Análisis de la rentabilidad económica- financiera en empresas del IBEX-35: caso de estudio Repsol S.A.

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD Análisis de la Rentabilidad Económica- Financiera en Empresas del IBEX-35. Caso de Estudio Repsol S.A. Trabajo Fin de Grado presentado por José Manuel Salas Maya, siendo la tutora del mismo, Dra. María del Roco Martínez Torres. Vº. Bº. De la tutora: Alumno: Dra. María del Rocío Martínez Torres D. José Manuel Salas Maya Sevilla. Mayo de 2019 GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS TRABAJO FIN DE GRADO CURSO ACADÉMICO [2018-2019] TÍTULO: ANLISIS DE LA RENTABILIDAD ECONMICA-FINANCIERA EN EMPRESAS DEL IBEX-35. CASO DE ESTUDIO: REPSOL AUTOR: D. JOSÉ MANUEL SALAS MAYA TUTOR: DRA. MARA DEL ROCO MARTNEZ TORRES DEPARTAMENTO: ADMINISTRACIN DE EMPRESAS Y MARKETING ÁREA DE CONOCIMIENTO: ORGANIZACIN DE EMPRESAS RESUMEN: En este trabajo se realiza un análisis económico financiero de una empresa del Ibex- 35, hemos elegido Repsol por la importancia del sector de las energías en la economía. Se realizará un análisis económico y financiero del mismo. Para ello, haremos un análisis vertical y horizontal y posteriormente calcularemos las ratios separándolas en tres bloques que son: liquidez, solvencia y resultado. Nuestro trabajo permitirá conocer la evolución de la empresa Repsol en los últimos cinco años que puede ayudar a los grupos de interés a tomar las mejores decisiones y permitirá conocer con más profundidad dicha empresa. PALABRAS CLAVE: Ratio; Repsol; Cuentas Anuales Salas Maya, José Manuel 2 TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 1 ÍNDICE CAPÍTULO 1: INTRODUCCIÓN ................................................................................... 3 1.1 OBJETIVO GENERAL ........................................................................................ 3 1.2 OBJETIVO ESPECÍFICO .................................................................................... 4 1.3 OBJETIVO DE IMPACTO ................................................................................... 4 1.4 ESTRUCTURA DEL TRABAJO .......................................................................... 4 CAPÍTULO 2: MARCO TEÓRICO................................................................................. 7 2.1 SISTEMAS DE LA EMPRESA ............................................................................ 7 2.1.1 Enfoque pragmático ..................................................................................... 7 2.1.2 Enfoque por niveles ...................................................................................... 7 2.1.3 Enfoque por procesos .................................................................................. 8 2.1.4 Enfoque por agrupaciones ........................................................................... 8 2.1.5 Enfoque tradicional de estudio ..................................................................... 9 2.2 FUNCIÓN DEL SUBSISTEMA DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN .................... 9 2.3 CÓMO ANALIZAR FINANCIERAMENTE UNA EMPRESA ............................... 11 2.4 RATIOS ............................................................................................................ 11 2.4.1 Análisis de la liquidez ................................................................................. 12 2.4.2 Análisis de la solvencia .............................................................................. 13 2.4.3 Análisis del resultado ................................................................................. 15 CAPÍTULO 3: CASO DE ESTUDIO ............................................................................ 17 CAPÍTULO 4: METODOLOGÍA .................................................................................. 21 4.1 CAPTURA DE DATOS ...................................................................................... 21 4.2 ANÁLISIS DE DATOS ....................................................................................... 21 CAPÍTULO 5: RESULTADOS Y DISCUSIÓN ............................................................. 23 5.1 CAPTACIÓN DE DATOS .................................................................................. 23 5.1.1 Análisis vertical y horizontal ....................................................................... 23 5.1.2 Análisis de la liquidez ................................................................................. 26 5.1.3 Análisis de la solvencia .............................................................................. 30 5.1.4 Análisis del resultado ................................................................................. 35 CAPÍTULO 6: CONCLUSIONES................................................................................. 41 6.1 CONCLUSIONES ............................................................................................. 41 6.2 LIMITACIONES ................................................................................................. 41 6.3 ESTUDIOS FUTUROS ..................................................................................... 42 Bibliografía .................................................................................................................. 43 TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 3 CAPÍTULO 1: INTRODUCCIÓN Las cuentas anuales de una entidad son de interés para todas las personas que de una forma directa o indirecta interactúan con la empresa. Estos que se relacionan con la empresa son los llamados stakeholders o grupos de interés. Pueden ser externos (clientes, administración pública, proveedores, etc.) o internos (empleados o gerentes). Estos últimos son los encargados de la creación de los estados financieros de una entidad. La información de las cuentas anuales la utilizan los grupos de interés externos para tomar decisiones sobre la empresa que están analizando o sobre el sector de actividad en el que ésta trabaja. Por ejemplo, ayuda a tomar decisiones sobre inversiones, préstamos u otras cuestiones relacionadas con la empresa. La información de las cuentas anuales también la utilizan los grupos de interés internos ya que necesitan la información económica y financiera actual y pasada de la empresa para ayudar a la toma de decisiones en el futuro. Además, ayuda a detectar las deficiencias, así como tomar medidas preventivas para posibles problemas. El análisis también ayuda a comparar una empresa con el resto del sector para saber su posición y poder ser más competitiva. Nuestro Trabajo de Fin de grado consiste en el análisis económico financiero de la empresa Repsol, una empresa que cotiza en Ibex 35. Para ello vamos a utilizar las cuentas anuales de Repsol en los últimos años. Esta es una multinacional energética y petroquímica con sede en Madrid y Barcelona. Dedicada principalmente a la producción y servicios de energía como el refino, el suministro a vehículos en estaciones de servicios o las energías emergentes. Además, analizaremos su posición y la compararemos con el sector en el que trabaja. Para realizar el análisis financiero utilizaremos las cuentas anuales de los años 2014, 2015, 2016, 2017 y 2018, haremos un análisis vertical y horizontal, calcularemos las ratios y realizaremos un análisis de estos. El análisis de las cuentas anuales lo vamos a realizar por que no toda la información que aparece en los estados financieros es real o una verdad inamovible, sino que puede contener errores o no ser vista desde un punto de vista dinámico debido a que la mayor parte de los estados financieros se reflejan desde una perspectiva estática como por ejemplo el balance de situación. Además, nuestro trabajo puede tener una influencia en los stakeholders que hemos mencionado anteriormente ya que estos podrán ver los estados financieros de la entidad desde una óptica diferente por que analizaremos la información a través de ratios, las cuales explicaremos y veremos su influencia con respecto al total de las cuentas. 1.1 OBJETIVO GENERAL En este trabajo de fin de grado vamos a realizar el análisis económico financiero de la empresa Repsol. Para ello vamos a utilizar todos los conocimientos y habilidades adquiridos durante la realización del grado en Finanzas y Contabilidad como ratios y diferentes tipos de análisis para conocer más a fondo las fortalezas de la empresa Salas Maya, José Manuel 4 Repsol, debido a su importancia en el ámbito empresarial de España por ser una empresa que cotiza en una bolsa de valores como es el Ibex 35 y por ser una empresa de gran prestigio global. Pero también podremos analizar sus debilidades con su competencia en el sector. También hemos elegido una empresa del Ibex 35 por la facilidad de encontrar sus cuentas anuales ya que al ser una empresa cotizada tiene la obligación de publicar los estados financieros de forma pública en su web. 1.2 OBJETIVO ESPECÍFICO Como hemos mencionado anteriormente, en este trabajo vamos a analizar financieramente las cuentas anuales de la empresa Repsol comenzando con los conceptos generales, es decir, comentando las cuentas más importantes que tiene esta empresa y seguir con los objetivos más específicos pero que no serán menos importantes como pueden ser el comportamiento de las masas patrimoniales más importantes o la medición de la rentabilidad a través de los resultados para ver la realidad financiera de la empresa en el presente y poder sacar una conclusión de su evolución en el futuro. También haremos un análisis de la liquidez y la solvencia de Repsol a través de ratios. Pasaremos a nombrar alguno de los objetivos de este trabajo: • Estudiar la información financiera de la empresa. • Comparar la situación económica financiera de los últimos 5 años • Comparar la situación de la empresa con la del sector de actividad. • Especificar las posibles soluciones a aquellos problemas que posiblemente podamos detectar en las cuentas de la empresa. 1.3 OBJETIVO DE IMPACTO Nuestro trabajo puede tener una influencia en los stakeholders que hemos mencionado anteriormente ya que estos podrán ver los estados financieros de la entidad desde una óptica diferente porque analizaremos la información a través de ratios los cuales explicaremos y veremos su influencia con respecto al total de las cuentas. Además, estos se podrán formar juicios útiles que puedan influir en sus decisiones con respecto a la empresa analizada, al objeto de reducir la incertidumbre a la que se encuentran expuestos. En conclusión, intentaremos dar claridad a las dos variables principales que afectan a los agentes que hay alrededor de Repsol que son la rentabilidad y el riesgo. Además, queremos conocer la compañía Repsol mucho más allá de la percepción que tenemos como clientes. 1.4 ESTRUCTURA DEL TRABAJO En el capítulo 1 hemos realizado una introducción de lo que haremos a lo largo de este trabajo. Posteriormente, en el capítulo 2 daremos paso a la explicación del marco teórico en el que hablaremos sobre cuáles serán las teorías que utilizaremos durante el desarrollo del trabajo. En el capítulo 3 que titularemos caso de estudio, explicaremos como ha sido la evolución de Repsol en los últimos años y su campo de actividad. El capítulo 4 trataremos la metodología, aquí hablaremos sobre las fuentes de las que sacaremos los datos que van a ser analizados y cuáles son las ratios que utilizaremos para realizar en análisis. En el capítulo 5 iremos calculando cada partida y TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 5 la vamos a ir discutiendo para saber por que han cambiado los valores con el paso de los años y si dichos cambios son significativos. Por último, en el capítulo 6 sacaremos unas conclusiones de este trabajo y hablaremos sobre unas posibles líneas futuras de estudio. Salas Maya, José Manuel 12 ``Denominado también razón o relación, una ratio es el cociente de dos cuentas, masas o magnitudes determinadas tomadas de cualquiera de los Estados Financiero.´´ (Miralles & Sánchez, 2017) El análisis de las ratios es la herramienta más utilizada tradicionalmente para la interpretación y evaluación de los estados financieros. Por ello, constituyen una importante herramienta para el análisis. Nosotros vamos a utilizar tres grandes grupos que dividimos en análisis de la liquidez, análisis de la solvencia y análisis del resultado, dentro de esto pasamos a explicar las ratios que estudiaremos. 2.4.1 Análisis de la liquidez El principal objetivo que tiene el análisis de la liquidez es observar la capacidad que tiene la empresa de atender sus compromisos de pago en el corto plazo, para ello la empresa debe tener suficientes activos corrientes para poder liquidar los pasivos corrientes. Destacamos: • Fondo de maniobra o capital corriente (FM). Es el componente central de la liquidez de la empresa. 𝐹𝑜𝑛𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑛𝑖𝑜𝑏𝑟𝑎=𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝐹𝑜𝑛𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑛𝑖𝑜𝑏𝑟𝑎=𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 + 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 −𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 El resultado óptimo debe ser positivo para que los activos a corto plazo que tiene la empresa puedan cubrir la totalidad de las deudas a corto plazo que tiene la empresa. • Rotación (Rot). Con esta ratio analizaremos la rotación del ciclo productivo de la empresa, es decir, el número de veces que rotamos la existencia media desde la adquisición de las materias primas hasta el cobro a clientes. 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛=𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑒𝑗𝑒𝑟𝑐𝑖𝑐𝑖𝑜 𝐹𝑜𝑛𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 El resultado indica el número de veces que durante un tiempo, de forma general utilizaremos un año, en renovar la existencia media. • Ratio corriente o de solvencia a corto plazo (RC). Indica la capacidad de la empresa para generar, con los cobros realizables a corto plazo, recursos líquidos suficientes para atender a sus compromisos de pago registrados en el pasivo corriente. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒= 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 Cuanto mayor sea su valor, mejor será la liquidez de la empresa. • Ratio prueba ácida (RPA). También denominado ratio quick. La información que nos da es el grado de cobertura del pasivo corriente mediante las disponibilidades, sin necesidad de proceder a la venta de las existencias y activos no corrientes en proceso de venta. TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 13 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑝𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 á𝑐𝑖𝑑𝑎 =𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 El resultado que podríamos esperar como óptimo estaría en torno a 1 y esto significaría que la empresa no tendría problemas de liquidez al tener suficiente efectivo y derechos de cobro para hacer frente a las deudas a corto plazo. Al igual que en el ratio corriente, cuanto mayor sea su valor, mejor será la liquidez de la empresa. • Ratio de tesorería o de liquidez inmediata (RT). Esta ratio nos indica cuál es la capacidad que tiene de respuesta la empresa para atender los compromisos de pago, es decir, las deudas a corto plazo que se producen durante el ciclo productivo. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑡𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎 =𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑦 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑎𝑙 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 Esta ratio puede mostrar valores reducidos en aquellas empresas con una buena política de gestión de tesorería. 2.4.2 Análisis de la solvencia El análisis de la solvencia lo que intenta es evaluar la situación financiera de la empresa analizando si con su patrimonio es posible cancelar las deudas a largo plazo, es decir, el pasivo no corriente. Esto es un análisis a largo plazo de la situación de la empresa, mientras anteriormente el análisis de la liquidez tenía una perspectiva de corto plazo. Las ratios que analizaremos en este apartado serán las siguientes: • Ratio de garantía o distancia a la quiebra (RG). Esta ratio nos indica cuál es la capacidad de la empresa para que con todo el activo que tiene, ser capaz de cancelar todos sus deudas, pasivos. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑔𝑎𝑟𝑎𝑛𝑡í𝑎= 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 Si alcanza un valor superior a 1, significa que la empresa puede devolver el total de sus deudas que tiene frente a terceros. • Ratio de autonomía financiera (RAF). Esta ratio mide la independencia financiera que tiene la empresa, dicho de otro modo, intenta saber la procedencia de los recursos financieros que utiliza. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑎𝑢𝑡𝑜𝑛𝑜𝑚í𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎=𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 Si el resultado nos presta un valor alto, significa que la empresa tiene relativamente poca deuda, por lo tanto, será más fácil buscar financiación ya que los prestamistas no serán muy exigentes. Por el contrario, si el resultado nos presta un valor bajo significa que la empresa tiene un alto endeudamiento y será percibido como un alto riesgo de impago. Son muchos los ratio que pretenden medir la garantía y solidez como: • Ratio de firmeza o consistencia (Rfmz). Salas Maya, José Manuel 14 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑓𝑖𝑟𝑚𝑒𝑧𝑎 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 • Ratio de solidez (RS). 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑙𝑖𝑑𝑒𝑧= 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 • Ratio de estabilidad o de cobertura del inmovilizado (REst). 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑠𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 =𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 + 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 Estas tres ratios pretenden medir la solvencia de la empresa desde el punto de vista de su fortaleza, esta fortaleza es medida a través del activo no corriente que al ser a largo plazo quiere cubrir las deudas o el patrimonio neto. Por lo tanto, para el resultado no miramos solo que estas ratios sean altas si no que haya un equilibrio entre la autofinanciación, es decir, la capacidad que tiene la empresa de financiarse a través de sus activos y la financiación externa. Encontrado un equilibrio entre estos la empresa obtendrá una mayor rentabilidad. • Ratio de endeudamiento (REnd). Esta ratio es un indicador del grado de deuda de la empresa. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜=𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒+ 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 Un resultado alto significa una mayor probabilidad de insolvencia. Aunque tampoco es recomendable un valor demasiado bajo ya que la empresa tiene que tener un equilibrio entre financiación propia y ajena para una mayor rentabilidad como acabamos de explicar con las anteriores ratios. • Ratio de endeudamiento bancario (REndB). Para un mayor grado de detalle de la ratio de endeudamiento podemos utilizar este descomponiendo las deudas de la empresa. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑏𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟𝑖𝑜=𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎𝑠 𝑏𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 Mientras menor sea el valor de esta ratio, menos endeudamiento tendrá de las entidades de crédito, lo que se puede ver de forma positiva por los inversores. • Ratios de cobertura de intereses (RCI). Es importante a la hora de pedir financiación ya que un alto endeudamiento hace que los posibles beneficios de la empresa se lo lleven los acreedores en forma de intereses de deudas. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠=𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 El valor óptimo de esta ratio debe ser bajo ya que indicaría que la empresa no tiene un alto gasto por intereses que puede mermar la rentabilidad. TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 15 2.4.3 Análisis del resultado Con el análisis de la rentabilidad lo que intentamos hacer es evaluar la capacidad que tiene la empresa para generar beneficios en el futuro ya que de ello depende la supervivencia de la empresa. Está relacionado con el análisis anterior ya que si la empresa no presenta un buen nivel de rentabilidad tendrá problemas de liquidez y solvencia. Pero además es de gran importancia el análisis del resultado para los agentes con los que se relaciona la empresa. Para poder calcular la rentabilidad de un ejercicio debemos empezar calculando el beneficio bruto o BAIT. Este resultado solo depende de la estructura económica de la empresa, pero no depende de la estructura financiera ya que el resultado bruto se calcula por diferencia entre los ingresos de explotación y los gastos de explotación. 𝐵𝐴𝐼𝑇=𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 − 𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 Así, tenemos que el beneficio antes de impuestos es el BAT, este es el que queda antes de la empresa hacer frente al pago del impuesto sobre el beneficio. Al hacer frente al pago del impuesto correspondiente, lo que queda se conoce como beneficio neto., el cálculo es: 𝐵𝑁 =𝐵𝐴𝐼𝑇−(𝐼+𝑇) Existen principalmente dos parámetros con los que vamos a estudiar la rentabilidad: • Rentabilidad económica (RE). Con esta ratio intentamos comparar la rentabilidad de la empresa antes de descontar la retribución de los recursos utilizados y el impuesto sobre el beneficio, con las inversiones reales utilizadas en su obtención. 𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑒𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑎= 𝐵𝐴𝐼𝑇 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 El valor debe ser bastante grande ya que con esa ganancia aún se debe retribuir a los accionistas y la deuda. La rentabilidad económica es además un parámetro de la eficiencia operativa por lo que lo podemos descomponer en dos parte que son el margen sobre ventas (ROS) y la rotación de los activos total (ROT). ▪ Margen sobre ventas (ROS). Mide el beneficio bruto de explotación obtenido por cada unidad monetaria ingresada por ventas. 𝑅𝑂𝑆=( 𝐵𝐴𝐼𝑇 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠)∗100 ``La va para incrementar este margen puede venir derivado de un aumento del precio de venta de los productos o servicios o por la reducción de costes´´ (Miralles & Sánchez, 2017) Rotación de los activos total (ROT). Este expresa el volumen de ventas por cada unidad monetaria invertida en el activo total de la empresa. Salas Maya, José Manuel 16 𝑅𝑂𝑇 = 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 ``Un aumento de la rotación indicaría un incremento de las ventas por encima del aumento de los activos, o también una disminución de los mismos por encima de la disminución de las ventas´´. (Miralles & Sánchez, 2017) • Rentabilidad financiera (RF). Esta ratio hace referencia a la rentabilidad que le queda a los accionistas. Es una de la renta que le corresponde a cada propietario según el capital que este tenga aportado en la empresa. 𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎=(𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑒𝑗𝑒𝑟𝑐𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 )∗100 Si la rentabilidad financiera fuese menos a 1, esto nos indicaría que la empresa no es rentable por una mala política de financiación. TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 17 CAPÍTULO 3: CASO DE ESTUDIO En este apartado de nuestro trabajo de fin de grado vamos a hacer una descripción de la empresa objeto de estudio. Como ya hemos comentado anteriormente será Repsol por ser una compañía líder en el sector de las energías. Se creó como grupo CAMPSA en 1927, una sociedad mixta cuyo objetivo era administrar el monopolio de petróleos. En plenas negociaciones para la entrada de España a la Unión Europea, surge el Grupo Repsol. La decisión de utilizar el nombre de Repsol, la marca de lubricantes comercializada por REPESA, se debe a la notoriedad y fácil pronunciación en diferentes idiomas. Todas sus líneas de negocio están presentes en España: exploración y producción, refino, química, estaciones de servicio, lubricantes, GLP y comercialización de otros productos especializados, es decir, están integradas en todas las cadenas de valor. Además impulsan iniciativas relacionadas con nuevas formas de producción de energía. Actualmente es una empresa líder en España pero además es una empresa con una gran reputación a nivel mundial. Sus objetivos son la eficiencia y la optimización de recursos, para ello hacen grandes inversiones en I+D+i ya que es un departamento clave para la evolución del negocio. Con respecto a su misión es ser una compañía energética comprometida con un mundo sostenible. Su visión es ser una compañía energética global, que basada en la innovación, la eficiencia y el respeto, crea valor de manera sostenible para el progreso de la sociedad. En cuanto a su valor, actúan de forma responsable intentando que todas y cada una de las actuaciones de las personas que forman Repsol construyan el presente y el futuro de la compañía. Para ello, forman a sus empleados en los valores que deben regir su conducta, y comunican todas sus actuaciones de forma veraz, clara y contrastable. Su plan estratégico se diseñó en 2016. En 2018, Repsol actualizó su plan estratégico hasta 2020 en el que pretende un crecimiento de la compañía. Entre 2018 y 2020, Repsol prevé invertir 15.000 millones de euros, repartidos en un 53% en su negocio de Upstream (Exploración y Producción) y en un 45% en Downstream (Refino, Química, Marketing, Lubricantes, Trading, GLP, Gas & Power) y en activos de bajas emisiones de CO2. (Repsol, www.Repsol.es, 2017) Repsol opera en los siguientes segmentos de negocios: • Exploración y Producción (E&P) o upstream, este es el negocio en el que desarrollan las actividades de explotación y producción de petróleo y gas natural. • Downstream, este trabaja con las actividades de refino y comercialización de productos petrolíferos, productos químicos y gases licuados del petróleo (GLP). Salas Maya, José Manuel 18 • Gas Natural24, esta trata sobre la generación eléctrica de gas. Repsol posee una participación estratégica en el Grupo Gas Natural Fenosa. • Nuevas Energías, esta área permite identificar nuevas oportunidades para la empresa en ámbitos como la bioenergía y las energías renovables. Con respecto al sector de actividad en el que trabaja Repsol, este está formado por un conjunto de empresas que se encargan de la exploración, extracción del crudo, refinería, transporte a través de buques petroleros y oleoductos, y comercialización de combustibles y gasolina extraídos del petróleo. Vamos a explicar qué es el petróleo y como se obtiene, el petróleo es un combustible natural que se obtiene a partir de una mezcla mineral. En esta intervienen hidrocarburos y otros compuestos que contienen oxígeno, nitrógeno, azufre y parte de determinados metales. El petróleo se utiliza principalmente para combustibles aunque en general cada vez es más habitual en la industria química. Además, debemos señalar que el petróleo es un bien finito y por lo tanto se agotará en un más o menos años por lo que es importante buscar nuevas vías de investigación para encontrar nuevas fuentes de energía. Las empresas dedicadas al sector del petróleo no tienen fácil saber el resultado del negocio ya que puede acabar en grandes pérdidas debido a que al buscar este combustible natural, no siempre el resultado es tan positivo como se esperaba. En algunas ocasiones el Estado presta ayudas a estas empresas cobrando un precio bajo para que estas puedan hacer uso de los terrenos en los que tienen que hacer excavaciones en búsqueda de resultados, es decir, le dan el derecho de hacer uso de la explotación. Con respecto al sector en el que trabaja Repsol, en España, el problema que hay es que sobra gasolina que hay que exportar necesariamente y tenemos que importar destilados medios por que somos deficitarios. Este también es un problema que tiene la Unión Europea. ``Los comportamientos de oferta y demanda en Europa forman parte del comercio internacional, dada la facilidad para el transporte de los productos petrolíferos. ´´ (Petrolíferos, 2010) Algunos estudios han desvelado que el nivel de transparencia en cuanto a subvenciones a los combustibles fósiles en muy pobre en España en comparación con otros países de la Unión Europea. Según un estudio de Climate Action Network Europe, en los últimos años no se han identificado ayudas estatales a la producción o consumo de combustibles fósiles a través de las empresas públicas españolas. ``Las ayudas publicas a la generación de la electricidad no renovable, por un lado, y su distribución y transmisión, por otro, valían €665 millones y €1,6 mil millones respectivamente (Parlamento Europeo, 2017a). No obstante, dado el bajo grado de transparencia en la rendición de cuentas de las finanzas publicas en España, no ha sido posible identificar qu proporción corresponde a infraestructuras de combustibles fósiles.´´ (Runkel, 2017) Con respecto al precio del petróleo, tenemos que decir que este es un mercado en el que cambian los precios continuamente prácticamente en tiempo real debido a la actividad de trading. Esta es una industria cíclica, es decir, varía con mucha facilidad, TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 19 tiene márgenes reducidos pero es compensado por un alto volumen de transacciones. La optimización de costes es muy importante para que las empresas sobrevivan. La actividad sobre el petróleo es muy importante para la economía en Europa en general, pero particularmente en España ya que Repsol cuenta con un total de 25.000 empleados propios en todo el mundo pero la mayor parte se encuentran en España y son 17316 el número de empleados en este país, gran parte en su amplia red de estaciones de servicio con las que cuenta. Eso repercute en el PIB de nuestro país. En España, las principales empresas de refinería y distribución de petróleo son Repsol, Cepsa y BP. Además, la Unión Europea ya ha llegado a un acuerdo para reducir las emisiones de CO2 que tienen efectos perjudiciales sobre el planeta y provienen de algunas combustiones como las de los combustibles fósiles. Fuente: Agencia Europea del Medio Ambiente, 2018. Salas Maya, José Manuel 20 TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 21 CAPÍTULO 4: METODOLOGÍA En este apartado hablaremos de dónde sacamos los datos, es decir, cuáles son nuestras fuentes, cómo voy a analizar los datos que obtengo además de qué ratios voy a utilizar de los que ya hemos comentado anteriormente en el marco teórico. 4.1 CAPTURA DE DATOS En primer lugar, vamos a realizar una breve introducción de los datos más importantes de la empresa en el que nos fijaremos en las grandes masas patrimoniales que son más importantes y que podemos ver con más facilidad. Posteriormente, vamos a realizar el análisis financiero a través de los ratios comentados anteriormente que nos darán unos resultados individualizados que iremos comentando. Este análisis lo realizaremos para 2018, 2017, 2016, 2015 y 2014. Los datos para realizar el análisis financiero los extraeremos de las cuentas anuales e informe de auditoria de Repsol. Esta información es pública ya que la empresa está obligada a ello por ser una empresa cotizada en el Ibex 35. Existen muchas formas de obtener los mencionados datos como por ejemplo las páginas web o los manuales relacionados con el análisis económico financiero. Nosotros usaremos principalmente estas dos fuentes. Como web principal utilizaremos la web de la cnmv (www.cnmv.es) ya que de aquí obtendremos las cuentas anuales de los últimos años que necesitaremos para el cálculo de los ratios. Igualmente los datos contables se pueden obtener de SABI (Sistema de Análisis de Balances Ibéricos). Esta es una plataforma de análisis financiero con información de empresas de España y Portugal con la que podemos filtrar por empresa para buscar nuestra información de Repsol pero también por sector para hacer una comparación lo más exhaustiva posible. También utilizaremos como principal recurso las cuentas anuales e informas de gestión que obtendremos de la web de Repsol. Posteriormente, introduciremos en excel todos los datos que serán necesarios para calcular la información que vamos a analizar en nuestro trabajo y haremos las tablas que nos servirán de guía en nuestros resultados para ir comentándolos. 4.2 ANÁLISIS DE DATOS Una vez tengamos los datos que necesitamos para hacer nuestro análisis económico financiero de la empresa procederemos a descomponer esos datos para que no sean más fácil comprenderlos y poder estudiarlos. Para estudiar esos datos primero realizaremos un análisis vertical y horizontal para entender mejor las masas patrimoniales de la empresa y después utilizaremos las diferentes fórmulas que hemos explicado anteriormente y que ahora vamos a enumerar: • Ratios de liquidez o Fondo de maniobra o Ratio corriente o Ratio de prueba ácida o Ratio de tesorería Salas Maya, José Manuel 28 Gráfico 5.2. Ratio corriente. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) En general, esta ratio nos indica que cuanto mayor es el resultado, mayor es la liquidez de la empresa ya que existen más activos corrientes que pasivos corrientes. A priori, no es conveniente que el valor sea demasiado elevado ya que de ser así podría afectar a la rentabilidad de la empresa por que habría un exceso de activos corrientes que estarían ociosos y sin generar rentabilidad. En 2014, la ratio corriente tuvo un valor muy elevado debido a las inversiones que Repsol tenía a corto plazo en empresas del grupo y también por que tenía una gran cantidad de efectivo que no producía rentabilidad. Durante 2015 Repsol revertió la situación en la que tenía los recursos ociosos y el ratio alcanzó un valor de 1,31 que en principio es positivo. Posteriormente, en los dos siguientes años vuelve a crecer el valor del ratio, superando el valor de 3 durante 2016 y 2017 y vuelve a ser por un crecimiento en las inversiones en empresas del grupo a corto plazo que se sitúan en el activo corriente. Por último, en 2018 vuelve a un valor más positivo de 1,11 en el que la cantidad de activo corriente es muy parecida a la de pasivo corriente lo que hace que tenga la empresa una estabilidad financiera. • Ratio prueba ácida. Con esta ratio queremos medir la capacidad de pago que tiene la empresa. La empresa debe garantizar que se pueden realizar todos los pagos sin recurrir a financiación extraordinaria con un coste explícito mayor para la empresa. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑝𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 á𝑐𝑖𝑑𝑎 =𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 2018 2017 2016 2015 2014 TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 29 Años 2018 2017 2016 2015 2014 Ratio Prueba Ácida 1,11 3,20 3,61 1,31 5,58 Tabla 5.6. Datos relevantes sobre Repsol. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) Gráfico 5.3. Ratio prueba ácida. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) Comenzamos explicando su significado en 2014 cuando por cada euro que la empresa tiene que pagar, tiene 5,58 euros para pagarlo, por lo que podría pagar su deuda a corto plazo sin tener que vender sus existencias. A partir de ese año su evolución es negativa aunque sigue teniendo capacidad para pagar la deuda a corto plazo. En el último año, es decir, 2018 vemos el valor más bajo de todos y es debido al aumento de pasivo corriente que asume la empresa en el último periodo. • Ratio de tesorería. Esta ratio mide la capacidad que tiene la empresa de hacer pago a sus deudas. Hay que tener en cuenta que una empresa con una buena gestión de la tesorería tendrá una ratio de tesorería bajo porque empleará de una manera eficiente sus recursos líquidos y poder llegar al nivel de rentabilidad más óptimo haciendo que su efectivo ocioso produzca rentabilidad. 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 2018 2017 2016 2015 2014 Salas Maya, José Manuel 30 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑡𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎 =𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑦 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑎𝑙 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑐 𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 Años 2018 2017 2016 2015 2014 Ratio de tesorería 8,01% 10,42% 0,48% 0,28% 37,21% Tabla 5.7. Datos relevantes sobre Repsol. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) Gráfico 5.4. Ratio de tesorería. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) En 2014 podemos observar como por cada euro de deuda a corto plazo Repsol tiene 0,37 euros para pagar esa deuda. A priori, es un valor alto ya que significa que tiene una gran cantidad de efectivo o equivalentes al efectivo sin que produzca ninguna rentabilidad pero esta situación mejora en los años 2015 y 2016 donde disminuye el efectivo y por lo tanto entendemos que es el que la empresa necesita para su actividad normal. El valor de este ratio vuelve a subir en 2017 hasta los 0,1 euros por cada euro de deuda a corto plazo pero baja a los 0,8 euros en 2018 por cada euro de deuda. 5.1.3 Análisis de la solvencia Vamos a analizar las ratios que nos darán una visión de la empresa a largo plazo. Para ello comenzamos dando valor a la ratio de garantía. 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% 35,00% 40,00% 45,00% 50,00% 2018 2017 2016 2015 2014 TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 31 • Ratio de garantía. Ratio que refleja la solvencia de la empresa, es decir, a largo plazo, cogemos todos sus activos y vemos la diferencia con todos sus pasivos tanto corrientes como no corrientes. Dicho de otra manera es la ratio que indica la garantía que hay con los terceros relacionados con la empresa. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑔𝑎𝑟𝑎𝑛𝑡í𝑎= 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 Años 2018 2017 2016 2015 2014 Ratio garantía 2,66 5,81 6,20 4,41 9,18 Tabla 5.8. Datos relevantes sobre Repsol. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) Gráfico 5.5. Ratio de tesorería. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) Como podemos observar en la tabla, en 2014 alcanzó la empresa su mayor nivel de solvencia entre los últimos 5 años teniendo un valor de 9,8 y esto es debido a que su pasivo total era bajo con respecto al resto de años en el que aumenta 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 2018 2017 2016 2015 2014 Salas Maya, José Manuel 32 considerablemente el pasivo de la empresa haciendo que pase a un valor de 4,41 en 2015 y vuelva a crecer en 2016 para bajar en 2017 y 2018. • Ratio de autonomía financiera. Mide el grado de independencia que tiene la empresa en función de la procedencia de los recursos financieros que utiliza, es un indicador de la cantidad de capital propio que usa la empresa por cada unidad monetaria de deuda. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑎𝑢𝑡𝑜𝑛𝑜𝑚í𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎=𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 Años 2018 2017 2016 2015 2014 Ratio autonomía fra. 1,66 4,81 5,20 3,41 8,18 Tabla 5.9. Datos relevantes sobre Repsol. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) Gráfico 5.6. Ratio de autonomía financiera. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) En 2014 el valor de esta ratio era el más alto de los último 5 años debido a que es el momento en el que menos deuda tenía y hace que el valor alcanzara 8,18. Pero esto bajó en 2015 a 3,41 en este momento debido a la bajada de patrimonio neto en más de 1000 millones de euros ya que la empresa tuvo un resultado del ejercicio negativo que se refleja en las cuentas anuales. En 2016 volvió a subir el valor del patrimonio neto y por lo tanto también el valor del ratio a 5,2 para posteriormente bajar en 2017 y 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 2018 2017 2016 2015 2014 TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 33 2018, este último año hasta el valor de 1,66 que aumenta la deuda con empresas del grupo a largo plazo afectando negativamente al valor del ratio. En el análisis de la solvencia hay algunas ratios similares a los anteriores que pretenden medir la garantía y la solidez financiera de la empresa. Además, pretenden formar una opinión sobre la fortaleza de la empresa en su conjunto. Entre ellos destacan: • Ratio de firmeza • Ratio de solidez • Ratio de estabilidad 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑓𝑖𝑟𝑚𝑒𝑧𝑎 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑙𝑖𝑑𝑒𝑧= 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑠𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 =𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 + 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 Años 2018 2017 2016 2015 2014 Ratio de firmeza 3,11 7,45 7,47 6,76 15,16 Ratio de solidez 0,69 1,05 1,04 0,89 1,46 Ratio de estabilidad 1,01 1,18 1,17 1,03 1,52 Tabla 5.10. Datos relevantes sobre Repsol. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) Salas Maya, José Manuel 34 Gráfico 5.7. Ratio de firmeza; ratio de solidez y ratio de estabilidad. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) Como podemos observar en conjunto de las tres ratios, la empresa tiene fortaleza ya que en general, los valores de las ratios se encuentran dentro de los valores óptimos. En 2014, todos los valores son positivos y nos llama la atención especialmente la ratio de firmeza en el que el resultado llega hasta 15,16. Nos vamos a las cuentas anuales para saber por que es un valor tan alto y vemos que el activo corriente es mucho mayor que el pasivo corriente lo que a podemos tomar como algo bueno para la empresa. En 2015, bajan todos los valores pero siguen estando dentro de un rango óptimo. En 2016 y 2017 siguen subiendo los valores de las 3 ratios principalmente por que se produce un aumento del activo y el patrimonio neto de la empresa aunque este aumento no es un crecimiento demasiado significativo por que a su vez también crece a medida que pasan los años el pasivo de la empresa. Finalmente, en 2018 vemos como los valores siguen siendo óptimos pero han bajado ya que se ha equilibrado el activo y el pasivo de la empresa. • Ratio de endeudamiento. Lo que trata de evaluar es la cuantía de los compromisos de pago adquiridos con respecto a los recursos propios. Es un indicador del grado de la deuda de la empresa y por tanto es una medida del riesgo que toman los terceros relacionados con la empresa. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜=𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 14,00 16,00 2018 2017 2016 2015 2014 Ratio de firmeza Ratio de solidez Ratio de estabilidad TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 35 Años 2018 2017 2016 2015 2014 Ratio de endeudamiento 0,60 0,21 0,19 0,29 0,12 Tabla 5.11. Datos relevantes sobre Repsol. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) Gráfico 5.8. Ratio de endeudamiento. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) En el caso de la empresa Repsol el valor del ratio en los últimos 5 años se coloca por debajo de 1 teniendo en 2014 un valor de 0,12 lo que significa que aunque la solvencia sea excelente, el exceso de financiación con capitales propios puede ver mermada la rentabilidad de los accionistas. Para 2015, 2016 y 2017 los valores son 0,29, 0,19 y 0,21 respectivamente que siguen siendo valores bajos como ya hemos comentado. En 2018 sube el valor a 0,60 lo que es positivo para la empresa aunque no su valor óptimo. 5.1.4 Análisis del resultado • Rentabilidad económica. También se conoce como rentabilidad de los activos o rentabilidad de la inversión. Compararemos el resultado antes de intereses e impuestos con toda la inversión, es decir, todo el activo de la empresa. Además obtendremos una rentabilidad que tenemos descontando la forma de financiación que estamos utilizando. En cuanto a los valores adecuados para este ratio debe ser suficientemente alta ya que hay que tener en cuenta que la rentabilidad obtenida aquí debe ser alta para 0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 2018 2017 2016 2015 2014 Salas Maya, José Manuel 36 posteriormente pagar la deuda y a los accionistas. Por el contrario, una rentabilidad económica negativa o cercana a 0 significa que la empresa no consigue sacar rendimiento de su actividad típica y por lo tanto está poniendo en riesgo la continuidad de la empresa. 𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑒𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑎=𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠 𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 Años 2018 2017 2016 2015 2014 Rentabilidad económica 2% -4% 14% -2% 8% Tabla 5.12. Datos relevantes sobre Repsol. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) Gráfico 5.9. Ratio de endeudamiento. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) Con respecto a la rentabilidad económica, vemos en 2014 un 8% antes de pagar intereses e impuestos, en 2015 la rentabilidad económica es negativa en un 2% puesto que tenemos un resultado negativo. En 2016 mejora la situación con una 14% que es el mejor resultado en los últimos 5 años. En 2017 el valor vuelve a ser negativo con un -4% y el último resultado que tenemos es el de 2018 con una rentabilidad -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2018 2017 2016 2015 2014 TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 37 económica de un 2% que aún siendo positivo es un mal resultado ya que todavía quedan por pagar intereses e impuestos. La rentabilidad económica depende de dos variables: - Margen sobre ventas. 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠=( 𝐵𝐴𝐼𝑇 𝐶𝑖𝑓𝑟𝑎 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠)∗100 Años 2018 2017 2016 2015 2014 Margen sobre ventas 51,73% -91,22% 109,62% -37,31% 68,70% Tabla 5.13. Datos relevantes sobre Repsol. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) Gráfico 5.10. Ratio margen sobre ventas. Cifras en 𝟏𝟎𝟔 $. Fuente: Cuentas Anuales Repsol (2014-2018) El margen bruto que Repsol ha obtenido sobre la cifra de ventas varia a lo largo de los años. Comienza con un beneficio antes de intereses e impuestos del 68,70% sobre el total de las ventas en 2014. El 2015 el margen sobre ventas pasa a ser negativo, esto es debido a que el Bait de este año es negativo por los resultados negativos que ha tenido en la venta del inmovilizado y los deterioros. En 2016 vuelve a ser positivo superando el 100% y este es el mejor de los últimos 5 años. Vuelve a ser negativo en 2017 por la venta de inmovilizado y el crecimiento del deterioro. Finalmente, en 2018 tenemos un valo de esta ratio de 51,73% debido a que se dobla el importe neto de la cifra de negocios, es decir, la empresa dobla las ventas. -150,00% -100,00% -50,00% 0,00% 50,00% 100,00% 150,00% 2018 2017 2016 2015 2014 Salas Maya, José Manuel 44 TFG-FICO. Análisis de la Rentabilidad Económica-Financiera en Empresas del IBEX-35 45