Análisis comparativo de la evolución de la inversión extranjera directa de España hacia el exterior en los períodos pre y post crisis internacional de 2008

1 GRADO EN ECONOMÍA Análisis comparativo de la evolución de la Inversión Extranjera Directa de España hacia el exterior en los períodos pre y post crisis internacional de 2008 Presentado por: Andoni García Alonso 43292074W Fdo: Andoni García Alonso Las Palmas de Gran Canaria, a 12 de julio de 2016 2 3 INDICE DE CONTENIDOS 1. INTRODUCCIÓN ................................................................................................................................ 6 2. INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA .............................................................................................. 7 2.1. FORMAS DE IED Y EFECTOS .................................................................................................. 9 3. TEORÍAS EXPLICATIVAS DE LA IED ............................................................................................ 10 3.1. MODELO NEOCLÁSICO .......................................................................................................... 10 3.2. EL PARADIGMA (O ENFOQUE) ECLÉCTICO ....................................................................... 11 3.3. FACTORES DE LOCALIZACIÓN ............................................................................................ 12 3.4. LA TEORÍA INEXISTENTE ...................................................................................................... 12 4. EVOLUCIÓN GENERAL .................................................................................................................. 13 4.1. DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA ............................................................................................... 14 4.2. DISTRIBUCIÓN SECTORIAL ................................................................................................... 19 4.3. DISTRIBUCIÓN POR COMUNIDAD AUTÓNOMA ................................................................. 22 5. MODELO EMPÍRICO ........................................................................................................................ 24 5.1. VARIABLES EXPLICATIVAS ................................................................................................... 24 5.2. ESTIMACIÓN DEL MODELO ................................................................................................... 26 5.3. METODOLOGÍA ECONOMÉTRICA......................................................................................... 30 5.4. INTERPRETACIÓN DE RESULTADOS ................................................................................... 34 6. CONCLUSIONES .............................................................................................................................. 35 7. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS .................................................................................................. 37 ÍNDICE DE GRÁFICOS GRÁFICO 1. Flujos de inversión Bruta. 2000-2015 (en miles de euros) .................................... 13 GRÁFICO 2. Flujos de Inversión Bruta por distribución espacial. 2006-2015 (en miles de euros) .................................................................................................................................................... 16 GRÁFICO 3. Inversión española en México. 2005-2014 (en miles de euros) ............................. 19 GRÁFICO 4. Evolución de los cuatro sectores más importantes (2006-2015)........................... 21 GRÁFICO 5. Comunidades Autónomas que mayor inversión realizan (2006-2015) .................. 23 ÍNDICE DE TABLAS TABLA 1. Países en los que España realiza mayor inversión (2006-2014) ................................. 14 TABLA 2. Flujos de Inversión en América Latina (2006-2014) .................................................... 17 TABLA 3. Flujos de inversión por sectores según CNAE-09. 2006-2015 .................................... 20 TABLA 4. Flujos de inversión por CCAA (2006-2015) .................................................................... 22 4 ÍNDICE DE FIGURAS FIGURA 1. Estimación de la propuesta inicial ............................................................................... 26 FIGURA 2. Estimación de la propuesta final .................................................................................. 27 FIGURA 3. Estimación con autocorrelación corregida .................................................................. 28 FIGURA 4. Test de igualdad de varianzas ....................................................................................... 29 FIGURA 5. Test de Normalidad ......................................................................................................... 29 FIGURA 6. Estimación modelo de efectos fijos ............................................................................. 31 FIGURA 7. Test de máxima verosimilitud ....................................................................................... 31 FIGURA 8. Estimación modelo de efectos aleatorios ................................................................... 32 FIGURA 9. Test de Hausman ............................................................................................................. 32 FIGURA 10. Efectos fijos países y tiempo....................................................................................... 33 5 6 1. INTRODUCCIÓN En los últimos cuarenta años la Inversión Extranjera Directa (IED) ha jugado un papel importante en el proceso de transformación de la economía española, manifestándose como uno de los principales vehículos de la internacionalización. A partir del conjunto de medidas aprobadas por el Gobierno en 1959, mediante el Plan de Estabilización, se registraron unas entradas de capital extranjero que permitieron a la economía española pasar de una situación de aislamiento a una de integración en el mercado mundial. A su vez, la incorporación de España en 1986 a la Comunidad Económica Europea (CEE) supuso un nuevo impulso para la IED, reflejando perspectivas favorables para la economía española. Sin embargo, cabe destacar que la IED realizada por las empresas españolas en el exterior ha recibido algo menos de atención analítica que la IED recibida, lo que en parte se justifica porque se trata de un proceso que adquiere relieve en los últimos veinte años, aunque sus inicios se remonten a los años sesenta y setenta. Hasta el año 1990 los niveles de salida de inversión habían sido poco significativos y no fue hasta el año 1998, donde se produjo una gran expansión y comenzó a ser un fuerte emisor neto de capitales. A nivel mundial, España fue el décimo país inversor en el año 2008, donde cerca del 70% de sus inversiones se centraron en América Latina, como consecuencia de la privatización de las empresas estatales en los países de esta región durante la década de los noventa. Basándonos en esta idea, este trabajo pretende realizar un análisis de los flujos de inversión salientes a partir del año 2007, queriendo estudiar si se ha visto afectada por la recesión económica provocada por la crisis internacional, y en este caso de qué manera. Estos flujos de inversión han caído en la mayoría de las regiones del mundo, por lo que se quiere analizar cuáles son los principales determinantes de este fenómeno. Dado mi interés por el análisis de las relaciones económicas internacionales, sabiendo que es un campo muy amplio, he querido focalizar mi atención en la 7 inversión extranjera, ya que, es posible estudiar cómo influyen los tipos de inversión en cada país. Además, el hecho de que la economía se encuentre en una crisis a nivel mundial, te posibilita diferenciar cuáles son los efectos que tiene en el comercio entre diferentes regiones. Este trabajo se divide en tres partes diferenciadas: - En primer lugar, expondremos los conceptos necesarios para la comprensión del tema, así como una clasificación de las teorías que explican los flujos de inversión que hemos considerado más importantes. - A continuación, hacemos un análisis detallado de la inversión que realiza España según el país de destino, el sector de inversión y según la Comunidad Autónoma que lo realiza. Para ello, recurriremos al Registro de Inversiones Exteriores (RIE) donde podemos encontrar la inversión recibida y enviada medida en diferentes formas. - Por último, realizaremos un análisis empírico en el que trataremos de explicar que factores son los determinantes de la inversión que realiza España. Para ello, utilizaremos datos de 31 países en el período de 20072014. 2. INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA Las operaciones de financiación internacional se pueden clasificar en dos grandes grupos: la inversión extranjera directa (IED), llevada a cabo por las empresas multinacionales, y las llamadas inversiones en cartera. Este trabajo se centra en la IED, por lo que empezaremos explicando a lo que nos referimos cuando hablamos de Inversión Extranjera Directa y cuáles son las formas más comunes en las que se presenta. Existen varias definiciones para la Inversión Extranjera Directa. Por ejemplo, para el Fondo Monetario Internacional (FMI): “La IED, se da cuando un inversionista residente («inversionista directo»), tiene como objetivo obtener una participación 8 duradera en una empresa residente en otra economía o país («empresa de inversión directa»)”. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) considera que: “La inversión extranjera directa refleja el interés a largo plazo de una entidad residente en una economía (inversor directo) en una entidad residente en otra economía (inversión directa). Cubre todas las transacciones entre los inversores directos y la inversión directa, lo cual significa que no sólo cubre la transacción inicial, sino que también las transacciones subsecuentes entre las dos entidades y el resto de empresas afiliadas” La IED se puede medir en forma de: - Flujos de inversión extranjera directa, esto es, todas aquellas operaciones de inversión, de adquisición de empresas, etc. que se realizan en otro país durante un período de tiempo. - Y, stock de capital, que hace referencia a los flujos de inversión que se han ido acumulando a lo largo de los años. A su vez, Markus y Markusen (2001) clasifican la IED en tres grupos: vertical, horizontal con productos homogéneos y horizontal con productos heterogéneos. - IED vertical. Se da en el proceso de elaboración de un producto cuando separamos a bajo coste un proceso corporativo, ubicando lo primero en países con bajo coste de producción y concentrando el segundo en un país que esté bien dotado de capital. - IED horizontal con productos homogéneos. Este tipo de inversión se presenta cuando tiene plantas en distintos países debido a que los costes de transporte y las barreras comerciales son demasiado altos como para facilitar la exportación. Se podría decir que esta inversión podría ser sustitutiva del comercio internacional. - IED con productos heterogéneos. En este caso, la inversión se da cuando existe economías de escala a nivel de la producción con variedad, lo que la hace complementaria al comercio internacional. 9 2.1. FORMAS DE IED Y EFECTOS Además, la inversión que se realiza se manifiesta de diferentes formas. Éstas pueden ser: a) Creación de una nueva empresa o greenfield. Un proyecto greenfield es aquel que se realiza desde cero, o cuando se modifica en su totalidad uno ya existente. b) Adquisición o participación de una empresa instalada previamente o browfield. Estos proyectos se aprovechan de instalaciones ya existentes que son modificadas. c) Acuerdos comerciales con empresas locales ya instaladas. Esta inversión es muy pequeña, ya que, suele crearse una sucursal de la empresa extranjera que controla las operaciones de las locales, por lo que no se trata de inversión extranjera directa en el sentido estricto, sino de un tipo de inversión “ficticia” de la multinacional. Este tipo de inversión se da en el sector de la distribución comercial en forma de franquicias. En la actualidad, la inversión en la construcción de nuevas empresas no es tan importante como la que realizan las empresas transnacionales a través de las fusiones y adquisiciones. Esta modalidad de inversión ha llegado a constituir el 88% del total de la IED, consistiendo, en su mayoría, en fusiones de grandes empresas cuya concentración de capital es cada vez mayor. Según Rendón Obando (2012), la IED genera unos efectos directos e indirectos sobre las economías receptoras. Entre los efectos directos encontramos un mayor nivel de empleo y de producción generando un impacto positivo y directo sobre el PIB. Por otro lado, los efectos indirectos se determinan por un aumento en la productividad y transferencia de conocimiento hacia las firmas locales. 16 El gráfico 2 muestra la evolución de la IED durante los años de estudio agrupando los países según pertenezcan a la OCDE, la UE-28, Europa, América del Norte, Latinoamérica, resto de América, Asia y Oceanía y, por último, África. GRÁFICO 2. Flujos de Inversión Bruta por distribución espacial. 2006-2015 (en miles de euros) Fuente: Registro de Inversiones Exteriores (RIE). Elaboración propia En el año 2007, la OCDE acumulaba más del 80% de los flujos de inversión, mientras que los países de América Latina no llegaban al 6%. Los dos principales destinos en este año fueron: los Países Bajos y Reino Unido que almacenaban más del 30% de la inversión enviada. Una vez iniciada la recesión económica vemos que los flujos de inversión se reducen en unas regiones más que en otras. Destaca que la OCDE ha pasado de recibir 90 mil millones de euros en 2007 a recibir 30 mil millones, es decir, se ha producido una caída de casi dos terceras partes en su inversión. Por el contrario, la reducción que se produce en los flujos de inversión en América Latina ronda sólo el trece por ciento. En el año 2009, la caída de inversión fue algo más fuerte que el año anterior como podemos ver en el gráfico 2. Ya en el año 2010, hay un proceso de recuperación en el que las regiones vuelven a adquirir cuotas como las que tenían años atrás. En los últimos años de estudio se producen fluctuaciones que no siguen una tendencia 0,00 20.000.000,00 40.000.000,00 60.000.000,00 80.000.000,00 100.000.000,00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 O.C.D.E. EUROPA UE-28 America del Norte Latinoamérica Resto de América Asia y Oceanía África 17 clara, pero se aprecia cómo se va generando un proceso de recuperación de la economía. En 2015, América Latina vuelve a contar con 8 mil millones de euros en inversión, cifra que tenía al comienzo de la crisis. El caso de América Latina merece atención, ya que, ha jugado un papel importante en el proceso de crecimiento de la IDE española, ya que se trata de una de las principales regiones receptoras y, además, es el destino en el que se han realizado inversiones de mayor importancia. Como vemos en la gráfica 2, la evolución de los flujos en esta área no ha variado en gran medida, se produjo un ligero descenso de las emisiones de inversión tras el estallido de la crisis con una pronta recuperación, manteniéndose constante en los años posteriores, llegando casi a alcanzar los ocho mil millones de euros en el año 2014. De esta forma, diversos informes de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) 3 sitúan a España como uno de los principales países inversores en esta región junto a Estados Unidos y Países Bajos, entre otros. En la tabla 2 vemos la acumulación total de los flujos de inversión que han recibido los países que forman esta región entre los años 2006-2015. Destacan notablemente: Brasil, México, Perú, Chile, Argentina y Colombia. TABLA 2. Flujos de Inversión en América Latina (2006-2014) Elemento Flujos Inversión Bruta en miles de euros ARGENTINA 3.383.341,68 BOLIVIA 57.777,96 BRASIL 21.340.723,78 CHILE 6.524.633,19 COLOMBIA 3.099.407,97 COSTA RICA 614.422,45 CUBA 75.555,39 ECUADOR 729.807,30 EL SALVADOR 548.107,22 3 Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL). (2015). La inversión extranjera directa en América Latina y el Caribe. 18 GUATEMALA 326.184,41 HONDURAS 66.440,88 MEXICO 19.306.011,87 NICARAGUA 45.081,03 PANAMA 856.965,85 PARAGUAY 82.816,10 PERU 6.727.134,41 REPUBLICA DOMINICANA 486.871,25 URUGUAY 1.514.821,82 VENEZUELA 791.153,94 Fuente: Registro de Inversiones Exteriores (RIE). Elaboración propia En los 80, algunos países latinoamericanos alcanzaron un punto en donde su deuda externa excedió su poder adquisitivo, provocando que no pudieran hacer frente a sus compromisos, originando lo que se conoce como crisis de la deuda externa. Uno de los países que se vio afectado por esta crisis fue Brasil, quedando prácticamente excluido del mercado internacional, por lo que la inversión recibida en esta época era mínima. No fue hasta mediados de la década anterior que volvió a ser destino predilecto de los inversores internacionales, entre ellos, España, que pasó a ser el segundo país en el stock de IED de Brasil en el año 2000 (Carro Fernández, M. y Gutiérrez, J.P., 2013). Uno de los principales motivos que explican por qué Brasil es uno de los principales países receptores de IED española radica en el Plan Real de 1994, un plan de estabilización económica asociado a un amplio conjunto de reformas económicas que incluyeron la apertura de la economía exterior, reformas fiscales y financieras y, además, un programa de privatizaciones que permitieron la entrada de empresas a sectores que hasta ese momento estaban cerrados, como son los servicios públicos, las telecomunicaciones y la banca. Además, según Carro Fernández, M. et al. (2013), las empresas que habían sido recientemente privatizadas encontraron en Brasil un mercado en el que crecer y expandir su actividad, reforzando su posición frente a la competencia de un mercado liberalizado. Este es el caso de Telefónica o Endesa. En su caso, México tiene un papel protagonista como destino de la inversión internacional de las empresas españolas. De hecho, esta inversión supera en el 19 período de crisis (2008-2010) a la que se había realizado en períodos anteriores (podemos verlo en el gráfico 3), con una elevada concentración sectorial en actividades financieras y de seguros, la industria manufacturera, suministro de energía e información y comunicaciones. En el sector bancario, BBVA y Banco Santander ocupan el primer y tercer lugar del ranking de entidades bancarias del país. GRÁFICO 3. Inversión española en México. 2005-2014 (en miles de euros) Fuente: Registro de Inversiones Exteriores (RIE). Elaboración propia Los otros tres países que presentan un mayor flujo de inversión desde España son países que destacan por su alto potencial de crecimiento. Regiones donde se han expandido las clases medias y se manifiesta un desarrollo económico que favorece la internacionalización de las empresas. 4.2. DISTRIBUCIÓN SECTORIAL En este epígrafe estudiaremos la distribución de IED por sectores en el período 2007-2015 y la evolución que ha experimentado en cada uno de ellos. Para ello, hemos elaborado la tabla 3, en la que se agrupan los sectores de inversión según la Clasificación Nacional de Actividades Económicas de 2009 (CNAE-2009). En esta tabla se presenta el acumulado total en flujos de inversión por sectores durante todo el período analizado y el tanto por ciento que representa del total. 20 TABLA 3. Flujos de inversión por sectores según CNAE-09. 2006-2015 CNAE SECTOR TOTAL SECTOR % 01 AL 03 Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca 1.214.241,26 0,33% 05 AL 09 Industrias extractivas 16.710.145,26 4,49% 10 AL 33 Industrias manufactureras 41.733.149,90 11,21% 35 Suministro de energía eléctrica, gas, vapor y aire acondicionado. 41.570.840,77 11,17% 36 AL 39 Suministro de agua, acti. de saneamiento, gestión de residuos 4.914.317,04 1,32% 41 AL 43 Construcción 25.465.440,67 6,84% 45 AL 47 Comercio mayor y menor; reparación de vehículos de motor 15.992.651,04 4,30% 49 AL 53 Transporte y almacenamiento 13.697.413,20 3,68% 55 AL 56 Hostelería 2.631.077,08 0,71% 58 AL 63 Información y comunicaciones 60.496.992,40 16,26% 64 AL 66 Actividades financieras y de seguros 133.065.025,11 35,75% 68 Actividades inmobiliarias 8.127.157,34 2,18% 69 AL 75 Actividades profesionales, científicas y técnicas 2.963.921,10 0,80% 77 AL 82 Actividades administrativas y servicios auxiliares 1.490.953,20 0,40% 84 Administración pública y defensa; Seguridad Social 0,00 0,00% 85 Educación 402.801,48 0,11% 86 AL 88 Actividades sanitarias y de servicios sociales 395.164,33 0,11% 90 AL 93 Actividades artísticas, recreativas y de entretenimiento 1.252.216,85 0,34% 94 AL 96 Otros servicios 46.654,03 0,01% 97 AL 98 Actividades del hogar, empleadores de servicio doméstico 0,00 0,00% 99 Actividades de organizaciones y organismos extraterritoriales 0,60 0,00% TOTAL 372.170.162,66 Fuente: Registro de Inversiones Exteriores (RIE). Elaboración propia Como figura en la tabla, los sectores en los que más se concentra la inversión total en este período son: las actividades financieras y de seguros, las actividades de información y comunicación, las industrias manufactureras y, por último, las actividades de suministro de energía eléctrica, gas, vapor y aire acondicionado. El gráfico 4 muestra la variación porcentual que presentan estos cuatro sectores en el ciclo de estudio. 21 GRÁFICO 4. Evolución de los cuatro sectores más importantes (2006-2015) Fuente: Registro de Inversiones Exteriores (RIE). Elaboración propia Durante prácticamente todo el periodo de estudio, las actividades financieras han sido el principal sector de inversión de las empresas españolas en el exterior, cuyas cifras se corresponden en su mayoría a las dos entidades bancarias del país, Santander y BBVA. Para conseguir acceder a nuevos recursos, el Banco Santander realizó alianzas, adquisiciones e inversiones de filiales en el exterior. Se considera que este banco es uno de los mayores del mundo y tiene una presencia importante en América Latina. El sector de la información y comunicación, en el que destacan las telecomunicaciones, es el segundo con mayor concentración de inversión. En el año 2006 superaba a los flujos de inversión que realizaban las actividades financieras, aunque ya en los años siguientes su peso se vio debilitado, reduciéndose hasta alcanzar su mínimo (de este período) en 2008 con un 0,98% de las inversiones. En este sector, Telefónica es ampliamente considerada como una pionera y ha visto en el mercado latinoamericano una prioridad estratégica, región de la que provenían el 38% de los beneficios en 2008. Esta empresa ha recurrido a los concursos de licencias y privatizaciones para su expansión en distintas regiones. 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Actividades financieras y de seguros Información y comunicaciones Suministro de energía eléctrica, gas, vapor y aire acondicionado. Industrias manufactureras 22 En el sector eléctrico hay tres empresas que destacan por su proceso de internacionalización: Endesa, Iberdrola y Unión Fenosa. A día de hoy, Endesa opera en diez países de tres continentes y prácticamente la mitad de sus activos se encuentran fuera de España. La internacionalización de Endesa ha sido uno de los principales ejes estratégicos puestos en marcha por la compañía para convertirse en un referente empresarial en el marco de los fenómenos de globalización y consolidación corporativa que se viene desarrollando a escala mundial (Miranda Robredo, 2002). 4.3. DISTRIBUCIÓN POR COMUNIDAD AUTÓNOMA A continuación, intentaremos comprobar si ha habido modificaciones a lo largo de los años de estudio en la distribución de la IED emitida por las distintas comunidades autónomas. Para ello, la tabla 4 recoge el valor en miles de euros de las inversiones realizadas por cada una de las comunidades autónomas. TABLA 4. Flujos de inversión por CCAA (2006-2015) CC.AA. 2006-2008 2009-2011 2012-2015 TOTAL Aragón 664,498.21 408,152.07 328,781.75 1,401,432.03 Andalucía 2,095,186.19 1,973,974.45 2,689,104.08 6,758,264.72 Cantabria 31,003,072.68 11,039,984.89 8,691,913.25 50,734,970.82 Castilla-La Mancha 272,109.01 115,527.84 52,437.21 440,074.06 Castilla y León 594,671.41 323,376.16 437,523.48 1,355,571.05 Cataluña 20,015,983.86 7,356,105.60 13,123,321.15 40,495,410.61 Comunidad de Madrid 93,528,998.41 43,900,465.33 58,300,600.45 195,730,064.19 Comunidad Valenciana 3,695,289.89 3,859,086.47 917,127.31 8,471,503.67 Extremadura 146,265.36 4,286.71 3,512.42 154,064.49 Galicia 4,285,554.54 2,181,821.98 2,741,766.65 9,209,143.17 Islas Baleares 3,268,853.67 550,661.03 1,966,907.87 5,786,422.57 Islas Canarias 92,043.66 37,396.02 24,169.81 153,609.49 La Rioja 100,855.87 2,294.86 3,341.55 106,492.28 Navarra 178,912.06 67,321.48 128,170.98 374,404.52 País Vasco 36,007,899.22 8,863,106.65 2,928,957.04 47,799,962.91 Asturias 1,022,108.29 991,369.09 778,311.99 2,791,789.37 Región de Murcia 302,898.84 80,875.32 23,208.44 406,982.60 Fuente: Registro de Inversiones Exteriores (RIE). Elaboración propia 23 Entre todas las comunidades autónomas hay cuatro que destacan del resto: en primer lugar, se aprecia claramente como la Comunidad de Madrid es la comunidad que mayor nivel de inversión emite; el resto de puestos se disputan entre Cataluña, País Vasco y Cantabria, que van variando a lo largo del período. En el gráfico 5 se muestra la evolución de las comunidades autónomas que mayor inversión han realizado en el período 2006-2015. GRÁFICO 5. Comunidades Autónomas que mayor inversión realizan (2006-2015) Fuente: Registro de Inversiones Exteriores (RIE). Elaboración propia La Comunidad de Madrid es sede social de una buena parte de las grandes empresas, de ahí que sea la principal comunidad en invertir en el exterior. En el año 2006, en esta comunidad se concentraba el 72% de las inversiones realizadas por el país. Al año siguiente este valor se ve reducido prácticamente a la mitad, manteniéndose hasta el año 2010 que vuelve a concentrar casi el 70% de las inversiones. En los últimos años ha registrado leves variaciones, pero se ha mantenido constante prácticamente en este valor. Cabe destacar que las cuatro comunidades que se han mencionado (Comunidad de Madrid, Cataluña, País Vasco y Cantabria) concentran alrededor del 90% de las inversiones en todos los años de estudio. 0,00 5.000.000,00 10.000.000,00 15.000.000,00 20.000.000,00 25.000.000,00 30.000.000,00 35.000.000,00 40.000.000,00 45.000.000,00 50.000.000,00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Cantabria Cataluña Comunidad de Madrid País Vasco Galicia Andalucía Comunidad Valenciana 24 Por el contrario, las cuatro CCAA que menos inversión realizan durante este período son: La Rioja, Islas Canarias, Extremadura y Navarra. Como se aprecia en la tabla, casi todas las comunidades reducen su inversión en 2008 o 2009, pero después de este período no siguen una tendencia clara y presentan ciertas fluctuaciones a lo largo de los años. 5. MODELO EMPÍRICO Desde un punto de vista econométrico, resulta interesante realizar un análisis que intente aportar una explicación a los distintos determinantes de la IED. Han sido varios los autores que han realizado estudios de este tipo. Por ejemplo, en el trabajo de investigación de Jesús Mogrovejo (2005), “Factores determinantes de la inversión extranjera directa en algunos países de Latinoamérica”, utilizaron datos referidos a la inversión de diecinueve países latinoamericanos en distintos periodos de tiempo para crear un modelo de datos de panel en el que utilizaron variables explicativas como la población, el PIB, los salarios, el tipo de cambio, etc. También destacamos el modelo empírico que hizo Muñoz Guarasa (1999) en el que realiza un análisis empírico de los factores económicos españoles que han podido influir en la decisión de los extranjeros de emprender inversiones directas en España durante el período 1987-1995. Basándonos en estos trabajos, hemos querido realizar nuestro propio análisis a partir de los datos de IED procedente de España, recibida por 31 países desde 2007 hasta 2014, donde plantearemos un modelo de datos de panel. Para ello utilizaremos el paquete estadístico Eviews. 5.1. VARIABLES EXPLICATIVAS Las variables explicativas que inicialmente utilizaremos serán las siguientes: - Crecimiento del PIB. Tasa de crecimiento anual porcentual del PIB a precios de mercado en moneda local, a precios constantes. Se calcula sin hacer 25 deducciones por depreciación de bienes manufacturados o por agotamiento y degradación de recursos naturales. - Crecimiento de la población. Crecimiento demográfico (% anual). Corresponde a la tasa exponencial de aumento de la población a mediados de año. - Desempleo. Proporción de la población activa que no tiene trabajo pero que busca trabajo y está disponible para realizarlo. - Formación Bruta de Capital (% del PIB). La formación bruta de capital comprende los desembolsos en concepto de adiciones a los activos fijos de la economía más las variaciones netas en el nivel de los inventarios. - Exportaciones de bienes y servicios (% del PIB). Las exportaciones de bienes y servicios representan el valor de todos los bienes y demás servicios de mercado prestados al resto del mundo. - Importaciones de bienes y servicios (% del PIB). Las importaciones de bienes y servicios representan el valor de todos los bienes y otros servicios de mercado recibidos del resto del mundo - Inflación (% anual). La inflación medida por el índice de precios al consumidor refleja la variación porcentual anual en el costo para el consumidor medio de adquirir una canasta de bienes y servicios que puede ser fija o variable a intervalos determinados, por ejemplo, anualmente. Por lo general se utiliza la fórmula de Laspeyres. - IED enviada (en miles de euros). Flujos de inversión realizada por los países en el período de estudio. Los datos de las variables de IED han sido recopilados del Registro de Inversiones Exteriores (RIE), mientras que el resto de variables explicativas han sido recabadas de la base de datos del Banco Mundial. Como hemos explicado anteriormente, la mayoría de las variables utilizadas están en términos porcentuales, por lo que tendremos que relativizar las que no estén, es 32 FIGURA 8. Estimación modelo de efectos aleatorios Fuente: Elaboración propia Si realizamos el test de Hausman (figura 9), vemos que el p-valor es menor que 0,05 lo que lleva a confirmar que la hipótesis de que los efectos individuales están incorrelacionados con las variables explicativas debe ser rechazada. FIGURA 9. Test de Hausman Fuente: Elaboración propia 33 Llegamos así a la conclusión de que el mejor ajuste de panel es que considera efectos fijos de sección cruzada de países y de tiempo, cuyas estimaciones de efectos fijos por países y por tiempo se pueden ver en la figura 10. FIGURA 10. Efectos fijos países y tiempo Fuente: Elaboración propia Como podemos ver, los efectos fijos de los países tienen signo positivo y negativo dependiendo del país que sea. Sin embargo, en los efectos fijos del período están diferenciados: el año 2007, año en el que todavía la crisis no se había desarrollado, el signo que presentan para las inversiones es positivo, ya para los años siguientes el signo es negativo, dejando claro que la variable endógena si se ha visto afectada por este suceso. 34 5.4. INTERPRETACIÓN DE RESULTADOS Una vez definida la metodología que se utilizará para estimar el modelo y, una vez hecha la estimación, procederemos a interpretar los resultados. Según los valores que se muestran en las figuras 6 y 10, la ecuación del modelo de efectos fijos ajustado es la siguiente: log(𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛𝑟𝑒𝑐𝑖𝑏𝑖𝑑𝑎) = 6.7717 − 0.035384 · 𝐷𝑒𝑠𝑒𝑚𝑝𝑙𝑒𝑜 + 0.047903 · 𝐸𝑥𝑝𝑜𝑟𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 − 0.059143 · 𝐶𝑟𝑒𝑐𝑃𝐼𝐵 + 0.147923 · 𝐹𝐵𝐾 + 0.058007 ·log(𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑛𝑣𝑖𝑎𝑑𝑎)+ ⁡⁡0.067 · 𝑑𝐴𝑙𝑒𝑚𝑎𝑛𝑖𝑎 + 2.21 · 𝑑𝐴𝑟𝑔𝑒𝑛𝑡𝑖𝑛𝑎 + ⋯ + 0.97 · 𝐹2007 − 0.046 · 𝐹2008 + ⋯ − 0.15 · 𝐹2015 Tenemos que tener en cuenta que 𝑑𝑖= 1 para el país i y 0 para el resto, al igual que 𝐹𝑡= 1 para la observación del año t y 0 para el resto. De esta forma, si queremos interpretar los resultados para Alemania en el año 2008 vemos que: - Ante un incremento de un 1% en el desempleo, se produce una reducción del 3,5% en la inversión recibida. - Ante un incremento de un 1% en las exportaciones, se produce un aumento del 4,7% en la inversión recibida. - Ante un incremento de un 1% en el crecimiento del PIB, se produce una reducción del 5,9% en la inversión. - Ante un incremento de un 1% en el factor bruto del capital, se produce un aumento del 14,79% en la variable endógena. - Ante un incremento de un 1% en la inversión enviada, se produce un incremento del 0.05% en la inversión. - Si la observación pertenece a Alemania, se producirá un incremento del 6,7% en la inversión enviada. - En el caso de referirse al período 2008, se producirá una reducción del 4,6%. Lo mismo podremos hacer con los 31 países y combinarlos con los períodos para poder interpretar los resultados. 35 6. CONCLUSIONES Este trabajo ha querido estudiar el papel que tiene la inversión extranjera directa española en el mundo desde diferentes perspectivas. Una vez realizado este estudio se ha llegado a las siguientes conclusiones: 1. Existen numerosas teorías que intentan estudiar el comportamiento de los flujos de inversión entre países, aunque la más utilizada es el paradigma ecléctico que intenta explicar estos movimientos a través de tres ventajas: localización, internacionalización y propiedad. 2. Realizando un análisis geográfico de las principales regiones receptoras de inversión española destacan países europeos como son Reino Unido, Países Bajos, Italia y Francia. El papel que tienen los países que conforman América Latina es clave para la internacionalización de la empresa española que, a pesar de estar atravesando una crisis económica, los flujos de inversión no presentaron grandes variaciones. 3. Los sectores que mayor inversión española reciben son: las actividades financieras y de seguros, las actividades de información y comunicación, las industrias manufactureras y, por último, las actividades de suministro de energía eléctrica, gas, vapor y aire acondicionado. El lugar principal que tienen las actividades financieras en esta clasificación se debe principalmente a entidades bancarias como son el Banco Santander o el BBVA, que han tenido un gran proceso de internacionalización y tienen una gran presencia en varios países, sobre todo en América del Sur. En los otros sectores cabe destacar empresas como Endesa o Telefónica. 4. A su vez, la comunidad autónoma de la que sale la mayor parte de la inversión que realiza nuestro país es la Comunidad de Madrid, que como hemos explicado es sede social de una gran cantidad de empresas y que presentan un gran tamaño. Se ha disminuido en gran parte el nivel de inversión emitido a consecuencia de la crisis, pero no ha tardado mucho tiempo en situarse en una posición parecida a la que se encontraba en los años anteriores. 5. Hay que destacar que en este tema no sólo se han realizado estudios teóricos sino empíricos. En nuestro caso hemos intentado buscar algunos 36 determinantes que expliquen la inversión, encontrando varios resultados a nivel econométrico. La crisis internacional de 2008 fue un duro golpe para la economía de España y de otros muchos países. Se vio afectada, entre otras, las relaciones comerciales entre los países que vieron como los niveles de inversión se debilitaban en los primeros años. Por suerte, como hemos visto, estos flujos de inversión han vuelto a colocarse en la posición en la que estaban antes de 2008. 37 7. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS Banco de España. (2013). La evolución de la inversión directa española en América Latina. Boletín Económico de Julio de 2013. 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Recuperado de http://www.comercio.gob.es/esES/inversiones-exteriores/informes/posicion-inversiondirecta/Paginas/detalle-posicion-inversion-directa.aspx 39 Dirección general de Comercio e Inversiones. (2011). Posición de la inversión exterior directa 2011. Recuperado de http://www.comercio.gob.es/esES/inversiones-exteriores/informes/posicion-inversiondirecta/Paginas/detalle-posicion-inversion-directa.aspx Dirección general de Comercio e Inversiones. (2012). Posición de la inversión exterior directa 2012. Recuperado de http://www.comercio.gob.es/esES/inversiones-exteriores/informes/posicion-inversiondirecta/Paginas/detalle-posicion-inversion-directa.aspx