Variaciones sistemáticas del volumen de negociación en el IBEX-35

VARIACIONES SISTEMÁTICAS DEL VOLUMEN DE NEGOCIACIÓN EN EL IBEX-35 Jesús Mª Sánchez Mon e o Depa amen o de Economía Aplicada I Uni e sidad de Se illa [email p o ec ed] Ja ie Game o Rojas ([email p o ec ed]) Depa amen o de Economía Aplicada I Uni e sidad de Se illa [email p o ec ed] Mª Ángeles Domínguez Se ano ([email p o ec ed]) Depa amen o de Economía Aplicada I Uni e sidad de Se illa [email p o ec ed] Resumen Se es udia la exis encia de a iaciones pe iódicas o cuasi-pe iódicas en la e olución del olumen de con a ación dia io en el IBEX-35. Se analiza si hay algún e ec o debido al calenda io y si es os e ec os son es ables o no en el iempo. El pe iodo conside ado a desde 1998 has a 2002, comp endiendo ap oximadamen e 1000 sesiones dia ias bu sá iles que se analizan desde el pun o de is a de la signi icación es adís ica y sob e las que se plan ean algunas in e p e aciones. Palab as cla e: IBEX-35, olumen de negociación, pe iodicidad. P elimina es La base de nues o es udio se án los olumenes de negociación egis ados en las sesiones bu sá iles dia ias del IBEX-35 desde el 7/9/1998 has a el 27/12/2002. En o al hay, pues, 1077 da os dia ios a lo la go de esos, ap oximadamen e, 4 años y 4 meses. En cua o de esas sesiones al a el da o del olumen (en nues a base de da os), po lo que, pa a no in e umpi su lujo o iginal hemos decidido no simplemen e elimina los sino in e pola los linealmen e en e los da os an e io y pos e io exis en es. Debido a la pequeña can idad de da os a ec ados, c eemos que su exis encia dis o siona de mane a inap eciable los análisis que e ec ua emos. Volumen dia io En el g á ico de los alo es de olumen (en millones) podemos ap ecia el ípico e ec o "mul iplica i o" asociado a oda se ie cuya ola ilidad es p opo cional a su ni el. Como es bien conocido median e la aplicación del loga i mo gene a emos una se ie con ola ilidad cons an e (a g andes asgos) en el iempo, ci cuns ancia que acili a su desc ipción es adís ica. La ope ación de loga i mización es á ambién jus i icada po se con enien e compa a la e olución del olumen no en ci as absolu as sino en magni ud ela i a. l ol = loga i mo del olumen En adelan e, pues, u iliza emos la se ie de es os loga i mos (l ol). Su ep esen ación g á ica nos sugie e ya un p ime compo amien o c onológico: el olumen de negociación del IBEX ha ido aumen ando de o ma casi sis emá ica en es os úl imos 4 años. El apa en e c ecimien o cuasi-lineal de l ol signi ica que el olumen c eció de o ma ap oximadamen e exponencial. En ese pe iodo de iempo el olumen p ac icamen e se iplicó, de o ma que el c ecimien o anual ué en o no al 29%. Es e c ecimien o es no able debido a que en los dos úl imos años egis ados la caida en el índice IBEX-35 (y en oda la bolsa española) ue muy acusada, lo cual en p incipio pod ía habe lle ado a pensa que o igina ía el abandono de muchos pequeños y nue os accionis as con la consiguien e bajada del mo imien o bu sa il. Nada de ello ocu ió y, en ealidad, el c ecimien o del olumen p osiguió de o ma impe u bable. Pa a desb oza la e olución empo al de l ol calculamos las p ime as 50 au oco elaciones y obse amos el ípico compo amoen o de és as en p esencia de una cla a endencia: au oco elaciones cla amen e posi i as descendiendo muy len amen e y sin apa iencia exponencial. Au oco elaciones de l ol Aunque la p opia g á ica de l ol ya p ác icamen e nos desca a que la endencia pueda se p ecisamen e ep esen ada po una línea ec a, e ec uamos es a comp obación median e el ajus e ec ilíneo de l ol pa a halla su endencia y la conside ación de sus esiduos como se ie "sin endencia". Ajus e lineal a l ol La se ie así deses acionalizada no p esen a un aspec o habi ual en una se ie sin endencia. El au oco elog ama pone de mani ies o cómo no ha desapa ecido oda la in o mación endencial de la se ie. Po an o el ajus e a ec a no cap u a o almen e la endencia de la se ie. Au oco elaciones de los esiduos lineales de l ol Debido a ello, amos a ep esen a la endencia median e un p ocedimien o que pueda ecoge a iaciones más a co o plazo. En pa icula ecu i emos a un p oceso de medias mó iles cons i uido po una iple media mó il de o den ( 1, 2, 3), ó denes cuyos alo es es án escogidos de al o ma que el espec o de ecuencia esul an e esul e e icazmen e il ado ( e apéndice). Pa a escoge el o den adecuado hallamos los esiduos esul an es y medimos la can idad de au oco elación que poseen. Escoge emos aquel o den que o igine los esiduos más inco elados. La medida de la can idad de au oco elaciones la e ec ua emos median e el es adís ico (simila al de Quenouille) ∑ =n k Q 1 2 Siendo k2 la au oco elación de o den k de la se ie. En nues o caso hemos escogido n = 10 po c ee que con las 10 p ime as au oco elaciones cap u amos su icien emen e la bondad o no de la co espondien e media mó il. En el g á ico siguien e ep esen amos la can idad de au oco elaciones de los esiduos de medias mó iles de di e en es ó denes. Es adís ico Q según o den de media mó il El o den óp imo es 21 y, po an o, halla emos la ep esen ación de la endencia median e la media mó il iple de es e o den ( e g á ico). Con es a endencia calculamos los esiduos. Tendencia de l ol median e medias mó iles Se ie l ol con endencia eliminada Con el cálculo de las p ime as au oco elaciones de los esiduos comp obamos que la endencia ha sido (g andemen e) eliminada. Au oco elaciones ipi icadas de los esiduos En es as au oco elaciones obse amos dos de alles de impo ancia: • La p ime a au oco elación es muy signi ica i amen e posi i a • Las au oco elaciones de o den múl iplo de 5 son ele adas. El compo amien o pe iódico de las au oco elaciones, ípico a su ez del compo amien o pe iódico de una se ie, se pone cla amen e de mani ies o calculando las au oco elaciones de la se ie de au oco elaciones. Au oco elaciones ipi icadas de las au oco leciones Es os de alles nos indican que el olumen dia io es á cla amen e elacionado con el olumen de la sesión an e io y que el olumen p esen a una pe iodicidad de o den 5. Es os son dos compo amien os sepa ados: po un lado debe habe algún e ec o semanal (1 semana = 5 sesiones) que jus i ique es a pe iodicidad, y po o o, hay una in luencia de una sesión sob e la siguien e, a la mane a de un p oceso AR(1) o MA(1) (la au oco elación de o den 1 es demasiado pequeña pa a dis ingui signi ica i amen e en e ellos). E ec o "semana"