El mercado de los bitcoins

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD EL MERCADO DE LOS BITCOINS Trabajo Fin de Grado presentado por Mª Ángeles López Rodríguez, siendo el tutor del mismo el profesor Félix Jiménez Naharro. Vº. Bº. Félix Jiménez Naharro Mª Ángeles López Rodríguez D. Félix Jiménez Naharro Dª. Mª Ángeles López Rodríguez Sevilla. Mayo de 2015 GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS TRABAJO FIN DE GRADO CURSO ACADÉMICO [2014-2015] TÍTULO: EL MERCADO DE LOS BITCOINS AUTOR: Mª ÁNGELES LÓPEZ RODRÍGUEZ TUTOR: DR. D. FÉLIX JIMÉNEZ NAHARRO DEPARTAMENTO: ECONOMÍA FINACIERA Y DIRECCIÓN DE OPERACIONES ÁREA DE CONOCIMIENTO: ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD RESUMEN El desarrollo tecnológico está provocando una serie de cambios en la sociedad que jamás hubiéramos pensado. Internet ha supuesto la eliminación de barreras físicas y culturales, permitiendo comunicar distintos puntos del planeta de manera prácticamente instantánea y, al amparo del avance de la red, están surgiendo nuevos proyectos como lo es Bitcoin. Bitcoin opera bajo tecnología peer-to-peer para así evitar depender de una autoridad monetaria central que se encargue de la emisión y el control de dinero. Con este sistema no es posible manipular el valor de los bitcoins o crear inflación produciendo más moneda. La propia red es la que gestiona las transacciones y la emisión de bitcoins que se generan a través de la llamada minería, de forma controlada y descentralizada. La utilización de criptografía garantiza la seguridad de las transacciones. Las monedas solo se pueden utilizar en una única transacción. PALABRAS CLAVES Bitcoin; criptomoneda; mineros; moneda electrónica; peer-to-peer TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins ÍNDICE 1. CAPÍTULO 1 ............................................................................................................. - 1 - 1.1. JUSTIFICACIÓN ..................................................................................... - 1 - 1.2. OBJETIVOS ............................................................................................ - 2 - 1.3. METODOLOGÍA Y ESTRUCTURA ......................................................... - 2 - 1.3.1. Metodología ................................................................................ - 2 - 1.3.2. Estructura .................................................................................... - 3 - 2. CAPÍTULO 2 ............................................................................................................. - 5 - 2.1. ANTECEDENTES ................................................................................... - 5 - 2.2. HECHOS IMPORTANTES ...................................................................... - 6 - 2.3. QUE ES BITCOIN .................................................................................... - 7 - 2.3.1. Cómo funciona Bitcoin................................................................ - 8 - 2.4. BITCOIN-DINERO ELECTRÓNICO...................................................... - 14 - 2.4.1. Características del dineroelectrónico ....................................... - 14 - 2.4.2. Diferencias entre bitcoin y dinero electrónico .......................... - 18 - 2.5. OFERTA Y DEMANDA DE BITCOIN .................................................... - 18 - 2.6. VENTAJAS Y RIESGOS DE BITCOIN .................................................. - 23 - 3. CAPÍTULO 3 ........................................................................................................... - 27 - 3.1. EL BITCOIN EN ESPAÑA ..................................................................... - 27 - 3.2. EL BITCOIN EN EL MERCADO INTERNACIONAL ............................. - 29 - 4. CAPÍTULO 4 ........................................................................................................... - 31 - 4.1. INTRODUCCIÓN................................................................................... - 31 - 4.2. MODELO DE SHARPE ......................................................................... - 31 - 4.2.1. Aplicación del Modelo de Sharpe a EEUU ............................... - 33 - 4.2.2. Aplicación del Modelo de Sharpe a China ................................ - 36 - 4.3. MÉTODO CAPM.................................................................................... - 38 - 5. CAPÍTULO 5 ........................................................................................................... - 41 - 6. BIBLIOGRAFÍA ....................................................................................................... - 43 - TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins -1 - CAPÍTULO 1 JUSTIFICACIÓN, OBJETIVOS, METODOLOGÍA Y ESTRUCTURA 1.1. JUSTIFICACIÓN Las monedas virtuales han estado utilizándose con mucha frecuencia durante los últimos años, pero ha sido con la aparición de Bitcoin cuando el sector de monedas virtuales ha sufrido una autentica revolución. Bitcoin crea un escenario económico y social totalmente nuevo donde las operaciones financieras se ven afectadas sufriendo diversos cambios. Si nos adentramos en el aspecto económico, el Bitcoin se puede ver como una divisa fiduciaria, cuyo valor se basa en la confianza que la sociedad deposita en ella. Así mismo, al ser una divisa totalmente diferente a las existentes hasta ahora, además de ser relativamente nueva (desde 2010), su cotización sufre grandes fluctuaciones (en su comienzo cada Bitcoin cotizaba aproximadamente 0,005 dólares) debido a que el nivel de confianza en Bitcoin no es tan alto como el de otras divisas oficiales. En un nivel político el uso de Bitcoins se ha disparado sobre todo a raíz de la crisis económica actual, la cual ha hecho tambalear las estructuras bancarias de algunos países cuyos ciudadanos han visto en la moneda digital un valor refugio para mantener sus ahorros a salvo, ya que, la red en si no está controlada por una autoridad centralizada (como FED o BCE). No es posible devaluarla ni establecer ningún tipo de control sobre su uso ni sobre su cotización, que fluctuará libremente dependiendo de la oferta y demanda del mercado; además, el Bitcoin no tiene la consideración de moneda, divisa o valor para la legislación española. Ante esta nueva realidad de dinero digital, son muchos los países que se están planteando regular o aceptar Bitcoin como una moneda válida. A nivel social, la confianza para uno u otro es siempre motivo de discusión, y para quienes sostienen una postura más liberal a nivel económico dentro del Capitalismo, un sistema como Bitcoin resulta ser un paso adelante para evitar la regulación de los gobiernos y la presencia de altas tasas de impuestos. El principal desafío para la industria de la moneda virtual es su naturaleza anónima, que permite participar en los mercados financieros y convertir, transferir y retirar fondos sin detección ni explicación alguna; esto puede generar problemas para aquellas personas que no hagan un uso correcto de la red, ya sea tanto para facilitar el blanqueo de dinero como la realización de actividades delictivas. A nivel personal, las monedas virtuales llaman mi atención, ya que es un mundo distinto y diverso que no guarda relación con el sistema que conocemos, en el que las monedas se pueden tener físicamente y están controladas bajo un estado. Detrás de Bitcoin no se encuentra ningún banco central ni organización que respalde su valor, aspecto que hay quien lo considera positivo. La confianza en esta divisa la genera la propia tecnología y el conocimiento en profundidad de su funcionamiento, al igual que la moneda de un país se basa en la confianza que los ciudadanos tienen en su sistema financiero. López Rodríguez, Mª Ángeles Por ello, este es el punto de partida donde mi interés por Bitcoin y por su funcionamiento se hace expectante convirtiéndose en mi elección para mi Trabajo Fin de Grado. 1.2. OBJETIVOS Este trabajo pretende realizar un estudio de las monedas virtuales, centrándonos en el uso, funcionamiento y la repercusión que Bitcoin puede tener en una economía globalizada como un sistema libre que ha llegado para cambiar las reglas del juego frente a la moneda física que hoy todos conocemos. Así, nuestro objetivo estratégico será el análisis y estudio de Bitcoin. Para alcanzar este objetivo general o estratégico, vamos a definir unos objetivos tácticos que nos faciliten el desarrollo de nuestro trabajo. En primer lugar, se realizará un estudio de la situación actual, es decir, en que consiste esta moneda virtual, qué características presenta, cómo se genera y su evolución. También nos detendremos en explicar las diferencias que presenta Bitcoin con el dinero electrónico. A continuación analizaremos la demanda y oferta de Bitcoin, sus usuarios y transacciones que forman la red. Expondremos las cotizaciones más importantes que ha sufrido la moneda. Seguidamente se tendrá en consideración las ventajas e inconvenientes de este nuevo modelo, así como una previsión del futuro del Bitcoin. Por otro lado, la relación con el mercado internacional y España es objeto de atención en este trabajo, ya que veremos cómo influye Bitcoin en las distintas economías de los diferentes países. Finalmente, relacionaremos Bitcoin con otras monedas, ya sea dólares, pesos, euros,… a través del modelo CAPM para comprobar el grado de relación que existe entre ellas. 1.3. METODOLOGÍA Y ESTRUCTURA 1.3.1. Metodología La metodología utilizada para el desarrollo del trabajo ha sido un proceso en el que he contado con tutorías continuadas con el tutor del trabajo fin de grado, el cual me ha ido orientando y marcando las pautas a desarrollar; además de proporcionarme material específico para completar mi trabajo. En todo este trabajo, hemos utilizado como bibliografía básica el manual de Bitcoin: La moneda del futuro; qué es, como funciona y por qué cambiara el mundo (Juan Manuel González Otero y Félix Moreno de la Cova, de Unión Editorial 2013). Por otro lado, esta bibliografía básica ha sido complementada por búsquedas en internet, artículos de opinión, gráficos ilustrados sobre la evolución de la moneda electrónica y muchos periódicos de aspecto económico. Además hemos utilizado bases de datos de las que hemos obtenido las cotizaciones de las monedas. También completaremos el análisis de las gráficas con contenidos que hemos ido estudiando a lo largo del Grado, contenidos de finanzas relacionados con las cotizaciones o rentabilidades de las monedas virtuales, aspectos relacionados con la oferta y demanda de la economía Bitcoin. Nos adentraremos en diferentes de - 2 - TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins -3 - mercados y compararemos Bitcoin con otras monedas a través del modelo CAPM que hemos estudiado en varias asignaturas como Valoración de empresas. El modelo CAPM tiene como principal objetivo estimar la rentabilidad de cada activo en función de su riesgo, así como determinar un indicador adecuado que nos permita obtener un estimador eficiente del riesgo. 1.3.2. Estructura El trabajo constará de un primer capítulo donde explicaremos la justificación tanto en ámbitos económicos, políticos y sociales como en el aspecto personal. También nombraremos los objetivos que vamos a desarrollar a lo largo de este trabajo, además de la metodología utilizada para el desarrollo y estructura del tema. Un segundo capítulo donde conoceremos de cerca que es Bitcoin, analizaremos sus características, el funcionamiento, que es lo que despierta el interés de la población acerca del uso de estas monedas respecto al dinero electrónico que ya usamos hoy día, la oferta y demanda de la moneda y sus debilidades y fortalezas. Un tercer capítulo donde relacionaremos el Bitcoin en España y en el mercado internacional. Un cuarto capítulo donde para relacionar el Bitcoin con otras monedas nos serviremos del modelo CAPM. Para finalizar, obtendremos unas conclusiones globales que hemos extraído con la realización del trabajo, comparando también la percepción inicial y personal sobre Bitcoin con la que hemos obtenido a lo largo de todo el estudio realizado. López Rodríguez, Mª Ángeles firma electrónica, y que es la única información necesaria para poder gastar los fondos asociados a la dirección. Para entender mejor su significado podemos asimilar una dirección Bitcoin al número de una cuenta bancaria. Es un identificador de 33 caracteres de largo, que cuenta tanto con letras como con números. Si el poseedor de un monedero electrónico desea recibir un pago, deberá facilitar esta cadena de caracteres al igual que un usuario de la banca tradicional debe comunicar su número de cuenta si desea recibir una transferencia. En caso de perder la clave privada correspondiente a una dirección (por ejemplo, por una avería o un accidente como un incendio o una inundación que destruya el dispositivo donde se encuentra almacenada), los Bitcoins en esa dirección se pierden para siempre. Esta clave es muy importante porque se va a emplear para firmar operaciones de transferencia de fondos a los monederos de otros usuarios. Un usuario puede tener varias direcciones Bitcoin, ya que se generan de manera instantánea y por supuesto gratuita a través del propio software monedero o por medio de portales como bitaddress.org. Acerca de estas direcciones, cabe destacar que la probabilidad de que alguien genere la misma dirección Bitcoin es prácticamente 0, por tanto consideramos que es improbable que dos personas generen la misma dirección. Para resumir todos los conceptos vistos anteriormente veamos la siguiente tabla. ELEMENTOS SIGNIFICADO EN BITCOIN CLAVE PRIVADA Es un número generado aleatoriamente o elegido por el usuario que lo genera, cuya función es generar claves publicas CLAVE PÚBLICA Una clave pública se puede calcular a partir de una clave privada, pero no viceversa. Se puede utilizar para determinar si una firma es auténtica, sin requerir la clave privada para ser comprobado. FIRMA Permite verificar que un mensaje ha sido firmado por el propietario de la clave privada sin conocerla. 2.1. Elementos que componen una dirección Bitcoin Fuente: elaboración propia Una transacción, al igual que ocurre con nuestra moneda física, es una transferencia de dinero de una dirección Bitcoin A hacia otra dirección B, hecha de forma virtual sin necesidad de moneda física. Para realizar una transacción es necesario conocer el identificador del remitente, el identificador del destinatario, el importe de la transacción y el instante en el que se ordena la misma. Cuando un usuario desea llevar a cabo una transacción, genera una petición con estos datos y la firma con su clave privada. Esta información se envía a los nodos que las tramitan y, tras cierto tiempo, los datos se incorporan a la cadena de bloques de forma definitiva. A partir de ese momento, el destinatario ya puede comprobar cómo el saldo asociado a su identificador se ha incrementado, mientras que el del remitente habrá disminuido. Todos los datos son grabados permanentemente en la red Bitcoin a través de bloques. Cada bloque contiene las últimas transacciones que han sido enviadas a la red y no están incluidas en un bloque anterior. Los bloques se utilizan para probar que las transacciones existían en un momento determinado y que son reales. La red Bitcoin está diseñada para crear una media de 6 bloques cada hora. Hay que tener cuidado porque no todas las transacciones que se propagan a través de la red son válidas ya que pueden producirse errores, intencionados o no, como el - 10 - TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins -11 - “doble gasto” (es decir, que un Bitcoin sea gastado más de una vez por la misma persona) evitando de esta forma la falsificación. Por tanto, es necesario que se verifique cuidadosamente cada transacción. Este trabajo corresponde a los nodos generadores, comúnmente llamados equipos mineros. La labor de los mineros es fundamental para el sostenimiento de todo el sistema. Se pueden considerar varias formas de obtener bitcoins: Comprar en servicios de intercambio que aparecen en la red. Intercambio entre particulares, mediante transacciones. Compensación por la venta de productos o servicios. Mediante el proceso de minería de bitcoins. Entre todos los mecanicismos citados anteriormente, quizás el que resulta más difícil de asimilar es la minería de Bitcoin. Esta denominación se debe a que existe una similitud entre la obtención de nuevas criptomonedas con la acción de extraer oro u otros metales preciosos de una mina donde por cada hora de trabajo se consigue una porción del preciado metal. Su función es incorporar las transacciones a la cadena de bloques, para que puedan realizarse, constituyéndose así el mecanismo único por el que se ponen en circulación los nuevos bitcoins. La velocidad con la que se pueden realizar transacciones con Bitcoin se mide a través del tiempo que tarda un minero en validar un bloque. Una transacción no está completa hasta que el bloque que la incluye no haya sido validado e incorporado a la cadena de bloques. La media que los usuarios esperan tras la confirmación de una transacción se sitúa aproximadamente en los 9 minutos (según los datos que refleja blockchain.info). Al igual que comentamos antes con el ejemplo de los mineros con la extracción de oro, los mineros de Bitcoin también reciben una recompensa, la cual consiste en otorgar al usuario que encuentra la solución a un bloque cierta cantidad de Bitcoins. Inicialmente esta cantidad era de 50 Bitcoins, aunque el funcionamiento del sistema contempla ir reduciendo esta cantidad a la mitad cada vez que se añadan 210.000 bloques a la cadena. 2.3. Evolución de los ingresos de los mineros Fuente: blockchain.info Esta grafica ilustra la evolución en dos años de las recompensas en bitcoins que obtienen los mineros en su labor de verificar las transacciones. Como vemos tiene importantes picos, como ocurre a principios de 2014. Esta importante subida coincide con el aumento en la cotización que llegó a un valor de 1120$ en enero. Ese mismo López Rodríguez, Mª Ángeles mes, se puede observar una constante caída en su cotización llegando a un precio máximo de 653$, esto se refleja por tanto en la recompensa que reciben los mineros. Además de la recompensa asociada a la minería de datos, y aunque las transacciones se realizan de forma gratuita, los usuarios también pueden hacer un pago a los mineros para priorizar la inclusión de sus operaciones en el proceso de minería. El incremento espectacular en el número de bitcoins que se generan gracias a la potencia de la red, ha provocado que la recompensa por hacerlo sea cada vez menor. Imaginemos un pago habitual que se produce en la vida real, pero con la diferencia de que usamos Bitcoin en dicha operación. Veamos en la siguiente imagen todo lo que ocurre y lo que hay detrás de Bitcoin, que muchos hoy día no sabemos. 2.4. Funcionamiento general de un pago con Bitcoin Fuente: www.incibe.es A través de esta sencilla figura podríamos explicar el funcionamiento de un pago mediante Bitcoin. Para comenzar, un usuario hace un pago en bitcoins a otro. Posteriormente, los dos usuarios envían la transacción a la red P2P de Bitcoin. Un minero recibe la nueva transacción y la verifica. El minero encuentra un bloque válido que incluye la nueva transacción. Este minero envía el nuevo bloque a la red P2P de Bitcoin. Finalmente, el resto de usuarios de Bitcoin actualizan su cadena, verificando que el nuevo bloque es válido. Desde que hemos empezado, hemos hablado en todo momento de la anonimidad en las transacciones con Bitcoin, pero aún no sabemos cómo se consigue. Pues bien, basta con eliminar la relación entre el identificador de Bitcoin y la dirección IP del ordenador desde el que el usuario realiza las operaciones. A través del - 12 - TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins -13 - uso de tecnologías de “anonimización” como TOR (una red muy popular y completamente gratuita) es posible ocultar la dirección IP desde la que se está realizando la transacción, lo que constituye, al fin y al cabo, el único método por el que poder identificar a la persona u organización que la está realizando. Esta práctica es la que fortalece la moneda Bitcoin, entre otras constituye una de sus características. El entendimiento de Bitcoin es difícil hoy día, ya que es un sistema nuevo y que está aún en continuo cambio y creación. Aunque Bitcoin sea superior a cualquier otro sistema monetario, muchos tienden a preferir lo ya conocido a probar territorios inexplorados. La idea tan conservadora de estos individuos que no se atreven a aventurarse a la acogida de esta nueva moneda se debe a: Estamos acostumbrados a pagar sin que nuestro pago sea registrado, ya sea a través de dinero físico o tarjetas. Por medio de Bitcoin no se producen pagos, sino que la gente modifica el saldo de los movimientos que hacen a través de una especie de libro contable descentralizado. Respecto a las operaciones, no hay forma de deshacerla con Bitcoins a menos que el receptor envíe las unidades de vuelta al emisor. Normalmente estamos habituados a que nuestras cuentas bancarias estén asociadas a nuestra identidad, mientras que las direcciones de Bitcoin son anónimas, si su dueño lo desea. Las transacciones en Bitcoin son públicas y de fácil acceso, mientras que nosotros estamos acostumbrados a que el movimiento de fondos sea conocido solo por quienes están involucrados en la transacción y no por todo el mundo. Según los expertos, una transferencia entre direcciones Bitcoin es varias veces más seguras que una transferencia entre cuentas bancarias. Observamos que nuestra moneda está respaldada por un sistema monetario, mientras que Bitcoin es un sistema libre de instituciones que no tiene un mecanismo central de compensación ni otro intermediario. Ninguna institución controla la red de Bitcoin, como sucede con el banco central y la moneda fiduciaria. Cada máquina que extrae bitcoins y procesa las operaciones, forma parte de la red. Por ello, tenemos el perjuicio de creer que eso provoca riesgo al no tener respaldo. No es inflacionario. A diferencia de la moneda fiduciaria, que puede imprimirse para crear más oferta, el Bitcoin se diseñó para tener un número máximo de unidades. La cifra que se creará es de 21 millones, siguiendo un algoritmo predeterminado. Existen sobre 12 millones de bitcoins en uso actualmente. Esto representa un 57% del total de bitcoins que se crearán; para 2017 se habrá alcanzado el 75% del total. El último Bitcoin se extraerá en 2140. El viernes 23 de enero de 2015, The Wall Street Journal (WSJ) publicaba un artículo sobre Bitcoin, la cual pasó a ser la noticia importante de esa semana sobre el lanzamiento de un exchange regulado de Bitcoin por parte de Coinbase en EE.UU, que será capaz de ofrecer una mayor seguridad para las personas y las instituciones en el comercio de Bitcoin y supervisar los precios de la criptomoneda en tiempo real. La compañía asegura que “si se aplica ampliamente en el funcionamiento interno de nuestra economía global, este modelo podría reducir miles de millones en comisiones financieras; informatizaría gran parte del trabajo realizado por los procesadores de pago, oficinas gubernamentales de títulos de propiedad, abogados y contadores; además, crear oportunidades para miles de millones de personas que López Rodríguez, Mª Ángeles actualmente no tienen cuentas bancarias. Se creará un gran valor, pero también muchos puestos de trabajo se volverán obsoletos.” La economía de Bitcoin es aún pequeña si la comparamos con otras economías ya establecidas, y el software todavía se encuentra evolucionando. Sin embargo, muchos bienes y servicios, están en este momento siendo intercambiados por Bitcoin. También nos podemos encontrar con una gran cantidad de sitios web que facilitan el intercambio de todo tipo de divisas por bitcoins. 2.4. BITCOINDINERO ELECTRÓNICO 2.4.1. Características del dinero electrónico La evolución del dinero papel y moneda hacia el dinero electrónico que se da en los años setentas, aún se puede considerar que se encontraba en una etapa primitiva, pues, la información viajaba de banco a banco grabada en cintas magnéticas, por lo tanto, su tránsito era inseguro y muy lento. Más tarde, con el desarrollo de la telemática y la información de las transacciones interbancarias, el dinero logra viajar de manera instantánea por vía telefónica, aunque sigue siendo relativamente insegura, su velocidad alcanza un nivel óptimo, tanto así que se llegó a formar una red bancaria internacional de transferencias electrónicas donde era posible trasladar de país a país inmensas cantidades de dinero electrónico en sólo segundos. De esta pequeña reseña histórica, se concluye que la necesidad de evolucionar ha estado presente desde su nacimiento y ha sido parcialmente satisfecha al alcanzar la forma de dinero electrónico. Se dice de forma parcial, que a partir de este nuevo medio de pago seguirán evolucionando nuevas manifestaciones de dinero electrónico hasta alcanzar el nivel óptimo de eficiencia y seguridad, tanto tecnológica como jurídica. Se puede definir el dinero electrónico como cualquier sistema de pago que requiera para su funcionamiento una tecnología electrónica. Entre sus características, destaca su versatilidad, abarcando esta denominación: las tarjetas de crédito y débito, tarjetas inteligentes, monederos electrónicos, títulos electrónicos como lo son: cheques y letras de cambio, las cartas de crédito electrónicas, entre muchas otras. En sí, cualquier otra forma de pago que implique la existencia de un medio electrónico para hacerse efectivo, ha de catalogarse como dinero electrónico en sentido amplio. Asimismo, el Banco Central Europeo define el dinero electrónico o e-money como: "una tienda electrónica de valor monetario en un dispositivo técnico que puede ser ampliamente utilizado para efectuar pagos a las empresas distintas del emisor sin involucrar necesariamente un soporte de previo pago". - 14 - TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins -15 - 2.5. Diferentes formas de pagos con un medio electrónico Fuente: Banco de España Desde un punto de vista tecnológico, el dinero electrónico consiste, por un lado, en una tarjeta de plástico con un chip que contiene el saldo que el usuario ha abonado anteriormente. Este sistema consta de unidades o símbolos de valor monetario, debidamente cifrado, el cual representa cantidades de dinero que asumen una forma digital; unidades que pueden ser convertidas en dinero físico. Este dinero electrónico se almacena en la computadora y se transmite por medio de redes para ser gastado al hacer compras electrónicas a través de internet. Esta tarjeta está pensada para la realización de compras de reducido importe y que contiene elementos de seguridad basados en hardware. El dinero electrónico tiene en su historia evolutiva un gran auge con la creación de un instrumento financiero llamado “tarjeta de crédito”. A continuación, veamos dos gráficas, la primera hace referencia al número de operaciones realizadas con tarjeta de crédito, así como extracciones de efectivo de los cajeros automáticos; y la segunda refleja los importes en millones de euros obtenidos de las transacciones. 2.6. Operaciones con tarjetas de crédito y extracciones de efectivo en cajeros (operaciones/ importes) Fuente: las redes españolas de tarjetas (bde) López Rodríguez, Mª Ángeles La línea azul marca las extracciones de efectivo, la roja, por tanto, refleja las operaciones que han sido satisfechas con tarjeta de crédito. El número total de tarjetas en circulación ha llegado a superar los 60 millones de unidades, como resultado de un crecimiento sostenido desde mediados de los años noventa, significativamente mayor por el lado de las tarjetas de crédito que por el de las de débito. No obstante, en comparación con otros países de nuestro entorno, la tarjeta sigue siendo usada primordialmente como un instrumento de retirada de efectivo. En la nueva economía se puede decir que el dinero será más magnético y electrónico que material. La relación entre el dinero y las computadoras será cada vez más amplia gracias al desarrollo y el auge tecnológico. Los medios de pagos tradicionales han ido desapareciendo a través de los años, conforme a la posibilidad de utilizar otros que no implican su transporte físico. Poco a poco, el papel moneda ha ido desapareciendo de las transacciones usuales, de hecho, la mayoría de las facturas se cargan en gran parte a las tarjetas de crédito o a algún otro tipo de instrumento magnético y bancario (cuentas de ahorro, cuentas corrientes, entre otras). Sin embargo, por lo pronto es improbable que el dinero en efectivo se desvanezca por completo, tanto si es en metal, como si es en forma de papel. Lo que si es cierto es que el dinero electrónico se expandirá y eliminará la mayoría de las alternativas, precisamente porque combina el cambio con el registro de datos en tiempo real, eliminando de esa forma muchas de las ineficiencias que el sistema tradicional presenta. Por último, la desaparición de los medios de pagos tradicionales es un tema capital y muchos autores coinciden en que el futuro de los mismos está íntimamente ligado con el proceso digital y la modernización de sistemas tecnológicos de información. El propio Milton Friedman, padre del monetarismo, explica que el desarrollo de las tecnologías de Internet implicarán la gradual pero no la desaparición total de la manipulación política del dinero; no obstante, en el caso específico de países donde la mayoría de su población vive en condiciones de extrema pobreza, el dinero papel o billete, así como la moneda, no desaparecerán fácilmente, no por la falta de avances tecnológicos, sino por las características tradicionales de la estructura socioeconómica de sus habitantes. El comercio en Internet depende casi de forma exclusiva de las entidades financieras, que actúan como terceros de confianza en el procesamiento de los pagos electrónicos. Aunque para la mayoría de transacciones resulte lo bastante efectivo, este sistema todavía carga consigo las debilidades propias del modelo de confianza en el que está basado. Las transacciones irreversibles no son del todo posibles, ya que las entidades financieras deben mediar para resolver las disputas que puedan ser ocasionadas. Esta intervención incrementa los costes de transacción, limitando así la cantidad mínima que resulta viable transferir y suprimiendo la opción de enviar pequeñas cantidades de dinero de forma puntual. Además, la imposibilidad de exigir pagos irreversibles a cambio de servicios que no se pueden devolver, representa un coste aún mayor. Al igual que Bitcoin, las transacciones una vez efectuadas son irreversibles en caso de equivoco. Lo que se necesita es un sistema de pagos basados en pruebas criptográficas que generen una mayor confianza, permitiendo a cualquier persona intercambiar dinero sin necesitar de un tercero. Las divisas o monedas virtuales han adquirido un auge creciente a medida que se han ido popularizando los juegos en línea y las redes sociales ofreciendo lo que, aparentemente, resulta ser una solución de pago alternativa y mejor adaptada a las necesidades particulares del intercambio de bienes o servicios virtuales. Esto significa - 16 - TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins -17 - que las mismas aspiran a ocupar en el ciberespacio un papel equivalente al que actualmente juega el efectivo en el mundo real. Una forma de entender qué es una moneda virtual es comprender primero qué es una moneda fiduciaria. Esta se define como una moneda de curso legal designada y emitida por una autoridad central que las personas están dispuestas a aceptar a cambio de bienes y servicios, respaldada por la regulación vigente. Por el contrario, una moneda virtual es un tipo de dinero digital no regulado que emiten y controlan sus creadores, y que se utiliza y acepta entre los miembros de una comunidad virtual específica. En algunos informes de los medios de comunicación se ha confundido el Bitcoin con el dinero electrónico, pero los dos sistemas son muy diferentes entre sí y no deben mezclarse. En sistemas de dinero electrónico, el vínculo entre el dinero electrónico y la moneda fiduciaria contra el cual se emitió permanece intacta, ya que los fondos se expresan en unidades de esa moneda (por ejemplo, dólares de Estados Unidos, pesos mexicanos, etc.). Para comenzar a ver las diferencias que existen entre Bitcoin y el dinero electrónico, veamos un claro ejemplo de la vida diaria como sería pagar un café en una cafetería. Si pagas con tarjeta de crédito, la transacción parece simple: pasas la tarjeta, coges el café y te vas. Pero en realidad, el sistema financiero está sencillamente comenzando. Antes de que la cafetería reciba ese pago y tu cuenta bancaria lo refleje, más de media docena de instituciones (procesador de facturación, tarjeta asociada (Visa, MasterCard…), tu banco, el banco de la cafetería, procesador de pagos, la red de la cámara de compensación gestionado por la sección regional de la Reserva Federal de Bancos) habrán compartido parte de la información de tu cuenta o habrán intervenido de alguna manera en el flujo de dinero. Si todo es correcto, el banco de la cafetería recibirá el pago dos o tres días más tarde. Con Bitcoin, una vez dentro de la cafetería abrirás la aplicación de tu monedero en tu teléfono móvil, y acercarás el código QR al dispositivo lector de la cafetería, lo que permite que tu clave privada desbloquee una dirección Bitcoin y públicamente informa a la red Bitcoin que estás transfiriendo el equivalente en bitcoins a 1,75 dólares a la dirección Bitcoin de la cafetería. Esto tarda segundos. En contraste con el actual sistema, tu transacción es inmediatamente transmitida al mundo (en datos alfanuméricos que no se pueden asociar a ti personalmente). Esta información se recoge por los mineros, que mantienen el sistema y son compensados por ello, y que aproximadamente cada 10 minutos, confirman las transacciones con su trabajo computacional. El equipo informático que con éxito empaqueta los datos de tu compra de café, añade la información en la cadena de bloques, y solicita a todos los otros mineros que investiguen la transacción. Una vez que es verificada, la cadena de bloques se actualiza y se considera legítima. Se tarda entre 10 minutos y una hora para que esta red basada en software informático confirme una transferencia desde tu dirección de la cadena de bloques a la de la cafetería, en comparación con los dos o tres días para la liquidación de una transacción con tarjeta de crédito. López Rodríguez, Mª Ángeles 2.4.2. Diferencias entre Bitcoin y dinero electrónico Actualmente una de las ventajas que presenta las tarjetas de crédito respecto a Bitcoin es que las primeras tienen mayor grado de aceptación, ya que hay más población que use ese medio de pago que Bitcoin. Aparte del formato digital, existen pocas similitudes entre el Bitcoin y el dinero electrónico. El dinero electrónico, como muchos otros formatos digitales de la moneda fiduciaria (como las tarjetas de crédito y débito, PayPal y las transferencias electrónicas), es simplemente un mecanismo mediante el cual se interactúa con esa moneda fiduciaria. Para eliminar riesgos sistémicos y de protección del consumidor, el efectivo que respalda el dinero electrónico emitido habitualmente se deposita en instituciones financieras que siguen todas las regulaciones. A diferencia de Bitcoin, el dinero electrónico no es una moneda individual y está supervisado por la misma autoridad central que controla la moneda nacional. Respecto al formato que ambos utilizan, es totalmente digital en ambos, no hay dinero físico que podamos tocar. Atendiendo a su unidad de cuenta, el dinero electrónico puede estar expresado en dólares, euros, pesos o cualquier otra; mientras que Bitcoin tiene una unidad propia bitcoins (BTC). Por otro lado, las tarjetas están identificadas con el cliente en la que se aplican las normas del Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) para la identificación de clientes, en cambio Bitcoin es anónimo. Los medios que se utilizan para producir las monedas electrónicas es con el respaldo de la moneda fiduciaria de la autoridad central, por otro lado Bitcoin es extraído matemáticamente. Para finalizar este análisis comentar que el emisor de las monedas electrónicas puede ser una institución financiera, Bitcoin utiliza a los llamados mineros o comunidad de personas para la generación de nuevos bitcoins. El motivo de que Bitcoin no haya sido reconocido como moneda no se debe al temor de los gobiernos ni mucho menos, sino que los beneficiarios del sistema monetario actual habitan en una burbuja inflada por intelectuales que han prostituido su intelecto, y como dentro de esa burbuja se respira mitología, no tienen idea de lo que Bitcoin significa para ellos. Desde un punto de vista económico y técnico, Bitcoin ya es infinitamente superior al sistema monetario vigente. Gracias a la posibilidad de intercambiar bitcoins por más de noventa signos monetarios, Bitcoin podría acabar convirtiéndose en el método de elección para la transferencia internacional de fondos. En tal caso, los habitantes de países del “tercer mundo” serían los más beneficiados. 2.5. OFERTA Y DEMANDA DE BITCOIN Para tener una idea de la magnitud del proyecto y el creciente interés que está despertando entre los usuarios de todo el mundo, vamos a analizar la evolución desde el origen, de algunos parámetros significativos como la oferta y demanda de bitcoins. - 18 - TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins -19 - 2.8. Bitcoins en circulación Fuente: blockchain.info Hasta la fecha, el total de Bitcoin en circulación se sitúa en una cifra de 13.999.375, aunque como hemos mencionado anteriormente, no toda esa cantidad se encuentra en circulación. El crecimiento es sorprendente, aunque es verdad que parte de esas monedas se han perdido para siempre debido a errores por parte de los usuarios que las custodiaban, como por ejemplo el no hacer copias de seguridad de las billeteras electrónicas, o a la falta de interés de los primeros mineros en conservar las monedas debido al escaso valor de las mismas en los primeros meses del proyecto. El número total de Bitcoin evolucionará a 21 millones con el tiempo. Su oferta crece en una serie geométrica (con una razón constante); así, en 2013 la mitad de la oferta total ha sido generada (11.288.300 Bitcoin en circulación), y en 2017, las 3/4 de esta. A medida que la cantidad de Bitcoin se aproxime al límite de 21 millones, se espera que la economía Bitcoin entre en deflación, esto es, que el poder adquisitivo de cada Bitcoin aumente, probablemente hasta alcanzar dicha estabilidad. El valor de mercado actual, obtenido de multiplicar el precio por el número de monedas en circulación, es de alrededor de 3,4 billones de dólares, considerando un precio de 245,36 dólares por unidad. 2.9. Capitalización del mercado Fuente: blockchain.info López Rodríguez, Mª Ángeles Un posible escenario de fracaso para Bitcoin es el de una campaña gubernamental global contra el software y de los sitios que aceptan Bitcoins. Dada la naturaleza del sistema, la desaparición de Bitcoin no parece tecnológicamente ni económicamente viable. En caso contrario al anterior, es decir, una futura expansión de Bitcoin perjudicaría: - Economistas que defienden el sistema vigente para mantener sus puestos académicos o administrativos. - Banqueros, de los que cada vez se escuchan más noticias en los medios de comunicación por la preocupación del frente a Bitcoin. Funcionarios del banco central de varios países han expresado su opinión “las monedas digitales como Bitcoin representan riesgos para el sistema bancario dominante, muchos funcionarios han sugerido que las monedas digitales podrían sustituir a las actuales divisas y al sistema bancario, así como la soberanía del estadonación”, afirma un principal del Banco Central de Irlanda Gareth Murphy. - Políticos que buscan endeudarse a expensas de la población productiva. - Funcionarios públicos dedicados a manipular el sistema monetario y a imponer el dinero de curso forzoso. - Gente acostumbrada a gastar por encima de sus posibilidades. - Ladrones. - Falsificadores. - Servicios costosos y centralizados de pago y transferencias de dinero como sería PayPal, tarjetas de crédito, etc. Además como hemos comentado anteriormente entre los inconvenientes, es que estos servicios están vinculados a una cuenta bancaria. Todos estos ejemplos son inconvenientes que presentarían para dicha población la implantación de Bitcoin como sistema actual en nuestro país o en el mundo. - 26 - TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins -27 - CAPÍTULO 3 EL BITCOIN EN ESPAÑA Y EN EL MERCADO INTERNACIONAL 3.1. EL BITCOIN EN ESPAÑA Desde sus inicios la moneda Bitcoin ha sido foco de todo tipo de polémicas. El valor volátil de esta divisa nacida en Internet y la dificultad para conseguirla, sin duda son sus principales críticas, pero las soluciones no están tardando en llegar. Coinbase, uno de los proveedores de carteras digitales más populares de Norteamérica, anunció en 2014 su expansión a trece países europeos, entre los que se incluye España. Este paso permitirá que aquellos que tengan cuentas bancarias autorizadas en Europa, puedan comprar y vender bitcoins con su cambio en euros y la cuenta asociada, algo que antes sólo estaba reservado a las cuentas bancarias de Estados Unidos, explican desde The New York Times. La moneda digital, Bitcoin, gana presencia en España de la mano de Bankinter que se ha convertido en el primer protagonista en la participación de la banca española en cuanto a la inversión en la criptomoneda. Bankinter ha utilizado el Capital Riesgo para participar de la inversión en la startup Coinffeine, que gracias a su modelo de software permite llevar a cabo transacciones con bitcoins sin intermediarios, estableciendo una relación persona a persona y reduciendo el riesgo de los clientes. El Programa Emprendedores de la Fundación Innovación de Bankinter ha llevado a cabo, de esta forma, el primer acercamiento de la banca española a la criptomoneda Bitcoin. Los movimientos con bitcoins, hasta la llegada de Coinffeine, la primera compañía en constituirse con capital social en bitcoins en todo el mundo, tenían que llevarse a cabo a través de un intermediario en el cual, sí o sí, debíamos prestar nuestra confianza. La startup española fundada por cuatro ingenieros informáticos, ha permitido gracias a su software el intercambio de bitcoins de forma descentralizada y sin necesidad de ceder la gestión de sus recursos económicos a terceros. De esta forma, la moneda ha ganado terreno en España a nivel de seguridad y confianza. Empresas como Coinffeine pueden dar a España una interesante oportunidad en el futuro y, por el momento, la banca española ya ha demostrado por primera vez su confianza en la divisa virtual, así como el trabajo de los propios españoles sobre la misma. ATM Bitcoin España, es la primera empresa en instalar el primer cajero automático para comprar y vender bitcoins, directamente y sin intermediarios; así como, el acceso a todos los ciudadanos a las potenciales transacciones con este tipo de monedas digitales en España. El 29 de octubre de 2014, Bitcoin Spain presentó el primer cajero que permite la compraventa de bitcoins en España y la creación de un monedero virtual para los nuevos usuarios. El mes de octubre ha supuesto la consolidación de Madrid como una de las capitales europeas pioneras en la divisa digital con el proyecto Calle Bitcoin. Con respecto al proyecto, explica José Luis Varez Benegas (socio fundador de Avatarbtc, primer bróker español de bitcoins) que "Madrid tiene la Calle Bitcoin más larga de Europa", Un proyecto que engloba los comercios situados en la calle Serrano de Madrid y sus alrededores. Actualmente hay 20 establecimientos que aceptan pagos con la divisa digital. Para los comerciantes supone un gran avance respecto a las tarjetas de crédito tradicionales, ya que no tiene ningún coste de comisiones. Para utilizar Bitcoin en un comercio, es tan sencillo como tener el código QR de su cuenta para que el comprador realice su envío de dinero. Este código sólo permite el López Rodríguez, Mª Ángeles ingreso, pero no la retirada, por lo que no hay ningún problema con que sea visible para el público. El Bitcoin ofrece muchas ventajas, como que es universal, que no tiene comisiones, que permite el envío instantáneo de dinero a cualquier parte del mundo y que su emisión está predeterminada y no puede ser manipulada por ningún organismo", explica Antonio García Navarro, director ejecutivo de Bitcoin Spain. Aunque la aceptación de Bitcoin en España es lenta respecto al resto de países, ya podemos ver muchos comercios que aceptan el pago de la transacción a través de esta moneda. 3.16. Comercios que aceptan Bitcoin en España Fuente: mercado Bitcoin Entre estos comercios podemos encontrar empresas de viajes, como Destinia, cafeterías, restaurantes, comercios de venta de telefonía móvil, ONGs, entre otros. Veamos cómo evoluciona la cotización del Bitcoin en España, desde mayo de 2014 hasta abril de 2015. La evolución no ha sido del todo favorable, ya que presenta constantes bajadas que provoca que la cotización sufra cambios bruscos. - 28 - TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins -29 - 3.17. Cotización del Bitcoin en Euro Fuente: bitcoincharts.com En España contamos con AvatarBTC que ofrece una plataforma integral para la compra y venta de Bitcoin en Euros en España en la que las transacciones se realizan directamente entre cuentas de pago. 3.2. EL BITCOIN EN EL MERCADO INTERNACIONAL Adentrándonos en el mercado internacional, veamos en la siguiente imagen el grado de aceptación que ha experimentado Bitcoin por países. 3.18. Aceptación de Bitcoin por países Fuente: blockchain.info Como podemos ver la aceptación en todos los países no ha sido la misma. Rusia, China, India y Dinamarca mantienen una postura de rechazo frente a la moneda porque la consideran inestable. Sólo dos países, Islandia y Tailandia mantienen una López Rodríguez, Mª Ángeles postura “abiertamente” hostil, así lo indica Bitlegal. El resto de países como Canadá, o EEUU entre otros aceptan la moneda. Bolivia, Tailandia, Islandia o Rusia son ejemplos de países que la han prohibido o que han limitado su uso. El motivo es que consideran que altera el sistema económico y que pueden servir para blanquear dinero. Sin embargo, la moneda Bitcoin ofrece algunas ventajas, entre las que destacan el anonimato, las transacciones gratuitas o la eliminación de comisiones. Analizando algunos países y el impacto que ha tenido Bitcoin en las diferentes potencias mundiales, vemos noticias en las que la aceptación de Bitcoin es cada vez más común. Respecto a la incorporación de cajeros que permiten la compra y venta de Bitcoin, actualmente hay 352 cajeros en el mundo que permiten el uso de esta moneda. Un ejemplo de la incorporación de Bitcoin es en Reino Unido, donde el gobierno anunciaba el pasado 26 de marzo de 2015, un presupuesto de cerca de 15 millones de dólares para una nueva iniciativa de investigación centrada en analizar las oportunidades y desafíos de Bitcoin, así como, su tecnología. Se trata de un paso relevante, y muy apreciado en la comunidad Bitcoin, ya que revela el interés del gobierno británico por entender esta tecnología y sus potenciales efectos sobre la sociedad. Debido a sus problemas inflacionarios, control de capitales, y represión financiera en general, es usual leer opiniones indicando que Argentina será el próximo lugar donde el uso y demanda de bitcoins crecerá intensamente. Lo cierto es que Bitcoin en Argentina está muy lejos de ser masivo, o incluso utilizado alguna vez por la gran mayoría. Este país posee una inflación anual superior al 30%, y tuvo en su historia procesos hiperinflacionarios que alcanzaron el 200% mensual (1989). También experimentó bloqueos en los depósitos bancarios (2001) y confiscaciones sobre los mismos (2002). Este tipo de situaciones, tan recurrentes en la historia de Argentina, acostumbraron a sus ciudadanos a alternativas no tradicionales, desde ahorrar e intercambiar ciertos bienes o servicios en una moneda distinta a la nacional, hasta comprar acciones de empresas que coticen en bolsas nacionales y extranjeras. Es aquí donde Bitcoin despierta un especial interés a quienes ya están acostumbrados a tener que lidiar con soluciones financieras no tradicionales, atesorando dinero por fuera del sistema bancario y realizando transferencias de valor sin que las fronteras políticas sean un impedimento En 2013 nace la ONG Bitcoin Argentina con el propósito de promover y asistir en el uso de Bitcoin y las tecnologías relacionadas. Paralelamente, un ecosistema de emprendimientos Bitcoin comenzó a emerger en Argentina. La creación del Espacio Bitcoin en 2014, con sus tres pisos y a pocos pasos del centro financiero de la ciudad de Buenos Aires, probablemente sea uno de los nodos más pujantes de la comunidad Bitcoin global, según comenta Franco Daniel Amati en un artículo de opinión. - 30 - TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins -31 - CAPÍTULO 4 BITCOIN. RENTABILIDAD Y RIESGO. 4.1. INTRODUCCIÓN En este capítulo vamos a desarrollar indicadores de rentabilidad y riesgo para el Bitcoin utilizando la metodología propuesta por CAPM. Este modelo de mercado que vamos a utilizar presenta algunas peculiaridades respecto a otros modelos: - Se utiliza información bursátil (cotizaciones, índices, etc). - Con este modelo utilizamos indicadores de carácter relativo, es decir, buscamos un indicador de rentabilidad y de riesgo que comparándolo con alguna referencia nos diga si la inversión puede ser o no aceptable. - El horizonte de decisión del modelo de mercado es inferior al del análisis fundamental. 4.2. MODELO DE SHARPE El modelo de mercado propuesto por Sharpe, es sólo otra forma de estimar el rendimiento esperado y riesgo de un activo financiero, así como el nivel de relación entre los activos. Si el precio de un activo tiene mayor variabilidad que los movimientos de dicho factor, ese activo hará la cartera más variable y por tanto, tendrá mayor riesgo. Para analizar nuestro modelo hemos utilizado la rentabilidad mensual y anual para ver la evolución desde dos puntos de vista. Con respecto a la dimensión en la que vamos a proyectar los resultados, va a ser de tres años, acercándonos lo máximo posible a la fecha actual para ofrecer datos actuales. Para aplicar este modelo, vamos a trabajar con el mercado USA y Chino que son los mercados que más operan con Bitcoin. De forma anual, podemos observar que la diferencia entre los dos mercados se puede apreciar fácilmente. Respecto al mercado EUR/USD vemos que sigue una tendencia relativamente estable obteniéndose su punto más alto el 24 de julio de 2013 con una rentabilidad del 9,039%, así mismo, el más bajo se sitúa en torno al -24,264% el 9 de marzo de 2015. En cambio, no podemos decir lo mismo del mercado del Bitcoin, ya que sufre constantes cambios bruscos que le afectan considerablemente. Así, podemos ver que en diciembre de 2012 su rentabilidad se sitúa en 139,513% manteniendo una tendencia alcista que llega a alcanzar en pocos meses el 4.394,119% exactamente en abril de 2013, es decir, invirtiendo un pequeño porcentaje de la cartera como podría ser 1 euro, ganaríamos 4.394 euros. Esta tendencia cambiante del mercado son las que hacen que la confianza del inversor se vea cuestionada. Es curioso observar también, que justo cuando alcanza el punto más alto es como si se produjera un “rebote” en el mercado que hace que la velocidad de caída sea mayor. Es así, que tras alcanzar esa considerable rentabilidad que hemos comentado anteriormente llega a bajar su valor hasta cuatro veces, situándose en cuestión de 7 días más tarde en 1.232,008%. López Rodríguez, Mª Ángeles Actualmente Bitcoin está atravesando una etapa bajista viéndose en el mercado de EEUU. 4.19. Evolución de la rentabilidad anual (USD) Fuente: Elaboración propia Para observar la tendencia de la rentabilidad, tanto del título como del mercado, veámoslo desde el punto de vista de China. 4.20. Evolución de la rentabilidad anual (CHN) Fuente: Elaboración propia La grafica correspondiente al título en el mercado de China es prácticamente igual a la de EEUU. En este caso, la rentabilidad más alta que llega a alcanzar este mercado es de 10.841,218%, siendo el más bajo de -53,889%. - 32 - TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins -33 - Al igual que ocurría en el caso de EEUU, la gráfica correspondiente al Bitcoin sigue también el efecto de rebote al llegar a su punto más alto. Sin embargo, la rentabilidad correspondiente a este mercado es mucho más variable que en EEUU, con constantes vaivenes. Es a mediados de 2013 cuando empieza a estabilizarse y parecerse un poco más al caso anterior, siendo su valor más alto de 5,956% y el más bajo por tanto, de -3,983%. Estos cambios bruscos se debe a que los mercados más volátiles se arriesgan más a largo plazo, es decir, de forma anual que de forma mensual. Con la rentabilidad calculada, tanto mensual como anual, procedemos a calcular la beta en cada uno de los casos y representamos sobre un eje cartesiano la rentabilidad del título y la del mercado en los distintos periodos. Con esta representación, se puede observar que la relación entre las dos rentabilidades anteriores nos da una función lineal del siguiente tipo: Rti = αt + βt × Rmi + Eti Rti indica la rentabilidad ofrecida por el título i en el período t. Rmi representa el rendimiento ofrecido por el mercado en el período m. αi como término independiente del modelo, expresa la parte del rendimiento del título i que es independiente del mercado. βi, por su lado, indica cómo se comporta la rentabilidad del título i ante variaciones en el rendimiento del mercado. Eit es la perturbación aleatoria del modelo econométrico-financiero planteado por Sharpe. Hace referencia a la parte de rentabilidad restante que no se explica por el modelo debido, por tanto, a otros factores no contemplados por el modelo. La pendiente de la función nos la determina β, siendo su fórmula: β= cov (Rt,Rm) / σ2Rm También conocemos a esta variable como coeficiente de volatilidad. La beta se puede calcular a través de una regresión entre la rentabilidad en exceso del activo y del mercado. Tal y como anuncia el modelo, cuanto mayor sea el valor de este parámetro dependiente más bruscas serán las variaciones soportadas por la rentabilidad del activo analizado y, por tanto, mayor riesgo asociado tendrá el título en cuestión. Partiendo de este modelo, vamos a analizar dos mercados, EEUU y China donde el uso de Bitcoin es bastante frecuente .Para ello contamos con el tipo de cambio de cada uno de los mercados respecto a nuestra moneda, el euro y por supuesto con el Bitcoin. 4.2.1. APLICACIÓN DEL MODELO DE SHARPE A ESTADOS UNIDOS La representación de las variables se realiza de acuerdo al Modelo de Sharpe, ya que nos permite buscar indicadores que puedan ser más representativos de rentabilidad y riesgo. Con todos los cálculos anteriormente citados, procedemos a su representación y obtenemos la siguiente gráfica. López Rodríguez, Mª Ángeles 4.21. Modelo de Sharpe (mensual) Fuente: Elaboración propia De este gráfico podemos saber que la beta correspondiente al título de forma mensual es de 1,4569 correspondiéndose esta con la pendiente de la línea trazada. Con este valor, podemos clasificar el título como un título agresivo, ya que se caracteriza por tener una beta de uno y que evoluciona igual que el mercado. Realmente no es un valor que se aleje tanto de la unidad, y la pendiente no tiene la suficiente inclinación como para considerarlo tan agresivo así que, podríamos situar su valor entre un título normal y agresivo. Analizando su significado podemos decir que si el coeficiente es de 1,4569 significa que un aumento de una unidad de la rentabilidad del mercado (Rti) generará un aumento de 1,4569 veces más en el activo financiero. En los períodos de bonanza económica es normal que los inversionistas operen con una beta elevada, en los de turbulencia, en cambio buscan una beta pequeña. Esto es así porque las betas mayores a la unidad indican que el activo tiene un riesgo mayor al promedio de todo el mercado; mientras que una beta por debajo de la unidad indica un riesgo menor. Además, un activo con una beta alta debe ser descontado a una mayor tasa, como medio para recompensar al inversionista por asumir el riesgo que el activo conlleva. Esto se basa en el principio que dice que los inversionistas, cuanto más riesgo tenga la inversión, requieren mayores recompensas. Los puntos azules que se encuentran alrededor de la recta, nos indican la rentabilidad, en este caso mensual y la distancia entre la línea trazada y la rentabilidad real se mide a través del error (Eti). La acumulación de puntos en el gráfico indica que la separación entre ellos es mínima a excepción de algunos, situándose su valor en 0,2235. De igual forma que hemos interpretado nuestro modelo en términos mensuales, lo hacemos ahora de forma anual. - 34 - TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins -35 - 4.22. Modelo de Sharpe (anual) Fuente: Elaboración propia En esta representación gráfica podemos ver que existe gran diferencia con respecto a la representación mensual vista anteriormente. Comenzando por la beta, vemos que la cifra es considerablemente alta, situándose en un valor de 77,33. Respecto a la clasificación del título lo podríamos encuadrar como un título agresivo, el cual supera a la unidad de forma extrema y que evoluciona por encima del mercado, es decir cuando éste sube, el título lo hace en mayor medida. Ahora podemos ver que la inclinación de la línea trazada es mayor respecto a la que teníamos en el grafico mensual. Esa inclinación está marcada por el valor tan brusco que posee la beta. Respecto a los puntos que se sitúan en torno a la línea, ahora hay más dispersión entre ellos, es decir el error es mayor, situándose en 12,307. Todos estos cálculos realizados anteriormente no son suficientes para analizar, y en su caso decidir la bondad o no de una inversión. Para poder utilizar el coeficiente beta como indicador de riesgo y rentabilidad, tenemos que comprobar que la bondad de la relación definida anteriormente es aceptable a través del coeficiente de determinación. El coeficiente de determinación representa las variaciones de la rentabilidad del título que se deben a los cambios en la rentabilidad del mercado y que se corresponde con el riesgo sistemático del título. Una vez que el inversor conoce las relaciones de rentabilidad debe intentar minimizar el riesgo que corre en sus operaciones de mercado, por ello debemos conocer los riesgos con los que corre un inversor cuando opera en el mercado. Podemos diferenciar entre riesgo sistemático y riesgo específico. El primero de ellos representa la parte del riesgo de la inversión derivada por la propia dinámica del mercado. Este riesgo es el que asume cualquier título que cotice en bolsa y nunca puede ser eliminado. Respecto al riesgo especifico, representa la parte del riesgo propia del título e independiente del mercado. Este riesgo, a diferencia del anterior, se puede evitar mediante una correcta diversificación de carteras. Basándonos en nuestros cálculos, obtenemos un coeficiente de determinación o de igual forma, riesgo sistemático mensual de 0,0025; mientras que anualmente tenemos 0,1262. Como podemos ver, existe gran diferencia entre ambos de igual forma que López Rodríguez, Mª Ángeles Se hace más negocio con el cambio de moneda, la minería y con repartir monedas gratis que no con ofrecer servicios o bienes. Por ello, pienso que mientras no exista un comercio como tal, Bitcoin no puede ser considerado como una moneda. Uno de los aspectos que me ha resultado más interesante es la seguridad que posee Bitcoin en todas sus operaciones gracias a la criptografía de claves públicas y privadas. No se ha detectado problemas graves de seguridad en todo el camino que lleva recorrido Bitcoin que hagan que la confianza en esta moneda no sea posible. En conclusión, a pesar de que este tema me lo propuso mi tutor y no tenía mucho conocimiento sobre Bitcoin, estoy muy contenta de haberlo desarrollado, ya que mi interés por la moneda creció cada vez más. He tenido la oportunidad de aprender de primera mano lo que representa la moneda digital, así como todo el desarrollo que hay en una simple transacción con Bitcoin y la evolución como moneda en dos grandes potencias económicas como lo es España y China. Creo que Bitcoin evolucionará favorablemente en un futuro, incluso puede llegar a implantarse como moneda en el país, ya que la percepción de las personas está siendo bastante aceptable poco a poco. - 42 - TFG-FICO. El mercado de los Bitcoins -43 - Bibliografía Libro Manuel González Otero, J.; Moreno de la Cova, F. (2013): La moneda del futuro; qué es, como funciona y por qué cambiara el mundo, Unión Editorial. Capítulo de libro Jiménez Naharro, F. y De la Torre Gallegos, A. (2013): “Manual de Valoración de Empresas y Análisis Bursátil”: Modelo de Mercado y Coste de Capital, 107-132. Informes Bercholc, Claudio; “Lavado de dinero. Una mirada de las monedas virtuales”. Servicios financieros, KPMG. 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