Riesgo de quiebra mediante análisis discriminante

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD Riesgo de quiebra mediante análisis discriminante. Trabajo Fin de Grado presentado por Harsha Vinod Sadhwani Sadhwani, siendo el tutor del mismo el profesor Constancio Zamora Ramírez. Vº. Bº. del tutor: Alumna: D. Constancio Zamora Ramírez D. Harsha Vinod Sadhwani Sadhwani Sevilla. Mayo de 2015 GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS TRABAJO FIN DE GRADO CURSO ACADÉMICO [2014-2015] TÍTULO: RIESGO DE QUIEBRA MEDIANTE ANÁLISIS DISCRIMINANTE AUTOR: HARSHA VINOD SADHWANI SADHWANI TUTOR: D. CONSTANCIO ZAMORA RAMÍREZ DEPARTAMENTO: DEPARTAMENTO DE CONTABILIDAD Y ECONOMÍA FINANCIERA ÁREA DE CONOCIMIENTO: CONTABILIDAD Y ECONOMÍA FINANCIERA RESUMEN: El objetivo principal de este trabajo es construir un modelo de predicción de quiebra específico para empresas pertenecientes al sector de la alimentación mediante el análisis discriminante. La predicción de quiebra también se ha realizado con otros modelos, como son el análisis financiero y el modelo de Altman, con el fin de poder ser comparados, en cuanto a tiempo, costes y grado de fiabilidad. El análisis discriminante trata de identificar si una empresa pertenece a un determinado grupo (activas o quebradas) a partir de una serie de variables con mayor capacidad discriminante, y permite crear funciones clasificadoras para asignar nuevas empresas en uno de los grupos. Para la construcción del modelo, se ha utilizado como herramienta el programa IBM SPSS statistics, que permite identificar esas variables con capacidad discriminante y estimar las funciones de clasificación. PALABRAS CLAVE: Rentabilidad; Solvencia; Liquidez; Altman; Análisis Discriminante. TFG-FICO. Riesgo de quiebra mediante análisis discriminante. -I- ÍNDICE 1. CAPÍTULO 1 INTRODUCCIÓN ...................................................................................................... 1 1.1. OBJETIVOS DEL TRABAJO ....................................................................................... 1 1.2. CARACTERÍSTICAS DE LA MUESTRA ................................................................... 1 1.3. ESTRUCTURA DEL TRABAJO .................................................................................. 2 1.4. LIMITACIONES DEL ESTUDIO ................................................................................. 3 2. CAPÍTULO 2 MÉTODOS DE PREDICCIÓN DE QUIEBRA ......................................................... 5 2.1. MÉTODOS DE PREDICCIÓN DE QUIEBRA ............................................................ 5 2.2. MODELO DE ALTMAN ............................................................................................. 10 2.3. ANÁLISIS DISCRIMINANTE .................................................................................... 11 3. CAPÍTULO 3 LA QUIEBRA Y EL ANÁLISIS DE RATIOS EN LAS EMPRESAS .................... 13 3.1. RENTABILIDAD ........................................................................................................ 13 3.2. SOLVENCIA ................................................................................................................ 15 3.3. LIQUIDEZ .................................................................................................................... 17 4. CAPÍTULO 4 EL MODELO DE ALTMAN.................................................................................... 20 4.1. DESCRIPCIÓN DE LOS RESULTADOS .................................................................. 21 5. CAPÍTULO 5 EL ANÁLISIS DISCRIMINANTE .......................................................................... 22 5.1. EXPLICACIÓN DE LOS RESULTADOS ................................................................. 23 6. CAPÍTULO 6 CONCLUSIONES .................................................................................................... 26 7. BIBLIOGRAFÍA .............................................................................................................................. 27 8. ANEXOS .......................................................................................................................................... 29 TFG-FICO. Riesgo de quiebra mediante análisis discriminante. -1- CAPÍTULO 1 INTRODUCCIÓN 1.1. OBJETIVOS. El objetivo de este trabajo es construir un modelo de predicción de quiebra específico para un sector determinado. Con ello se intenta minimizar el tiempo y costes del análisis. El estudio de predicción de quiebra también se realiza con otros modelos, como son el análisis financiero tradicional de ratios y el modelo de Altman. Para llevar a cabo dicho estudio, es necesario recoger información relevante y analizar las distintas mediciones para poder obtener unas conclusiones que permiten estimar el riesgo, los rendimientos de una inversión y conocer si se generan flujos para poder afrontar los pagos de una empresa. Estas características facilitan, tanto a los usuarios externos como internos que estén interesados en la evolución de la empresa, la toma de decisiones. La metodología utilizada para construir el modelo es el análisis discriminante. En el análisis discriminante, se parte de un conjunto de empresas, pertenecientes a un mismo sector, clasificados en dos grupos, empresas activas y empresas en quiebra. De estas empresas se obtiene el valor de una serie de variables dependientes e independientes. Puesto que se conoce la existencia de esos dos grupos, el valor de ciertas variables determinaría la pertenencia de una empresa a un grupo o a otro. Como objetivos de este análisis se tiene: - La identificación de las variables que mejor discriminen entre los grupos y la evaluación del poder discriminante de cada una de ellas. - Asignar una empresa que no forma parte de la muestra inicial, y del que se conoce el valor de las variables, a uno de los grupos. Esto conlleva un cierto grado de riesgo. 1.2. CARACTERÍSTICAS DE LA MUESTRA. En este apartado se explica la muestra seleccionada y sus características. Se ha seleccionado un conjunto de empresas aleatoriamente pertenecientes al sector de alimentación, contando con un total de veinte empresas, estando diez de ellas en quiebra y las otras activas. Para la selección de las empresas se han tenido en cuenta criterios como el tamaño de la empresa, volumen de negocios o número de trabajadores, para que las empresas tengan un cierto grado de homogeneidad y puedan ser comparables entre sí a la hora de desarrollar el estudio. La información de las empresas, las cuentas de balance y pérdidas y ganancias, se han obtenido a través del portal de SABI. El periodo de estudio comprenderá los años 2008, 2009, 2010 y 2011, debido a que son los periodos que más han afectado a la economía por la crisis financiera, provocando la caída de muchas empresas. Las empresas que se han seleccionado son las siguientes: En quiebra: 1) Mantecados y especialidades San Antonio S.A. 2) Francisco Puigvert S.L. 3) Presa y Calvete S.A. 4) Embutidos Cadi S.L. Sadhwani Sadhwani, Harsha Vinod -2- 5) Mazapanes Donaire S.L. 6) Jamones Peson S.L. 7) El Kilo doble S.L. 8) Congelados Vibemar S.L. 9) Baby Foods S.A. 10) Familia S.A. Activas: 1) Manufacturas Salomon S.L. 2) Omega Spice S.L. 3) Nugesa S.L. 4) Sal Y Sol S.A. 5) Pollos Oliva S.L. 6) Granovita S.A. 7) Salami S.A. 8) Mafoods S.L. 9) Quesos Vega Sotuelamos S.L. 10) Carnicas Maribel S.A. 1.3. ESTRUCTURA DEL TRABAJO. En el capítulo 2 de este trabajo, se presentan de forma resumida los métodos de predicción de quiebra, citando por ejemplo, el riesgo de crédito o el credit scoring entre otros. En los capítulos 3 y 4 se introducen brevemente los modelos alternativos utilizados al que se va a construir, y su aplicación a la muestra seleccionada: - En el capítulo 3 de este trabajo se realiza el análisis financiero tradicional a través de los principales ratios de rentabilidad, solvencia y liquidez. Para ello, se utilizan las cuentas de Balance de Situación, y de Pérdidas y Ganancias que se han obtenido a través de SABI. Los ratios calculados para cada empresa se presentan en las tablas de los Anexos I y II. - En el capítulo 4 se aplica el modelo construido por Altman (1968) a las empresas de la muestra. Los valores de cada empresa para este modelo se muestran en las tablas de los Anexos I y II. Finalmente, en el capítulo 5 se desarrollará el análisis discriminante, que permite obtener los ratios que mejor discriminen a las empresas en quiebra de las empresas supervivientes en este sector, utilizando para ello el programa IBM SPSS Statistics. El objeto de realizar los tres modelos es la comparación entre ellos, contrastando los resultados obtenidos. En los anexos, se han calculado para cada empresa todos los ratios de rentabilidad, solvencia y liquidez para los cuatro años objeto de este estudio (2008, 2009, 2010, 2011) y para la media de los cuatro años y la media de los dos últimos años. Para el cálculo de dichos ratios, los datos utilizados son los del balance reclasificado y la cuenta de pérdidas y ganancias reclasificada que también se presentan en los anexos. La reclasificación se ha hecho a partir de dichas cuentas originales obtenidas a través de SABI. TFG-FICO. Riesgo de quiebra mediante análisis discriminante. -3- También se encuentran en los anexos las tablas de valores que se han calculado para el modelo de Altman aplicado a todas las empresas en todos los periodos. No obstante, en el desarrollo del trabajo, se utilizan los datos calculados para la media de los cuatro años, ya que es donde mejor se observa la diferencia de los ratios para los dos grupos de empresas, y el año 2010, que es el periodo donde los valores se acentúan de manera significativa. 1.4. LIMITACIONES DEL ESTUDIO. Debido a las restricciones propias de un Trabajo Fin de Grado en cuanto a tiempo y contenido, se han tenido que asumir ciertas simplificaciones por lo que las interpretaciones de los resultados son limitadas: - Selección de la muestra: dicha muestra presenta un tamaño reducido, siendo más recomendable un mayor número de empresas y un periodo de estudio más amplio para poder obtener a través del análisis discriminante una predicción de quiebra más fiable. - Homogeneidad: debido al grado de homogeneidad que deben tener las empresas para poder ser comparables entre sí, las empresas presentan un tamaño en cuanto a volumen de negocio o número de trabajadores, pequeño o mediano. Por tanto, las conclusiones del estudio son limitadas a dicho sector y a empresas con estas mismas características. - Información: la información de las empresas se ha recogido a través de SABI, donde dicha información se presenta de forma resumida propia del modelo abreviado de las cuentas anuales. Al tratarse de empresas medianas y pequeñas, la información no está auditada, ya que no tienen la obligación legal de auditar sus cuentas anuales, porque la calidad de la información es baja y no está contrastada. - Análisis: en el análisis financiero de los ratios, no se han considerado las particularidades propias de la actividad de cada empresa, sino que se han calculado de la misma forma para todas las empresas y todos los periodos. Sadhwani Sadhwani, Harsha Vinod -10- analizar la posibilidad de crisis de una empresa con otros indicadores, pero el modelo no ofrece ponderaciones entre ellos. En este apartado se nombra a Beaver (1966), el cual realizó un estudio sobre 29 ratios financieros para cinco años aplicados a una muestra de 79 empresas activas y otras 79 en quiebra. De este análisis, Beaver identificó los ratios con el mejor poder discriminante: - FGO/PASIVO - Bº NETO/AT - PAS/AT - FM/AT - AC/PC - (Tª+REL.CIERTO+ACT.LIQUIDABLES)/GTOS.OPERATIVOS. 2.2. MODELO DE ALTMAN. El modelo de Altman (1968) es el precursor de varios de los modelos de predicción de quiebra, aunque hoy en día no se utilizan réplicas exactas pero sí variaciones con metodologías parecidas. El modelo permite construir un credit score, es decir, un indicador que aglutine diversos indicadores económico-financieros, tratándose de un análisis multidiscriminante que asigna un valor (Z-score) en función del valor que alcancen determinados ratios. Los ratios y sus ponderación se determinan de forma previa, mediante una muestra de empresas que han solicitado el proceso de quiebra y una muestra aleatoria de empresas que no lo han hecho. El Z-score consta de una combinación lineal de cinco relaciones, utilizando valores de las cuenta de resultados y del balance de situacion. Se puede usar para predecir la probabilidad de que una empresa entre en un proceso de quiebra en los próximos dos años. Las variables incluidas sugieren que el riesgo de quiebra depende de: - Liquidez. - Rentabilidad acumulada. - Rentabilidad. - Estructura financiera. - Rotación de activos. La fórmula utilizada para las empresas que cotizan en bolsa es la siguiente: TFG-FICO. Riesgo de quiebra mediante análisis discriminante. -11- La siguiente fórmula es para empresas que no cotizan: Dependiendo del valor que se obtenga en la fórmula, se econtrarán en los siguientes áreas del modelo: - Z<1,81: Alta probabilidad de quiebra. - Z>3: Baja probabilidad de quiebra. - El valor de 2,675 minimiza los errores totales. Factores a tener en cuenta a la hora de desarrollar el modelo: - Tomar muestras de empresas en quiebra y empresas que no se encuentran en esa situacion con tamaño equivalente y pretenecientes al mismo sector. - No existe un acuerdo sobre si las variables basadas en flujos de efectivo mejoran el valor explicativo del modelo. - La economía y definición legal de quiebra varían con el tiempo, con lo que el modelo no puede utilizarse sin considerar estos cambios. Inconvenientes que puede presentar el modelo: - Se puede estar desechando información relevante. - No hay certeza sobre si existen otros modelos de mayor poder explicativo. - Fijar el punto de corte es subjetivo, hay que evaluar si los errores T1 y T2 tienen costes iguales o no. - Puede ser necesario utilizar información no publicada. - Se presupone una distribución normal en las variables utilizadas: no pueden utilizar variables dicotómicas, determinados valores (especialmente en empresas con probabilidad de quiebra) que hacen que la distribución se aleje de la normal. - Se requiere que la matriz de varianza-covarizanza sea idéntica entre empresas en quiebra de las que no lo son. En el capítulo 4, se aplica el modelo de Altman a las empresas objeto de estudio. 2.3. ANÁLISIS DISCRIMINANTE. el análisis discriminante es una técnica estadística multivariante. Su finalidad es analizar si existen diferencias significativas entre los grupos de empresas respecto a un conjunto de variables medidas sobre las mismas. En el caso de que tales diferencias existan, explicar en qué sentido se dan y facilitar procedimientos de clasificación sistemática de nuevas observaciones de origen desconocido en uno de los grupos analizados. Sadhwani Sadhwani, Harsha Vinod -12- Para poder saber en qué se diferencian los grupos, lo primero que se necesita es disponer de la información cuantificada en una serie de variables. El análisis discriminante es una herramienta estadística que permite determinar qué variables son capaces de diferenciar a los grupos y cuántas son necesarias para llegar a la mejor clasificación. La variable dependiente se utiliza para distinguir la pertenencia a los grupos, mientras que las variables independientes, también llamadas variables discriminantes, son aquellas en la que suponemos que se diferencian los grupos. El objeto de este análisis es encontrar relaciones lineales entre las variables continuas que mejor discriminen en los grupos dados a los objetos. Una vez encontrada esa combinación (la función discriminante) podrá ser utilizada para clasificar nuevos casos. Es necesario que existan al menos dos grupos, y para cada grupo se necesitan dos o más casos. 1 Las etapas para realizar el modelo discriminante, se puede resumir en las siguientes 2 : a) Selección del tamaño muestral: los resultados del análisis presentan una elevada sensibilidad ante el modelo, y por ello lo recomendado es 20 observaciones por variable. b) Selección de variables dependientes e independientes: las variables explicativas, no deben ser excesivas y deben atender siempre al objetivo conceptual. Los grupos han de ser mutuamente excluyentes. c) División de la muestra: como mínimo habrá dos grupos, señalando una variable (dependiente) que indique la pertenencia a los grupos. d) Estimación del modelo. e) Obtención de las funciones discriminantes de Fisher: se tiene del análisis tantas funciones como grupos haya. f) Mediante el análisis por pasos se obtienen los ratios con mejor capacidad discriminante. g) Valoración de la capacidad predictiva. h) Cálculo de las funciones de Fisher. En el capítulo 5 de este trabajo, se aplica este análisis a la muestra seleccionada objeto de estudio. 1 http://halweb.uc3m.es/esp/Personal/personas/jmmarin/esp/GuiaSPSS/23discr.pdf. 2 http://uam.es/personal_pdi/economicas/eva/pdf/discriminante.pdf. TFG-FICO. Riesgo de quiebra mediante análisis discriminante. -13- CAPÍTULO 3 LA QUIEBRA Y EL ANÁLISIS DE RATIOS EN LAS EMPRESAS En este apartado se presenta de forma breve los resultados de los principales ratios derivados del análisis financiero tradicional obtenidos a partir de una muestra de empresas en quiebra y activas pertenecientes al sector de alimentación. El análisis financiero tradicional, es una disciplina que proporciona los conceptos y las técnicas necesarias para formular juicios consistentes, a través del uso de los ratios, sobre la empresa que ayuden a los diferentes agentes a tomar decisiones sobre inversión, financiación o el grado de riesgo para alcanzar la estabilidad de la empresa. Los indicadores o ratios financieros son cocientes de magnitudes contenidas es los estados contables de una empresa, como son el balance de situación o la cuenta de pérdidas y ganancias entre otros. La utilidad de los ratios viene dada porque relaciona magnitudes entre las que exista una relación económico-financiera. Miden la rentabilidad, la solvencia, y liquidez de la empresa, que determinan el éxito o fracaso financiero. Con este análisis se pretende estudiar la tendencia y evolución de aquellos ratios para poder utilizarlos con fines de predicción de signos de deterioro en ellos mismos, para poder evitar a tiempo riesgos de insolvencias o procesos de quiebra. Para el cálculo de los ratios de rentabilidad, solvencia y liquidez, se ha partido de la información del Balance de Situación y la cuenta de Pérdidas y Ganancias de cada empresa. Posteriormente se han reclasificado dichas cuentas distinguiendo las partidas funcionales (partidas ligadas a la actividad principal de la empresa) de las extrafuncionales, al igual que se han identificado los componentes del beneficio que tengan carácter recurrente (capacidad predictiva). El análisis se ha realizado en las tablas de los Anexos I y II. No obstante, en este capítulo se resume las tendencias de los principales ratios observadas entre las empresas en quiebra y activas, siendo los valores de los ratios una media de los cuatro años que consta el estudio, y el año 2010. 3.1. RENTABILIDAD. La rentabilidad es la capacidad de generar beneficios producidos por un volumen de recursos empleados en un periodo determinado de tiempo. Los ratios de rentabilidad más significativos son los siguientes:  REO = BAIT / AT Rentabilidad económica ordinaria (REO): es el cociente entre los resultados antes de impuestos y de intereses y el volumen de activos de la empresa en un periodo determinado de tiempo. Mide la rentabilidad media de los activos, con el fin de valorar el grado de eficacia con que están siendo utilizados los recursos empleados. Dicha rentabilidad se puede descomponer en margen y rotación: Margen: BAIT / VENTAS. Rotación: VENTAS / AT. La rotación mide la eficiencia del activo, mientras que el margen expresa el beneficio obtenido por cada unidad de venta. Sadhwani Sadhwani, Harsha Vinod -14- REO Empresa 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Activas (2008-2011) 8,88% 7,16% 2,62% 3,43% 4,85% 5,29% 5,19% 0,01% 4,17% 5,57% Quiebras (2008-2011) 4,74% 2,25% 3,60% 5,27% -4,10% 3,88% 2,54% 4,47% 0,71% -2,45% Activas (2010) 8,10% 7,24% 1,71% 3,64% 5,16% 5,60% 6,61% -0,10% 4,27% 12,76% Quiebras (2010) 5,24% 1,73% 2,96% 4,16% -13,47% 2,86% 1,16% 4,25% -0,15% -4,78% MARGEN Activas( 2008-2011) 9,39% 5,55% 1,19% 2,79% 1,30% 4,41% 6,06% 0,01% 3,42% 8,72% Quiebras (2008-2011) 4,25% 2,59% 3,00% 1,89% -5,30% 7,91% 5,47% 4,39% 1,22% -1,41% Activas (2010) 8,48% 6,16% 0,79% 2,57% 1,63% 4,85% 8,27% -0,06% 3,18% 16,22% Quiebras (2010) 4,63% 2,32% 3,05% 1,52% -15,28% 6,67% 3,74% 3,79% -0,36% -2,63% ROTACION Activas( 2008-2011) 0,95 1,35 2,22 1,25 3,73 1,2 0,86 1,95 1,22 0,6 Quiebras (2008-2011) 1,12 0,89 1,22 2,73 0,99 0,48 0,51 1,06 0,54 1,69 Activas (2010) 0,96 1,18 2,16 1,41 3,17 1,15 0,8 1,58 1,34 0,79 Quiebras (2010) 1,13 0,75 0,97 2,74 0,88 0,43 0,31 1,12 0,41 1,82 Tabla 1. Rentabilidad económica. Fuente: Anexos I y II. En esta tabla, se puede observar que las empresas activas de la muestra, presentan en general una rentabilidad media económica positiva, en cambio, para las empresas en quiebra, los porcentajes de este ratio en la mayoría de ellas son valores muy bajos o bien negativos. Cabe destacar que el ratio de rentabilidad económica se determina más por el margen que las rotaciones, ya que la tendencia es similar y presenta valores con los mismos signos.  RFO = BAT / PN Rentabilidad financiera ordinaria (RFO): este ratio indica la rentabilidad del capital aportada por los socios. Se calcula como el cociente entre el beneficio antes de impuestos y el patrimonio neto de la empresa. RFO Empresa 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Activas(2008-2011) 12,20% 19,34% -0,96% 8,49% 13,74% 7,48% 6,30% -0,84% 5,44% 7,57% Quiebras (2008-2011) 5,95% 0,53% 9,59% 17,97% -31,30% -1,91% 3,86% 2,94% -2,02% -20,72% Activas (2010) 10,62% 15,93% -0,88% 7,79% 14,68% 7,80% 8,06% -5,44% 7,11% 20,88% Quiebras (2010) 5,69% 0,35% 3,83% 11,13% -51,92% -3,10% 4,82% 5,60% -2,93% -19,66% Tabla 2. Rentabilidad financiera. Fuente: Anexos I y II. Al igual que en la rentabilidad económica, el ratio de rentabilidad financiera para el 80% de las empresas activas presentan en general valores positivos, pero el 20% restante tiene una rentabilidad financiera negativa o muy baja debido a que en los dos primeros años de este estudio, los beneficios eran negativos que posteriormente van mejorando, mientras que para las empresas en quiebra se observa que el ratio muestra valores muy bajos o negativos debido a que los beneficios antes de impuestos en las empresas o en su caso, el patrimonio neto, también son negativos.  i = gastos financieros / PA TFG-FICO. Riesgo de quiebra mediante análisis discriminante. -15- Coste medio del pasivo (i): se muestra como el cociente entre los gastos financieros y el pasivo ajeno (corto y largo plazo). El coste medio del pasivo indica el gasto que supone para la empresa el endeudamiento. COSTE MEDIO DEL PASIVO (i) Empresa 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Activas(2008-2011) -3,35% -5,26% -4,38% -0,70% -1,24% -0,54% 0,00% -2,20% -3,19% -2,72% Quiebras (2008- 2011) -4,33% -4,86% -2,51% -2,28% -4,56% -5,77% -2,23% -4,73% -3,24% -2,52% Activas (2010) -3,06% -5,74% -2,98% -0,74% -1,42% -0,54% 0,00% -1,68% -2,08% -2,73% Quiebras (2010) -4,87% -3,93% -2,29% -2,36% -2,89% -4,60% -0,51% -4,05% -1,64% -2,18% Tabla 3. Coste medio del pasivo. Fuente: Anexos I y II. Este ratio sufre en general, tanto para las empresas activas como para las que están en quiebra, varias oscilaciones en función de los gastos financieros, que no se mantienen estables y varían constantemente. Se puede observar que el ratio para las empresas en quiebra es un poco más alto que para las empresas activas.  L = PA / PN Apalancamiento financiero (L): es sinónimo de endeudamiento, una empresa está apalancada financieramente cuando está endeudada y se calcula como el cociente entre el pasivo ajeno y la cuantía del patrimonio neto (PN). Un alto valor del apalancamiento financiero, se traduce en que la empresa está más endeudada y no cuenta con una buena autofinanciación. APALANCAMIENTO FINANCIERO (L) Empresa 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Activas (2008-2011) 0,6 6,51 2 1,84 2,46 0,44 0,21 2,73 1,58 1,11 Quiebras (2008-2011) 3,92 0,68 4,3 4,18 2,36 3,11 4,6 6,47 1,32 2,93 Activas (2010) 0,5 5,82 2,04 1,43 2,54 0,43 0,22 3 1,34 0,81 Quiebras (2010) 4,12 0,63 1,29 3,88 2,35 3,41 5,58 6,25 1,56 2,14 Tabla 4. Apalancamiento financiero. Fuente: Anexos I y II. Observando el total de las empresas, el valor de este ratio se acentúa más en las empresas en quiebra que en las empresas activas, por lo que se encuentran más endeudadas. 3.2. SOLVENCIA. La solvencia es la capacidad para hacer frente a todos los compromisos financieros en el largo plazo. En el análisis deben incluirse todos los compromisos (a corto y a largo plazo) y todos los recursos (a corto y a largo plazo). El análisis de la solvencia se puede dividir en dos bloques: análisis de la solvencia en base a fondos y en base a flujos. A) Fondo: los ratios son los siguientes:  PN > 0. El patrimonio neto de la empresa debe ser siempre positivo para que la empresa sea solvente.  AT /PT. Este ratio debe ser superior a la unidad, cuyo significado es que la empresa cuenta con recursos suficientes (Activo Total) para hacer frente a sus obligaciones en el largo plazo (Pasivo Total). Sadhwani Sadhwani, Harsha Vinod -16- La empresa se considera solvente en base a este análisis cuando el activo excede en forma significativa el volumen del pasivo ajeno. PATRIONIO NETO Empresa 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Activas (2008-2011) 3647180,75 508079 625004,75 1260142,75 273029 2381670,5 3604329 356269 1128902,5 2465257 Quiebras (2008- 2011) 510918,25 3400625,84 770519,62 435054,27 1801229,42 1763135,38 514947,52 514282,77 3457359,92 1567198,75 Activas (2010) 3778397 538410 621152 1234572 289592 2405462 3833287 336742 1200356 2638457 Quiebras (2010) 530834 3681104,41 1284992,3 454353,52 1651210,53 1733336,38 524795,65 540043,54 3203027,88 1527986 ACTIVO / PASIVO Activas (2008-2011) 2,72 1,16 1,5 1,56 1,41 3,39 5,75 1,37 1,64 2,26 Quiebras (2008- 2011) 1,26 2,49 1,41 1,24 1,55 1,32 1,36 1,15 1,85 1,43 Activas (2010) 3 1,17 1,49 1,7 1,39 3,3 5,55 1,33 1,75 2,24 Quiebras (2010) 1,243 2,587 1,774 1,258 1,426 1,293 1,179 1,16 1,641 1,468 Tabla 5. Ratios solvencia fondo. Fuente: Anexos I y II. Se puede comprobar que todas las empresas de este estudio, presentan patrimonios netos positivos, y sus activos son mayores que sus pasivos, por lo que se demuestra que las empresas están en situación de solvencia en base a fondos. Dicho ratio, en las empresas en quiebra, va disminuyendo cada año como puede comprobarse en las tablas de los Anexos I y II. A) Flujo: Este bloque se centra en la corriente de cobros y pagos, es decir, la capacidad que la entidad para generar una corriente neta de tesorería suficiente en el tiempo.  Ratio de cobertura = (FNR TOTAL) / FGO El ratio expresa el número de periodos en devolver el pasivo negociado total, por lo que el valor aconsejable de dicho ratio debería ser próximo a cero. Ha de tenerse en cuenta los Fondos Generados Ordinarios, que es el valor neto de disponible generado por la empresa. Siendo éstos positivos, es un primer índice que la empresa es solvente. En el caso de que los FGO sean negativos, el ratio pierde su significado. FONDOS GENERADOS ORDIANRIOS Empresa 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Activas (2008-2011) 594649,5 132032 165307,75 227142 53370,25 262162 282712,75 84669 298978 310277,5 Quiebras (2008-2011) 180524,7 159026,9 -270701,97 256256,04 -83436,84 133405,95 82725,1 198633,95 468911,08 72035,25 Activas (2010) 568887 126486 176394 224301 60590 249610 266170 33648 271786 562769 Quiebras (2010) 275756,6 166634,9 -749962,13 244780,2 -367409,4 144212,72 74460,83 209633,24 461380,12 -14939 FNR TOTAL / FGO Activas (2008-2011) 2,6 19,42 11 7,64 4,08 1,04 0,75 6,08 4,48 5,8 Quiebras (2008-2011) 10,05 9,24 3,51 3,04 0,67 33,31 34,93 10,54 4,79 -19,28 Activas (2010) 2,7 18,89 4,23 5,7 4,29 1,41 0,93 9,96 4,09 1,01 Quiebras (2010) 7,175 10,208 -1,116 2,738 -9,599 32,441 37,201 10,024 4,221 -82,341 Tabla 6. Ratios solvencia flujo. Fuente: Anexos I y II. En las empresas en quiebra, se observa que el 80% presentan unos fondos generados ordinarios positivos. El ratio de cobertura para estas empresas presenta valores altos, mientras que para las empresas activas, el 100% generan TFG-FICO. Riesgo de quiebra mediante análisis discriminante. -17- unos FGO positivos, y los valores del ratio son mucho más bajos. Se entiende que las empresas en quiebra tardan más tiempo en devolver su deuda que las empresas activas. 3.3. LIQUIDEZ. Se entiende que la liquidez es uno de los grados de la solvencia, porque es la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a sus compromisos pero en el corto plazo. Se dice que toda empresa líquida es solvente, pero no toda empresa solvente ha de ser líquida. Para el análisis de la liquidez, se procede primero a observar el equilibrio financiero de las empresas, que se determina con el fondo de maniobra (Activo corriente – pasivo corriente) y el capital corriente típico (Activo corriente funcional – Pasivo corriente recurrente). Para que exista equilibrio financiero, el fondo de maniobra debe ser mayor al capital corriente típico, por lo que la empresa no tendría necesidades de capital corriente. En el conjunto de las empresas, el 70% de ellas presentan equilibrio financiero, por lo en principio se puede decir que son líquidas. Anexos I y II. En este apartado, también se diferencia el análisis en los dos mismos bloques que la solvencia. Los ratios respecto a cada bloque son: A) Fondo:  Ratio circulante (AC / PC): Este ratio mide la capacidad de la empresa para hacer frente con su activo corriente a las obligaciones reconocidas en su pasivo corriente. Es el cociente entre la suma de todas las partidas del activo corriente (existencias, cuentas a cobrar, inversiones financieras temporales y tesorería) y todas las partidas del pasivo corriente (acreedores comerciales y otras deudas a corto plazo). El exceso de AC sobre PC es garantía de liquidez, por lo que el valor aconsejable debe ser superior a la unidad.  Ratio quick (AC – Existencias / PC): Este ratio es muy similar al ratio anterior, sólo que en el activo corriente no considera las existencias. Dicho ratio debe situarse entre 0.8 y 1.  Ratio de disponibilidad (Tesorería + Activos líquidos / PC): se trata de la medida más exigente de liquidez. Para que sea significante, es conveniente que el valor sea superior a 0.3 aproximadamente. Sadhwani Sadhwani, Harsha Vinod -18- Empresa RATIOS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Activas (2008-2011) Ratio circulante 2,66 1,02 0,92 1,11 1,35 2,86 9,15 1,17 5,75 3,88 Ratio quick 1,16 0,53 0,54 0,88 0,87 2,1 8,89 1,06 2,72 1,46 Ratio tesorería 0,34 0,05 0,03 0,43 0,24 0,96 4,19 0,07 0,04 0,01 Quiebras (2008- 2011) Ratio circulante 0,72 2,67 0,77 0,69 1,27 1,58 6,23 1,46 1,43 0,69 Ratio quick 0,38 0,81 0,39 0,53 0,38 0,32 5,08 0,52 0,41 0,48 Ratio tesorería 0,08 0,04 0,12 0,11 0,05 0,02 2,08 0,05 0,11 0,03 Empresa Ratios 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Activas (2010) Ratio circulante 3,25 1,01 0,91 1,08 1,62 2,89 10,02 1,08 4,65 2,25 Ratio quick 1,37 0,45 0,56 0,81 0,94 2,18 9,7 0,93 2,37 1,1 Ratio tesorería 0,53 0,03 0,05 0,26 0,42 1,07 2,16 0,08 0,04 0,01 Quiebras (2010) Ratio circulante 0,71 2,49 0,8 0,58 1,21 1,3 13,57 1,49 1,16 0,65 Ratio quick 0,53 0,75 0,49 0,39 0,16 0,35 12,13 0,43 0,38 0,45 Ratio tesorería 0,24 0,01 0,14 0,06 0,04 0 4,52 0,02 0,06 0,02 Tabla 7. Ratios liquidez fondo. Fuente: Anexos I y II. Los tres ratios como medidas por si solas no son muy significantes, y analizándolos en su conjunto para las empresas activas, se observa que los ratios sufren varias oscilaciones, presentando en general buenos valores, por lo que se supone que son líquidas en un principio. Mientras que para las empresas en quiebra los ratios presentan valores por debajo de lo aconsejable, lo cual significa a priori que dichas empresas no son líquidas en base a fondos a corto plazo. A) Flujo:  Ratio de cobertura = (FNR corto plazo) / FGO El significado y análisis de este ratio de cobertura es igual que para el ratio de cobertura de la solvencia, sólo que ésta se analiza para el corto plazo. Los FGO que presentan las empresas son las mismas vistas en el apartado de la solvencia. FNR corto plazo / FGO Empresa 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Activas (2008-2011) 0,99 13,91 9,08 5,72 1,58 0,11 0 4,57 0,01 0,03 Quiebras (2008-2011) 4,19 4,17 2,84 0,23 0,88 14,44 0,44 2,28 2,39 -15,26 Activas (2010) 1,1 15,37 2,9 4,15 0,46 0,14 0 7,09 0,02 0,01 Quiebras (2010) 4,25 5,52 -0,88 0,13 -6,53 15 0 2,09 1,55 -68,32 Tabla 8. Ratio solvencia flujo. Fuente: Anexos I y II. Como se puede observar, los valores son mucho más altos en las empresas en quiebra que en las empresas activas, es decir, que las que están en situación de quiebra tardan más tiempo en devolver sus deudas que las empresas activas. Teniendo en cuenta los dos bloques de análisis de la liquidez, se ve que las empresas activas si son líquidas, es decir, pueden hacer frente a sus obligaciones a corto plazo con los recursos generados, mientras que las empresas en quiebra no son líquidas. TFG-FICO. Riesgo de quiebra mediante análisis discriminante. -19- CONCLUSIONES. Como se dijo en la introducción, los ratios han sido calculados de la misma forma para todas las empresas sin tener en cuenta las particularidades propias de la actividad de cada una. Hay que considerar que el análisis financiero de los ratios, conllevan el componente subjetivo del analista. En consecuencia, dos analistas ante los mismos resultados podrían alcanzar conclusiones ligeramente diferentes. Por otro lado, el análisis financiero requiere bastante tiempo y esfuerzo por parte del analista, lo que se traduce en mayores costes. El objetivo del análisis es determinar qué ratios son los que tiene mayor capacidad predictiva sobre el riesgo de quiebra. El año en el que se observan mayores diferencias entre los dos grupos de empresas es el 2010. Los ratios obtenidos que mejor discriminan son: REO, AT/PT y L. Como se puede observar, los valores de estos tres ratios se diferencian bastante entre las empresas en quiebra de las empresas activas. Una empresa activa presenta una buena y alta rentabilidad económica, teniendo activos suficientes para hacer frente a sus obligaciones de pasivo. Dicha empresa cuenta con una buena autofinanciación y por ello no está necesitada de mayor financiación ajena, con lo que su endeudamiento o apalancamiento es bajo. En cambio, una empresa en quiebra, tiene una rentabilidad económica más reducida. Se encuentra en una situación de insolvencia, porque no tiene recursos suficientes para hacer frente a sus compromisos, y de ahí que busque financiación ajena, y esté muy endeudada. De los síntomas de quiebra derivados de la estructura financiera detectados en las empresas podemos destacar los siguientes: - Existe una deficiente financiación de los activos circulantes, que deben ser financiados con pasivos permanentes. Durante el análisis, se ha visto que la mayor parte de las empresas quebradas no poseen equilibrio financiero. - Los beneficios de las empresas en quiebra son escasos, en algunas de ellas son incluso negativos. - Como ya se ha visto antes, las empresas en situación de quiebra, no cuentan con una buena autofinanciación por lo que se encuentran muy endeudadas, el apalancamiento es muy alto. Sadhwani Sadhwani, Harsha Vinod -26- CAPÍTULO 6 CONCLUSIONES En relación con el objetivo principal planteado al comienzo de este trabajo, cabe concluir que se ha obtenido un nuevo método con una elevada capacidad de discriminación entre las dos situaciones financieras de las empresas, en quiebra y activa. Su aplicación e interpretación es relativamente sencilla, ya que se basa en la comparación entre los valores de las dos funciones clasificadoras obtenidas en el análisis discriminante. A pesar de ello, arroja unos resultados muy claros puesto que no ofrece ningún tipo de incertidumbre en cuanto a la asignación de una nueva empresa a uno de los grupos. Como inconveniente del modelo construido se puede destacar que no es aplicable a otras empresas que no tengan las mismas características de la muestra original y tampoco se puede utilizar para empresas de otro sector. No obstante, cabe reseñar que dicho modelo ofrece un error del 15% en las estimaciones, por tanto debería ser utilizado en conjunción con otros métodos para tener una aproximación más certera a la situación financiera de la empresa. Se puede concluir de los otros dos modelos lo siguiente: - Análisis financiero: es un modelo que requiere mucho tiempo y esfuerzo por parte del analista que se traduce en un mayor coste, aunque el cálculo de los ratios sea relativamente sencillo. La interpretación de dichos ratios conlleva el componente subjetivo, es decir, dos analistas ante los mismos ratios pueden llegar a conclusiones diferentes. - Modelo de Altman: este modelo desarrolló una fórmula específica para empresas americanas que cotizan en bolsa, cuyo objetivo es asignar una puntuación para predecir de manera objetiva el riesgo de quiebra de una empresa. En este caso, dicho modelo no requiere de mucho tiempo y el coste es menor. El principal inconveniente de este modelo es que la puntuación puede situar a una empresa en una zona gris no quedando muy clara la situación financiera de ésta. TFG-FICO. Riesgo de quiebra mediante análisis discriminante. -27- Bibliografía Penman, S. H., & Penman, S. H. (2007). Financial statement analysis and security valuation. New York: McGraw-Hill. Stickney, C. P.; Brown, P. R., & Wahlen, J. M. (2004). Financial reporting and statement analysis: A strategic perspective. South-Western Pub. Carrasco Gallego, Amalia: Documentación de la asignatura Análisis de Estados financieros I (2013- 2014). Zamora Ramírez, Constancio: Análisis de quiebra. Documento de trabajo 2015. TFG-FICO. Riesgo de quiebra mediante análisis discriminante. -29- Anexos En este trabajo se adjuntan tres anexos: Anexo I: en este anexo se presentan los ratios financieros de rentabilidad, liquidez y solvencia, y los valores del modelo de Altman para las empresas activas. Anexo II: en este anexo se presentan los ratios financieros de rentabilidad, liquidez y solvencia, y los valores del modelo de Altman para las empresas en quiebra. Anexo III: se muestran en dicho anexo los resultados de los años 2008, 2009, 2011, y la media de los cuatro años obtenidos a partir del programa IBM SPSS statistics. ANEXO I. EMPRESAS ACTIVAS Tabla 1. BALANCE RECLASIFICADO Activos 2011 2010 2009 2008 Funcionales no corrientes 2538000 2492092 2669103 2881237 I. Inmovilizado intangible 1453 1453 1453 2207 II. Inmovilizado material 2536547 2490639 2667650 2879030 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 VI. Activos por impuesto diferido 0 0 0 0 Funcionales corrientes 3063624 2467654 2341547 2167134 II. Existencias 2021161 1838526 1729904 1486794 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 1042463 629128 611643 680340 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 VI. Periodificaciones a corto plazo 0 0 0 0 Extrafuncionales no corrientes 0 0 0 0 III. Invesiones inmobiliarias 0 0 0 0 V. Inversiones financieras a largo plazo 0 0 0 0 Extrafuncionales corrientes 579767 708217 616536 713573 V. Inversiones financieras a corto plazo 138152 187152 231542 461157 VII. Efectivo y otros activos liquidos equivalentes 441615 521065 384994 252416 Pasivos 2011 2010 2009 2008 Recurrente no corriente 0 0 0 0 IV. Pasivo por impuesto diferido 0 0 0 0 Recurrente corriente 746644 352251 779648 609437 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 746644 352251 779648 609437 No recurrente no corriente 669468 913585 974132 1252324 I. Provisiones a largo plazo 0 0 0 0 II. Deudas a largo plazo 669468 913585 974132 1252324 III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 No recurrente corriente 629500 623729 380036 719003 I. Privisiones a corto plazo 0 0 0 0 III. Deudas a corto plazo 629500 623729 380036 719003 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 Patrimonio neto 2011 2010 2009 2008 PN 4135777 3778397 3493369 3181180 Capital 270000 270000 270000 270000 Prima de emision 0 0 0 0 Reservas 3508397 3223369 2911179 2595761 Resultado de ejercicios anteriores 0 0 0 0 Resultado del ejercicio 357380 285028 312190 315419 Subvenciones, donaciones y legados recibidos 0 0 0 0 Tabla 2. CUENTAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADO Cuenta de resultado reclasificada 2011 2010 2009 2008 Ingresos de explotacion 6288683 5417151 5007758 5406055 Cifra de negocios 6286758 5417151 5007758 5406055 Ventas Prestacion de servicios Otros Iº explotacion 1925 000 1. otros Iº 1925 000 2. Trabajos realizados por la emp 0 0 0 0 3. Variacion existencias 0 0 0 0 Gastos de explotación -5468401 -4678833 -4234913 -4662105 Aprovisionamientos -3956992 -3236595 -2771075 -3128245 Consumo mercaderías Consumo mp Gastos de personal -1112742 -998735 -1041620 -1098460 Otros gastos de explotación -413512 -450560 -428103 -432804 Deterioro no financiero 10000 0 0 1000 Otros resultados 4845 7057 5885 -3596 EBITDA 820282 738318 772845 743950 Amortizaciones -285788 -283861 -276710 -274877 Resultado explotación 534494 454457 496135 469073 Ingresos financieros 2688 3014 14951 64953 Diferencias de cambio -9024 1696 16319 14026 Variacion de valor razonable en instrumentos financieros BAIT recurrente 528158 459167 527405 548052 Gastos financieros -37328 -57820 -91450 -108667 Deterioro financiero 0 0 0 0 BAT ordinario 490830 401347 435955 439385 BAT (cuenta rdo) 490830 401347 435955 441038 Impuesto -133450 -116321 -123765 -125619 Beneficio neto 357380 285026 312190 313766 Tabla 3. RATIOS DE RENTABILIDAD Ratios rentabilidad 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Rentabilidad económica ordinaria (BAIT / AT) REO 8,54% 8,10% 9,37% 9,51% 8,88% 8,32% Margen (BAIT / VENTAS) 8,40% 8,48% 10,53% 10,14% 9,39% 8,44% Rotaciones (VENTAS/AT) 1,02 0,96 0,89 0,94 0,95 0,99 Rentabilidad economica de explotacion (RTDO EXPLOT/AT EXPLOT) REE 9,54% 9,16% 9,90% 9,29% 9,47% 9,35% Margen (RTDO EXPLOT / VENTAS) 8,50% 8,39% 9,91% 8,68% 8,87% 8,45% Rotaciones (VENTAS/AT EXPLOT) 1,12 1,09 1,00 1,07 1,07 1,11 Rentabilidad económica de Ingresos financieros (IF/ACT. FROS) 0,46% 0,43% 2,43% 9,10% 3,10% 0,44% Rentabilidad financiera ordinaria (BAT ORDINARIO/PN) RFO 11,87% 10,62% 12,48% 13,81% 12,20% 11,25% Coste medio del pasivo (Gto fro/ PA) i -1,82% -3,06% -4,29% -4,21% -3,35% -2,44% (REO-i) 10,37% 11,16% 13,66% 13,72% 12,23% 10,77% Apalancamiento financiero (PA/PN) L 0,49 0,50 0,61 0,81 0,60 0,50 Rentabilidad financiera (BAT/ PN) RF 11,87% 10,62% 12,48% 13,86% 12,21% 11,25% Rentabilidad financiera neta (BN/ PN) RFN 8,64% 7,54% 8,94% 9,86% 8,75% 8,09% Tabla 4. RATIOS DE LIQUIDEZ RATIOS ANALISIS FONDO LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Ratio circulante = AC / PC 2,65 3,25 2,55 2,17 2,66 2,95 Ratio quick = (AC - Exis) / PC 1,18 1,37 1,06 1,05 1,16 1,27 Ratio tesorería = (Tesor + A. líquidos)/ PC 0,32 0,53 0,33 0,19 0,34 0,43 ANÁLISIS FLUJO DE LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 633168,00 568887,00 588900,00 587643,00 594649,50 601027,50 R. Cobertura FNR c/p= FNR c/p/ FGO 0,99 1,10 0,65 1,22 0,99 1,05 R.Cobertuta FNR c/p=(FNR c/p - Act. Extef)/FGO 0,08 -0,15 -0,40 0,01 -0,12 -0,03 Fondo de maniobra (AC-PC) 2267247,00 2199891,00 1798399,00 1552267,00 1954451,00 2233569,00 Capital corriente tipico (AC funcional-PC recurrente) 2316980,00 2115403,00 1561899,00 1557697,00 1887994,75 2216191,50 Necesidades de fondo de maniobra (CCT-FM) 49733,00 -84488,00 -236500,00 5430,00 -66456,25 -17377,50 Tabla 5. RATIOS DE SOLVENCIA ANALISIS FONDO SOLVENCIA 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 PN 4135777,00 3778397,00 3493369,00 3181180,00 3647180,75 3957087,00 Activo/Pasivo 3,02 3,00 2,64 2,23 2,72 3,01 PN/Pasivo 2,02 2,00 1,64 1,23 1,72 2,01 ANALISIS FLUJO SOLVENCIA 2009 2010 2011 2012 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 633168,00 568887,00 588900,00 587643,00 594649,50 601027,50 FNR TOTAL 1298968,00 1537314,00 1354168,00 1971327,00 1540444,25 1418141,00 ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 579767,00 708217,00 616536,00 713573,00 654523,25 643992,00 FNR total / FGO 2,05 2,70 2,30 3,35 2,60 2,38 (FNR TOTAL - ACT. EXTR) / FGO 1,14 1,46 1,25 2,14 1,50 1,30 1. Manufacturas Salomon S.L. 1. Manufacturas Salomon S.L. 1. Manufacturas Salomon S.L. 1. Manufacturas Salomon S.L. 1. Manufacturas Salomon S.L. 1 Tabla 6. MODELO DE ALTMAN 2011 2010 2009 2008 0,717*(Fondo de maniobra / Activos) 0,278287252 0,229146874 0,193159711 0,847*(Variacion de Reservas / Activos) 0,042593559 0,046990615 0,04636613 3,107*(BAIT / Activos) 0,251700985 0,291201914 0,295524837 0,42*(PN/Pasivo) 0,839837074 0,687601452 0,517713204 0,998*(Cifra de negocios / Activos) 0,953837683 0,888142401 0,936358092 Z-score 2,366256553 2,143083256 1,989121975 Probabilidad de quiebra 8,59% 12,65% 16,13% Beneficio Neto 285026 312190 315419 Beneficio Neto - Variacion de reservas -2 0 1 Tabla 7. BALANCE RECLASIFICADO Activos 2011 2010 2009 2008 Funcionales no corrientes 2469872 698927 455750 403284 I. Inmovilizado intangible 96025 82748 4106 9134 II. Inmovilizado material 2373847 616179 451644 394150 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 VI. Activos por impuesto diferido 0 0 0 0 Funcionales corrientes 2705770 2262272 1816652 1553232 II. Existencias 1898458 1515136 855055 879518 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 807312 747136 961597 673714 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 VI. Periodificaciones a corto plazo 0 0 0 0 Extrafuncionales no corrientes 238319 252318 255583 279360 III. Invesiones inmobiliarias 0 0 0 0 V. Inversiones financieras a largo plazo 238319 252318 255583 279360 Extrafuncionales corrientes 539771 457664 597103 575240 V. Inversiones financieras a corto plazo 393400 366736 471403 403993 VII. Efectivo y otros activos liquidos equivalentes 146371 90928 125700 171247 Pasivos 2011 2010 2009 2008 Recurrente no corriente 0 0 0 0 IV. Pasivo por impuesto diferido 0 0 0 0 Recurrente corriente 700487 743958 693525 797009 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 700487 743958 693525 797009 No recurrente no corriente 2015582 444457 443504 255211 I. Provisiones a largo plazo 0 0 0 0 II. Deudas a largo plazo 2015582 444457 443504 255211 III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 No recurrente corriente 2613776 1944356 1518381 1358554 I. Privisiones a corto plazo 0 0 0 0 III. Deudas a corto plazo 2613776 1944356 1518381 1358554 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 Patrimonio neto 2011 2010 2009 2008 PN 623888 538410 469676 400342 Capital 168000 168000 168000 168000 Prima de emision 0 0 0 0 Reservas 370410 301675 232342 152705 Resultado de ejercicios anteriores 0 0 0 0 Resultado del ejercicio 85478 68735 69334 79637 Subvenciones, donaciones y legados recibidos 0 0 0 0 Tabla 8. CUENTAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADO Cuenta de resultado reclasificada 2011 2010 2009 2008 Ingresos de explotacion 5290870 4318236 4485327 5354363 Cifra de negocios 5288027 4315482 4481347 5343620 Ventas Prestacion de servicios Otros Iº explotacion 2843 2754 3980 10743 1. otros Iº 2843 2754 3980 10743 2. Trabajos realizados por la emp 0 0 0 0 3. Variacion existencias 0 0 0 0 Gastos de explotación -4830148 -3969520 -4174006 -5067038 Aprovisionamientos -3652953 -2665729 -2610923 -3522682 Consumo mercaderías Consumo mp Gastos de personal -507376 -527872 -556956 -435619 Otros gastos de explotación -682239 -796674 -1021874 -1123027 Deterioro no financiero 0 0 10000 0 Otros resultados 12420 20755 5747 14290 EBITDA 460722 348716 311321 287325 Amortizaciones -73486 -57751 -56626 -47080 Resultado explotación 387236 290965 254695 240245 Ingresos financieros 3637 19510 4711 4579 Diferencias de cambio -36609 -44770 -41563 -7067 Variacion de valor razonable en instrumentos financieros 0 0 36 1067 BAIT recurrente 354264 265705 217879 238824 Gastos financieros -238083 -179967 -134353 -138892 Deterioro financiero 0 36 0276 BAT ordinario 116181 85774 83526 100208 BAT (cuenta rdo) 116181 85774 83526 100208 Impuesto -30702 -17039 -14193 -20570 Beneficio neto 85479 68735 69333 79638 Tabla 9. RATIOS DE RENTABILIDAD Ratios rentabilidad 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Rentabilidad económica ordinaria (BAIT / AT) REO 5,95% 7,24% 6,97% 8,50% 7,16% 6,59% Margen (BAIT / VENTAS) 6,70% 6,16% 4,86% 4,47% 5,55% 6,43% Rotaciones (VENTAS/AT) 0,89 1,18 1,43 1,90 1,35 1,03 Rentabilidad economica de explotacion (RTDO EXPLOT/AT EXPLOT) REE 7,48% 9,83% 11,21% 12,28% 10,20% 8,65% Margen (RTDO EXPLOT / VENTAS) 7,32% 6,74% 5,68% 4,50% 6,06% 7,03% Rotaciones (VENTAS/AT EXPLOT) 1,02 1,46 1,97 2,73 1,80 1,24 Rentabilidad económica de Ingresos financieros (IF/ACT. FROS) 0,47% 2,75% 0,55% 0,54% 1,08% 1,61% Rentabilidad financiera ordinaria (BAT ORDINARIO/PN) RFO 18,62% 15,93% 17,78% 25,03% 19,34% 17,28% Coste medio del pasivo (Gto fro/ PA) i -4,47% -5,74% -5,06% -5,76% -5,26% -5,11% (REO-i) 10,42% 12,98% 12,03% 14,26% 12,42% 11,70% Apalancamiento financiero (PA/PN) L 8,54 5,82 5,65 6,02 6,51 7,18 Rentabilidad financiera (BAT/ PN) RF 18,62% 15,93% 17,78% 25,03% 19,34% 17,28% Rentabilidad financiera neta (BN/ PN) RFN 13,70% 12,77% 14,76% 19,89% 15,28% 13,23% Tabla 10. RATIOS DE LIQUIDEZ RATIOS ANALISIS FONDO LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Ratio circulante = AC / PC 0,98 1,01 1,09 0,99 1,02 1,00 Ratio quick = (AC - Exis) / PC 0,41 0,45 0,70 0,58 0,53 0,43 Ratio tesorería = (Tesor + A. líquidos)/ PC 0,04 0,03 0,06 0,08 0,05 0,04 ANÁLISIS FLUJO DE LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 158965,00 126486,00 115959,00 126718,00 132032,00 142725,50 R. Cobertura FNR c/p= FNR c/p/ FGO 16,44 15,37 13,09 10,72 13,91 15,91 R.Cobertuta FNR c/p=(FNR c/p - Act. Extef)/FGO 13,05 11,75 7,94 6,18 9,73 12,40 Fondo de maniobra (AC-PC) -68722,00 31622,00 201849,00 -27091,00 34414,50 -18550,00 Capital corriente tipico (AC funcional-PC recurrente) 2005283,00 1518314,00 1123127,00 756223,00 1350736,75 1761798,50 Necesidades de fondo de maniobra (CCT-FM) 2074005,00 1486692,00 921278,00 783314,00 1316322,25 1780348,50 1. Manufacturas Salomon S.L. 2. Omega Spice S.L. 2. Omega Spice S.L. 2. Omega Spice S.L. 2. Omega Spice S.L. 2 Tabla 11. RATIOS DE SOLVENCIA ANALISIS FONDO SOLVENCIA 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 PN 623888,00 538410,00 469676,00 400342,00 508079,00 581149,00 Activo/Pasivo 1,12 1,17 1,18 1,17 1,16 1,14 PN/Pasivo 0,12 0,17 0,18 0,17 0,16 0,14 ANALISIS FLUJO SOLVENCIA 2009 2010 2011 2012 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 158965,00 126486,00 115959,00 126718,00 132032,00 142725,50 FNR TOTAL 4629358,00 2388813,00 1961885,00 1613765,00 2648455,25 3509085,50 ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 778090,00 709982,00 852686,00 854600,00 798839,50 744036,00 FNR total / FGO 29,12 18,89 16,92 12,74 19,42 24,00 (FNR TOTAL - ACT. EXTR) / FGO 24,23 13,27 9,57 5,99 13,26 18,75 Tabla 12. MODELO DE ALTMAN 2011 2010 2009 2008 0,717*(Fondo de maniobra / Activos) 0,006175935 0,04631093 -0,006909799 0,847*(Variacion de Reservas / Activos) 0,015858261 0,018791487 0,023994933 3,107*(BAIT / Activos) 0,224871897 0,216617917 0,263961419 0,42*(PN/Pasivo) 0,072182806 0,074287556 0,069746745 0,998*(Cifra de negocios / Activos) 1,173151374 1,431122678 1,897087406 Z-score 1,492240272 1,787130568 2,247880703 Probabilidad de quiebra 31,13% 21,56% 10,60% Beneficio Neto 68735 69333 79638 Beneficio Neto - Variacion de reservas 0 0 1 Tabla 13. BALANCE RECLASIFICADO Activos 2011 2010 2009 2008 Funcionales no corrientes 819390 959949 1085228 1267906 I. Inmovilizado intangible 1181 1824 2468 3112 II. Inmovilizado material 818209 958125 1082760 1264794 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 VI. Activos por impuesto diferido 0 0 0 0 Funcionales corrientes 876322 873579 699291 786332 II. Existencias 354193 356923 286510 375256 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 513460 508729 405873 403396 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 VI. Periodificaciones a corto plazo 8669 7927 6908 7680 Extrafuncionales no corrientes 7110 7110 7110 7110 III. Invesiones inmobiliarias 7110 7110 7110 7110 V. Inversiones financieras a largo plazo 0 0 0 0 Extrafuncionales corrientes 30394 48780 23008 10212 V. Inversiones financieras a corto plazo 1111 1075 2523 0 VII. Efectivo y otros activos liquidos equivalentes 29283 47705 20485 10212 Pasivos 2011 2010 2009 2008 Recurrente no corriente 21582 19766 25612 26823 IV. Pasivo por impuesto diferido 21582 19766 25612 26823 Recurrente corriente 504383 501929 308449 336921 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 504383 501929 308449 336921 No recurrente no corriente 132150 234304 422295 468406 I. Provisiones a largo plazo 0 0 0 0 II. Deudas a largo plazo 132150 234304 422295 468406 III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 No recurrente corriente 460682 512268 4322678 600565 I. Privisiones a corto plazo 0 0 0 0 III. Deudas a corto plazo 460682 512268 4322678 600565 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 Patrimonio neto 2011 2010 2009 2008 PN 614417 621152 625604 638846 Capital 150253 150253 150253 150253 Prima de emision 0 0 0 0 Reservas 296730 281371 274802 268538 Resultado de ejercicios anteriores 0 0 0 0 Resultado del ejercicio 13274 15161 5975 5274 Subvenciones, donaciones y legados recibidos 154160 174367 194574 214781 Tabla 14. CUENTAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADO Cuenta de resultado reclasificada 2011 2010 2009 2008 Ingresos de explotacion 4431990 4073879 3604281 4487314 Cifra de negocios 4431990 4073459 3604281 4487314 Ventas Prestacion de servicios Otros Iº explotacion 0 420 0 0 1. otros Iº 0 420 0 0 2. Trabajos realizados por la emp 0 0 0 0 3. Variacion existencias 0 0 0 0 Gastos de explotación -4214972 -3862051 -3371659 -4236694 Aprovisionamientos -3712465 -3347672 -2948305 -3696511 Consumo mercaderías Consumo mp Gastos de personal -163278 -187762 -166798 -198511 Otros gastos de explotación -351921 -332716 -264015 -353741 Deterioro no financiero 7094 07459 12069 Otros resultados 5598 6099 0 0 EBITDA 217018 211828 232622 250620 Amortizaciones -177619 -181441 -182678 -187259 Resultado explotación 39399 30387 49944 63361 Ingresos financieros 4622 1912 2749 5306 Diferencias de cambio 0 0 0 0 Variacion de valor razonable en instrumentos financieros BAIT recurrente 44021 32299 52693 68667 Gastos financieros -37948 -37772 -64674 -81580 Deterioro financiero 0 0 0 0 BAT ordinario 6073 -5473 -11981 -12913 BAT (cuenta rdo) 26280 14734 8226 7294 Impuesto -13008 426 -2250 -2018 Beneficio neto -6935 -5047 -14231 -14931 Tabla 15. RATIOS DE RENTABILIDAD Ratios rentabilidad 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Rentabilidad económica ordinaria (BAIT / AT) REO 2,54% 1,71% 2,90% 3,31% 2,62% 2,12% Margen (BAIT / VENTAS) 0,99% 0,79% 1,46% 1,53% 1,19% 0,89% Rotaciones (VENTAS/AT) 2,56 2,16 1,99 2,17 2,22 2,36 Rentabilidad economica de explotacion (RTDO EXPLOT/AT EXPLOT) REE 2,32% 1,66% 2,80% 3,08% 2,47% 1,99% Margen (RTDO EXPLOT / VENTAS) 0,89% 0,75% 1,39% 1,41% 1,11% 0,82% Rotaciones (VENTAS/AT EXPLOT) 2,61 2,22 2,02 2,18 2,26 2,42 Rentabilidad económica de Ingresos financieros (IF/ACT. FROS) 12,32% 3,42% 9,13% 30,63% 13,88% 7,87% Rentabilidad financiera ordinaria (BAT ORDINARIO/PN) RFO 0,99% -0,88% -1,92% -2,02% -0,96% 0,05% Coste medio del pasivo (Gto fro/ PA) i -3,39% -2,98% -5,44% -5,69% -4,38% -3,19% (REO-i) 5,93% 4,69% 8,34% 9,01% 6,99% 5,31% Apalancamiento financiero (PA/PN) L 1,82 2,04 1,90 2,24 2,00 1,93 Rentabilidad financiera (BAT/ PN) RF 4,28% 2,37% 1,31% 1,14% 2,28% 3,32% Rentabilidad financiera neta (BN/ PN) RFN -1,13% -0,81% -2,27% -2,34% -1,64% -0,97% 2. Omega Spice S.L. 2. Omega Spice S.L. 3. Nugesa S.L. 3. Nugesa S.L. 3. Nugesa S.L. 3 Tabla 16. RATIOS DE LIQUIDEZ RATIOS ANALISIS FONDO LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Ratio circulante = AC / PC 0,94 0,91 0,97 0,85 0,92 0,92 Ratio quick = (AC - Exis) / PC 0,57 0,56 0,59 0,45 0,54 0,57 Ratio tesorería = (Tesor + A. líquidos)/ PC 0,03 0,05 0,03 0,01 0,03 0,04 ANÁLISIS FLUJO DE LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 163590,00 176394,00 160988,00 160259,00 165307,75 169992,00 R. Cobertura FNR c/p= FNR c/p/ FGO 2,82 2,90 26,85 3,75 9,08 2,86 R.Cobertuta FNR c/p=(FNR c/p - Act. Extef)/FGO 2,63 2,63 26,71 3,68 8,91 2,63 Fondo de maniobra (AC-PC) -58349,00 -91838,00 -18828,00 -140942,00 -77489,25 -75093,50 Capital corriente tipico (AC funcional-PC recurrente) 371939,00 371650,00 390842,00 449411,00 395960,50 371794,50 Necesidades de fondo de maniobra (CCT-FM) 430288,00 463488,00 409670,00 590353,00 473449,75 446888,00 Tabla 17. RATIOS DE SOLVENCIA ANALISIS FONDO SOLVENCIA 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 PN 614417,00 621152,00 625604,00 638846,00 625004,75 617784,50 Activo/Pasivo 1,55 1,49 1,53 1,45 1,50 1,52 PN/Pasivo 0,55 0,49 0,53 0,45 0,50 0,52 ANALISIS FLUJO SOLVENCIA 2009 2010 2011 2012 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 163590,00 176394,00 160988,00 160259,00 165307,75 169992,00 FNR TOTAL 592832,00 746572,00 4744973,00 1068971,00 1788337,00 669702,00 ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 37504,00 55890,00 30118,00 17322,00 35208,50 46697,00 FNR total / FGO 3,62 4,23 29,47 6,67 11,00 3,93 (FNR TOTAL - ACT. EXTR) / FGO 3,39 3,92 29,29 6,56 10,79 3,66 Tabla 18. MODELO DE ALTMAN 2011 2010 2009 2008 0,717*(Fondo de maniobra / Activos) -0,034850862 -0,007439326 -0,048782277 0,847*(Variacion de Reservas / Activos) 0,006885228 0,003066147 0,002561165 3,107*(BAIT / Activos) 0,053113177 0,090220331 0,10298923 0,42*(PN/Pasivo) 0,205701039 0,220980796 0,187277526 0,998*(Cifra de negocios / Activos) 2,151621336 1,982254543 2,161819774 Z-score 2,382469918 2,289082491 2,405865418 Probabilidad de quiebra 8,34% 9,87% 7,99% Beneficio Neto 15160 5976 5276 Beneficio Neto - Variacion de reservas -199 -593 -988 Tabla 19. BALANCE RECLASIFICADO Activos 2011 2010 2009 2008 Funcionales no corrientes 878394 989051 1433088 1380543 I. Inmovilizado intangible 0 0 385 1263 II. Inmovilizado material 878184 988841 1432493 1379070 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 210 210 210 210 VI. Activos por impuesto diferido 0 0 0 0 Funcionales corrientes 1203884 1169019 1101336 1415995 II. Existencias 484766 389105 329824 387005 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 719118 779914 771512 1028990 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 VI. Periodificaciones a corto plazo 0 0 0 0 Extrafuncionales no corrientes 481482 481482 156818 162279 III. Invesiones inmobiliarias 475832 475832 150568 156029 V. Inversiones financieras a largo plazo 5650 5650 6250 6250 Extrafuncionales corrientes 392942 365184 1469423 1341104 V. Inversiones financieras a corto plazo 570 150 3781 0 VII. Efectivo y otros activos liquidos equivalentes 392372 365034 1465642 1341104 Pasivos 2011 2010 2009 2008 Recurrente no corriente 3745 6657 11605 12807 IV. Pasivo por impuesto diferido 3745 6657 11605 12807 Recurrente corriente 189702 485361 698728 1010233 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 189702 485361 698728 1010233 No recurrente no corriente 275734 348232 580654 563284 I. Provisiones a largo plazo 0 0 0 0 II. Deudas a largo plazo 275734 348232 580654 563284 III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 No recurrente corriente 1378841 929914 1524249 1361708 I. Privisiones a corto plazo 0 0 0 0 III. Deudas a corto plazo 1378841 929914 1524249 1361708 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 Patrimonio neto 2011 2010 2009 2008 PN 1108679 1234572 1345430 1351890 Capital 60101 60101 60101 60101 Prima de emision 0 0 0 0 Reservas 970389 1071165 1157542 1140560 Resultado de ejercicios anteriores 0 0 0 0 Resultado del ejercicio 64190 79224 93623 106982 Subvenciones, donaciones y legados recibidos 13999 24082 34164 44247 Tabla 20. CUENTAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADO Cuenta de resultado reclasificada 2011 2010 2009 2008 Ingresos de explotacion 4012053 4325001 4273209 5257301 Cifra de negocios 3985551 4244234 4256641 5231345 Ventas Prestacion de servicios Otros Iº explotacion 26502 80767 16568 25956 1. otros Iº 26502 18137 16568 25956 2. Trabajos realizados por la emp 0 0 0 0 3. Variacion existencias 0 62630 0 0 Gastos de explotación -3780772 -4055687 -3987679 -5040165 Aprovisionamientos -2932201 -3169366 -3165682 -4146584 Consumo mercaderías Consumo mp Gastos de personal -361435 -367583 -374800 -365936 Otros gastos de explotación -502228 -529390 -431952 -527804 Deterioro no financiero 0 0 -20996 0 Otros resultados 15092 10652 5751 159 EBITDA 231281 269314 285530 217136 Amortizaciones -153155 -155160 -144376 -121110 Resultado explotación 78126 114154 141154 96026 Ingresos financieros 11324 7618 18124 70549 Diferencias de cambio -3614 -12506 -21414 5011 Variacion de valor razonable en instrumentos financieros -4662 BAIT recurrente 85836 109266 137864 166924 Gastos financieros -9239 -13143 -22345 -22635 Deterioro financiero 0 0 0 0 BAT ordinario 76597 96123 115519 144289 BAT (cuenta rdo) 86680 106206 125602 144289 Impuesto -22489 -26982 -31978 -37308 Beneficio neto 54108 69141 83541 106981 3. Nugesa S.L. 3. Nugesa S.L. 3. Nugesa S.L. 4. Sal Y Sol S.A. 4. Sal Y Sol S.A. 4 Tabla 21. RATIOS DE RENTABILIDAD Ratios rentabilidad 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Rentabilidad económica ordinaria (BAIT / AT) REO 2,90% 3,64% 3,31% 3,88% 3,43% 3,27% Margen (BAIT / VENTAS) 2,15% 2,57% 3,24% 3,19% 2,79% 2,36% Rotaciones (VENTAS/AT) 1,35 1,41 1,02 1,22 1,25 1,38 Rentabilidad economica de explotacion (RTDO EXPLOT/AT EXPLOT) REE 3,75% 5,29% 5,57% 3,43% 4,51% 4,52% Margen (RTDO EXPLOT / VENTAS) 1,96% 2,69% 3,32% 1,84% 2,45% 2,32% Rotaciones (VENTAS/AT EXPLOT) 1,91 1,97 1,68 1,87 1,86 1,94 Rentabilidad económica de Ingresos financieros (IF/ACT. FROS) 1,30% 0,90% 1,11% 4,69% 2,00% 1,10% Rentabilidad financiera ordinaria (BAT ORDINARIO/PN) RFO 6,91% 7,79% 8,59% 10,67% 8,49% 7,35% Coste medio del pasivo (Gto fro/ PA) i -0,50% -0,74% -0,79% -0,77% -0,70% -0,62% (REO-i) 3,40% 4,38% 4,11% 4,65% 4,13% 3,89% Apalancamiento financiero (PA/PN) L 1,67 1,43 2,09 2,18 1,84 1,55 Rentabilidad financiera (BAT/ PN) RF 7,82% 8,60% 9,34% 10,67% 9,11% 8,21% Rentabilidad financiera neta (BN/ PN) RFN 4,88% 5,60% 6,21% 7,91% 6,15% 5,24% Tabla 22. RATIOS DE LIQUIDEZ RATIOS ANALISIS FONDO LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Ratio circulante = AC / PC 1,02 1,08 1,16 1,16 1,11 1,05 Ratio quick = (AC - Exis) / PC 0,71 0,81 1,01 1,00 0,88 0,76 Ratio tesorería = (Tesor + A. líquidos)/ PC 0,25 0,26 0,66 0,57 0,43 0,25 ANÁLISIS FLUJO DE LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 207263,00 224301,00 248913,00 228091,00 227142,00 215782,00 R. Cobertura FNR c/p= FNR c/p/ FGO 6,65 4,15 6,12 5,97 5,72 5,40 R.Cobertuta FNR c/p=(FNR c/p - Act. Extef)/FGO 4,76 2,52 0,22 0,09 1,90 3,64 Fondo de maniobra (AC-PC) 28283,00 118928,00 347782,00 385158,00 220037,75 73605,50 Capital corriente tipico (AC funcional-PC recurrente) 1014182,00 683658,00 402608,00 405762,00 626552,50 848920,00 Necesidades de fondo de maniobra (CCT-FM) 985899,00 564730,00 54826,00 20604,00 406514,75 775314,50 Tabla 23. RATIOS DE SOLVENCIA ANALISIS FONDO SOLVENCIA 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 PN 1108679,00 1234572,00 1345430,00 1351890,00 1260142,75 1171625,50 Activo/Pasivo 1,60 1,70 1,48 1,46 1,56 1,65 PN/Pasivo 0,60 0,70 0,48 0,46 0,56 0,65 ANALISIS FLUJO SOLVENCIA 2009 2010 2011 2012 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 207263,00 224301,00 248913,00 228091,00 227142,00 215782,00 FNR TOTAL 1654575,00 1278146,00 2104903,00 1924992,00 1740654,00 1466360,50 ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 874424,00 846666,00 1626241,00 1503383,00 1212678,50 860545,00 FNR total / FGO 7,98 5,70 8,46 8,44 7,64 6,84 (FNR TOTAL - ACT. EXTR) / FGO 3,76 1,92 1,92 1,85 2,36 2,84 Tabla 24. MODELO DE ALTMAN 2011 2010 2009 2008 0,717*(Fondo de maniobra / Activos) 0,028378991 0,059932654 0,064224037 0,847*(Variacion de Reservas / Activos) -0,028407578 -0,017584045 0,003345121 3,107*(BAIT / Activos) 0,112984789 0,102950718 0,120614511 0,42*(PN/Pasivo) 0,292922147 0,200722284 0,192600962 0,998*(Cifra de negocios / Activos) 1,409689747 1,021021331 1,214180984 Z-score 1,815568096 1,367042942 1,594965615 Probabilidad de quiebra 20,74% 35,68% 27,59% Beneficio Neto 79224 93624 106981 Beneficio Neto - Variacion de reservas 180000 180001 89999 Tabla 25. BALANCE RECLASIFICADO Activos 2011 2010 2009 2008 Funcionales no corrientes 187753 206431 231240 214034 I. Inmovilizado intangible 0 0 0 0 II. Inmovilizado material 187753 206431 231240 214034 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 VI. Activos por impuesto diferido 0 0 0 0 Funcionales corrientes 695658 570208 508548 492845 II. Existencias 432691 343980 211130 64485 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 262967 226228 297418 428360 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 VI. Periodificaciones a corto plazo 0 0 0 0 Extrafuncionales no corrientes 1191 1191 1191 0 III. Invesiones inmobiliarias 0 0 0 0 V. Inversiones financieras a largo plazo 1191 1191 1191 0 Extrafuncionales corrientes 222605 248239 84777 121064 V. Inversiones financieras a corto plazo 37961 37961 37961 37961 VII. Efectivo y otros activos liquidos equivalentes 184644 210278 46816 83103 Pasivos 2011 2010 2009 2008 Recurrente no corriente 0 0 0 0 IV. Pasivo por impuesto diferido 0 0 0 0 Recurrente corriente 531005 476508 448104 419758 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 531005 476508 448104 419758 No recurrente no corriente 175515 231967 41297 62502 I. Provisiones a largo plazo 0 0 0 0 II. Deudas a largo plazo 175515 231967 41297 62502 III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 No recurrente corriente 90491 28002 80780 108929 I. Privisiones a corto plazo 0 0 0 0 III. Deudas a corto plazo 90491 28002 80780 108929 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 Patrimonio neto 2011 2010 2009 2008 PN 310195 289592 255575 236754 Capital 30051 30051 30051 30051 Prima de emision 0 0 0 0 Reservas 6010 6010 6010 6010 Resultado de ejercicios anteriores 253532 219514 200693 164289 Resultado del ejercicio 20602 34017 18821 36404 Subvenciones, donaciones y legados recibidos 0 0 0 0 4. Sal Y Sol S.A. 4. Sal Y Sol S.A. 4. Sal Y Sol S.A. 4. Sal Y Sol S.A. 5. Pollos Oliva S.L. 5 Tabla 26. CUENTAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADO Cuenta de resultado reclasificada 2011 2010 2009 2008 Ingresos de explotacion 3811169 3273994 3212592 3650405 Cifra de negocios 3811169 3252494 3212592 3650405 Ventas Prestacion de servicios Otros Iº explotacion 0 21500 0 0 1. otros Iº 0 21500 0 0 2. Trabajos realizados por la emp 0 0 0 0 3. Variacion existencias 0 0 0 0 Gastos de explotación -3751238 -3194455 -3148295 -3557394 Aprovisionamientos -2954021 -2500335 -2515289 -2889914 Consumo mercaderías Consumo mp Gastos de personal -484955 -457135 -381712 -385151 Otros gastos de explotación -313140 -236980 -251887 -282329 Deterioro no financiero 0 0 12500 0 Otros resultados 878 -5 -11907 0 EBITDA 59931 79539 64297 93011 Amortizaciones -21260 -26573 -29520 -38785 Resultado explotación 38671 52966 34777 54226 Ingresos financieros 1 5 0 2 Diferencias de cambio 0 0 0 0 Variacion de valor razonable en instrumentos financieros BAIT recurrente 38672 52971 34777 54228 Gastos financieros -12857 -10450 -5598 -5620 Deterioro financiero 0 0 0 0 BAT ordinario 25815 42521 29179 48608 BAT (cuenta rdo) 25815 42521 29179 48608 Impuesto -5213 -8504 -10358 -12205 Beneficio neto 20602 34017 18821 36403 Tabla 27. RATIOS DE RENTABILIDAD Ratios rentabilidad 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Rentabilidad económica ordinaria (BAIT / AT) REO 3,49% 5,16% 4,21% 6,55% 4,85% 4,33% Margen (BAIT / VENTAS) 1,01% 1,63% 1,08% 1,49% 1,30% 1,32% Rotaciones (VENTAS/AT) 3,44 3,17 3,89 4,41 3,73 3,31 Rentabilidad economica de explotacion (RTDO EXPLOT/AT EXPLOT) REE 4,38% 6,82% 4,70% 7,67% 5,89% 5,60% Margen (RTDO EXPLOT / VENTAS) 1,01% 1,63% 1,08% 1,49% 1,30% 1,32% Rotaciones (VENTAS/AT EXPLOT) 4,31 4,19 4,34 5,16 4,50 4,25 Rentabilidad económica de Ingresos financieros (IF/ACT. FROS) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Rentabilidad financiera ordinaria (BAT ORDINARIO/PN) RFO 8,32% 14,68% 11,42% 20,53% 13,74% 11,50% Coste medio del pasivo (Gto fro/ PA) i -1,61% -1,42% -0,98% -0,95% -1,24% -1,52% (REO-i) 5,11% 6,58% 5,19% 7,50% 6,10% 5,84% Apalancamiento financiero (PA/PN) L 2,57 2,54 2,23 2,50 2,46 2,56 Rentabilidad financiera (BAT/ PN) RF 8,32% 14,68% 11,42% 20,53% 13,74% 11,50% Rentabilidad financiera neta (BN/ PN) RFN 6,64% 11,75% 7,36% 15,38% 10,28% 9,19% Tabla 28. RATIOS DE LIQUIDEZ RATIOS ANALISIS FONDO LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Ratio circulante = AC / PC 1,48 1,62 1,12 1,16 1,35 1,55 Ratio quick = (AC - Exis) / PC 0,78 0,94 0,72 1,04 0,87 0,86 Ratio tesorería = (Tesor + A. líquidos)/ PC 0,30 0,42 0,09 0,16 0,24 0,36 ANÁLISIS FLUJO DE LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 41862,00 60590,00 35841,00 75188,00 53370,25 51226,00 R. Cobertura FNR c/p= FNR c/p/ FGO 2,16 0,46 2,25 1,45 1,58 1,31 R.Cobertuta FNR c/p=(FNR c/p - Act. Extef)/FGO -3,16 -3,63 -0,11 -0,16 -1,77 -3,40 Fondo de maniobra (AC-PC) 296767,00 313937,00 64441,00 85222,00 190091,75 305352,00 Capital corriente tipico (AC funcional-PC recurrente) 164653,00 93700,00 60444,00 73087,00 97971,00 129176,50 Necesidades de fondo de maniobra (CCT-FM) -132114,00 -220237,00 -3997,00 -12135,00 -92120,75 -176175,50 Tabla 29. RATIOS DE SOLVENCIA ANALISIS FONDO SOLVENCIA 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 PN 310195,00 289592,00 255575,00 236754,00 273029,00 299893,50 Activo/Pasivo 1,39 1,39 1,45 1,40 1,41 1,39 PN/Pasivo 0,39 0,39 0,45 0,40 0,41 0,39 ANALISIS FLUJO SOLVENCIA 2009 2010 2011 2012 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 41862,00 60590,00 35841,00 75188,00 53370,25 51226,00 FNR TOTAL 266006,00 259969,00 122077,00 171431,00 204870,75 262987,50 ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 223796,00 249430,00 85968,00 121064,00 170064,50 236613,00 FNR total / FGO 6,35 4,29 3,41 2,28 4,08 5,32 (FNR TOTAL - ACT. EXTR) / FGO 1,01 0,17 1,01 0,67 0,71 0,59 Tabla 30. MODELO DE ALTMAN 2011 2010 2009 2008 0,717*(Fondo de maniobra / Activos) 0,219373969 0,055953813 0,073802392 0,847*(Variacion de Reservas / Activos) 0 0 0 3,107*(BAIT / Activos) 0,160399444 0,130852381 0,203499995 0,42*(PN/Pasivo) 0,165149271 0,188258641 0,168197784 0,998*(Cifra de negocios / Activos) 3,163519229 3,882704838 4,400187199 Z-score 3,708441914 4,257769673 4,84568737 Probabilidad de quiebra 0,34% 0,06% 0,01% Beneficio Neto 34017 18821 36403 Beneficio Neto - Variacion de reservas 34017 18821 36403 5. Pollos Oliva S.L. 5. Pollos Oliva S.L. 5. Pollos Oliva S.L. 5. Pollos Oliva S.L. 5. Pollos Oliva S.L. 6 ANEXO II. EMPRESAS EN QUIEBRA Tabla 1. BALANCE RECLASIFICADO Activos 2011 2010 2009 2008 Funcionales no corrientes 1466478 1499854 1708803 1429845 I. Inmovilizado intangible 1995 1995 14024 207155 II. Inmovilizado material 1464483 1497859 1694779 1191264 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 31426 VI. Activos por impuesto diferido 0 0 0 0 Funcionales corrientes 1116787 522483 471365 616752 II. Existencias 825701 248172 318475 267631 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 291086 274311 152890 349121 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 VI. Periodificaciones a corto plazo 0 0 0 0 Extrafuncionales no corrientes 100000 240761 246772 0 III. Invesiones inmobiliarias 0 0 0 0 V. Inversiones financieras a largo plazo 100000 240761 246772 0 Extrafuncionales corrientes 174254 454872 38749 4447 V. Inversiones financieras a corto plazo 112904 128018 0 0 VII. Efectivo y otros activos liquidos equivalentes 61350 326854 38749 4447 Pasivos 2011 2010 2009 2008 Recurrente no corriente 0 0 0 0 IV. Pasivo por impuesto diferido 0 0 0 0 Recurrente corriente 242114 208484 233313 0 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 242114 208484 233313 0 No recurrente no corriente 692655 806257 961075 880144 I. Provisiones a largo plazo II. Deudas a largo plazo 692655 806257 961075 880144 III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 No recurrente corriente 1375864 1172394 776606 0 I. Privisiones a corto plazo 0 0 21086 0 III. Deudas a corto plazo 1375864 1172394 755520 0 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 Patrimonio neto 2011 2010 2009 2008 PN 546884 530834 494693 471262 Capital 360607 360607 360607 360607 Prima de emision Reservas 158813 134086 109946 47442 Resultado de ejercicios anteriores 0 0 0 38188 Resultado del ejercicio 27464 24051 24140 25025 Subvenciones, donaciones y legados recibidos 0 12090 0 0 Tabla 2. CUENTAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADO Cuenta de resultado reclasificada 2011 2010 2009 2008 Ingresos de explotacion 3364464 3082690 2269897 2611781 Cifra de negocios 3334887 3078954 2268507 2611249 Ventas Prestacion de servicios Otros Iº explotacion 29577 3736 1390 532 1. otros Iº 2003 3736 1390 532 2. Trabajos realizados por la emp 0 0 0 0 3. Variacion existencias 27574 000 Gastos de explotación -3190362 -2792227 -2067551 -2438185 Aprovisionamientos -2046817 -1746339 -1252110 -1523191 Consumo mercaderías 0 0 0 0 Consumo mp 0 0 0 0 Gastos de personal -605854 -570626 -530867 -579986 Otros gastos de explotación -397771 -371839 -284524 -335008 Deterioro no financiero -140761 -103423 0 0 Otros resultados 841 0 -50 0 EBITDA 174102 290463 202346 173596 Amortizaciones -79504 -148184 -92521 -68992 Resultado explotación 94598 142279 109825 104604 Ingresos financieros 60 272 816593 Diferencias de cambio -85 0 1114 0 BAIT recurrente 94573 142551 110947 121197 Gastos financieros -72302 -106587 -74424 -87831 Deterioro financiero 0 -5777 -2036 0 BAT ordinario 22271 30187 34487 33366 BAT (cuenta rdo) 34361 30187 34487 33366 Impuesto 6872,2 6037,4 10346,1 8341,5 Beneficio neto 15398,8 24149,6 24140,9 25024,5 Tabla 3. RATIOS DE RENTABILIDAD Ratios rentabilidad 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Rentabilidad económica ordinaria (BAIT / AT) REO 3,31% 5,24% 4,50% 5,91% 4,74% 4,28% Margen (BAIT / VENTAS) 2,84% 4,63% 4,89% 4,64% 4,25% 3,73% Rotaciones (VENTAS/AT) 1,17 1,13 0,92 1,27 1,12 1,15 Rentabilidad economica de explotacion (RTDO EXPLOT/AT EXPLOT) REE 3,66% 7,04% 5,04% 5,11% 5,21% 5,35% Margen (RTDO EXPLOT / VENTAS) 2,84% 4,62% 4,84% 4,01% 4,08% 3,73% Rotaciones (VENTAS/AT EXPLOT) 1,29 1,52 1,04 1,28 1,28 1,41 Rentabilidad económica de Ingresos financieros (IF/ACT. FROS) 0,02% 0,04% 0,00% 373,13% 93,30% 0,03% Rentabilidad financiera ordinaria (BAT ORDINARIO/PN) RFO 4,07% 5,69% 6,97% 7,08% 5,95% 4,88% Coste medio del pasivo (Gto fro/ PA) i -3,13% -4,87% -3,78% -5,56% -4,33% -4,00% (REO-i) 6,44% 10,12% 8,28% 11,47% 9,08% 8,28% Apalancamiento financiero (PA/PN) L 4,23 4,12 3,98 3,35 3,92 4,17 Rentabilidad financiera (BAT/ PN) RF 6,28% 5,69% 6,97% 7,08% 6,51% 5,98% Rentabilidad financiera neta (BN/ PN) RFN 2,82% 4,55% 4,88% 5,31% 4,39% 3,68% 1. Mantecados y especialidades San Antonio S.A. 1. Mantecados y especialidades San Antonio S.A. 1. Mantecados y especialidades San Antonio S.A. 1 Tabla 4. RATIOS DE LIQUIDEZ RATIOS ANALISIS FONDO LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Ratio circulante = AC / PC 0,80 0,71 0,51 0,89 0,72 0,75 Ratio quick = (AC - Exis) / PC 0,29 0,53 0,19 0,51 0,38 0,41 Ratio tesorería = (Tesor + A. líquidos)/ PC 0,04 0,24 0,04 0,01 0,08 0,14 ANÁLISIS FLUJO DE LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 235663,8 275756,6 116661,9 94016,5 180524,70 255710,20 R. Cobertura FNR c/p= FNR c/p/ FGO 5,84 4,25 6,66 0,00 4,19 5,04 R.Cobertuta FNR c/p=(FNR c/p - Act. Extraf.)/FGO 5,10 2,60 6,32 -0,05 3,49 3,85 Fondo de maniobra (AC-PC) -326937,00 -403523,00 -499805,00 -78440,00 -327176,25 -365230,00 Capital corriente tipico (AC funcional-PC recurrente) 874673,00 313999,00 238052,00 616752,00 510869,00 594336,00 Necesidades de fondo de maniobra (CCT-FM) 1201610,00 717522,00 737857,00 695192,00 838045,25 959566,00 Tabla 5. RATIOS DE SOLVENCIA ANALISIS FONDO SOLVENCIA 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 PN 546884 530834 494693 471262 510918,25 538859,00 Activo/Pasivo 1,237 1,243 1,251 1,298 1,26 1,24 PN/Pasivo 0,237 0,243 0,251 0,298 0,26 0,24 ANALISIS FLUJO SOLVENCIA 2009 2010 2011 2012 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 235663,8 275756,6 116661,9 94016,5 180524,70 255710,20 FNR TOTAL 2068519 1978651 1737681 880144 1666248,75 2023585,00 ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 274254 695633 285521 4447 314963,75 484943,50 FNR total / FGO 8,777 7,175 14,895 9,362 10,05 7,98 (FNR TOTAL - ACT. EXTR) / FGO 7,614 4,653 12,448 9,314 8,51 6,13 Tabla 6. MODELO DE ALTMAN 2011 2010 2009 2008 0,717*(Fondo de maniobra / Activos) -0,106449295 -0,145338761 -0,027420904 0,847*(Variacion de Reservas / Activos) 0,007705666 0,008292441 0,025811678 3,107*(BAIT / Activos) 0,162954689 0,139803653 0,183593857 0,42*(PN/Pasivo) 0,101937137 0,105414354 0,125289385 0,998*(Cifra de negocios / Activos) 1,1305482 0,918189596 1,270585371 Z-score 1,296696397 1,026361282 1,577859388 Probabilidad de quiebra 38,33% 48,95% 28,17% Beneficio Neto 24149,6 24140,9 25024,5 Beneficio Neto - Variacion de reservas -577,4 0,9 -37479,5 Tabla 7. BALANCE RECLASIFICADO Activos 2011 2010 2009 2008 Funcionales no corrientes 2147286,79 2164550,43 2063469,2 952740,85 I. Inmovilizado intangible 0 0 0 0 II. Inmovilizado material 2076196,02 2114107,66 2063469,2 952740,85 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 71090,77 50442,77 0 0 VI. Activos por impuesto diferido 0 0 0 0 Funcionales corrientes 4038482,26 3815612,56 3774383,4 3534479,09 II. Existencias 2487180,57 2678427,46 2740209,54 2649082,2 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 1551301,69 1137185,1 1034173,86 885396,89 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 VI. Periodificaciones a corto plazo 0 0 0 0 Extrafuncionales no corrientes 582,27 1582,27 1582,27 1582,27 III. Invesiones inmobiliarias 0 0 0 0 V. Inversiones financieras a largo plazo 582,27 1582,27 1582,27 1582,27 Extrafuncionales corrientes 17584,35 19600,32 32307,66 126716,69 V. Inversiones financieras a corto plazo 5916,07 0 0 3350,89 VII. Efectivo y otros activos liquidos equivalentes 11668,28 19600,32 32307,66 123365,8 Pasivos 2011 2010 2009 2008 Recurrente no corriente 0 0 0 0 IV. Pasivo por impuesto diferido 0 0 0 0 Recurrente corriente 976532,59 619242,28 967246,25 659169,76 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 976532,59 619242,28 967246,25 659169,76 No recurrente no corriente 467793,76 780368,95 1065510,159 777814,19 I. Provisiones a largo plazo II. Deudas a largo plazo 467793,76 780368,95 1065510,159 777814,19 III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 No recurrente corriente 1066641,88 920629,94 167569,71 621519,86 I. Privisiones a corto plazo 0 0 0 0 III. Deudas a corto plazo 1066641,88 920629,94 167569,71 621519,86 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 Patrimonio neto 2011 2010 2009 2008 PN 3692967,44 3681104,41 3671416,41 2557015,09 Capital 3142929,5 3142929,5 3142929,5 2037089,5 Prima de emision Reservas 538174,91 528486,91 519925,59 500441,61 Resultado de ejercicios anteriores 0 0 0 0 Resultado del ejercicio 11863,03 9688 8561,32 19483,98 Subvenciones, donaciones y legados recibidos 0 0 0 0 1. Mantecados y especialidades San Antonio S.A. 1. Mantecados y especialidades San Antonio S.A. 1. Mantecados y especialidades San Antonio S.A. 2. Francisco Puigvert S.L. 2 Tabla 8. CUENTAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADO Cuenta de resultado reclasificada 2011 2010 2009 2008 Ingresos de explotacion 5012265,47 4475193,27 4603549,14 5760507,96 Cifra de negocios 5298837,82 4484288,45 4440959,96 5623866,74 Ventas Prestacion de servicios Otros Iº explotacion -286572,35 -9095,18 162589,18 136641,22 1. otros Iº 28135,29 58191,78 50034,96 136641,22 2. Trabajos realizados por la emp 0,0 0,0 0,0 0,0 3. Variacion existencias -314707,64 -67286,96 112554,22 0 Gastos de explotación -4718467,1 -4214200,8 -4321710,3 -5503428,7 Aprovisionamientos -3160548,22 -2697535,91 -2523157,19 -3554053,14 Consumo mercaderías 0 0 0 0 Consumo mp 0 0 0 0 Gastos de personal -586981,77 -614066,12 -671158,68 -775833,43 Otros gastos de explotación -970937,13 -904122,72 -1129094,47 -1173566,11 Deterioro no financiero 0,0 0,0 1700,0 0,0 Otros resultados 0,0 1524,0 0,0 24,0 EBITDA 293798,4 260992,5 281838,8 257079,3 Amortizaciones -165700,12 -156946,87 -125205,78 -140357,82 Resultado explotación 128098,2 104045,7 156633,0 116721,5 Ingresos financieros 9 0 1001 0 Diferencias de cambio 0,0 50,0 0,0 0,0 BAIT recurrente 128107,2 104095,7 157634,0 116721,5 Gastos financieros -112290,1 -91178,31 -146218,52 -90742,42 Deterioro financiero 0,0 0,0 0,0 0,0 BAT ordinario 15817,1 12917,3 11415,5 25979,0 BAT (cuenta rdo) 15817,13 12917,34 11415,5 25979,04 Impuesto 3954,34 3229,34 2853,77 6494,66 Beneficio neto 11862,79 9688 8561,73 19484,38 Tabla 9. RATIOS DE RENTABILIDAD Ratios rentabilidad 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Rentabilidad económica ordinaria (BAIT / AT) REO 2,06% 1,73% 2,68% 2,53% 2,25% 1,90% Margen (BAIT / VENTAS) 2,42% 2,32% 3,55% 2,08% 2,59% 2,37% Rotaciones (VENTAS/AT) 0,85 0,75 0,76 1,22 0,89 0,80 Rentabilidad economica de explotacion (RTDO EXPLOT/AT EXPLOT) REE 2,07% 1,74% 2,68% 2,60% 2,27% 1,91% Margen (RTDO EXPLOT / VENTAS) 2,42% 2,32% 3,53% 2,08% 2,59% 2,37% Rotaciones (VENTAS/AT EXPLOT) 0,86 0,75 0,76 1,25 0,91 0,80 Rentabilidad económica de Ingresos financieros (IF/ACT. FROS) 0,05% 0,00% 2,95% 0,00% 0,75% 0,02% Rentabilidad financiera ordinaria (BAT ORDINARIO/PN) RFO 0,43% 0,35% 0,31% 1,02% 0,53% 0,39% Coste medio del pasivo (Gto fro/ PA) i -4,47% -3,93% -6,65% -4,41% -4,86% -4,20% (REO-i) 6,54% 5,66% 9,33% 6,94% 7,12% 6,10% Apalancamiento financiero (PA/PN) L 0,68 0,63 0,60 0,81 0,68 0,66 Rentabilidad financiera (BAT/ PN) RF 0,43% 0,35% 0,31% 1,02% 0,53% 0,39% Rentabilidad financiera neta (BN/ PN) RFN 0,32% 0,26% 0,23% 0,76% 0,39% 0,29% Tabla 10. RATIOS DE LIQUIDEZ RATIOS ANALISIS FONDO LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Ratio circulante = AC / PC 1,99 2,49 3,35 2,86 2,67 2,24 Ratio quick = (AC - Exis) / PC 0,77 0,75 0,94 0,79 0,81 0,76 Ratio tesorería = (Tesor + A. líquidos)/ PC 0,01 0,01 0,03 0,10 0,04 0,01 ANÁLISIS FLUJO DE LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 177562,91 166634,87 132067,51 159842,2 159026,87 172098,89 R. Cobertura FNR c/p= FNR c/p/ FGO 6,01 5,52 1,27 3,89 4,17 5,77 R.Cobertuta FNR c/p=(FNR c/p - Act. Extef)/FGO 5,91 5,41 1,02 3,10 3,86 5,66 Fondo de maniobra (AC-PC) 2012892,14 2295340,66 2671875,10 2380506,16 2340153,52 2154116,40 Capital corriente tipico (AC funcional-PC recurrente) 3061949,67 3196370,28 2807137,15 2875309,33 2985191,61 3129159,98 Necesidades de fondo de maniobra (CCT-FM) 1049057,53 901029,62 135262,05 494803,17 645038,09 975043,58 Tabla 11. RATIOS DE SOLVENCIA ANALISIS FONDO SOLVENCIA 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 PN 3692967,44 3681104,41 3671416,41 2557015,09 3400625,84 3687035,93 Activo/Pasivo 2,471 2,587 2,669 2,242 2,49 2,53 PN/Pasivo 1,471 1,587 1,669 1,242 1,49 1,53 ANALISIS FLUJO SOLVENCIA 2009 2010 2011 2012 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 177562,91 166634,87 132067,51 159842,2 159026,87 172098,89 FNR TOTAL 1534435,64 1700998,89 1233079,869 1399334,05 1466962,11 1617717,27 ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 18166,62 21182,59 33889,93 128298,96 50384,53 19674,61 FNR total / FGO 8,642 10,208 9,337 8,754 9,24 9,42 (FNR TOTAL - ACT. EXTR) / FGO 8,539 10,081 9,080 7,952 8,91 9,31 Tabla 12. MODELO DE ALTMAN 2011 2010 2009 2008 0,717*(Fondo de maniobra / Activos) 0,274231709 0,32626336 0,369800873 0,847*(Variacion de Reservas / Activos) 0,001367316 0,001234972 0,003575531 3,107*(BAIT / Activos) 0,053892111 0,083411168 0,078572655 0,42*(PN/Pasivo) 0,666337565 0,700802885 0,521712096 0,998*(Cifra de negocios / Activos) 0,745719408 0,754814779 1,216032071 Z-score 1,74154811 1,866527164 2,189693226 Probabilidad de quiebra 22,92% 19,31% 11,71% Beneficio Neto 9688 8561,73 19484,38 Beneficio Neto - Variacion de reservas 0,00 0,41 0,4 2. Francisco Puigvert S.L. 2. Francisco Puigvert S.L. 2. Francisco Puigvert S.L. 2. Francisco Puigvert S.L. 2. Francisco Puigvert S.L. 3 Tabla 13. BALANCE RECLASIFICADO Activos 2011 2010 2009 2008 Funcionales no corrientes 2411772,35 1786894,81 869568,23 405208,48 I. Inmovilizado intangible 41254,04 999014,26 57200,51 4788,95 II. Inmovilizado material 2370518,31 787880,55 812367,72 400419,53 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 VI. Activos por impuesto diferido 0 0 0 0 Funcionales corrientes 1126596,85 959260,3 1113327,76 993732,74 II. Existencias 601978,98 444847,98 732255,53 656423,73 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 524617,87 514412,32 381072,23 337309,01 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 VI. Periodificaciones a corto plazo 0 0 0 0 Extrafuncionales no corrientes 8227,26 1202,02 1202,02 1202,02 III. Invesiones inmobiliarias 0 0 0 0 V. Inversiones financieras a largo plazo 8227,26 1202,02 1202,02 1202,02 Extrafuncionales corrientes 94970,92 196877,41 127507,06 323059,17 V. Inversiones financieras a corto plazo 496,21 496,21 496,21 496,21 VII. Efectivo y otros activos liquidos equivalentes 94474,71 196381,2 127010,85 322562,96 Pasivos 2011 2010 2009 2008 Recurrente no corriente 44654,99 40069,7 23211,31 0 IV. Pasivo por impuesto diferido 44654,99 40069,7 23211,31 0 Recurrente corriente 1152254,76 782142,16 811855,13 725035,76 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 1152254,76 782142,16 811855,13 725035,76 No recurrente no corriente 119203,2 178942,92 200579,22 130212,69 I. Provisiones a largo plazo II. Deudas a largo plazo 119203,2 178942,92 200579,22 130212,69 III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 No recurrente corriente 1002209,48 658087,46 823334,89 646737,26 I. Privisiones a corto plazo 0 0 0 0 III. Deudas a corto plazo 580753,56 658087,46 823334,89 646737,26 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 421455,92 000 Patrimonio neto 2011 2010 2009 2008 PN 1323244,95 1284992,3 252624,52 221216,7 Capital 1161000 1161000 161000 161000 Prima de emision Reservas 274594,62 271357,84 271357,84 271357,84 Resultado de ejercicios anteriores -150602,32 -179733,32 -216577,42 -232570,62 Resultado del ejercicio 38252,65 32367,78 36844,1 21429,48 Subvenciones, donaciones y legados recibidos 0 0 0 0 Tabla 14. CUENTAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADO Cuenta de resultado reclasificada 2011 2010 2009 2008 Ingresos de explotacion 3062412,71 2742393,48 3235799,64 3202624,76 Cifra de negocios 3035554,84 2859866,19 2689675,85 3100617,87 Ventas Prestacion de servicios Otros Iº explotacion 26857,87 -117472,71 546123,79 102006,89 1. otros Iº 0 0 0 0 2. Trabajos realizados por la emp 0,0 0,0 512010,3 0,0 3. Variacion existencias 26857,87 -117472,71 34113,51 102006,89 Gastos de explotación -2940262,1 -2480480,7 -3049472,1 -3032232,8 Aprovisionamientos -2228456,91 -2127146,759 -1818768,52 -1651537,09 Consumo mercaderías 0 0 0 0 Consumo mp 0 0 0 0 Gastos de personal -812397,3 -811718,31 -815876,39 -852738,97 Otros gastos de explotación -494050,6 -542151,18 -418189,22 -529956,77 Deterioro no financiero 589000,0 957000,0 0,0 2000,0 Otros resultados 5642,7 43535,6 3362,1 0,0 EBITDA 122150,6 261912,8 186327,6 170391,9 Amortizaciones -9856,91 -174670,09 -75805,02 -75966,02 Resultado explotación 112293,7 87242,7 110522,6 94425,9 Ingresos financieros 434,77 02025,68 186,43 Variación de valor razonable en instrumentos financieros -35397,9 0,0 0,0 -25811,6 BAIT recurrente 77330,6 87242,7 112548,2 68800,7 Gastos financieros -34492,54 -38016,53 -57929,11 -47371,15 Deterioro financiero 0,0 0,0 0,0 0,0 BAT ordinario 42838,0 49226,2 54619,1 21429,6 BAT (cuenta rdo) 42838,04 49226,171 54619,13 21429,55 Impuesto 4585,39 16858,39 17775,03 0 Beneficio neto 38252,65 32367,781 36844,1 21429,55 Tabla 15. RATIOS DE RENTABILIDAD Ratios rentabilidad 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Rentabilidad económica ordinaria (BAIT / AT) REO 2,12% 2,96% 5,33% 3,99% 3,60% 2,54% Margen (BAIT / VENTAS) 2,55% 3,05% 4,18% 2,22% 3,00% 2,80% Rotaciones (VENTAS/AT) 0,83 0,97 1,27 1,80 1,22 0,90 Rentabilidad economica de explotacion (RTDO EXPLOT/AT EXPLOT) REE 3,17% 3,18% 5,57% 6,75% 4,67% 3,18% Margen (RTDO EXPLOT / VENTAS) 3,70% 3,05% 4,11% 3,05% 3,48% 3,37% Rotaciones (VENTAS/AT EXPLOT) 0,86 1,04 1,36 2,22 1,37 0,95 Rentabilidad económica de Ingresos financieros (IF/ACT. FROS) 0,42% 0,00% 1,57% 0,06% 0,51% 0,21% Rentabilidad financiera ordinaria (BAT ORDINARIO/PN) RFO 3,24% 3,83% 21,62% 9,69% 9,59% 3,53% Coste medio del pasivo (Gto fro/ PA) i -1,49% -2,29% -3,12% -3,15% -2,51% -1,89% (REO-i) 3,61% 5,25% 8,45% 7,15% 6,11% 4,43% Apalancamiento financiero (PA/PN) L 1,75 1,29 7,36 6,79 4,30 1,52 Rentabilidad financiera (BAT/ PN) RF 3,24% 3,83% 21,62% 9,69% 9,59% 3,53% Rentabilidad financiera neta (BN/ PN) RFN 2,89% 2,52% 14,58% 9,69% 7,42% 2,70% Tabla 16. RATIOS DE LIQUIDEZ RATIOS ANALISIS FONDO LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Ratio circulante = AC / PC 0,57 0,80 0,76 0,96 0,77 0,68 Ratio quick = (AC - Exis) / PC 0,29 0,49 0,31 0,48 0,39 0,39 Ratio tesorería = (Tesor + A. líquidos)/ PC 0,04 0,14 0,08 0,24 0,12 0,09 ANÁLISIS FLUJO DE LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO -540890,44 -749962,129 112649,12 95395,57 -270701,97 -645426,28 R. Cobertura FNR c/p= FNR c/p/ FGO -1,85 -0,88 7,31 6,78 2,84 -1,37 R.Cobertuta FNR c/p=(FNR c/p - Act. Extef)/FGO -1,68 -0,61 6,18 3,39 1,82 -1,15 Fondo de maniobra (AC-PC) -932896,47 -284091,91 -394355,20 -54981,11 -416581,17 -608494,19 Capital corriente tipico (AC funcional-PC recurrente) -25657,91 177118,14 301472,63 268696,98 180407,46 75730,12 Necesidades de fondo de maniobra (CCT-FM) 907238,56 461210,05 695827,83 323678,09 596988,63 684224,31 3. Presa y Calvete S.A. 3. Presa y Calvete S.A. 3. Presa y Calvete S.A. 3. Presa y Calvete S.A. 4 Tabla 17. RATIOS DE SOLVENCIA ANALISIS FONDO SOLVENCIA 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 PN 1323244,95 1284992,3 252624,52 221216,7 770519,62 1304118,63 Activo/Pasivo 1,571 1,774 1,136 1,147 1,41 1,67 PN/Pasivo 0,571 0,774 0,136 0,147 0,41 0,67 ANALISIS FLUJO SOLVENCIA 2009 2010 2011 2012 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO -540890,44 -749962,129 112649,12 95395,57 -270701,97 -645426,28 FNR TOTAL 1121412,68 837030,38 1023914,11 776949,95 939826,78 979221,53 ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 103198,18 198079,43 128709,08 324261,19 188561,97 150638,81 FNR total / FGO -2,073 -1,116 9,089 8,145 3,51 -1,59 (FNR TOTAL - ACT. EXTR) / FGO -1,882 -0,852 7,947 4,745 2,49 -1,37 Tabla 18. MODELO DE ALTMAN 2011 2010 2009 2008 0,717*(Fondo de maniobra / Activos) -0,069183992 -0,133904148 -0,022876857 0,847*(Variacion de Reservas / Activos) 0,00093116 0 0 3,107*(BAIT / Activos) 0,09206572 0,165602644 0,124050299 0,42*(PN/Pasivo) 0,325267012 0,057075529 0,061858787 0,998*(Cifra de negocios / Activos) 0,969401866 1,271211429 1,795736018 Z-score 1,318481766 1,359985453 1,958768247 Probabilidad de quiebra 37,51% 35,94% 16,88% Beneficio Neto 32367,781 36844,1 21429,55 Beneficio Neto - Variacion de reservas 29131,00 36844,1 21429,55 Tabla 19. BALANCE RECLASIFICADO Activos 2011 2010 2009 2008 Funcionales no corrientes 1323800,15 1420816,31 1508509,48 1201108,32 I. Inmovilizado intangible 34076,92 2677,45 8021,72 16146,3 II. Inmovilizado material 1289723,23 1418138,86 1500487,76 1184962,02 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 VI. Activos por impuesto diferido 0 0 0 0 Funcionales corrientes 682134,46 586153,18 649498,53 569230,66 II. Existencias 260525,44 210036,7 124937,14 66694,38 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 352492,26 368107,53 517104,51 487808,28 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 VI. Periodificaciones a corto plazo 69116,76 8008,95 7456,88 14728 Extrafuncionales no corrientes 141269,75 146269,75 142382,25 57382,25 III. Invesiones inmobiliarias 0 0 0 0 V. Inversiones financieras a largo plazo 141269,75 146269,75 142382,25 57382,25 Extrafuncionales corrientes 80654,48 61740,16 230811,7 155043,34 V. Inversiones financieras a corto plazo 0 0 1432,64 8000 VII. Efectivo y otros activos liquidos equivalentes 80654,48 61740,16 229379,06 147043,34 Pasivos 2011 2010 2009 2008 Recurrente no corriente 0 8696,91 0 0 IV. Pasivo por impuesto diferido 0 8696,91 0 0 Recurrente corriente 883064,87 1081614,82 1307006,67 951506,78 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 883064,87 1081614,82 1307006,67 951506,78 No recurrente no corriente 853121,14 639113,45 638589,17 611769,32 I. Provisiones a largo plazo II. Deudas a largo plazo 589720,11 487822,92 638589,17 611769,32 III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 263401,03 151290,53 0 0 No recurrente corriente 3233,55 31200,7 165998,4 41671,92 I. Privisiones a corto plazo 0 0 0 0 III. Deudas a corto plazo 3233,55 31200,7 165998,4 41671,92 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 Patrimonio neto 2011 2010 2009 2008 PN 488439,28 454353,52 419607,72 377816,549 Capital 150251,82 150251,82 150251,82 150251,82 Prima de emision Reservas 312798,37 269324,66 227564,73 94761,18 Resultado de ejercicios anteriores 0 0 0 0 Resultado del ejercicio 25389,09 34777,04 41791,17 132803,549 Subvenciones, donaciones y legados recibidos 0 0 0 0 Tabla 20. CUENTAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADO Cuenta de resultado reclasificada 2011 2010 2009 2008 Ingresos de explotacion 6338424,73 6107165,38 6077867,67 5858132,1 Cifra de negocios 6310703,84 6074006,45 6036512,95 5895827 Ventas Prestacion de servicios Otros Iº explotacion 27720,89 33158,93 41354,72 -37694,9 1. otros Iº 2357,56 3469,99 2434,11 5957,07 2. Trabajos realizados por la emp 0 0 0 0 3. Variacion existencias 25363,33 29688,94 38920,61 -43651,97 Gastos de explotación -6082387,91 -5805856,6 -5770057,39 -5488384,82 Aprovisionamientos -4234736,6 -4013378,32 -4146091,54 -4176405,9 Consumo mercaderías Consumo mp Gastos de personal -1280417,06 -1133317,43 -983644,01 -819039,45 Otros gastos de explotación -581539,24 -653281,56 -641803,07 -496583,39 Deterioro no financiero 0 0 0 0 Otros resultados 14304,99 -5879,29 1481,23 3643,92 EBITDA 256036,82 301308,78 307810,28 369747,28 Amortizaciones -174112,42 -210003,16 -219859,53 -186288,18 Resultado explotación 81924,4 91305,62 87950,75 183459,1 Ingresos financieros 591,64 780,31 4827,5 6066,17 Diferencias de cambio 0 0 0 0 BAIT recurrente 82516,04 92085,93 92778,25 189525,27 Gastos financieros -42464,61 -41520,39 -37056,69 -41200,9 Deterioro financiero 0 0 0 0 BAT ordinario 40051,43 50565,54 55721,56 148324,37 BAT (cuenta rdo) 40051,43 50565,54 55721,56 148324,37 Impuesto 14662,34 15788,5 13930,39 15520,82 Beneficio neto 25389,09 34777,04 41791,17 132803,55 3. Presa y Calvete S.A. 3. Presa y Calvete S.A. 4. Embutidos Cadi S.L. 4. Embutidos Cadi S.L. 5 Tabla 21. RATIOS DE RENTABILIDAD Ratios rentabilidad 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Rentabilidad económica ordinaria (BAIT / AT) REO 3,70% 4,16% 3,67% 9,56% 5,27% 3,93% Margen (BAIT / VENTAS) 1,31% 1,52% 1,54% 3,21% 1,89% 1,41% Rotaciones (VENTAS/AT) 2,83 2,74 2,38 2,97 2,73 2,79 Rentabilidad economica de explotacion (RTDO EXPLOT/AT EXPLOT) REE 4,08% 4,55% 4,08% 10,36% 5,77% 4,32% Margen (RTDO EXPLOT / VENTAS) 1,30% 1,50% 1,46% 3,11% 1,84% 1,40% Rotaciones (VENTAS/AT EXPLOT) 3,15 3,03 2,80 3,33 3,08 3,09 Rentabilidad económica de Ingresos financieros (IF/ACT. FROS) 0,27% 0,38% 1,29% 2,86% 1,20% 0,32% Rentabilidad financiera ordinaria (BAT ORDINARIO/PN) RFO 8,20% 11,13% 13,28% 39,26% 17,97% 9,66% Coste medio del pasivo (Gto fro/ PA) i -2,44% -2,36% -1,75% -2,57% -2,28% -2,40% (REO-i) 6,15% 6,52% 5,42% 12,13% 7,55% 6,33% Apalancamiento financiero (PA/PN) L 3,56 3,88 5,03 4,25 4,18 3,72 Rentabilidad financiera (BAT/ PN) RF 8,20% 11,13% 13,28% 39,26% 17,97% 9,66% Rentabilidad financiera neta (BN/ PN) RFN 5,20% 7,65% 9,96% 35,15% 14,49% 6,43% Tabla 22. RATIOS DE LIQUIDEZ RATIOS ANALISIS FONDO LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Ratio circulante = AC / PC 0,86 0,58 0,60 0,73 0,69 0,72 Ratio quick = (AC - Exis) / PC 0,57 0,39 0,51 0,66 0,53 0,48 Ratio tesorería = (Tesor + A. líquidos)/ PC 0,09 0,06 0,16 0,15 0,11 0,07 ANÁLISIS FLUJO DE LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 199501,51 244780,2 261650,7 319091,73 256256,04 222140,86 R. Cobertura FNR c/p= FNR c/p/ FGO 0,02 0,13 0,63 0,13 0,23 0,07 R.Cobertuta FNR c/p=(FNR c/p - Act. Extef)/FGO -0,39 -0,12 -0,25 -0,36 -0,28 -0,26 Fondo de maniobra (AC-PC) -123509,48 -464922,18 -592694,84 -268904,70 -362507,80 -294215,83 Capital corriente tipico (AC funcional-PC recurrente) -200930,41 -495461,64 -657508,14 -382276,12 -434044,08 -348196,03 Necesidades de fondo de maniobra (CCT-FM) -77420,93 -30539,46 -64813,30 -113371,42 -71536,28 -53980,20 Tabla 23. RATIOS DE SOLVENCIA ANALISIS FONDO SOLVENCIA 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 PN 488439,28 454353,52 419607,72 377816,549 435054,27 471396,40 Activo/Pasivo 1,281 1,258 1,199 1,235 1,24 1,27 PN/Pasivo 0,281 0,258 0,199 0,235 0,24 0,27 ANALISIS FLUJO SOLVENCIA 2009 2010 2011 2012 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 199501,51 244780,2 261650,7 319091,73 256256,04 222140,86 FNR TOTAL 856354,69 670314,15 804587,57 653441,24 746174,41 763334,42 ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 221924,23 208009,91 373193,95 212425,59 253888,42 214967,07 FNR total / FGO 4,292 2,738 3,075 2,048 3,04 3,52 (FNR TOTAL - ACT. EXTR) / FGO 3,180 1,889 1,649 1,382 2,02 2,53 Tabla 24. MODELO DE ALTMAN 2011 2010 2009 2008 0,717*(Fondo de maniobra / Activos) -0,150497654 -0,167889488 -0,097240324 0,847*(Variacion de Reservas / Activos) 0,016624187 0,01397386 0,056731197 3,107*(BAIT / Activos) 0,129170946 0,113883454 0,296986855 0,42*(PN/Pasivo) 0,108386728 0,083460752 0,098871084 0,998*(Cifra de negocios / Activos) 2,736756124 2,38007082 2,967591531 Z-score 2,840440331 2,423499398 3,322940342 Probabilidad de quiebra 3,29% 7,73% 1,01% Beneficio Neto 34777,04 41791,17 132803,55 Beneficio Neto - Variacion de reservas -8696,67 31,24 0,00 Tabla 25. BALANCE RECLASIFICADO Activos 2011 2010 2009 2008 Funcionales no corrientes 2414081,42 2239998,74 2042119,39 1427018,18 I. Inmovilizado intangible 34414,22 43088,84 34036,65 48371,55 II. Inmovilizado material 1833006,83 1848347,71 1866376,29 1378646,63 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 VI. Activos por impuesto diferido 546660,37 348562,19 141706,45 0 Funcionales corrientes 3178230,98 3174626,19 2727913,98 1805099,36 II. Existencias 2846399,99 2867318,15 2447208,56 1446027,15 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 331830,99 307308,04 280705,42 359072,21 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 VI. Periodificaciones a corto plazo 0 0 0 0 Extrafuncionales no corrientes 100323,59 000 III. Invesiones inmobiliarias 0 0 0 0 V. Inversiones financieras a largo plazo 100323,59 000 Extrafuncionales corrientes 194615,83 115085,78 186698,28 2077911,72 V. Inversiones financieras a corto plazo 0 300,55 300,55 2019333,55 VII. Efectivo y otros activos liquidos equivalentes 194615,83 114785,23 186397,73 58578,17 Pasivos 2011 2010 2009 2008 Recurrente no corriente 43200,77 40133,72 19157,61 29372,13 IV. Pasivo por impuesto diferido 43200,77 40133,72 19157,61 29372,13 Recurrente corriente 192483,78 311688,06 152714,48 156486,19 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 192483,78 311688,06 152714,48 156486,19 No recurrente no corriente 1145117,32 1128971,64 568128,44 582859,74 I. Provisiones a largo plazo II. Deudas a largo plazo 1145117,32 1128971,64 568128,44 582859,74 III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 No recurrente corriente 3440982,8 2397706,76 2006389,65 2263412,69 I. Privisiones a corto plazo 0 0 0 0 III. Deudas a corto plazo 3440982,8 2397706,76 2006389,65 2263412,69 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 Patrimonio neto 2011 2010 2009 2008 PN 1065467,15 1651210,53 2210341,47 2277898,51 Capital 236313,2 236313,2 236313,2 236313,2 Prima de emision Reservas 1294496,04 1916555,35 1914648,24 1915384,86 Resultado de ejercicios anteriores 0 0 0 0 Resultado del ejercicio -594944,53 -622059,31 1907,11 57665,48 Subvenciones, donaciones y legados recibidos 129602,44 120401,29 57472,92 68534,97 4. Embutidos Cadi S.L. 4. Embutidos Cadi S.L. 4. Embutidos Cadi S.L. 4. Embutidos Cadi S.L. 5. Mazapanes Donaire S.L. 6 Tabla 26. CUENTAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADO Cuenta de resultado reclasificada 2011 2010 2009 2008 Ingresos de explotacion 4754311,48 4533937,61 6134122,57 6159186,6 Cifra de negocios 4874569,44 4876777,49 5234567,09 6266401,43 Ventas Prestacion de servicios Otros Iº explotacion -120257,96 -342839,88 899555,48 -107214,83 1. otros Iº 1135,83 2999,24 7277,98 3987,83 2. Trabajos realizados por la emp 0 0 0 0 3. Variacion existencias -121393,79 -345839,12 892277,5 -111202,66 Gastos de explotación -5207054,33 -5077213,33 -5728734,03 -5820240,03 Aprovisionamientos -2931749,22 -2678446,91 -3110690,1 -3244632,58 Consumo mercaderías Consumo mp Gastos de personal -1255660,71 -1328709,86 -1477617,47 -1371673,92 Otros gastos de explotación -1019498,4 -1013400,41 -1220546,45 -1203475,9 Deterioro no financiero 0 -81138,54 -2621,23 -457,63 Otros resultados -146 24482,39 82741,22 0 EBITDA -452742,85 -543275,72 405388,54 338946,57 Amortizaciones -165509,87 -201855,86 -257029,41 -182404,47 Resultado explotación -618252,72 -745131,58 148359,13 156542,1 Ingresos financieros 2979,03 48,87 11450,14 72283,32 Diferencias de cambio 0 0 0 0 BAIT recurrente -615273,69 -745082,71 159809,27 228825,42 Gastos financieros -195481,17 -112176,78 -178066,63 -146114,41 Deterioro financiero 0 0 0 0 BAT ordinario -810754,86 -857259,49 -18257,36 82711,01 BAT (cuenta rdo) -793042,91 -828915,49 3019,21 82711,01 Impuesto 198098,18 206855,74 -1112,08 -25045,49 Beneficio neto -1008853,04 -1064115,23 -19369,44 57665,52 Tabla 27. RATIOS DE RENTABILIDAD Ratios rentabilidad 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Rentabilidad económica ordinaria (BAIT / AT) REO -10,45% -13,47% 3,22% 4,31% -4,10% -11,96% Margen (BAIT / VENTAS) -12,62% -15,28% 3,05% 3,65% -5,30% -13,95% Rotaciones (VENTAS/AT) 0,83 0,88 1,06 1,18 0,99 0,85 Rentabilidad economica de explotacion (RTDO EXPLOT/AT EXPLOT) REE -11,06% -13,76% 3,11% 4,84% -4,22% -12,41% Margen (RTDO EXPLOT / VENTAS) -12,68% -15,28% 2,83% 2,50% -5,66% -13,98% Rotaciones (VENTAS/AT EXPLOT) 0,87 0,90 1,10 1,94 1,20 0,89 Rentabilidad económica de Ingresos financieros (IF/ACT. FROS) 1,01% 0,04% 6,13% 3,48% 2,67% 0,53% Rentabilidad financiera ordinaria (BAT ORDINARIO/PN) RFO -76,09% -51,92% -0,83% 3,63% -31,30% -64,01% Coste medio del pasivo (Gto fro/ PA) i -4,05% -2,89% -6,48% -4,82% -4,56% -3,47% (REO-i) -6,40% -10,58% 9,71% 9,13% 0,46% -8,49% Apalancamiento financiero (PA/PN) L 4,53 2,35 1,24 1,33 2,36 3,44 Rentabilidad financiera (BAT/ PN) RF -74,43% -50,20% 0,14% 3,63% -30,22% -62,32% Rentabilidad financiera neta (BN/ PN) RFN -94,69% -64,44% -0,88% 2,53% -39,37% -79,57% Tabla 28. RATIOS DE LIQUIDEZ RATIOS ANALISIS FONDO LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Ratio circulante = AC / PC 0,93 1,21 1,35 1,60 1,27 1,07 Ratio quick = (AC - Exis) / PC 0,14 0,16 0,22 1,01 0,38 0,15 Ratio tesorería = (Tesor + A. líquidos)/ PC 0,05 0,04 0,09 0,02 0,05 0,05 ANÁLISIS FLUJO DE LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO -447146,81 -367409,35 240281,2 240527,62 -83436,84 -407278,08 R. Cobertura FNR c/p= FNR c/p/ FGO -7,70 -6,53 8,35 9,41 0,88 -7,11 R.Cobertuta FNR c/p=(FNR c/p - Act. Extef)/FGO -7,26 -6,21 7,57 0,77 -1,28 -6,74 Fondo de maniobra (AC-PC) -260619,77 580317,15 755508,13 1463112,20 634579,43 159848,69 Capital corriente tipico (AC funcional-PC recurrente) 2985747,20 2862938,13 2575199,50 1648613,17 2518124,50 2924342,67 Necesidades de fondo de maniobra (CCT-FM) 3246366,97 2282620,98 1819691,37 185500,97 1883545,07 2764493,98 Tabla 29. RATIOS DE SOLVENCIA ANALISIS FONDO SOLVENCIA 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 PN 1065467,15 1651210,53 2210341,47 2277898,51 1801229,42 1358338,84 Activo/Pasivo 1,221 1,426 1,805 1,751 1,55 1,32 PN/Pasivo 0,221 0,426 0,805 0,751 0,55 0,32 ANALISIS FLUJO SOLVENCIA 2009 2010 2011 2012 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO -447146,81 -367409,35 240281,2 240527,62 -83436,84 -407278,08 FNR TOTAL 4586100,12 3526678,4 2574518,09 2846272,43 3383392,26 4056389,26 ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 294939,42 115085,78 186698,28 2077911,72 668658,80 205012,60 FNR total / FGO -10,256 -9,599 10,715 11,833 0,67 -9,93 (FNR TOTAL - ACT. EXTR) / FGO -9,597 -9,286 9,938 3,194 -1,44 -9,44 Tabla 30. MODELO DE ALTMAN 2011 2010 2009 2008 0,717*(Fondo de maniobra / Activos) 0,07524578 0,109285587 0,197560389 0,847*(Variacion de Reservas / Activos) -0,095282423 0,000325885 -0,000117498 3,107*(BAIT / Activos) -0,418642512 0,100172339 0,133890144 0,42*(PN/Pasivo) 0,178808403 0,338023135 0,315526425 0,998*(Cifra de negocios / Activos) 0,880158871 1,05394004 1,177746547 Z-score 0,620288119 1,601746986 1,824606007 Probabilidad de quiebra 64,79% 27,37% 20,48% Beneficio Neto -622059,75 1907,13 57665,52 Beneficio Neto - Variacion de reservas -0,44 0,02 58402,14 5. Mazapanes Donaire S.L. 5. Mazapanes Donaire S.L. 5. Mazapanes Donaire S.L. 5. Mazapanes Donaire S.L. 5. Mazapanes Donaire S.L. 7 Tabla 31. BALANCE RECLASIFICADO Activos 2011 2010 2009 2008 Funcionales no corrientes 3118089,29 3238681,24 3331289,03 3242976,23 I. Inmovilizado intangible 12878,75 5566,13 12196,82 12196,82 II. Inmovilizado material 3105210,54 3233115,11 3319092,21 3230779,41 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 VI. Activos por impuesto diferido 0 0 0 0 Funcionales corrientes 3287718,2 4394265,31 4400350,9 3785864,01 II. Existencias 2720215,76 3213107,25 3404407,32 3409617,57 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 567502,44 1181158,06 995943,58 162167,55 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 VI. Periodificaciones a corto plazo 0 0 0 214078,89 Extrafuncionales no corrientes 4471,14 4471,14 4471,14 5371,14 III. Invesiones inmobiliarias 0 0 0 0 V. Inversiones financieras a largo plazo 4471,14 4471,14 4471,14 5371,14 Extrafuncionales corrientes 52736,43 14988,08 54830,78 43471,68 V. Inversiones financieras a corto plazo 1885,93 682,09 784,75 0 VII. Efectivo y otros activos liquidos equivalentes 50850,5 14305,99 54046,03 43471,68 Pasivos 2011 2010 2009 2008 Recurrente no corriente 21878,9 22689,81 23240,36 21873,03 IV. Pasivo por impuesto diferido 21878,9 22689,81 23240,36 21873,03 Recurrente corriente 787665,56 1218014,34 1186634,73 941202,41 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 787665,56 1218014,34 1186634,73 941202,41 No recurrente no corriente 3564304,93 2515095,36 2186959,24 1499565,19 I. Provisiones a largo plazo II. Deudas a largo plazo 3564304,93 2515095,36 2186959,24 1499565,19 III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 No recurrente corriente 392446,68 2163269,88 2600314,77 2786349,02 I. Privisiones a corto plazo 0 0 0 0 III. Deudas a corto plazo 392446,68 2163269,88 2600314,77 2786349,02 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 Patrimonio neto 2011 2010 2009 2008 PN 1696718,99 1733336,38 1793792,75 1828693,41 Capital 360600 360600 360600 360600 Prima de emision Reservas 1098383,33 1077808,37 1046127,81 1016548,94 Resultado de ejercicios anteriores 0 0 0 0 Resultado del ejercicio 15885,21 20574,96 31680,56 42882,29 Subvenciones, donaciones y legados recibidos 221850,45 274353,05 355384,38 408662,18 Tabla 32. CUENTAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADO Cuenta de resultado reclasificada 2011 2010 2009 2008 Ingresos de explotacion 2381829,82 3088396,42 3699406,83 4495737,93 Cifra de negocios 2873511,92 3279566,6 3693272,87 4180210,34 Ventas Prestacion de servicios Otros Iº explotacion -491682,1 -191170,18 6133,96 315527,59 1. otros Iº 1886,11 0,11 0641,79 2. Trabajos realizados por la emp 0 0 0 0 3. Variacion existencias -493568,21 -191170,29 6133,96 314885,8 Gastos de explotación -1997103,59 -2707847,58 -3222620,65 -3959983,1 Aprovisionamientos -987371,69 -1632021,61 -2059671,76 -2783974,56 Consumo mercaderías Consumo mp Gastos de personal -548158,12 -630844,87 -580008,56 -669426,5 Otros gastos de explotación -481115,99 -407983,44 -455632,36 -509208,17 Deterioro no financiero 0 -42797,26 0 -2799,2 Otros resultados 19542,21 5799,6 -127307,97 5425,33 EBITDA 384726,23 380548,84 476786,18 535754,83 Amortizaciones -171442,85 -161871,83 -160633,67 -159328,03 Resultado explotación 213283,38 218677,01 316152,51 376426,8 Ingresos financieros 10,95 12,17 18,05 91,76 Diferencias de cambio 0 0 -11,3 0 BAIT recurrente 213294,33 218689,18 316159,26 376518,56 Gastos financieros -264033,94 -272409,57 -340066,32 -380467,54 Deterioro financiero 0 0 0 0 BAT ordinario -50739,61 -53720,39 -23907,06 -3948,98 BAT (cuenta rdo) 21000,08 27310,94 37843,46 57801,54 Impuesto -5114,87 -6735,98 -6162,9 -14919,25 Beneficio neto -55854,48 -60456,37 -30069,96 -18868,23 Tabla 33. RATIOS DE RENTABILIDAD Ratios rentabilidad 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Rentabilidad económica ordinaria (BAIT / AT) REO 3,30% 2,86% 4,06% 5,32% 3,88% 3,08% Margen (BAIT / VENTAS) 7,42% 6,67% 8,56% 9,01% 7,91% 7,05% Rotaciones (VENTAS/AT) 0,44 0,43 0,47 0,59 0,48 0,44 Rentabilidad economica de explotacion (RTDO EXPLOT/AT EXPLOT) REE 3,33% 2,86% 4,09% 5,36% 3,91% 3,10% Margen (RTDO EXPLOT / VENTAS) 7,42% 6,67% 8,56% 9,00% 7,91% 7,05% Rotaciones (VENTAS/AT EXPLOT) 0,45 0,43 0,48 0,59 0,49 0,44 Rentabilidad económica de Ingresos financieros (IF/ACT. FROS) 0,02% 0,06% 0,03% 0,19% 0,07% 0,04% Rentabilidad financiera ordinaria (BAT ORDINARIO/PN) RFO -2,99% -3,10% -1,33% -0,22% -1,91% -3,04% Coste medio del pasivo (Gto fro/ PA) i -5,54% -4,60% -5,67% -7,25% -5,77% -5,07% (REO-i) 8,84% 7,46% 9,73% 12,57% 9,65% 8,15% Apalancamiento financiero (PA/PN) L 2,81 3,41 3,34 2,87 3,11 3,11 Rentabilidad financiera (BAT/ PN) RF 1,24% 1,58% 2,11% 3,16% 2,02% 1,41% Rentabilidad financiera neta (BN/ PN) RFN -3,29% -3,49% -1,68% -1,03% -2,37% -3,39% Tabla 34. RATIOS DE LIQUIDEZ RATIOS ANALISIS FONDO LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Ratio circulante = AC / PC 2,83 1,30 1,18 1,03 1,58 2,07 Ratio quick = (AC - Exis) / PC 0,53 0,35 0,28 0,11 0,32 0,44 Ratio tesorería = (Tesor + A. líquidos)/ PC 0,04 0,00 0,01 0,01 0,02 0,02 ANÁLISIS FLUJO DE LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 115588,37 144212,72 130563,71 143259 133405,95 129900,55 R. Cobertura FNR c/p= FNR c/p/ FGO 3,40 15,00 19,92 19,45 14,44 9,20 R.Cobertuta FNR c/p=(FNR c/p - Act. Extef)/FGO 2,94 14,90 19,50 19,15 14,12 8,92 Fondo de maniobra (AC-PC) 2160342,39 1027969,17 668232,18 101784,26 989582,00 1594155,78 Capital corriente tipico (AC funcional-PC recurrente) 2500052,64 3176250,97 3213716,17 2844661,60 2933670,35 2838151,81 Necesidades de fondo de maniobra (CCT-FM) 339710,25 2148281,80 2545483,99 2742877,34 1944088,35 1243996,03 6. Jamones Peson S.L. 6. Jamones Peson S.L. 6. Jamones Peson S.L. 6. Jamones Peson S.L. 8 Tabla 35. RATIOS DE SOLVENCIA ANALISIS FONDO SOLVENCIA 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 PN 1696718,99 1733336,38 1793792,75 1828693,41 1763135,38 1715027,69 Activo/Pasivo 1,356 1,293 1,299 1,348 1,32 1,32 PN/Pasivo 0,356 0,293 0,299 0,348 0,32 0,32 ANALISIS FLUJO SOLVENCIA 2009 2010 2011 2012 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 115588,37 144212,72 130563,71 143259 133405,95 129900,55 FNR TOTAL 3956751,61 4678365,24 4787274,01 4285914,21 4427076,27 4317558,43 ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 57207,57 19459,22 59301,92 48842,82 46202,88 38333,40 FNR total / FGO 34,231 32,441 36,666 29,917 33,31 33,34 (FNR TOTAL - ACT. EXTR) / FGO 33,736 32,306 36,212 29,576 32,96 33,02 Tabla 36. MODELO DE ALTMAN 2011 2010 2009 2008 0,717*(Fondo de maniobra / Activos) 0,096316625 0,061497375 0,010311187 0,847*(Variacion de Reservas / Activos) 0,002277322 0,003444184 0,00353976 3,107*(BAIT / Activos) 0,08879133 0,126083192 0,165286176 0,42*(PN/Pasivo) 0,122992523 0,125625183 0,146323632 0,998*(Cifra de negocios / Activos) 0,427709607 0,473098939 0,589437233 Z-score 0,738087407 0,789748874 0,914897989 Probabilidad de quiebra 60,33% 58,33% 53,39% Beneficio Neto 20574,96 31680,56 42882,29 Beneficio Neto - Variacion de reservas 0,00 -3,63798E-11 13303,42 Tabla 37. BALANCE RECLASIFICADO Activos 2011 2010 2009 2008 Funcionales no corrientes 3186366,8 1296436,03 900887,11 703320,37 I. Inmovilizado intangible 382,35 458,82 535,29 611,76 II. Inmovilizado material 3185984,45 1295977,21 900351,82 702708,61 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 VI. Activos por impuesto diferido 0 0 0 0 Funcionales corrientes 1963966,02 376701,369 207845,8 416809,03 II. Existencias 858070,73 229547,47 124446,43 125677,94 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 1105895,29 147153,899 83399,37 291131,09 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 VI. Periodificaciones a corto plazo 0 0 0 0 Extrafuncionales no corrientes 20026,29 26,29 26,29 0 III. Invesiones inmobiliarias 0 0 0 0 V. Inversiones financieras a largo plazo 20026,29 26,29 26,29 0 Extrafuncionales corrientes 195057,24 1780620,6 642086,13 29357,66 V. Inversiones financieras a corto plazo 52045,36 1062045,36 0 0 VII. Efectivo y otros activos liquidos equivalentes 143011,88 718575,24 642086,13 29357,66 Pasivos 2011 2010 2009 2008 Recurrente no corriente 0 0 0 0 IV. Pasivo por impuesto diferido 0 0 0 0 Recurrente corriente 423581,5 158960,89 130077,63 143349,67 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 423581,5 158960,89 130077,63 143349,67 No recurrente no corriente 4377732,49 2770027,75 1051643,77 452812,36 I. Provisiones a largo plazo II. Deudas a largo plazo 4377732,49 2770027,75 1051643,77 452812,36 III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 No recurrente corriente 28562,67 063364,46 59629,75 I. Privisiones a corto plazo 0 0 0 0 III. Deudas a corto plazo 28562,67 063364,46 59629,75 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 Patrimonio neto 2011 2010 2009 2008 PN 535539,69 524795,65 505759,47 493695,28 Capital 15025,3 15025,3 15025,3 15025,3 Prima de emision Reservas 509770,35 490809,3 478669,98 460337,18 Resultado de ejercicios anteriores 0 0 0 0 Resultado del ejercicio 10744,04 18961,05 12064,19 18332,8 Subvenciones, donaciones y legados recibidos 0 0 0 0 Tabla 38. CUENTAS PÉRDIDAS Y GANANCIAS RECLASIFICADO Cuenta de resultado reclasificada 2011 2010 2009 2008 Ingresos de explotacion 1204472,35 1108176,83 1018545 1110127,63 Cifra de negocios 1173272,35 1076976,83 991754,4 1087141,63 Ventas Prestacion de servicios Otros Iº explotacion 31200 31200 26790,6 22986 1. otros Iº 31200 31200 26790,6 22986 2. Trabajos realizados por la emp 0 0 0 0 3. Variacion existencias 0 0 0 0 Gastos de explotación -1081818,22 -1016161,08 -894431,56 -968447,93 Aprovisionamientos -722814,9 -719742,34 -692674,95 -710899,8 Consumo mercaderías Consumo mp Gastos de personal -163358,75 -109200,84 -84164,99 -96203,79 Otros gastos de explotación -195644,57 -187217,9 -146639,36 -128882,69 Deterioro no financiero 0 0 0 0 Otros resultados 0 0 29047,74 -32461,65 EBITDA 122654,13 92015,75 124113,44 141679,7 Amortizaciones -40226,36 -55499,78 -87264,68 -87807,49 Resultado explotación 82427,77 36515,97 36848,76 53872,21 Ingresos financieros 23963,5 3717,78 3903,53 0 Diferencias de cambio 0 0 0 0 BAIT recurrente 106391,27 40233,75 40752,29 53872,21 Gastos financieros -92961,23 -14952,35 -24666,7 -29428,48 Deterioro financiero 0 0 0 0 BAT ordinario 13430,04 25281,4 16085,59 24443,73 BAT (cuenta rdo) 13430,04 25281,4 16085,59 24443,73 Impuesto -2686 -6320,35 -4021,4 -6110,93 Beneficio neto 10744,04 18961,05 12064,19 18332,8 6. Jamones Peson S.L. 6. Jamones Peson S.L. 7. El Kilo doble S.L. 7. El Kilo doble S.L. 9 Tabla 39. RATIOS DE RENTABILIDAD Ratios rentabilidad 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Rentabilidad económica ordinaria (BAIT / AT) REO 1,98% 1,16% 2,33% 4,69% 2,54% 1,57% Margen (BAIT / VENTAS) 9,07% 3,74% 4,11% 4,96% 5,47% 6,40% Rotaciones (VENTAS/AT) 0,22 0,31 0,57 0,95 0,51 0,27 Rentabilidad economica de explotacion (RTDO EXPLOT/AT EXPLOT) REE 1,60% 2,18% 3,32% 4,81% 2,98% 1,89% Margen (RTDO EXPLOT / VENTAS) 7,03% 3,39% 3,72% 4,96% 4,77% 5,21% Rotaciones (VENTAS/AT EXPLOT) 0,23 0,64 0,89 0,97 0,68 0,44 Rentabilidad económica de Ingresos financieros (IF/ACT. FROS) 11,14% 0,21% 0,61% 0,00% 2,99% 5,68% Rentabilidad financiera ordinaria (BAT ORDINARIO/PN) RFO 2,51% 4,82% 3,18% 4,95% 3,86% 3,66% Coste medio del pasivo (Gto fro/ PA) i -1,92% -0,51% -1,98% -4,49% -2,23% -1,22% (REO-i) 3,91% 1,68% 4,31% 9,17% 4,77% 2,79% Apalancamiento financiero (PA/PN) L 9,02 5,58 2,46 1,33 4,60 7,30 Rentabilidad financiera (BAT/ PN) RF 2,51% 4,82% 3,18% 4,95% 3,86% 3,66% Rentabilidad financiera neta (BN/ PN) RFN 2,01% 3,61% 2,39% 3,71% 2,93% 2,81% Tabla 40. RATIOS DE LIQUIDEZ RATIOS ANALISIS FONDO LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 Ratio circulante = AC / PC 4,78 13,57 4,39 2,20 6,23 9,17 Ratio quick = (AC - Exis) / PC 2,88 12,13 3,75 1,58 5,08 7,50 Ratio tesorería = (Tesor + A. líquidos)/ PC 0,32 4,52 3,32 0,14 2,08 2,42 ANÁLISIS FLUJO DE LIQUIDEZ 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 50970,4 74460,83 99328,87 106140,29 82725,10 62715,62 R. Cobertura FNR c/p= FNR c/p/ FGO 0,56 0,00 0,64 0,56 0,44 0,28 R.Cobertuta FNR c/p=(FNR c/p - Act. Extef)/FGO -3,27 -23,91 -5,83 0,29 -8,18 -13,59 Fondo de maniobra (AC-PC) 1706879,09 1998361,08 656489,84 243187,27 1151229,32 1852620,08 Capital corriente tipico (AC funcional-PC recurrente) 1540384,52 217740,48 77768,17 273459,36 527338,13 879062,50 Necesidades de fondo de maniobra (CCT-FM) -166494,57 -1780620,60 -578721,67 30272,09 -623891,19 -973557,59 Tabla 41. RATIOS DE SOLVENCIA ANALISIS FONDO SOLVENCIA 2011 2010 2009 2008 Media 2008-2011 Media 2010-2011 PN 535539,69 524795,65 505759,47 493695,28 514947,52 530167,67 Activo/Pasivo 1,111 1,179 1,406 1,753 1,36 1,15 PN/Pasivo 0,111 0,179 0,406 0,753 0,36 0,15 ANALISIS FLUJO SOLVENCIA 2009 2010 2011 2012 Media 2008-2011 Media 2010-2011 FGO 50970,4 74460,83 99328,87 106140,29 82725,10 62715,62 FNR TOTAL 4406295,16 2770027,75 1115008,23 512442,11 2200943,31 3588161,46 ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 215083,53 1780646,89 642112,42 29357,66 666800,13 997865,21 FNR total / FGO 86,448 37,201 11,225 4,828 34,93 61,82 (FNR TOTAL - ACT. EXTR) / FGO 82,228 13,287 4,761 4,551 26,21 47,76 Tabla 42. MODELO DE ALTMAN 2011 2010 2009 2008 0,717*(Fondo de maniobra / Activos) 0,414856509 0,268843402 0,151689635 0,847*(Variacion de Reservas / Activos) 0,004649975 0,005872594 0,013508531 3,107*(BAIT / Activos) 0,036193998 0,072317847 0,145613607 0,42*(PN/Pasivo) 0,075252655 0,170605887 0,316185753 0,998*(Cifra de negocios / Activos) 0,311201507 0,565310296 0,943870866 Z-score 0,842154644 1,082950026 1,570868391 Probabilidad de quiebra 56,27% 46,69% 28,40% Beneficio Neto 18961,05 12064,19 18332,8 Beneficio Neto - Variacion de reservas 0,00 -75,13 -1,34605E-10 Tabla 43. BALANCE RECLASIFICADO Activos 2011 2010 2009 2008 Funcionales no corrientes 1243377,5 1393435,78 1537705,13 1532724,55 I. Inmovilizado intangible 2196,21 2630,2 3090,36 12938,24 II. Inmovilizado material 1239246,1 1390805,58 1533962,32 1517801,16 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 VI. Activos por impuesto diferido 1935,19 0652,45 1985,15 Funcionales corrientes 2550328,55 2386490,29 2032263,22 1993651,13 II. Existencias 1995264,8 1791780,4 1261764,17 1226742,31 III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 555063,75 594709,89 770499,05 766908,82 IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 VI. Periodificaciones a corto plazo 0 0 0 0 Extrafuncionales no corrientes 4002,66 4002,66 4002,66 4006,92 III. Invesiones inmobiliarias 0 0 0 0 V. Inversiones financieras a largo plazo 4002,66 4002,66 4002,66 4006,92 Extrafuncionales corrientes 217824,56 131970,03 176795,05 134685,17 V. Inversiones financieras a corto plazo 127817,17 97666,45 65863,45 20214,21 VII. Efectivo y otros activos liquidos equivalentes 90007,39 34303,58 110931,6 114470,96 Pasivos 2011 2010 2009 2008 Recurrente no corriente 28740,59 23018,99 16266,83 11943,19 IV. Pasivo por impuesto diferido 28740,59 23018,99 16266,83 11943,19 Recurrente corriente 1618098,29 1251572,13 1087433,24 921373,58 V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 1618098,29 1251572,13 1087433,24 921373,58 No recurrente no corriente 1464270,37 1662698,65 1859869,12 1577187,39 I. Provisiones a largo plazo II. Deudas a largo plazo 1464270,37 1662698,65 1859869,12 1577187,39 III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0 0 0 0 No recurrente corriente 353772,26 438565,45 296394,47 678930,23 I. Privisiones a corto plazo 0 0 0 0 III. Deudas a corto plazo 353772,26 438565,45 296394,47 678930,23 IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0 0 0 0 Patrimonio neto 2011 2010 2009 2008 PN 550651,76 540043,54 490802,4 475633,38 Capital 152293,4 152293,4 144240 144240 Prima de emision 18505,4 18505,4 0 0 Reservas 369244,74 346562,4 333840,98 333840,98 Resultado de ejercicios anteriores 0 0 -2447,6 0 Resultado del ejercicio 10608,22 22682,34 15169,02 -2447,6 Subvenciones, donaciones y legados recibidos 0 0 0 0 7. El Kilo doble S.L. 7. El Kilo doble S.L. 7. El Kilo doble S.L. 7. El Kilo doble S.L. 8. Congelados Vibemar S.L. 10 3 AÑO 2011 F de Snedecor: M de Box: Lambda de Wilks y variables introducidas: La función de Fisher: Resultados de la clasificación: 4 MEDIA DE LOS 4 AÑOS F de Snedecor: M de Box: Lambda de Wilks y variables introducidas: La función de Fisher: Resultados de la clasificación: