Kassenhal ung zunehmen. Sinkende Zinsen wi ken eben alls in diese Rich ung. Die Ve hal ensweisen sind jedoch nich so s abil, daß sich keine wesen lichen Abweichungen on diesem Ve lau smus e e geben können. Ähnlich ände sich die Einkommensk eislau geschwindigkei de Zen albankgeldmenge im Konjunk u e lau . Eine Zunahme de Einkommensk eislau geschwindigkei des Geldes bedeu e , daß de Rahmen, den die Zen albank du ch die Geldpoli ik se z , gelocke wi d. Im Konjunk u au schwung und im Boom wü de dadu ch die Geldpoli ik de Wäh ungsbehö den e schwe . Die F age is nun, wie sich diese E ek au die E izienz de Geldpoli ik un e den Bedingungen es e bzw. lexible Wechselku se auswi k . Ce e is pa ibus wi k eine Zunahme de Einkommensk eislau ge- schwindigkei wie ein s eigendes Geldangebo bzw. wie sinkende Geld- nach age, also expansi 6. Tendenziell we den dadu ch die Zinsen sin- ken, die Folge wi d sein, daß Kapi alexpo s a inde . Bei es en Wechselku sen wi d de du ch den Kapi alexpo bewi k e Ve lus on Zen albankgeld — die No enbank muß De isen gegen Zen- albankgeld e kau en — dazu üh en, daß de du ch die ges iegene Umlau geschwindigkei ausgelös e expansi e E ek wohl eilweise kompensie wi d. Es e en bei es en Wechselku sen also olgende E ek e au : — kon ak i e E ek de Geldpoli ik — expansi e E ek de zinsinduzie en Kapi alimpo e (Liquidi ä s- e ek ) — expansi e E ek de ges iegenen Einkommensk eislau geschwin- digkei des Geldes — kon ak i e E ek de du ch ges iegene Einkommensk eislau ge- schwindigkei ausgelös en Kapi alexpo e. Bei lexiblen Wechselku sen üh de Kapi alexpo dazu, daß de Wechselku s s eig (Abwe ungse ek ); da die No enbank nich in e - enie , bleib die Zen albankgeldmenge kons an . Bei lexiblen Wech- selku sen gib es kein „Ven il" ü die ges iegene Umlau geschwindig- kei . Du ch die Wechselku se höhung i — bei no male Reak ion 6 Die T ansmissionsmechanismen de expansi en (kon ak i en) Impulse und de en Eino dnung au den e schiedenen Ebenen de Kausalke en we - den bei den olgenden Übe legungen nich besonde s he ausgea bei e . OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.14.2.180 | Gene a ed on 2023-01-16 12:46:15 Die Einkommensk eislau geschwindigkei des Geldes 183 de Leis ungsbilanz — ein Leis ungsbilanzübe schuß au und dami ein expansi e E ek . Insgesam e en bei lexiblen Wechselku sen ol- gende E ek e au : — kon ak i e E ek de Geldpoli ik — kon ak i e E ek des Leis ungsbilanzde izi s — expansi e E ek de ges iegenen Einkommensk eislau geschwin- digkei des Geldes — expansi e E ek des du ch die ges iegene Einkommensk eislau - geschwindigkei des Geldes ausgelös en Kapi alexpo es bzw. Lei- s ungsbilanzübe schusses. Wäh end bei es en Wechselku sen also de du ch die e höh e Um- lau geschwindigkei ausgelös e expansi e E ek eilweise kompensie wi d, wi d e bei lexiblen Wechselku sen e s ä k . Sink ande e sei s die Umlau geschwindigkei des Geldes, dann wi d endenziell de Zinssa z s eigen. Die Folge sind Kapi alimpo e. Die Wäh ungsbehö de wi d bei es en Wechselku sen am De isenma k in- e enie en, die Zen albankgeldmenge und e en uell die Geldmenge we den s eigen. Es e olg wiede eine eilweise Kompensa ion des du ch die sinkende Umlau geschwindigkei bewi k en kon ak i en E ek es. Bei lexiblen Wechselku sen wi d du ch den Kapi alimpo de Wechsel- ku s sinken; die Leis ungsbilanz wi d bei no male Reak ion passi , sie wi k kon ak i und e s ä k so die Auswi kung de abnehmenden Umlau geschwindigkei des Geldes. Zusammen assend kann man ü die E izienz de Geldpoli ik bei es en und lexiblen Wechselku sen sagen, daß diese bei lexiblen Wech- selku sen g öße is als bei es en Wechselku sen, da bei lexiblen Wech- selku sen de Liquidi ä se ek ehl und de Leis ungsbilanze ek hin- zukomm . Die ypische Ände ung de Umlau geschwindigkei des Gel- des üh jedoch dazu, daß die E izienz de Geldpoli ik modi izie wi d, und zwa is eine Zunahme de E izienz bei es en Wechselku sen und eine Abnahme bei lexiblen Wechselku sen zu e wa en. Ände sich also die Umlau geschwindigkei — wie au g und empi ische Un e su- chungen zu e wa en is — im Konjunk u e lau so, daß sie im kon- junk u ellen Au schwung und im Boom zunimm und im konjunk u el- len Abschwung und in de Rezession sink , dann gel en die E gebnisse de Analyse auch ü die Wi ksamkei de Geldpoli ik im Konjunk u - zyklus. OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.14.2.180 | Gene a ed on 2023-01-16 12:46:15 184 Ka l Keina h Wenn nun umgekeh — aus i gendwelchen G ünden — die Umlau - geschwindigkei des Geldes beispielsweise im Konjunk u au schwung sink , dann wi k dies kon ak i . Die dadu ch ausgelös en Kapi al- impo e haben bei es en Wechselku sen expansi e, bei lexiblen Wech- selku sen kon ak i e Wi kungen. In diesem wohl sel enen Fall wi d die Geldpoli ik bei . lexiblen Wechselku sen noch wei e an Wi ksamkei gewinnen, wäh end bei es en Wechselku sen eine Abnahme de E i- zienz ein i . En sp echende Übe legungen gel en ü den Fall de Rezession. Ve ände sich also die Umlau geschwindigkei des Geldes an izyklisch, dann e g öße sich de Abs and de Wi ksamkei de Geldpoli ik bei al e na i en Wechselku ssys emen. Die e ö e en E ek e e en unabhängig on de geldpoli ischen Konzep ion au , also sowohl bei eine an izyklischen als auch bei eine an eine Geldmengen egel o ien ie en Geldpoli ik. De G und lieg da in, daß die E ek e e ände e Einkommensk eislau geschwindigkei eindeu ig om Wechselku ssys em abhängen. Zusammen assung Die Bedeu ung de Einkommensk eislau geschwindigkei des Geldes ü die E izienz de Geldpoli ik bei es en und lexiblen Wechselku sen Die Geldpoli ik is bei lexiblen Wechselku sen e izien e als bei es en Wechselku sen, da bei lexiblen Wechselku sen de Liquidi ä se ek ehl und übe eine Ak i ie ung bzw. Passi ie ung de Leis ungsbilanz ein e s ä ken- de E ek hinzukomm . Wenn im Konjunk u e lau die Einkommensk eis- lau geschwindigkei des Geldes Schwankungen au weis , s eigend im Kon- junk u au schwung und sinkend im Konjunk u abschwung, dann läß sich zeigen, daß de Un e schied de E izienz de Geldpoli ik bei es en bzw. lexiblen Wechselku sen ge inge aus äll als bei kons an e Einkommens- k eislau geschwindigkei des Geldes. Summa y The Signi icance o he Income-Veloci y o Mone a y o he E iciency o Mone a y Policy wi h Fixed and Flexible Exchange Ra es Mone a y policy is mo e e icien wi h lexible han wi h ixed exchange a es, since in he case o lexible exchange a es he liquidi y e ec is lacking and a ein o cing e ec comes in o play ia imp o emen o de e io a ion o he balance o paymen s on cu en accoun . When in he cou se o cyclical ends he income- eloci y o money exhibi s luc ua ions, ising du ing OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.14.2.180 | Gene a ed on 2023-01-16 12:46:15 Die Einkommensk eislau geschwindigkei des Geldes 185 upwa d and declining du ing downwa d ends, i can be shown ha he di e ence in he e iciency o mone a y policy wi h ixed o lexible exchange a es is smalle han when he income- eloci y o money is cons an . Résumé L'impo ance de la i esse de o a ion de la monnaie du ci cui des e enus pou l'e icience de la poli ique moné ai e en pé iodes de aux de change ixes e lexibles A ex des aux de change lexibles, la poli ique moné ai e es plus e icace qu'a ec des aux ixes, ca a ec les p emie s ai dé au l'e e de liquidi é e se en o ce l'e e d'ac i a ion ou de passi a ion de la balance des opé a- ions cou an es. Lo sque dans le dé oulemen de la conjonc u e, la i esse de o a ion de la monnaie du ci cui des e enus p ésen e des a ia ions, c ois- san es en expansion conjonc u elle e déc oissan es en a aiblissemen con- jonc u el, on pa ien à mon e que l'éca d'e icience de la poli ique moné ai e en pé iodes de aux de change ixes e lexibles es moins impo an que lo sque demeu e cons an e la i esse de o a ion p éci ée de la monnaie. OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.14.2.180 | Gene a ed on 2023-01-16 12:46:15