Las sociedades de capital riesgo en Andalucía. Una modelización causal

LAS SOCIEDADES DE CAPITAL RIESGO EN ANDALUCÍA: UNA MODELIZACIÓN CAUSAL J.Ignacio Con e as Mo a José Luis Jiménez Caballe o Mª José Palacín Sánchez Rocío Ga cía Villanue a Uni e sidad de Se illa RESUMEN Las Sociedades de Capi al Riesgo (SCR) se cons i uyen en una modalidad de in e sión empo al que a a de p o ee ecu sos a pequeñas y medianas emp esas no inancie as y que no co icen en bolsa. En el siguien e a ículo p e endemos ealiza una desc ipción sob e el uncionamien o de las Sociedades de Capi al Riesgo en Andalucía, pa a lo cual, de ini emos, en p ime luga , las p incipales a iables que ca ac e izan el desa ollo y desen ol imien o de su ac i idad en la Comunidad Au ónoma Andaluza. A con inuación, es as a iables nos se i án de apoyo pa a la ep esen ación g á ica de la es uc u a in e na del sis ema que o man las SCR andaluzas, de mane a que consigamos es ablece las in e elaciones esenciales que las ca ac e izan. Así, pues, hab emos comple ado la e apa de concep ualización de la p oblemá ica que plan eamos median e Dinámica de Sis emas. PALABRAS CLAVE: Capi al Riesgo, Emp esas Pa icipadas, P oyec os, Va iables, Diag ama Causal. ABSTRACT Ven u e Capi al cons i u es an in es isemen empo a y way ha ea o con ibu e inancial esou ces o no inancial small business ha don´ quo e on he S ock Exchange. The p esen a icle p e ends o desc ibe he Ven u e Capi al beha iou in Andalusia. We de ine, i s o all, he p incipal a iables ha cha ac e ise he de elopmen o his ac i i y in Andalusian Au onomous Region. Then, hese a iables will be use ul o g aphic display o sys em in e nal s uc u e o med by andalusians en u e capi al, so we go o se up he essen ials in e ela ions ha cha ac e ise hem. So, we´ll ha e comple ed he concep ualisa ion s age o planed p oblems by Dynamic Sys ems. KEY WORDS: Ven u e Capi al, Pa icipa ed Companies, P ojec s, Va iables, Causal Diag am. INTRODUCCIÓN Uno de los p incipales p oblemas que mani ies a la pequeña y mediana emp esa (PYME) española eside en la di icul ad pa a accede a una inanciación a la go plazo o es able que p esen e unos cos es ap opiados. A es e espec o, las Sociedades de Capi al Riesgo an a se i como ins umen o de canalización de los ecu sos inancie os necesa ios pa a las PIMES, las cuales end ían muy di ícil ob ene inanciación po o os medios. Vamos, po ello, a analiza cómo uncionan las Sociedades de Capi al Riesgo en Andalucía, de o ma gene al, lo que nos pe mi i á iden i ica más cla amen e los aspec os posi i os y nega i os del Capi al Riesgo y el papel que cumple como pa ícipe de los ondos apo ados a las PYMES andaluzas. Pa a explica el uncionamien o del capi al iesgo hemos conside ado adecuado emplea un en oque sis émico, de iniendo, en p ime luga , las a iables que o man la es uc u a de nues a p oblemá ica pa a, pos e io men e, elabo a un diag ama de lujos en el que engan cabida odas las a iables que en an en juego en es e ipo de sociedades. DEFINICIÓN DE VARIABLES RECURSOS PROPIOS PÚBLICOS Apo aciones e ec uadas, no malmen e, al capi al social que hacen las dis in as adminis aciones públicas a las Sociedades de Capi al Riesgo andaluzas. Es a ían incluidos los ecu sos de la Adminis ación cen al (IMPI), Au onómica (Jun a de Andalucía), que en un al o po cen aje p o ienen de los ondos que le ans ie e la Unión Eu opea pa a al in, Adminis ación p o incial (Dipu aciones) y Adminis ación local (los di e en es ayun amien os). RECURSOS PROPIOS PRIVADOS Apo aciones que hacen las emp esas inancie as y no inancie as, de mane a esencial, al capi al social de las SCR andaluzas. RECURSOS AJENOS Son las di e en es o mas de inanciación ajena que pueden apa ece en la es uc u a inancie a de las SCR, como p és amos, c édi os, obligaciones, e c. TOTAL RECURSOS PROPIOS Engloba al o al de los ecu sos p opios apo ados an o po la adminis ación pública como po las en idades p i adas y la pa e del bene icio ne o ob enido en cada pe iodo, no dis ibuido. PASIVO TOTAL Volumen o al de ecu sos p opios y ajenos que con o man la es uc u a inancie a de la SCR. RECURSOS COMPROMETIDOS In eg an la pa e del pasi o de la SCR ma e ializada en aquellos p oyec os de in e sión igen es o en aquéllos que cumplen las condiciones necesa ias pa a su inco po ación, en b e e, a la ca e a in e so a de la misma, cons i uyendo, además, el obje o social de las SCR. Pa a es a a iable lo impo an e es el comp omiso que se adquie e con cada p oyec o de in e sión, independien emen e de que los ecu sos es én desembolsados o no en su o alidad. La ley obliga a que la cuan ía de ecu sos comp ome idos enga un alo mínimo, ya que es ablece el po cen aje de ac i o que has a dicho alo iene que es a ma e ializado en acciones o pa icipaciones del capi al de las emp esas que cons i uyan su obje o social. También ha de conside a se en es a a iable aquella pa e del pasi o que es á ma e ializada en el inmo ilizado necesa io pa a el uncionamien o de la SCR y en acciones o pa icipaciones del capi al de emp esas de na u aleza di e en e a las de su obje o social. RECURSOS DISPONIBLES Va iable que se ob iene po di e encia en e el Pasi o To al y los Recu sos Comp ome idos. INVERSIÓN EN SOCIEDADES PARTICIPADAS Es una a iable de ac i o que e leja la composición de las in e siones de la ca e a de las SCR en emp esas pa icipadas, ma e ializada en acciones de PYMEs, en obligaciones con e ibles o c édi os pa icipa i os (el R.D.ley 7/1996 admi e cualquie ó mula de inanciación a medio o la go plazo, es ableciendo un po cen aje mínimo pa a dichas ó mulas, a las que pe enece ía, en e o as, la concesión de c édi os pa icipa i os). RESTRICCIONES DE INVERSIÓN Es a a iable p e ende e leja aquellas limi aciones de in e sión polí icas, legales y es a u a ias que a ec an a la ac i idad del capi al iesgo. a) Polí icas: Se ían aquellas decisiones que adop a el Consejo de Adminis ación de cada SCR, de mane a in o mal, en cuan o al olumen de inanciación mínimo y máximo que pueden sopo a los p oyec os de in e sión. b) Es a u a ias: en cuan o a las polí icas e lejadas en sus es a u os podemos menciona el ca ác e ma cadamen e p o incial que ienen las SCR andaluzas que an a limi a el abanico de posibilidades de la ca e a a emp esas de la p o incia donde es é ubicada la SCR. c) Legales: Vamos a conside a las modi icaciones que ha in oducido el úl imo Real Dec e o-ley 7/1996, de 7 de junio, espec o al Real Dec e o-ley 1/1986, de 14 de ma zo. PERFIL DE RIESGO Y RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS PRESENTADOS Es a a iable e leja las ca ac e ís icas más sob esalien es de los p oyec os de in e sión p esen ados a la SCR pa a pa icipa en su inanciación. Aunque son muchos los ac o es que se pod ían ene en cuen a, la en abilidad a gene a po el p oyec o de in e sión y el iesgo asociado al mismo, que e leja el pelig o de que no se alcancen los obje i os p e is os, y acase, con los pe juicios que ello aca ea ía a la p opia SCR, son los más impo an es. Los elemen os que inciden en el pe il de iesgo y en abilidad de un p oyec o son múl iples. En e ellos, podemos des aca de mane a gené ica los cua o siguien es: 1) Pe il del emp endedo . 2) El ipo de p oyec o. En base a la e minología u ilizada en el capi al iesgo, se puede habla de dis in os ipos de p oyec os en unción de la ase de desa ollo en la que se encuen e la emp esa, y que pa a el caso pa icula andaluz se ían:  Semilla: supone apo a ecu sos en una ase en la que aún no exis e p oduc o de inido. Toda ía exis e iesgo ecnológico.  A anque o pues a en ma cha: en es e caso hab ía que inancia el inicio de la p oducción y de la dis ibución. No malmen e implica pa icipa en emp esas de nue a o muy ecien e c eación.  Expansión: implica apoya inancie amen e a una emp esa ya exis en e pa a posibili a su acceso a nue os me cados y/o p oduc os. No malmen e, la in e sión en emp esas que se encuen en en ases iniciales, de semilla o a anque, son mucho más a iesgadas que las que se ealizan en emp esas ya cons i uidas y consolidadas. 3) Sec o al que pe enece la emp esa. En es e sen ido si el p oyec o se mue e en sec o es de mayo dinamismo ecnológico y mayo es ni eles de inno ación, en e a sec o es más adicionales, mayo es se án los iesgos asociados al mismo, aunque ambién lo pueden se los bene icios que se alcancen si el mismo p ospe a. 4) Volumen de ecu sos que se espe a comp ome e en el p oyec o. En p incipio a más ecu sos comp ome idos mayo se á ambién el iesgo que se asume, máxime si se iene en cuen a que no malmen e los ecu sos apo ados po las SCR andaluzas adop an la o ma de ecu sos p opios. 5) Fac o es especí icos del p oyec o, que end án a comple a ese pe il de iesgo y en abilidad del mismo. PERFIL IDEAL DE RIESGO Y RENTABILIDAD DE LA SCR Es e pe il de ine los mínimos que una SCR impone a los p oyec os pa a se acep ados, pudiendo ambién se en es e caso indicado es de iesgo y en abilidad adecuados pa a de ini un c i e io de acep ación o echazo de los p oyec os pa a las SCR. Es e pe il ideal a a eni de inido an o po c i e ios económicos, y en p incipio, obje i os, como po c i e ios polí icos, algo más di íciles de ponde a : 1. C i e ios económicos: en el sen ido de exigi a los p oyec os un ni el mínimo de ganancia pa a ni eles de e minados de iesgo, al como es ablece la ges ión inancie a. 2. C i e ios polí icos: la acep ación o el echazo de p oyec os a a eni ma cado no sólo po la lógica económica, sino ambién po o os aspec os como a o ece el desa ollo p o incial y económico, po encia cie os sec o es, la c eación de empleo, e c. Es os c i e ios pueden eni de inidos en los mismos es a u os de las SCR, o ambién el mismo Consejo de Adminis ación, como máximo ep esen an e de odos los accionis as, ha á sen i esas p e e encias a la ho a de oma decisiones. Po úl imo, ambién los ge en es de las SCR, pueden in lui a la ho a de de ini ese pe il ideal, no obs an e, su in luencia es algo meno , dado que quien adop a la decisión inal es el Consejo. VIABILIDAD La iabilidad queda de inida po la di e encia en e el pe il eal de en abilidad y iesgo del p oyec o p esen ado y el pe il ideal de en abilidad y iesgo de la SCR. En es e sen ido si el pe il del p oyec o supe a al ideal, el mismo se á, en p incipio, acep able, quedando ya únicamen e pendien e la o malización de la pa icipación. La esponsabilidad de es a a iable es asumida di ec amen e po el Consejo de Adminis ación. NÚMERO Y VOLUMEN DE LOS PROYECTOS ACEPTADOS Rep esen a aquella pa e de los p oyec os inicialmen e acep ados po el Consejo, que son o se an a ealiza ealmen e con los ecu sos disponibles. Con es a ma ización es amos e lejando el hecho, de que en ocasiones, p oyec os que han sido acep ados no han llegado a culmina se debido a que el emp endedo se ha e i ado olun a iamen e del mismo, o la apa ición de nue as di icul ades que impiden la culminación del mismo. DESINVERSIÓN Cons i uye la úl ima pa e del ciclo de explo ación de la SCR, es o es, del ciclo dine o-in e sión-dine o, de mane a que la in e sión en la pa icipada, as un pe iodo de pe manencia que suele oscila en e 5 y 7 años, se a a hace líquida median e su salida de la misma. A a és de es a salida, la SCR puede ecupe a bien el capi al in e ido más una plus alía, o bien, puede ecupe a menos de lo in e ido inicialmen e, ob eniendo una minus alía. Pa a ealiza la desin e sión, se puede u iliza cualquie a de los siguien es p ocedimien os de salida: a) Pac o de ecomp a b) Ven a a e ce os c) Salida a Bolsa. d) Liquidación de la emp esa, an icipada o al inal del pe íodo de du ación es imada del con a o, cuando no se ap ecia o a o ma de encauza la emp esa pa icipada. En Andalucía, si bien es escaso el núme o de desin e siones ealizado oda ía, el mé odo más ecuen e es el pac o de ecomp a de la pa icipación a la p opia PYME, es ableciendo p e iamen e la o ma en la que se ealiza á la alo ación, llegado el momen o. Es e p ocedimien o limi a bas an e los má genes de bene icios a ob ene po la SCR. Los o os mé odos como la en a a e ce os o la salida a bolsa, si no imposibles son bas an es di íciles de ealiza en es os momen os. RECURSOS LIBERADOS Son aquella pa e de los ecu sos ob enidos po la liquidación de las pa icipaciones, que supone la ecupe ación del capi al p incipal in e ido inicialmen e, quedando libe ado pa a la ealización de nue as in e siones. INGRESOS Es án compues os po los ing esos inancie os p oceden es de la colocación de los ondos de la SCR en In e siones Financie as Tempo ales, así como de aquéllos que puedan pe cibi se po la emisión de obligaciones con e ibles o c édi os pa icipa i os. DIVIDENDOS DE PARTICIPADAS Se e ie en a los bene icios dis ibuidos po las sociedades pa icipadas di igidos hacia las SCR. Has a el momen o las SCR andaluzas no han ob enido nada po es e concep o. INGRESOS POR ASESORÍA Son los p oceden es de los se icios p es ados po la SCR a sus emp esas pa icipadas. Una o ma al e na i a de p es a es e se icio es a a és del es ablecimien o de una sociedad dependien e de la SCR que ac u e es os ing esos. EXENCIONES FISCALES La no ma i a iscal que a ec a a las SCR, en lo e e en e al a amien o iscal de la ac i idad, se encuen a ecogida en el a ículo 16 del Real Dec e o-ley 1/1986, de 14 de ma zo, de medidas u gen es adminis a i as, inancie as, iscales y labo ales. Dicho a ículo ha quedado modi icado po el Real Dec e o-ley 7/1996, de 7 de junio, sob e medidas u gen es de ca ác e iscal y de omen o y libe alización de la ac i idad económica, así como po la Ley 43/1995, de 27 de diciemb e, del Impues o sob e Sociedades. De es a o ma amos a des aca los aspec os iscales que a ec an, undamen almen e, al Impues o de Sociedades. Po odo ello amos a encon a es ipos de exenciones: 1) Exención pa cial en el Impues o de Sociedades del 99 po 100 de las plus alías ob enidas en la ansmisión de acciones y pa icipaciones en emp esas que cumplan con el obje o social p incipal, siemp e que la enajenación enga luga en e el e ce y décimo año, incluidos ambos, desde el momen o de la adquisición. 2) En segundo luga , deducción del 100 po 100 de los di idendos y, en gene al, las pa icipaciones en bene icios pe cibidas de sociedades de la ca e a. 3) En úl imo luga , la deducción del 100 po 100 de los di idendos o pa icipaciones en bene icios ecibidos po los accionis as de las SCR o pa ícipes de los FCR, cualquie a que sea el po cen aje de pa icipación y el iempo de enencia de las acciones o pa icipaciones. PLUS/MINUSVALÍA Di e encia en e lo ob enido po una SCR po la desin e sión de un paque e in e ido en una pa icipada y lo desembolsado en su adquisición. GASTOS DE ESTRUCTURA Comp ende cualquie gas o necesa io pa a el uncionamien o y desa ollo de la SCR. GASTOS DE PERSONAL Co esponden a los gas os de es a na u aleza sopo ados po la SCR. El pe sonal de la SCR andaluza habi ualmen e es á compues o po un ge en e, un écnico medio y un/a sec e a io/a. GASTOS POR SERVICIOS EXTERIORES Se e ie en a la ealización de cualquie se icio, elacionado con la SCR, p es ado po emp esas ex e nas. DOTACIÓN DE PROVISIONES Son las e enciones de bene icios p ac icadas po la SCR que se di igen a la cobe u a de las posibles pé didas, pa ciales o o ales, que pueden p oduci se en la desin e sión de la ca e a de la pa icipada. BENEFICIO DE LA SCR Di e encia en e los ing esos y gas os de es uc u a de la SCR, más/menos la plus alía/minus alía p oceden e de la en a de la pa icipación de en ada po la SCR. DIVIDENDOS DE LA SCR Se e ie en a la pa e del bene icio ne o que se di ige a los accionis as de la SCR. No se con empla ninguna can idad po es e concep o en la ac ualidad. BENEFICIOS DE LOS ACCIONISTAS DE LA SCR Se e ie en a lo pe cibido po los accionis as de la SCR una ez aplicadas las exenciones iscales. REPRESENTACIÓN CUALITATIVA DEL CASO PLANTEADO: ELABORACIÓN DEL DIAGRAMA CAUSAL El diag ama causal es una ep esen ación g á ica de la es uc u a in e na de un sis ema que mues a las a iables e in e elaciones undamen ales explica i as del compo amien o del mismo. Basándonos en las a iables de inidas an e io men e amos a de e mina su es uc u a. En el g á ico podemos obse a las di e en es a iables que in e ienen en el p oceso de inanciación de las SCR. El olumen apo ado en o ma de ecu sos p opios públicos y de ecu sos p opios p i ados de e mina el o al de ecu sos p opios de la SCR (a cos 1 y 2). Es a o alidad de ecu sos jun o a los ecu sos ajenos apo ados po o os agen es económicos an a con o ma el pasi o o al (a cos 3 y 4). Las es icciones de in e sión inhe en es a la ac i idad del capi al iesgo, a ec an a los ecu sos comp ome idos en las in e siones (a co 5), que aumen a án si se inc emen an las cuan ías máximas o mínimas que pueden man ene las SCR en cada p oyec o, o el po cen aje mínimo legal que es posible de en a en o ma de ca e a de las pa icipadas. Así, la di e encia en e el pasi o o al y los ecu sos comp ome idos de e mina la cuan ía o al de ecu sos disponibles pa a ealiza nue os p oyec os de in e sión o ampliación de alguno exis en e (a cos 6 y 7). En el g á ico podemos ap ecia el o igen y compo amien o de las p incipales a iables que de inen el p oceso de in e sión en la SCR. Comenzando po las disponibilidades exis en es pa a ealiza ales in e siones, obse amos como los ecu sos disponibles, de e minan las posibilidades eales de la SCR de in e sión en sociedades pa icipadas (a co 8), que a su ez se e condicionada po las es icciones de in e sión exis en es (a co 9), que pueden limi a el olumen de ecu sos a in e i en cada pa icipada. Con elación al p oceso de selección y e aluación de in e siones de los p oyec os de in e sión p esen ados en la SCR, la iabilidad de cualquie p oyec o end á dada po la di e encia en e el pe il de iesgo y en abilidad del p oyec os p esen ados y el pe il de iesgo y en abilidad de la SCR (a co 13 y 14), es ando el pe il ideal condicionado po las es icciones de in e sión (a co 12), de mane a que cuan o mayo es sean ales es icciones más ele ados se án los ni eles mínimos que de inan ese pe il ideal. La iabilidad de los p oyec os (a co 15), jun o con los ecu sos disponibles en cada momen o pa a ealiza los (a co 5) in lui án posi i amen e en el núme o y olumen de p oyec os acep ados po la SCR. Y a su ez el núme o y olumen de p oyec os acep ados aumen a á el olumen de ecu sos comp ome idos po la SCR (a co 11): El ciclo de in e sión en la pa icipada conclui á con la desin e sión de la misma lo que aumen a á los ecu sos libe ados en la SCR (a co 16), que en úl ima ins ancia pe mi en disminui los ecu sos comp ome idos en la SCR (a co 17), quedando disponibles pa a nue as in e siones. Todo ello nos lle a a la conside ación del siguien e bucle nega i o de ealimen ación del sis ema: a cos 11, 6 y 10. En el g á ico podemos ap ecia el o igen y compo amien o de las p incipales a iables que de inen los esul ados en las SCR. Comenzando po los ing esos obse amos como el núme o y olumen de p oyec os acep ados de e mina el aumen o de los ing esos po aseso ía (a co 18), de los di idendos de pa icipadas (a co 19) que, a su ez, eciben un a o a o able y posi i o median e las exenciones iscales (a co 25); y, en gene al, de odo ing eso ligado a dicha a iable (a co 20). Los di idendos de pa icipadas y los ing esos po aseso ía con ibuyen a la o mación del o al de los ing esos de la SCR (a cos 26 y 27). Po la pa e de los gas os se ad ie e en el g á ico ci ado que el núme o y olumen de p oyec os acep ados incide en un aumen o de la do ación de p o isiones (a co 22), las cuales jun o a los gas os de pe sonal y gas os po se icios ex e io es in eg an la mayo pa e de los gas os de es uc u a (a cos 23 y 24). De es e modo, la di e encia en e los ing esos o ales y los gas os de es uc u a nos lle a a la ob ención del bene icio de la SCR (a cos 28 y 29), compues o, además, po la plus/minus alía (a co 34) p oceden e de la di e encia en e la desin e sión ob enida de las pa icipadas y la in e sión en las mismas (a cos 30 y 31). Dicho bene icio, modi ica ía el ni el del o al de ecu sos p opios, según el signo y cuan ía ob enidos (a co 35) y, si es posi i o, end ía a inc emen a los di idendos de la SCR, en caso de epa o (a co 36). Los di idendos ci ados con ibui ían al aumen o de los bene icios de los accionis as de la SCR (a co 37), los cuales alcanza ían un mayo impo e de los mismos median e las exenciones iscales que les son aplicadas (a co 38). Finalmen e, los bene icios de los accionis as de la SCR pod ían lle a les a plan ea se un aumen o en los ecu sos p opios de la SCR (a cos 39 y 40). Todo ello nos lle a a la conside ación de los siguien es bucles de ealimen ación del sis ema: En p ime luga ce amos cua o bucles nega i os 1 (a cos 1, 3, 7, 10, 21, 22, 29, 36, 37, 39; a cos 2, 3, 7, 10, 21, 22, 29, 36, 37, 40; a cos 1, 3, 7, 8, 30, 34, 36, 37, 39 y a cos 2, 3, 7, 8, 30, 34, 36, 37, 40). Po o a pa e, se obse an nue e posi i os 2 (a cos 1, 3, 7, 10, 18, 27, 28, 36, 37, 39; a cos 2, 3, 7, 10, 18, 27, 28, 36, 37, 40; a cos 1, 3, 7, 10, 19, 26, 28, 36, 37, 39; a cos 2, 3, 7, 10, 19, 26, 28, 36, 37, 40; a cos 1, 3, 7, 10, 20, 28, 36, 37, 39; a cos 2, 3, 7, 10, 20, 26, 28, 36, 37, 40; a cos 3, 7, 10, 18, 27, 28, 35; a cos 3, 7, 10, 19, 26, 28, 35 y a cos 3, 7, 10, 20, 28, 35). Finalmen e se cie an es nega i os (a cos 3, 7, 10, 21, 22, 29, 35; a cos 3, 7, 8, 30, 34, 35 y a cos 6, 10, 19, 33, 16, 17) y uno posi i o (a cos 3, 7, 10, 11, 6, 8, 30, 34, 35). El conjun o de bucles de ealimen ación obse ados de e mina á el compo amien o inal del sis ema, en cues ión, en unción de los dis in os escena ios que se de i en del en o no. PERFIL DE RIESGO Y RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS PRESENTADOS PERFIL IDEAL DE RIESGO Y RENTABILIDAD DE LA SCR Di .(Pe il p oyec o-Pe il ideal) VIABILIDAD NÚMERO Y VOLUMEN DE PROYECTOS ACEPTADOS RECURSOS LIBERADOS DESINVERSIÓN RECURSOS PROPIOS PÚBLICOS RECURSOS PROPIOS PRIVADOS CAPITAL SOCIAL RECURSOS AJENOS PASIVO TOTAL Di e .(Pasi o To al-Recu sos comp ome idos) RECURSOS DISPONIBLES RECURSOS COMPROMETIDOS RESTRICCIONES DE INVERSIÓN INVERSIÓN EN SOCIEDADES PARTICIPADAS + ++ + - + - + + - + + - + + + DOTACIÓN PROVISIONES GASTOS ESTRUCTURA GASTOS PERSONAL GASTOS POR SERVICIOS EXTERIORES BENEFICIO DE LA SCR DIVIDENDOS DE PARTICIPADAS INGRESOS POR ASESORÍA EXENCIONES FISCALES Di .(Desin e .-In .en pa ic.) PLUS/MINUSVALÍA DIVIDENDOS DE LA SCR BENEFICIOS DE LOS ACCIONISTAS DE LA SCR INGRESOS ++ + ++ + - + + + + + + + + + + + - + + - (17) (16) (12) (13) (14) (15) (11) (10) (9) (8) (18) (19) (20) (21) (22) (23) (24) (26) (27) (28) (29) (25) (33) (30) (31) (34) (35) (36) (32) (38) (37) (39) (40) (1) (2) (3) (4) (7) (6) (5) + + REPRESENTACIÓN CAUSAL DEL FUNCIONAMIENTO DE LAS SCR CONSIDERACIONES FINALES 1 Bucles, ambién llamados au o egulado es, que son cadenas ce adas de elaciones de in luencia que enan las acciones eje cidas sob e ellos. 2 Los bucles posi i os es án ca ac e izados po e o za cualquie acción eje cida sob e ellos. Son el o igen del c ecimien o y decli e de los sis emas. En el p esen e a ículo hemos que ido mos a como el diag ama causal ep esen ado y el p oceso que lle a a su ob ención, suponen elemen os ú iles pa a alcanza un mayo conocimien o del asun o que se abo da. La ep esen ación sinóp ica de un en o no complejo acili a el deba e y co ec a solución de los p oblemas que se puedan plan ea , ya que, en e o as cosas, se en con más cla idad las a iables in luyen es y las elaciones que exis en en e ellas y se consigue una isión sis émica del p oblema, ob iando los p oblemas que p esen a una isión analí ica. Pa iendo del diag ama causal ob enido, pod íamos elabo a un modelo de simulación dinámica que pe mi ie a p oyec a al u u o los e ec os de los dis in os escena ios y acciones omadas sob e el mismo. Espe amos pode acome e es a labo en un p óximo u u o. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS Cuen as Anuales de las Sociedades Públicas de Capi al Riesgo de Andalucía DOMÍNGUEZ MACHUCA, J.A:: “La Modelización de Sis emas Financie os median e Dinámica de Sis emas”. Ed. Se icio Publicaciones Uni e sidad de Se illa, 1979. DOMÍNGUEZ MACHUCA, J.A:: “Los Modelos y Juegos de Dinámica de Sis emas como Ins umen os pa a la Di ección de Emp esas”. G.I.D.E.A.O. W.P.-8GID91, 1991. En e is as ealizadas con las Sociedades Públicas de Capi al Riesgo de Andalucía JIMÉNEZ CABALLERO, J.L. Y OTROS: “La P oblemá ica del Sec o Ha ine o an e la Con e gencia Eu opea. Concep ualización median e Dinámica de Sis emas”. IV Cong eso de la Asociación Cien í ica de Economía y Di ección de la Emp esa (ACEDE), Ba celona, sep iemb e 1994 MARTÍ PELLÓN, JOSÉ: El Capi al In e sión en España, 1996. 1º Edición. Edi o ial Ci i as. Mad id, 1997. RDL 1/1986, de 14 de ma zo, sob e Sociedades de Capi al Riesgo RDL 7/1996, de 7 de junio, sob e Sociedades de Capi al Riesgo