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Factores explicativos de la información consolidada en el contexto económico actual TRABAJO FIN DE MASTER Aitor Romero Muñoz Directora: Pilar Blasco Burriel 1 Resumen: Los estados financieros que publican las entidades tienen como objetivo ofrecer información sobre la situación económico-financiera, el rendimiento y los cambios que se producen en la situación financiera de la entidad que informa. Si ésta es una sociedad dominante de un grupo de empresas la información a preparar y publicar es doble, por un lado los estados individuales de la empresa y, por otro, los consolidados del grupo que se encuentra bajo su dominio. En nuestro trabajo, a través del análisis de 70 empresas cotizadas en el mercado español, todas ellas dominantes de grupos consolidables, analizamos la capacidad explicativa que tienen las cuentas individuales de la sociedad dominante sobre las cuentas consolidadas del grupo, así como en qué medida dicha información se ve afectada por la actual situación económica y si dependiendo del sector de actividad al que pertenecen, los cambios son más acentuados. Para el análisis hemos utilizado una serie de ratios y la aplicación de diferentes técnicas estadísticas. Los resultados obtenidos muestran la importancia de las cuentas consolidadas frente a las individuales. El estudio revela que la información que presenta la sociedad dominante no justifica en su totalidad la información aportada por los grupos de empresas, indicándonos la necesidad de utilizar la información consolidada para conocer la verdadera situación económica de la entidad. La situación de crisis actual y el sector de actividad, en adicción con la información individual, suponen un incremento explicativo de la información consolidada. Palabras clave: Grupos de empresas, cuentas consolidadas, sociedad dominante, crisis económica, sector. 2 1. INTRODUCCIÓN La globalización e internacionalización de los mercados es una característica dentro de la situación económica actual. Las compañías tienen como finalidad ampliar su mercado, desarrollarse tecnológicamente, mejorar la competitividad con el resto de empresas y obtener unos mayores beneficios año tras año. En los últimos años, para lograr estos objetivos, las empresas han optado por crecer externamente llevando a cabo distintos tipos de concentraciones empresariales o también conocidas como combinación de negocios. La NRV nº 19 del Plan General de Contabilidad modificada en el Real Decreto 1159/ 2010, define una combinación de negocios como “aquellas operaciones en las que una empresa adquiere el control de uno o varios negocios”. De acuerdo con esta normativa, una combinación de negocios, en función de la forma jurídica empleada, puede originarse como consecuencia de: a) Fusiones y escisiones b) Adquisición de todos los elementos patrimoniales de una empresa, o de una parte autónoma que constituya uno o más negocios c) Adquisición de acciones o participaciones en el capital de otras sociedades d) Otras operaciones por las que se adquiere el control sin realizar una inversión De los distintos tipos de combinaciones enumerados anteriormente centraremos nuestra atención en los dos últimos, al ser los que van a dar lugar a la aparición de la figura del grupo empresarial. Unido a la existencia de grupo está la necesidad de conocer su situación económico-financiera, objetivo alcanzado a través del instrumento contable de la consolidación. El inicio de esta técnica debe buscarse en Estados Unidos, donde a finales del siglo pasado algunas empresas americanas comienzan a publicar de forma voluntaria este tipo de información, posteriormente a lo largo de los años treinta se promulgaron las primeras normas sobre consolidación haciéndose más tarde extensiva su regulación al resto de países, siendo en la actualidad un elemento imprescindible de la información contable. La información consolidada, si bien constituye el único medio de obtener una visión de la realidad económica del conjunto, surge en un intento de mejorar las deficiencias y 3 limitaciones que presentan los informes individuales de las diferentes empresas que componen el grupo, en especial de la sociedad dominante, al obtener bajo las cifras consolidadas no sólo una visión globalizada del patrimonio, situación financiera y resultados del grupo, sino también neta, es decir, una vez canceladas las posiciones y transacciones desarrolladas en el interior del grupo. La base para consolidar son las cuentas individuales de las distintas empresas que configuran el perímetro de la consolidación (dominante, dependientes, asociadas y multigrupo). Si hablamos de grupos cuya dominante cotiza en Bolsa el número de empresas que constituyen este perímetro puede ser muy amplio y diverso, formando parte del mismo, entidades pertenecientes a distintos sectores de la actividad empresarial. En este contexto de pluralidad y diversidad empresarial, nos hemos planteado analizar qué peso tiene, por un lado, la situación de la sociedad dominante sobre la información del grupo en su conjunto, es decir, sobre las cifras consolidadas y, por otro, en qué medida estas cifras se ven influenciadas por el sector al que pertenezca la citada sociedad, todo ello en un entorno cambiante como el actual, marcado por una crisis económica que viene afectando a la economía mundial desde el año 2008. En primer lugar, analizaremos la evolución que ha tenido la información individual y consolidada en el tiempo, con el fin de observar en términos generales el efecto de la crisis en los últimos años. Una vez conocidas las posibles diferencias temporales nos centraremos en el objetivo principal de nuestro trabajo que es estudiar la capacidad explicativa que tienen sobre los informes consolidados del grupo las cuentas individuales de la sociedad dominante, considerando asimismo como variable explicativa el sector al que pertenece la citada sociedad. Tras esta introducción, en el siguiente apartado efectuamos un repaso de la literatura previa reseñando la aportación de nuestro estudio. A continuación se describe el diseño de la metodología de la investigación, para posteriormente mostrar los resultados obtenidos y establecer las principales conclusiones obtenidas con el trabajo. 4 2. LITERATURA PREVIA En la literatura nacional e internacional son muy variados los trabajos que se han realizado tomando como base de referencia las cuentas consolidadas. Los estudios pueden clasificarse, a grandes rasgos, en dos categorías: los basados en la relevancia comparativa de la información consolidada frente a la individual y los estudios experimentales, que tratan de comprobar las consecuencias que tienen en las cuentas consolidadas la implantación de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). Por lo que se refiere a los estudios sobre importancia valorativa, de manera general podemos decir que se han encontrado evidencias significativas en cuanto a la mayor relevancia de las cuentas del grupo empresarial frente a las de la sociedad dominante. Dichas investigaciones a su vez se podrían clasificar en dos grandes grupos: los que se centran en realizar la comparativa cuentas individuales/consolidadas y las que a través de esta comparativa establecen ventajas o inconvenientes para todo lo que rodea a la información financiera del grupo. El primero de los grupos, basado en la comparativa, ha sido utilizado por numerosos investigadores llegando a una conclusión general en la que se confirma la importancia de la información consolidada frente a la individual. Harris et al. (1994) realizan una comparativa entre empresas de EEUU y Alemania en base al sector al que pertenecen y al tamaño de la firma, concluyendo que el poder explicativo de los datos contables consolidados es cada vez mayor frente a la información presentada en los datos contables individuales. Larrán M. (1996) compara las diferencias existentes para ciertos ratios, entre la información que se desprende de la sociedad dominante y el grupo consolidado, afirmando que la información consolidada presenta una información más detallada y permite realizar mejores predicciones acerca de la situación económico-financiera de la empresa. Blasco Burriel, P. (1997) confecciona un estudio con empresas cotizadas en la Bolsa de Madrid en el que llega a la conclusión de que las cuentas consolidadas del grupo son una fuente necesaria de información para conocer la verdadera situación económica de la compañía. 5 En la segunda agrupación, encontramos una serie de investigaciones que realizan la comparativa entre las dos informaciones financieras con el fin de analizar su utilidad para los inversores. Ansón, J.A., Blasco, P. y Brusca, I. (1997) investigan la utilidad de los estados financieros para evaluar la rentabilidad de las acciones de la sociedad dominante de grupos empresariales y calculan que variables resultan más relevantes en la formación de su precio, concluyendo que los estados financieros individuales constituyen una fuente de información insuficiente para valorar las acciones de la sociedad dominante, siendo los estados consolidados los que presentan mayor relevancia al respecto. Niskanen et al. (1998) realizan una investigación con empresas finlandesas, examinando la información contenida de los ingresos del grupo frente a la sociedad dominante. Sus conclusiones muestran que los ingresos consolidados tienen una incidencia muy importante en los resultados de la marca y también en la cotización de sus acciones, mientras que en la sociedad dominante los ingresos individuales no tienen las mismas consecuencias. Esta conclusión iría en el sentido de la otorgada por Abad et al. (2000) en donde se determina que la información consolidada presenta mejores resultados en comparación con la información individual. Siguiendo en esta línea, Goncharov et al. (2009) también afirman que las cuentas consolidadas juegan un papel fundamental en el incremento de los resultados, la contratación y en la política de dividendos. Muller, V. (2011) evidencia en su estudio una superioridad estadísticamente significativa de la relevancia valorativa de los estados consolidados, demostrando estos resultados una mayor importancia para los inversores en el mercado. La segunda categoría de investigaciones, son los estudios experimentales sobre información financiera, y en concreto sobre la incidencia que han tenido la adopción de las NIIF en la información consolidada. Por un lado, una serie de trabajos de investigación han demostrado el aumento de la relevancia del valor de mercado después de la adopción de las NIIF (Bartov et al, 2005; Jermakowicz et al, 2007; Barth et al, 2007; Lin y Paananen, 2007). Sin embargo, por el otro lado, también hay estudios que muestran que las NIIF a corto plazo, no han conducido a un aumento del valor de mercado en la consolidación de los estados 6 financieros (Callao et al, 2007; Hung y Subramanyam, 2007; Gjerde et al, 2008; Paananen, 2008), pudiendo este hecho cambiar a medio y a largo plazo. De acuerdo con el estudio de Armstrong et al. (2010), la aplicación obligatoria de las NIIF en la presentación de los estados financieros consolidados, comenzado en 2005, ha supuesto una mejora de la calidad y de la transparencia de la información contable. Nuestro trabajo se enmarca dentro de las investigaciones dedicadas a la comparativa asociada a la información individual y la información consolidada, llegando a unas conclusiones a través de la aplicación de diferentes ratios. Aportamos a la literatura previa una visión más actualizada de cómo las cuentas individuales explican en mayor o menor medida las cuentas consolidadas y de cómo la situación de crisis actual y el sector de actividad al que pertenece cada empresa tienen una influencia significativa sobre las citadas cuentas del grupo. 7 3. METODOLOGÍA 3.1. Muestra y variables La muestra de nuestro trabajo está compuesta por los grupos con valores cotizados que conforman el Índice de la Bolsa de Madrid. La información utilizada contiene tanto las cuentas individuales de la sociedad dominante como las consolidadas del grupo, datos que han sido extraídos de la base de datos SABI. El período analizado comprende desde el año 2003 hasta el año 2012. Este periodo lo hemos dividido en dos: años anteriores a la crisis (2003-2007) y los años de crisis (2008-2012). De todas las empresas analizadas, finalmente hemos considerado 70 al haber eliminado aquellas de las que no disponíamos de información para todos los años, o bien, presentaban valores extremos que podían desvirtuar los resultados, quedando en total 700 observaciones. Todas ellas son dominantes de grupos consolidados y pertenecientes a todos los sectores de la economía a excepción del sector financiero, que se excluye de nuestro análisis ya que se encuentra sometido a una regulación contable distinta. En la Tabla 1, mostramos como quedan repartidas las empresas entre los distintos sectores. Tabla 1. Muestra por sectores SECTOR EMPRESAS PORCENTAJE 1. Bienes de consumo 22 31 % 2. Materiales Básicos 26 37 % 3. Petróleo y Energía 7 10 % 4. Servicios de Consumo 11 16 % 5. Tecnología y Telecomunicaciones 4 6 % TOTAL 70 100 % Para la realización del estudio empírico, seleccionamos un conjunto de ratios que nos proporcionan información relacionada con los diferentes aspectos de la situación económico-financiera de la entidad objeto de análisis. Dichas variables aparecen recogidas en la Tabla 2. Tabla 2. Definición de las variables Abreviatura Variable ROE Resultado del ejercicio/Patrimonio Neto ROA Resultado antes de intereses e impuestos/Activo Total END Recursos Ajenos/Patrimonio Neto LIQ Activo Corriente/Pasivo corriente SOL Activo Total/Pasivo Total 8 3.2. Técnicas de análisis La metodología aplicada para medir la influencia de la sociedad dominante sobre la situación económica del grupo ha sido plantear una serie de regresiones donde las variables dependientes (Y) serán los diferentes ratios obtenidos de las cuentas consolidadas del grupo y la variable independiente (X) los mismos ratios calculados sobre las cifras individuales de la sociedad dominante. Y = α + β1 X + µi (1) A continuación, hemos repetido el estudio pero añadiendo como variable dummy la crisis (efecto tiempo, variable ficticia que tomará valor 0 en el período de no crisis (2003-2007) y valor 1 en el período de crisis (2008-2012)) y como variable de control el sector al que pertenece la sociedad dominante, siendo etiquetados del 1 al 5, en el mismo orden reseñado en la tabla 1. Al introducir como variable explicativa el sector, hemos contrastado si existen diferencias significativas en las medias de los valores consolidados de acuerdo con el sector al que pertenece la sociedad dominante para así poder confirmar la incidencia del sector sobre la variable analizada. Para desarrollar el contraste hemos utilizado la prueba de Kruskal-Wallis que nos permite evaluar dichas diferencias al examinar todo el período muestral. Y = α + β1 X + β2 CRISIS + β3 SECTOR + µi (2) Una vez obtenidos los resultados de estas regresiones procederemos a comparar las R2 correspondientes, analizando así que dato posee mayor relevancia valorativa. A su vez, efectuamos un análisis de las varianzas mediante un Test ANOVA, que nos permitirá determinar si los distintos factores analizados influyen significativamente en las variables consolidadas. 15 Tabla 8. Resultados 2ª Regresión MODELO Coeficientes no estandarizados Coeficientes tipificados t Sig R2 corregido F Sig B Error típ. Beta CONSTANTE -,039 ,021 -1,809 ,071 ,569 308,248 ,000 CRISIS ,048 ,012 ,102 4,088 ,000 ROE (GC) SECTOR ,011 ,005 ,058 2,332 ,020 ROE (SD) ,448 ,015 ,735 29,480 ,000 ROA (GC) CONSTANTE -,031 ,007 -4,198 ,000 ,619 380,215 ,000 CRISIS ,033 ,004 ,200 8,539 ,000 SECTOR ,005 ,002 ,070 2,994 ,003 ROA (SD) ,830 ,025 ,771 32,965 ,000 END (GC) CONSTANTE 1,475 ,283 5,206 ,000 ,325 113,347 ,000 CRISIS -,248 ,152 -,051 -1,636 ,102 SECTOR ,204 ,062 ,103 3,271 ,001 END (SD) ,453 ,026 ,542 17,160 ,000 LIQ (GC) CONSTANTE 1,432 ,340 4,207 ,000 ,017 5,148 ,002 CRISIS ,398 ,184 ,081 2,163 ,031 SECTOR -,234 ,076 -,116 -3,091 ,002 LIQ (SD) ,023 ,032 ,027 ,714 ,475 SOL (GC) CONSTANTE 1,778 ,175 10,179 ,000 ,044 11,834 ,000 CRISIS ,022 ,090 ,009 ,246 ,805 SECTOR -,112 ,038 -,112 -2,971 ,003 SOL (SD) ,083 ,018 ,171 4,554 ,000 a. Variable dependiente: ROE (GC), ROA (GC), END (GC), LIQ (GC), SOL (GC) 16 5. CONCLUSIONES El objetivo de nuestro trabajo es establecer la capacidad explicativa de las cuentas individuales sobre las cuentas consolidadas viendo asimismo el efecto que tiene la crisis económica y el sector de actividad en el poder de explicación de las cuentas consolidadas. Medimos el impacto de estas variables sobre una serie de ratios representativos de la situación económica-financiera del grupo empresarial. A lo largo del trabajo se han ido plasmando una serie de ideas principales que, de forma resumida, recogemos a continuación. Encontramos tres aspectos clave en las conclusiones de nuestro trabajo. En primer lugar, se han producido cambios de tendencia en las magnitudes con la actual situación económica; produciéndose de manera similar tanto para el grupo consolidado como para la sociedad dominante. En segundo lugar, haciendo mención a las diferencias entre sectores descubrimos que éstas, existen para los distintos ratios cuando analizamos los sectores para el total del período (2003-2012). Únicamente es en el caso de la rentabilidad económica para la sociedad dominante, donde no se observan diferencias entre los sectores. Por último, y en cuanto a las regresiones, encontramos que las variables referidas a la sociedad dominante tienen un valor explicativo clave cuando realizamos la primera de las regresiones en relación con las variables de las cuentas consolidadas. Con los resultados obtenidos, podemos comprobar la importante repercusión que tienen las cuentas individuales sobre las cuentas consolidadas sin llegar a justificar con ello, toda la información que albergan estas últimas. En relación al segundo tipo de regresiones, la adicción de las nuevas variables (sector y crisis) incrementa, aunque en escaso porcentaje, el poder explicativo de la sociedad dominante sobre el grupo empresarial. A la vista de estos resultados, se constata una vez más la necesidad de utilizar las cuentas consolidadas como fuente de información, en la que nos debemos apoyar para efectuar cualquiera análisis en vistas de conocer la situación económica y evolución de una compañía que se sitúa como dominante de un grupo consolidado, así como del grupo empresarial en su conjunto, dado que la información obtenida de las cuentas individuales como mucho llega a explicar alrededor del 55% de la situación económica 17 del grupo. Además demostramos que el ciclo económico y el sector de actividad al que pertenecen son un factor más a considerar. Como limitaciones a nuestro trabajo hemos encontrado que los datos de algunos grupos cotizados no se encontraban disponibles para todo el periodo objeto de análisis, situación que nos ha llevado a trabajar con 70 entidades, pensamos que la ampliación de la muestra nos permitiría haber logrado resultados más robustos. Para finalizar el trabajo dejamos abierta la línea metodológica para poder llevar a cabo futuras investigaciones. Una cuestión interesante sería replicar el mismo estudio en aquellos grupos que no coticen en bolsa, efectuando una análisis comparado para detectar posibles diferencias y similitudes en las conclusiones entre los grupos cotizados y los no cotizados, permitiéndose así tener una visión global de toda la información consolidada de los grupos de empresas de nuestro país. 18 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS - Abad, C., Laffarga, J., Garcia-Borbolla, A., Larran, M. & al, e. 2000, "An evaluation of the value relevance of consolidated versus unconsolidated accounting information: Evidence from quoted Spanish firms", Journal of International Financial Management & Accounting, vol. 11, no. 3, pp. 156-177. - Ansón, J.A., Blasco, P. y Brusca, I. 1997, “Utilidad de la información contable para evaluar la rentabilidad de sociedades dominantes: papel de la información consolidada frente a la individual”, Revista Española de Financiación y Contabilidad, vol. 11, no. 93, pp. 917-934 - Armstrong, C. 2010, “Market Reaction to the Adoption of IFRS in Europe”, The Accounting Review, vol. 85, no. 1, pp. 31-61 - Blasco, P. 1997, “El análisis de las cuentas consolidadas: Una aproximación conceptual y empírica”, AECA, Madrid. - Burlacu, D. 2009, “Use of the consolidated financial accounts to support the change decisions”, Management of Technological changes, VOL 1 (2009-01-01) p. 593-596. 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