Análisis financiero del sector eléctrico peninsular español a través del método multicriterio Promethee

Rese ados odos los de echos. Es e documen o ha sido ex aído del CD Rom “Anales de Economía Aplicada. XIV Reunión ASEPELT- España. O iedo, 22 y 23 de Junio de 2000”. ISBN: 84-699-2357-9 ANÁLISIS FINANCIERO DEL SECTOR ELÉCTRICO PENINSULAR ESPAÑOL A TRAVÉS DEL MÉTODO MULTICRITERIO PROMETHEE Mª Te esa A é alo Quijada - [email p o ec ed] Es e Gu ié ez Moya - [email p o ec ed] Uni e sidad de Se illa TÍTULO: ANÁLISIS FINANCIERO DEL SECTOR ELÉCTRICO PENINSULAR ESPAÑOL A TRAVÉS DEL MÉTODO MULTICRITERIO PROMETHEE AUTORAS: A é alo Quijada, Mª Te esa – Depa amen o de Economía Aplicada III Co eo elec ónico: [email p o ec ed] Gu ié ez Moya, Es e – Depa amen o de O ganización Indus ial y Ges ión de Emp esas Co eo elec ónico: [email p o ec ed] UNIVERSIDAD DE SEVILLA ÁREA: “MÉTODOS MATEMÁTICOS APLICADOS A LA ECONOMÍA” RESUMEN: El sec o eléc ico español ha su ido un impo an e cambio du an e el año 1998, debido a la pues a en ma cha del nue o ma co egula o io del me cado eléc ico español con la Ley del Sec o Eléc ico, que inco po a la compe encia como una de sus ca ac e ís icas esenciales. La ape u a p og esi a de los me cados eu opeos de elec icidad, en aplicación de la Di ec i a Comuni a ia, exige a las emp esas eléc icas eu opeas analiza sus es a egias en un con ex o libe alizado, abie o y global. En el p esen e abajo conside amos las ocho emp esas eléc icas peninsula es más impo an es que son de mayo a meno , en elación a su pode de me cado : VIESGO, ERZ, H.CANTÁBRICO, ENHER, FECSA, SEVILLANA, UNIÓN FENOSA e IBERDROLA. Es e abajo iene como inalidad el análisis económico- inancie o de las emp esas eléc icas mencionadas an e io men e. Pa a ello de inimos indicado es, u ilizando como uen e de in o mación sus co espondien es cuen as anuales del eje cicio 1998, que exp esamos a a és de a ios inancie os. De inimos a ios de ondos, cobe u a, en abilidad y p oduc i idad pa a así ene una isión global y dado que hay si uaciones de con lic o en e alguno de ellos, u ilizamos el mé odo de decisión mul ic i e io PROMETHEE. PALABRAS CLAVES: EMPRESAS ELÉCTRICAS PENINSULARES RATIOS FINANCIEROS MÉTODO MULTICRITERIO PROMETHEE 1.INTRODUCCIÓN El sec o eléc ico español ha su ido un impo an e cambio du an e el año 1998 debido a la pues a en ma cha del nue o ma co egula o io del me cado eléc ico español con la Ley del Sec o Eléc ico, que inco po a la compe encia como una de sus ca ac e ís icas esenciales. Así las unidades emp esa iales end án que segui ges ionando de una mane a adecuada, acional, e icien e y p óxima al clien e las dis in as líneas de negocio que hoy exis en en el sec o eléc ico español, como consecuencia de la libe alización: gene ación, dis ibución y come cialización. Es o hace que nos p egun emos cual es la si uación del sec o eléc ico español an e es os cambios. La ape u a p og esi a de los me cados eu opeos de elec icidad, en aplicación de la Di ec i a Comuni a ia, exige a las emp esas eléc icas eu opeas analiza sus es a egias en un con ex o libe alizado, abie o y global. Tales p ocesos de libe alización, p i a ización, y en gene al, de ees uc u ación de los sec o es de elec icidad y gas, pe mi en desa olla los alo es po enciales de las compañías eléc icas así como a una econ igu ación es a égica. En el es udio hemos conside ado las ocho emp esas eléc icas más impo an es den o de la península, con magni udes p oceden es de los In o mes Anuales de 1998 de dichas compañías y que son según su amaño de me cado, po o den de meno a mayo , las siguien es: VIESGO, ERZ, H.CANTÁBRICO, ENHER, FECSA, SEVILLANA, UNIÓN FENOSA e IBERDROLA. Se a a de emp esas de ciclo comple o, es deci , que ienen ac i idades de gene ación, anspo e y dis ibución. Respec o a las emp esas eléc icas insula es, dada la singula idad de las emp esas UNELCO y GESA, hemos p e e ido no inclui las en nues o es udio ya que su si uación geog á ica es causa de que p esen en ca ac e ís icas écnicas p opias que les di icul a ap o echa las sine gias de las economías de escala de las que gozan las peninsula es, lo cual, a su ez, les o igina des iaciones impo an es y pueden dis o siona las conclusiones. Es impo an e des aca que cinco de las emp esas eléc icas ( VIESGO, ERZ, ENHER, FECSA, SEVILLANA) en las que se basa el análisis pe enecen al G upo Endesa, odo ello a a és de un p oyec o que ha pe mi ido simpli ica y acionaliza la es uc u a socie a ia del G upo Endesa, as la p i a ización ealizada en la OPV de julio de 1998. El modelo co po a i o inal se es á alcanzando a a és de dos e apas di e enciadas: • La p ime a e apa con empla la usión po abso ción, po pa e de Endesa, de sus pa icipadas eléc icas (las cinco an e io men e mencionadas), pa a pe mi i la inco po ación al acciona iado de Endesa, Sociedad Anónima, del 100% de los accionis as mino i a ios. • En la segunda e apa, cada una de es as emp esas apo a á sus ac i os y pasi os de gene ación y de dis ibución de elec icidad (excep o los nuclea es) a una compañía ilial de nue a c eación. En el caso de los ac i os y pasi os nuclea es y de di e si icación (pa icipaciones inancie as), pe manece án en la sociedad que a a se abso bida. De la misma o ma, la emp esa eléc ica Unión Fenosa desa olló a lo la go de 1998 un p oceso de búsqueda de un socio es a égico que le pe mi ie a e o za y po encia su posicionamien o compe i i o nacional e in e nacional y cuya conclusión ue el acue do susc i o con Na ional Powe . El Consejo de Adminis ación de Unión Fenosa ap obó el día 28 de oc ub e de 1998 la elección del g upo b i ánico Na ional Powe como socio es a égico pa a la gene ación eléc ica. Los acue dos cons i uyen un ins umen o pa a el c ecimien o de ambas emp esas y con emplan la coope ación ecnológica, una alianza pa a España, Po ugal y Ma uecos, la denominada Alianza Ibé ica, una Alianza In e nacional y un Acue do Acciona ial. Ibe d ola ambién cons i uyó alianza es a égica con E.D.P – Elec icidade de Po ugal – con el obje i o de o alece sus posiciones compe i i as en los me cados ibé ico e ibe oame icano. Hid oélec ica del Can áb ico ambién ha is o la necesidad de ene que expandi se, ampliando su ac uación en el sec o de la ene gía (elec icidad, gas y ading) así como en el nue o me cado de las elecomunicaciones. De es a mane a, el me cado de la elec icidad en España, es á dispu ado po cua o g andes emp esas, como son Ibe d ola, Unión Fenosa, Hid oeléc ica del Can áb ico y el G upo Endesa. Cada una de ellas es á su iendo g andes cambios, an o en su di ección como en su plani icación es a égica, así como en la di e si icación de unidades de negocio p opias. Es e abajo iene como inalidad, el análisis de los indicado es (que quedan e lejados median e a ios inancie os) de las ocho compañías más ep esen a i as del sec o eléc ico peninsula en España, pa a así ene una isión global de dicho me cado y su capacidad de ac uación u u a en el mismo. El análisis inancie o de una compañía eléc ica es un p oceso complejo. Pa a su ealización es p eciso ene en cuen a los aspec os clásicos o undamen ales de una emp esa como son: en abilidad, sol encia, liquidez, p oduc i idad, .....Dado que hay dis in os aspec os a conside a y que se han de hace simul áneamen e, es po lo que incluimos el modelo en un con ex o de decisión múl iple. Como deseamos compa a la si uación en que se encuen an a ias emp esas an e dis in os c i e ios pa a ob ene una o denación de las mismas, es po lo que abo damos el p oblema desde el mé odo PROMETHEE. 2.DATOS DEL ANÁLISIS Hemos conside ado el conjun o de emp esas eléc icas españolas (un o al de ocho) que ope an en la península. Las uen es de in o mación han sido los In o mes Anuales del eje cicio 1998 de cada una de ellas, los cuales han sido examinados y es udiados, habiéndose seleccionado así magni udes “base”, que nos an a ayuda a la cons ucción de los di e en es a ios cuya de inición se ha á en un apa ado an e io . A con inuación de inimos cada una de las a iables que u ilizamos en nues o es udio: 1.AT: Ac i o To al 2.CP: Capi al P opio 3.AC: Ac i o Ci culan e 4.PC: Pasi o Ci culan e 5.P A c.p.: Pasi o Ajeno a co o plazo 6.B.A.I.I.:Bene icio an es de In e eses y de Impues os 7.B.A.I.: Bene icio an es de Impues os 8.ENERGEN: Ene gía Gene ada (GWh) 9.EM: Núme o de Empleados 10.SUP: Supe icie (Km2) 11.CLIEN: Núme o de clien es 3. DESCRIPCIÓN DEL MODELO MULTICRITERIO PROMETHEE Cuando se p e ende ealiza un análisis de la compe i i idad de una emp esa en un de e minado sec o en el cual ope a, se han de ene en cuen a di e en es ca ac e ís icas (sol encia, en abilidad, p oduc i idad,...) que suponen la e aluación de di e en es c i e ios, pa a cada una de las emp esas del sec o . Puede, po an o, encuad a se den o de un modelo mul ic i e io. La p incipal di icul ad que p esen a es e ipo de modelos es á en que los dis in os c i e ios que se manejan suelen es a en con lic o, lo que supone una di icul ad pa a el deciso . En la p ác ica es, gene almen e, imposible que exis a una al e na i a (emp esa) que sa is aga simul áneamen e odos los c i e ios ( a ios) que en an en juego, po eso se equie e una solución de comp omiso. Un modelo mul ic i e io se p esen a en la o ma Op imiza { 1(a), ..., n(a) } Suje o a : a∈A siendo A un conjun o de m al e na i as y 1, ..., n los n c i e ios. Pa a pode p opone una solución de comp omiso se ía necesa io pode cons ui una o denación, al menos pa cial, de las al e na i as que o man el conjun o A, con espec o a odos los c i e ios, que pe mi a de ini una elación de dominancia en e las al e na i as. Es a elación de o denación es la que se de ine en los mé odos P ome hee. Sus iniciales esponden a P e e ence Ranking O ganiza ion Me hod o En ichmen E alua ion y es uno de los p ocedimien os que podemos encuad a den o de los que se conocen como Mé odos de Relaciones de Supe ación. Supongamos que enemos un p oblema de decisión con n c i e ios y m al e na i as y una alo ación de cada c i e io en cada al e na i a j(ai) i=1,...,m; j=1,...,n. Exis en dos mé odos, PROMETHEE I y PROMETHEE II. El p ime o p opo ciona un p eo den pa cial en el conjun o de al e na i as A y el segundo un p eo den o al. Ambos conside an como c uciales los siguien es equisi os pa a la oma de decisión en un modelo disc e o: 1. Tiene en cuen a las des iaciones en e las e aluaciones de las al e na i as. 2. Elimina comple amen e los e ec os de escala. 3. No excluye la incompa abilidad en e dos al e na i as. En es e sen ido el mé odo PROMETHEE incluye los pasos siguien es: Paso 1: En iquecimien o de la es uc u a de p e e encias. Se in oduce la noción de c i e io gene alizado o pseudoc i e io pa a ene en cuen a las ampli udes de las des iaciones en e las al e na i as y el e ec o de escala. En el mé odo PROMETHEE se p oponen al deciso un conjun o de seis c i e ios gene alizados. La elección del ipo de c i e io se debe oma de o ma in e ac i a en e el deciso y el analis a, eniendo en cuen a los g ados de p e e encias de es e úl imo. En cada caso hay que ija , a lo sumo, dos pa áme os que ienen un cla o signi icado económico. q es un umb al que de ine el á ea de indi e encia p es un umb al que de ine el á ea de p e e encia es ic a s es un pa áme o que une los alo es de p y q Paso 2: En iquecimien o de la elación de dominación. Se cons uye un g á ico que exp esa la elación de o den. Los a cos exp esan cuan o dominan unas al e na i as a o as. Paso 3: Explo ación pa a la ayuda en la decisión. El mé odo PROMETHEE I p opo ciona una elación de supe ación del conjun o A que incluye la posibilidad de que dos al e na i as sean incompa ables. El mé odo PROMETHEE II P opo ciona un o den o al (sin incompa abilidades), lo cual pa ece se más e icien e, pe o de hecho la in o mación p opo cionada es más cues ionable. Ambos mé odos u ilizan la in o mación p opo cionada po los lujos salien es, lujos en an es y lujos ne os pa a cada al e na i a donde: El lujo de o den salien e exp esa en que medida cada al e na i a domina a las es an es. La más al a es la mejo de las al e na i as. El lujo salien e ep esen a el pode de dominio de una al e na i a, su ca ác e dominan e. El lujo de o den en an e exp esa lo que cada una de las al e na i as es dominada po las demás. La más pequeña es la mejo de las al e na i as. El lujo en an e ep esen a la debilidad de a, su ca ác e dominado. El lujo ne o es la di e encia del lujo salien e y el lujo en an e de cada una de las al e na i as. Se op a á po es e lujo, si el deciso equie e un p eo den comple o de las al e na i as . 4. DESCRIPCIÓN DE LOS RATIOS UTILIZADOS PARA EL ANÁLISIS FINANCIERO En el es udio hemos que ido e leja , la posición inancie a de las compañías a a és de dis in os a ios de cobe u a, ondos, en abilidad y p oduc i idad, los cuales son e lejo de la si uación económico- inancie a en la que se encuen a cada compañía. Ra io de Cobe u a: (AC / PC) Mide la capacidad de a ende comp omisos a co o plazo (indicado de lujo de pagos u u os a co o plazo) con su ac i o ci culan e (indicado de lujo de cob os u u os a co o plazo), es un a io de ci culan e (exp esándonos la liquidez que p esen a la compañía). Es e a io es unción no sólo de la elación cuan i a i a, sino ambién cuali a i a en e los elemen os compa ados. Es e indicado si es igual o supe io a la unidad nos indica á un Fondo de Maniob a posi i o, es deci , la compañía en cues ión pod á hace en e a sus deudas a co o plazo sin ene que endeuda se más. Ra io de Fondos: ( PA c.p. / CP ) Indicado de la p opo ción del capi al exigible de la compañía y que es necesa io a ende en un plazo de iempo in e io a un año, en e a la uen e de au o inanciación (capi ales p opios). Ra io de Ren abilidad Económica: (B.A.I.I / AT) Mide la capacidad del ac i o pa a gene a en as sin incidi en el esul ado de la es uc u a inancie a. La no conside ación de las ca gas inancie as en el B.A.I.I. pe mi e una compa ación in e emp esas más ap opiada, ya que las di e encias en las es uc u as inancie as de las dis in as i mas, e lejadas en el pago de in e eses, no a ec a án al alo de dicho a io. Ra io de Ren abilidad Financie a: (B.A.I/ CP) Exp esa el bene icio an es de impues os gene ado con elación a la in e sión de los p opie a ios de la emp esa. Indicado de la e iciencia de ob ene bene icios de los capi ales p opios. Es e a io es de una g an impo ancia pa a es e análisis, ya que nos pe mi e dis ingui en e emp esas que no son en ables debido a : - gene ación de lujos del ac i o. - o debido a una mala polí ica de inanciación. Ra io de P oduc i idad :(ENERGEN / EM) exp esa la ene gía pues a en ed (exp esada en GWh) po unidad de ecu so humano. Ra io de P oduc i idad :( CLEN / SUP) elación de clien es po cada unidad de supe icie, es e indicado es bas an e disc iminan e ya que exis e una no able di e encia en la dimensión de los e i o ios que aba can algunas compañías eléc icas. (G á ico 3) 6.CONCLUSIONES Las eléc icas españolas sabían desde hace iempo que la p oducción y en a de elec icidad e a un negocio madu o y con poco ma gen de c ecimien o, ya que el aumen o de consumo apenas supe a la media del cinco po cien o en los úl imos años. Po ello se es án p epa ando pa a una ca e a po la di e si icación que le pe mi a ap o echa sus g andes edes come ciales pa a ac i idades de mayo alo añadido. A las emp esas eléc icas españolas se les a ecina un u u o con g an ince idumb e, donde es á p esen e la libe alización del me cado eléc ico. Con es e análisis, hemos que ido e leja el aspec o que p esen a dicho me cado an es de que u ie a luga al suceso de libe alización. An e los da os ob enidos del es udio global ealizado podemos deci que, la eléc ica que esul a más a o ecida es Elec a de Viesgo (Viesgo), que ope a en la zona no e de España, p oduciendo, anspo ando, dis ibuyendo y come cializando 3.500 GWh a casi medio millón de hoga es, negocios e indus ias. La siguen de la emp esa Eléc icas Reunidas de Za agoza (E z) y Fue zas Eléc icas de Ca aluña (Fecsa). Y es Unión Fenosa la eléc ica más des a o ecida con bas an e di e encia espec o al es o. Es a si uación puede se p o ocada po el escaso alo que alcanza el c i e io ENERGEN/EM pa a dicha al e na i a, c i e io conside ado en el análisis de g an impo ancia, pa a al indicado no alcanza una buena posición espec o al es o, conside ándose es e c i e io, así como el a io de liquidez AC/PC ( ambién de g an impo ancia), donde Unión Fenosa se posiciona en un luga in e medio. 7.BIBLIOGRAFÍA Be ns ein, Leopold A. Análisis de Es ados Financie os.Teo ía, Aplicación e In e p e ación Ediciones S (1993). B ans, J.P., B. Ma eschal e Ph. Vincke (1984), “ PROMETHEE: a New Family o Ou anking Me hods in Mul ic i e ia Analysis” , in Ed. J.P. B ans, Ope a ional Resea ch, 84, No h Holland, pp.477-490. B ans, J.P., B. Ma eschal e Vincke (1986), “How o Selec and How o Rank P oje s : he PROMETHEE Me hod”, Eu opean Jou nal o Ope a ional Resea ch, 24 : 228 – 238. Explo ación del Sis ema Eléc ico (1998) – Red Eléc ica de España, S.A. In o me Anual de COMPAÑÍA SEVILLANA DE ELECTRICIDAD, S.A. (1998). 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