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! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! Trabajo!Fin!de!Grado! ! ! ! Decisión!multicriterio!:!Valoración!de!intangibles! ! ! Autor! ! Iker!Clemos!Blanco! ! ! ! Director! ! José!María!Moreno!Jiménez! ! ! ! Facultad!de!Economía!y!Empresa!! Curso!2013J14! ! ! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! ! INFORMACIÓN Y RESUMEN El presente trabajo de fin de grado (TFG) aborda la valoración monetaria de sociedades deportivas teniendo en cuenta tanto los aspectos tangibles, habitualmente evaluados en términos monetarios, como los intangibles para cuya valoración económica se utilizará una de las técnicas de decisión multicriterio más empleadas en la práctica: el Proceso Analítico Jerárquico (AHP). Además del interés del problema seleccionado y la actualidad que supone la incorporación de aspectos tangibles e intangibles en modelos formales (Horizonte 2020 de la Unión Europea), todavía no se ha desarrollado una metodología valorativa para este tipo de entidades deportivas que dé una respuesta apropiada a la valoración monetaria de los intangibles. . La información usada para valorar los aspectos tangibles y parte de los intangibles ha sido extraída de las cuentas anuales de las entidades deportivas. El resto de aspectos intangibles han sido valorados por una persona experta en la materia. En particular, un una persona que hasta hace poco tiempo era Director Técnico de una de las entidades contempladas para su valoración. En síntesis, el trabajo tendrá como objetivo crear un modelo de valoración y aplicarlo al caso concreto del Club Atlético Osasuna. El valor de dicha sociedad deportiva se obtendrá teniendo en cuenta los aspectos tangibles e intangibles más importantes en la valoración de una entidad de este tipo y utilizando como testigos sociedades anónimas deportivas que hayan tenido transacciones recientemente y tengan unas características similares al equipo de estudio para establecer como referencia. Se espera que este proyecto goce de atracción tanto a nivel académico como profesional y que la metodología resultante pueda servir en ocasiones para valorar sociedades deportivas de primer nivel y entidades deportivas de los estratos inferiores del futbol. ! 4! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! ÍNDICE 1. INTRODUCCIÓN 5 2. ANTECEDENTES 10 2.1 VALORACIÓN 10 2.2 MULTICRITERIO 13 2.3 VALORACIÓN EQUIPOS Y JUGADORES DE FUTBOL 18 3. VALORACIÓN MULTICRITERIO DE EQUIPOS DE FUTBOL 20 3.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA 20 3.2 MODELO DE VALORACIÓN 24 4. CASO PRACTICO 30 4.1 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD 34 CASO 1 34 CASO 2 36 5. CONCLUSIONES 39 6. AGRADECIMIENTOS 40 7. BIBLIOGRAFÍA 41 ! 8. ANEXO 43 ! 5! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! 1. INTRODUCCIÓN ! ! Este documento recoge el TFG presentado por el firmante del mismo para alcanzar el Grado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Zaragoza. Este trabajo versara sobre los conocimientos que el alumno adquirió en la asignatura de Investigación Operativa y que le parecieron de interés, tomando la iniciativa de ampliarlos y enfocarlos a un tema de interés para él y de interés general como es la valoración de equipos de futbol. En concreto se tomó la decisión de centrarse en las Sociedades Deportivas que tienen como particular que no pertenece a un o varios accionistas sino que están formados por una gran cantidad de socios. Con el fin de llevar acabo dicho análisis se emplearan las técnicas multicriterio. Dichas técnicas son una herramienta de apoyo en la toma de decisiones durante el proceso de planificación que permite integrar diferentes criterios de acuerdo a la opinión de un experto en un solo marco de análisis para dar una visión integral. Se sirve de información de tipo cuantitativa y cualitativa. Dentro de las técnicas multicriterio se profundizara en el análisis de los aspectos intangibles empleando para ello uno de los métodos de análisis multicriterio como es el Proceso Analítico Jerárquico, escogido por la oportunidad que ofrece de incluir los juicios particulares de los individuos. En este modelo de valoración de equipos de futbol se tiene en consideración tanto la parte tangible representada en las cuentas anuales como sobre todo la parte intangible que es mas difícil de captar en este tipo de organizaciones y a la que se presta mayor atención. Con el objetivo de valorar las sociedades deportivas se ha construido una jerarquía fijándose en los elementos más relevantes y que caracterizan este tipo de sociedades. En su mayoría dichos elementos son similares a los que se encontrarían en la jerarquía de una Sociedad Anónima Deportiva. Sin embargo por la diferente composición del capital existen algunos elementos diferentes que trataremos en el trabajo. ! 6! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! Desde el comienzo de los tiempos el hombre ha tenido la necesidad de cuantificar, de atribuir valor a los objetos que se encuentran a su alrededor. El proceso de valorar no es un fenómeno reciente, la asignación de un valor económico a un activo, servicio o bien comienza en el Antiguo Egipto entorno al 3.500 años a. C. La metodología empleada se basaba en el concepto de proporcionalidad, se establecían equivalencias entre los distintos productos a intercambiar. Con el paso del tiempo surgen diferentes autores que dan su visión sobre que es el valor. Destaca Adam Smith, que establece una relación entre el valor y el trabajo manifestando que el termino valor era la cantidad de trabajo que uno podría recibir a cambio de su mercancía. Según él, los bienes pueden aumentar de valor pero lo que permanece invariable es la cantidad de horas dedicadas para su producción, siendo entonces el trabajo el patrón básico de su valor. Con la edición de libros dedicados totalmente a la materia se consigue recoger los llamados métodos clásicos, métodos que ofrecen una valoración de tipo patrimonial con perspectiva estática. Se trataba de establecer el valor de una empresa pero sin tener en cuenta las expectativas de futuro, considerando únicamente los elementos patrimoniales del negocio. En este contexto se establece el trabajo que se va a desarrollar, utilizando técnicas decisión multicriterio para valorar equipos de futbol. En los últimos tiempos se han realizado un número considerable de transacciones de entidades deportivas. La actual coyuntura económica ha provocado que los propietarios de estas entidades se hayan visto obligados a desprenderse parcial o totalmente de ellas y ha propiciado la entrada de nuevos propietarios. Los procesos de compra-venta en los que se han visto inmersas estas entidades han provocado que la valoración de entidades deportivas esté de actualidad. Dichas transacciones nos servirán de guía para valorar otro tipo de entidades deportivas como son las Sociedades Deportivas que debido a sus características intrínsecas no se ha producido ningún tipo de transacción. El estudio de los diferentes componentes tanto tangible como intangible que forman el valor de un equipo de fútbol parece un campo muy interesante que se desarrollara en la realización de este trabajo. ! 7! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! El objetivo general de este trabajo es proponer una metodología para la valoración de equipos de futbol que tenga en cuenta tanto los aspectos tangibles como los aspectos intangibles. La propuesta metodológica pretende contribuir a la valoración de entidades deportivas, destacando las características y atributos más relevantes a la hora de llevar acabo la valoración de un equipo de futbol. Esta contribución se plantea mediante los siguientes objetivos: • Desarrollar una metodología para valorar entidades deportivas, en concreto sociedades deportivas (S.D.) • Garantizar la incorporación de los valores destacados durante el proceso de toma de decisiones asociado a la valoración de entidades deportivas. • Enfatizar en el estudio de la importancia de los activos intangibles en el modelo • Conocer en profundidad todos los atributos que componen el valor de una entidad y su importancia relativa de forma que sea útil y practica para posteriores valoraciones. En la realización de este trabajo se ha empleado como técnica multicriterio el Proceso Analítico Jerárquico (AHP). Esta técnica se caracteriza por ser una de las aproximaciones que utilizan información a priori, sobre las preferencias del decisor. AHP jerarquiza y pondera de forma diferenciada las alternativas según el objetivo perseguido, se les atribuye a cada variable una puntuación especifica según una escala determinada y permite el uso tanto de información cuantitativa como cualitativa. El Proceso Analítico Jerárquico es una técnica multicriterio discreta que permite obtener las prioridades de unas alternativas comparadas con múltiples actores, criterios y escenarios. Una de las principales ventajas que ofrece este método es la existencia de una medida de la inconsistencia existentes a la hora de incorporar los juicios que capturan las preferencias del decisor en el proceso de toma de decisiones. El trabajo tiene una transcendía e importancia que es posible que sea difícil de percibir en un principio. Se debe mirar el trasfondo que existe detrás de un equipo de fútbol. Un equipo ya sea Sociedad Anónima o Sociedad Deportiva, objeto de estudio en este ! 8! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! trabajo, guarda un gran número de similitudes con el concepto de empresa estudiado en la carrera. Convergen en las partidas que aparecen en sus balances, en los tratamientos contables que se les aplica, en que deben realizar los mismos estados contables y presentarlos a algunas entidades comunes como puede ser la hacienda tributaria. Los equipos de futbol también tienen unos ingresos y gastos, un activo financiado por un pasivo o fondos propios. Por estos motivos de igualdad entre estos dos tipos de entidades se realiza este trabajo, existen valoraciones de empresas no cotizadas y también deben existir valoraciones de equipos de futbol que no coticen en bolsa y sean propiedad de sus socios. Esta propuesta tiene un objetivo adicional, al estar basada en Sociedades Deportivas pretende servir para valorar equipos más humildes que la mayor parte de sus recursos provienen de sus socios. La utilidad que incorpora desde el punto de vista universitario seria la utilización del modelo analítico jerárquico (AHP) para la valoración en el ámbito de las entidades deportivas, teniendo en consideración la parte intangible además de los activos. El trabajo estará estructurado de la siguiente manera: • Planteamiento del problema • Marco teórico o Valoración o Técnicas multicriterio o Proceso Analítico Jerárquico • Propuesta metodológica o Estudios previos o Limitaciones y nueva propuesta o Modelo de valoración • Conclusiones En los siguientes apartados se establecerá el marco teórico en el que se ha basado el trabajo, se profundizara en las diferentes definiciones dadas por los autores mas importantes en materia de decisiones multicriterio. También se hará un breve recorrido desde el comienzo del estudio de esta técnica hasta la actualidad fijándose en los ! 9! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! aspectos más relevantes de la decisión multicriterio y haciendo énfasis el método en concreto que se va a utilizar. Después se procederá a presentar la propuesta metodológica del trabajo, se destacara el trabajo previo realizado en la valoración de equipos de futbol y que usos se le ha dado al Proceso Analítico Jerárquico. Se valoraran las limitaciones de lo realizado hasta ahora y los aspectos diferenciales que ofrece el modelo. Por ultimo se presentara el modelo de valoración propuesto para una Sociedad Deportiva y en concreto el Club Atlético Osasuna. Para terminar se presentaran las conclusiones obtenidas al valorar el club. ! ! 16! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! • Principio 2: Valoración o emisión de los juicios Se usa la escala especificada por Saaty Ilustración 2.2 Tabla de escala de Saaty Intensidad Definición Explicación 1 De igual importancia Los dos elementos contribuyen igualmente al criterio 3 Moderada importancia El juicio y la experiencia previa favorecen a un elemento frente al otro 5 Fuerte importancia El juicio y la experiencia previa favorecen fuertemente a un elemento frente al otro 7 Muy fuerte importancia Un elemento domina fuertemente 9 Extrema importancia Un elemento domina al otro con el mayor grado posible. 2,4,6 y 8 Valores intermedios Un elemento se encuentra entre dos grados Fuente: Elaboración propia Se incorporan las preferencias, gustos y deseos de los actores mediante los juicios incluidos en las matrices de comparaciones pareadas. Estas matrices cuadradas A=(aij) reflejan la denominación relativa de un elemento frente a otro atributo o propiedad en común. Los valores 2,4,6 y 8 suelen utilizarse en situaciones intermedias y las cifras decimillas en estudios de gran precisión. A continuación se emiten los juicios, dando prioridades que integran las preferencias que el individuo tiene al comparar aspectos tangibles e intangibles. ! 17! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! Las prioridades locales, esto es, las prioridades de los elementos que cuelgan de un nodo común, se pueden obtener utilizando cualquiera de los procedimientos de priorización existentes en la literatura, siendo los dos más empleados: el método del autovector principal por la derecha (Saaty, 1980) y el de la media geométrica por filas (Aguaron y Moreno-Jiménez, 2000). Una de las grandes ventajas del Proceso Analítico Jerárquico respecto a otras técnicas multicriterio, es que permite relajar las hipótesis tan restrictivas que imponía el enfoque tradicional en decisión (escuela utilitarista), en concreto no exige la transitividad en las preferencias. Además, permite evaluar el grado de consistencia del decisor a la hora de introducir los juicios en las matrices recíprocas de comparaciones pareadas. En AHP se dice que el decisor, o persona que introduzca los juicios, es consistente si la matriz de comparaciones pareadas lo es, esto es, si verifica que aij ajk = aik, " i,,j,k. Para evaluar la consistencia del decisor se usan: la Razón de Consistencia de Saaty para el método del autovector (Saaty, 1980) y el Índice de Consistencia Geométrico para el método de la media geométrica por filas (Aguarón y Moreno-Jiménez, 2003). • Principio 3: Consistencia lógica El termino está ligado con el grado de dispersión existente entre los juicios del actor. Se mide la inconstancia global de los juicios mediante la Proporción de Consistencia. Siendo esta el cociente entre el Índice de consistencia y el Índice Aleatorio. Debe ser menor de un 10% Unos años después apareció el Proceso Analítico Sistémico o en Red (Analytic Network Process ANP) como extensión del Proceso Analítico Jerárquico permitiendo la interdependencia y retroalimentación entre los atributos. Su creador fue también Thomas Saaty. Este método presenta la ventaja respecto al método anterior que permite trabajar con problemas complejos en los cuales las variables tienen interdependencia entre sí. ! 18! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! 2.3 VALORACIÓN DE EQUIPOS Y JUGADORES DE FUTBOL ! El ámbito de la valoración de equipos de futbol es un campo que ya ha sido objeto de estudio por un gran numero de autores desde diferentes perspectivas. Sandalio Gómez y Magdalena Opazo llevaron a cabo una investigación en el año 2007 publicado por la Universidad de Navarra sobre las características estructurales de un club de futbol profesional. Dicha investigación se elaboró con el objetivo de dar a conocer las principales variables que influyen en la estructura de un equipo de futbol y propusieron un modelo que recogía las principales áreas y funciones que debían estar presentes en un club de futbol. En esta misma universidad, cuatro años antes dirigido por doctores Pablo Fernández López y Carlos M. Fernandez-Jardon, Ángel Antonio Barajas Alonso desarrollo una tesis doctoral en la cual planteaban su propio modelo de valoración de clubes de futbol basado en los factores que consideraron clave de su negocio. Los autores marcan como objeto fundamental de su trabajo el negocio futbolístico y la valoración económica de una empresa. En esta tesis se usa el concepto de flujo de caja para obtener el valor de un equipo de futbol. También se establece la diferente financiación y su diferente valoración entre una Sociedad Anónima Deportiva y una Sociedad Deportiva. En los últimos años se han realizado un gran numero de investigaciones en el modo de valorar a algunos jugadores, sobre todo se han realizado investigaciones sobre jugadores que iban a ser traspasados o se rumoreaban que podían serlo. En el año 2008, Jerónimo Aznar y Francisco Guijarro (Aznar y Guijarro, 2008) emplearon el método AHP para crear un modelo con tres atributos: • Goles por partido • Numero de años que le quedan en pleno rendimiento • Imagen comercial Empleando tanto atributos tangibles como goles por partido y numero de años de carrera futbolista como otros mas intangibles y subjetivos como la imagen comercial ! 19! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! En el año 2010, José María Moreno Jiménez presento en la Jornada Hoy es Marketing. ESIC, 6 de mayo un estudio titulado “Valoración de jugadores profesionales de futbol ¿Cuánto vale Villa?” (Moreno Jiménez, 2010a,b) en el que ofrecía una metodología para valorar en términos monetarios futbolistas basándose en tres criterios que recogían los aspectos cognitivos, afectivos y sicomotrices: • Técnico-Deportivos • Socio-Culturales • Económico-Empresariales Empleando diez atributos para construir la jerarquía que incluyen términos tangibles e intangibles. En 2011, José María Moreno (Moreno Jiménez (2011) extendió este trabajo distinguiendo entre valor y precio del futbolista. Para estimar su valor utilizó, conforme al trabajo anterior, AHP, mientras que para estimar el precio final empleó ANP. Desde la presentación en 2010 de la metodología de valoración de futbolistas, elaborada conjuntamente por el Grupo Decisión Multicriterio Zaragoza y el Grupo de Valoración Multicriterio de la Universidad Politécnica de Valencia, este último grupo ha realizado diferentes aplicaciones prácticas de la metodología en la que se han ido especificando diferentes aspectos o criterios (futbolísticos, personales, contractuales..) contemplados en su mayor parte en la metodología anteriormente citada. Los trabajos mencionados anteriormente guardan ciertas similitudes con este trabajo, debido a que se centran en la valoración de equipos de futbol o han empleado en su desarrollo el método AHP. Se puede extraer la conclusión de que las técnicas multicriterio no han sido usadas en gran medida para valorar equipos de futbol aunque si se hayan empleado para valorar futbolistas. Por este motivo, será el ámbito en el que se desarrolla el presente trabajo (valoración de sociedades deportivas). En el caso de valoración de equipos sí se han empleado, como ya se ha citado, otros métodos como los basados en flujos de caja. ! 20! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! 3. VALORACIÓN MULTICRITERIO DE EQUIPOS DE FUTBOL 3.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA En este apartado se va a establecer el problema de valoración. Con la guía de un experto se han fijado los aspectos más relevantes a la hora de valorar un equipo de futbol y se ha construido una jerarquía. Dicha jerarquía está basada en las definiciones y en los matices que han aportado distintos autores sobre los atributos que serán objeto de estudio. Para valorar se va a tener en cuenta tanto los aspectos tangibles como los aspectos intangibles. Los aspectos tangibles se definen como los elementos de una empresa que se pueden llegar a medir y que aparecen en las cuentas anuales. En la Real Academia Española se refiere a ellos como los que tienen forma y ocupan un lugar en el espacio, pueden ser percibidos e identificados. • Aspectos económicos: Este término hace referencia a los elementos necesarios para conocer la situación real durante un periodo de tiempo de una empresa • Inmovilizado material: En la norma 2 del PGC del 2007 se establece que el inmovilizado material integra aquellos bienes inmovilizados que tienen una directa vinculación con la actividad económica de la empresa, quedando fuera de esta partida las inversiones inmobiliarias y los activos mantenidos para la venta que deben reclasificarse en otras partidas. • Inmovilizado inmaterial: En el PGC del 2007 se establece que es un activo identificable, de carácter no monetario y sin apariencia física. Cumpliendo además las características de permanencia en el tiempo y utilización en la producción de bienes y servicios o constituyen una fuente de recursos para la empresa. Completaremos la jerarquía con el análisis de los aspectos intangibles o capital intelectual. El término de capital intelectual comienza a ser usado por Edvinsson! y! Malone!(1999).! Estos!autores!explican!lo!que! entienden!por!capital! intelectual!a! ! 21! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! través! de! la! siguiente! metáfora! (Edvinsson y Malone, 1999:26): “[...] una corporación es como un árbol. Hay una parte que es visible, las hojas, ramas y frutos, y otra que está oculta, las raíces. Si solamente nos preocupamos por recoger las frutas y tener las ramas y hojas en buen estado, olvidando las raíces, el árbol puede morir. Para que el árbol crezca y continúe dando frutos, las raíces deben estar sanas y nutridas”. Esto también es válido para las empresas: si solo nos preocupamos de los resultados financieros e ignoramos los valores ocultos Para Stewart (1998), otro de los precursores en este campo, el capital intelectual es la suma de todos los conocimientos que poseen los empleados y que otorgan a la empresa ventaja competitiva. De forma similar, Dierickx y Cool (1989) afirman que el capital intelectual es simplemente el stock de conocimiento en la empresa. Por su parte, Roos, Bainbridge y Jacobsen (2001) sugieren que el capital intelectual de una empresa es la suma del conocimiento de sus miembros y de la interpretación práctica del mismo. Así!, estos autores subrayan, al igual que lo hicieron Stewart (1991) y Lev (2001), la naturaleza intangible del capital intelectual e indican que este es cualquier cosa que pueda crear valor pero que no puede tocarse con las manos, a modo de síntesis se presenta una definición integradora que pretende recoger los aspectos más importantes aportados por otros autores: “El capital intelectual es la combinación de activos inmateriales o intangibles, incluyéndose el conocimiento del personal, la capacidad para aprender y adaptarse, las relaciones con los clientes y los proveedores, las marcas, los nombres de los productos, los procesos internos y la capacidad de I+D, etc., de una organización, que aunque no están reflejados en los estados contables tradicionales, generan o generaran valor futuro y sobre los cuales se podrá! sustentar una ventaja competitiva sostenida”. ! 22! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! Dentro del capital intelectual destacamos: • Capital humano: ! ! Término acuñado por ciertos autores que defienden reconoce que para la explicación de ciertos fenómenos macroeconómicos, además de los factores: capital y trabajo, un tercer factor, que considera el conjunto de habilidades y capacidades de los trabajadores. Los estudios realizados por Theodore Schultz (1959), tuvieron mucho impulso, gracias a los desarrollos teóricos efectuados por Gary Becker y Jacob Mincer. El capital humano ha sido definido por la Organización para el Comercio y el Desarrollo Económico como: “…. el conocimiento, las competencias y otros atributos que poseen los individuos y que resultan relevantes a la actividad económica....” (OECD: 1998). Según esta definición, se considera capital humano, la acumulación de inversiones anteriores en educación, formación en el trabajo, salud y otros factores que permiten aumentar la productividad. Por lo que deben tenerse en cuenta, todos los atributos humanos, no sólo a nivel de educación, sino también el grado en el cual una persona es capaz de poner en acción productiva un amplio rango de habilidades y capacidades. Se entiende por capacidad la potencia para el desarrollo de los procesos mentales superiores (memoria, pensamiento y lenguaje) y por habilidad se entiende la forma como se operacionalizan los procesos mentales superiores, los cuales se manifiestan en las diferentes formas de conocimiento acumulados, que permiten a su poseedor, desarrollar eficazmente diversas actividades para lograr el crecimiento de la productividad y el mejoramiento económico; entendiendo por económico todas aquellas actividades que pueden crear ingresos o bienestar. Becker (1983) • Capital estructural: Se incluye una amplia variedad de conocimientos que permanecen en la empresa y son independientes del trabajador. El capital estructural puede adoptar varias formas. El conocimiento protegido por la propiedad intelectual, conocimiento incluido en el software y proceso formal, el conocimiento que reside en ! 23! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! manuales, instrucciones y otros recursos internos y ,por ultimo, el conocimiento compartido que se pone de manifiesto en las pautas de trabajo y la cultura compartida y comprendida en la organización. (Mary Adams ,2011) En una Sociedad Deportiva se divide en: o Programas de Software: Aplicaciones informáticas para la gestión o desarrollo del jugador creadas o mandadas realizar por la empresa. o Clubes afiliados: Equipos con los cuales se mantiene una relación y forman parte de tu estructura. o Convenios: Acuerdos entre el club y otras entidades. • Capital relacional: El Capital Relacional encierra el conjunto de recursos ligados a las relaciones externas de la empresa con sus clientes, sus proveedores o sus socios de I+D. Contiene tanto la relación como la percepción que estos tienen de la compañía (Edvinsson y Malone, 1997; Sveiby, 1997; Meritum, 2002). A este componente, el Modelo Intellectus lo define como el conjunto de relaciones que se incorporan a la organización y a las personas, como consecuencia del valor derivado de las relaciones que mantiene con los agentes del mercado y con la sociedad en general. Por Capital relacional se entiende el conjunto de relaciones externas de la empresa, tanto con clientes y proveedores como con otros agentes como pueden ser las universidades, la administración, etc. (Cristina Chaminade, Proyecto Meritum) ! 24! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! 3.2 MODELO DE VALORACIÓN Para la realización del presente trabajo de investigación se realizo un estudio dividido en las siguientes fases: • En un principio se analizaron los aspectos más relevantes de la contabilidad de una empresa debido al paralelismo existente entre un club de futbol y una empresa. Se prestó especial atención a las fuentes de financiación, los ingresos y el método de valorar sus activos tanto tangibles como intangibles. Utilizando el Plan General de Contabilidad del 2007 se fijaron los atributos más relevantes de una empresa y posteriormente se procedió a trasladar este trabajo a un equipo de futbol. Con este fin se analizaron las cuentas anuales del Club Atlético Osasuna, Real Zaragoza y Real Madrid, Valencia CF y Málaga CF. El análisis de las cuentas del Real Zaragoza nos sirvió para ver las diferencias contables existentes entre una Sociedad Anónima y una Sociedad Deportiva. También se analizaron libros de especialistas en la materia como es El Valor Económico Del Futbol escrito por Ángel Barajas. Para completar esta fase de recogida de información se contactó con D. Ángel Luis Vizcay Ventura gerente del Club Atlético Osasuna, con el fin de conocer de una manera más concisa los elementos que existían detrás de las diferentes partidas tanto del balance como de la cuenta de pérdidas y ganancias para saber qué elementos tener en cuenta a la hora de valorar el club. Desgranando los activos más importantes que posee un club o cuáles son sus principales fuentes de ingresos y sobre todo que métodos emplean para valorarlos. • En un segundo paso, tras la recogida de información realizada previamente, se tomó la decisión de analizar y valorar una Sociedad Deportiva con las particularidades que este tipo de sociedades poseían. En concreto se decidió que el equipo objeto de estudio fuera el Club Atlético Osasuna debido al interés que suscitaba por mi parte al ser navarro, ser un equipo que siempre me ha atraído por los valores que transmite y el buen trato recibido en la entrevista que ! 25! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! tuvieron el placer de concederme. • A continuación basándonos en la información recopilada y teniendo en cuenta la decisión tomada de analizar una Sociedad Deportiva se procedió a la construcción de la jerarquía, uno de los pasos más importantes en este trabajo de investigación. En la construcción de dicha jerarquía se tuvo en cuenta tanto aspectos económico-financieros fácilmente identificables en las cuentas anuales presentadas por el club como otros aspectos de índole intangible de más difícil percepción pero que para dar el valor de un club son igual de importantes. Estos aspectos intangibles son susceptibles de presentar subjetividad. • El siguiente paso consiste en plasmar la jerarquía en el programa Expert Choice para solucionar el problema de valoración. Este programa fue creado por Thomas Saaty y Ernst Forman en 1983 como software para la toma de decisiones basado en las decisiones multicriterio. Implementa el Proceso Analítico Jerárquico (AHP). Basado en la construcción de una jerarquía con una serie de criterios, subcriterios y unas alternativas. Empleando la escala de Saaty a través de comparaciones pareadas se atribuyen los pesos a las alternativas respecto a los diferentes criterios y subcriterios. • El último apartado de este proceso de investigación será la presentación de las conclusiones extraídas de los apartados anteriores, la valoración si la jerarquía creada es la más correcta y el valor obtenido del Club Atlético Osasuna es coherente con la realidad. ! 32! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! A continuación vamos a presentar la representación de la jerarquía en el programa Expert Choice. En primer lugar aparece la parte económicafinanciera de la jerarquía y las ponderaciones obtenidas para cada alternativa. En segundo lugar, los aspectos intangibles de la jerarquía. ! 33! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! Con el fin de determinar la meta o goal del modelo se han tenido en cuenta tanto los aspectos tangibles como intangibles. Las ponderaciones de cada atributo tienen una base sólida, razonada y basada en la opinión de un experto en la materia. El experto que se ha prestado y ha ayudado de manera significativa a la realización de este proyecto ha sido Ángel Martín González, ex-jugador de futbol y que actualmente ocupada cargos de dirección deportiva. ( Información adicional en el Anexo 1) Teniendo en cuenta que el peso atribuido a los aspectos intangibles es 0,6 y a los aspectos tangibles es 0,4 las ponderaciones de cada alternativa son: • Club Atlético Osasuna= 0,2702 • Málaga CF= 0,2406 • Valencia CF= 0,4892 Tomando en consideración las ultimas transacciones de ambos equipos y la deuda correspondiente a cada uno: • Valencia CF=320 millones de euros (100 millones como precio de adquisición de las acciones y 220 deuda acumulada del club) • Málaga CF= 36 millones de euros (incluye la deuda de 14 millones de euros) Valor de Osasuna= 0,02702*356/(0,2406+0,4892)=138,64 millones de euros. En este valor del Club Atlético Osasuna se incluye también la deuda del club, actualmente asciende a 86 millones de euros. Por tanto el valor de Osasuna es 138,64-86=52,64 millones de euros. ! 34! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! 4.1 Análisis de sensibilidad Con el objetivo de mostrar la exactitud o no del modelo se van a realizar dos análisis de sensibilidad. CASO 1 Se introduce una nueva alternativa y se extrae del modelo una de las existentes. Se ha tomado la decisión de incluir al Real Zaragoza debido a la transacción económica reciente que ha sufrido y extraer del modelo al Málaga CF. Las nuevas ponderaciones de los aspectos tangibles con el programa Expert Choice serian las siguientes: ! 35! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! En segundo lugar, las ponderaciones de los aspectos intangibles son: Teniendo en cuenta que los pesos atribuidos tanto a los aspectos intangibles como tangibles no han variado, las ponderaciones de cada alternativa son: • Club Atlético Osasuna= 0,2954 • Real Zaragoza S.A.D= 0,204 • Valencia CF= 0,5006 Tomando en consideración las ultimas transacciones de ambos equipos y la deuda correspondiente a cada uno: • Valencia CF=320 millones de euros (100 millones como precio de adquisición de las acciones y 220 deuda acumulada del club) • Real Zaragoza S.A.D= 159,8 millones de euros (150 deuda acumulada del club y 9,8 millones precio de adquisición de las acciones) Valor de Osasuna= 0,2954*479,8/(0,5006+0,204)= 201, 15 millones de euros ! 36! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! En este valor del Club Atlético Osasuna se incluye también la deuda del club, actualmente cifrada en 86 millones de euros. Por tanto el valor de Osasuna es 201,15-86= 115,15 CASO 2 En este caso se tendrán en cuenta las cuatro alternativas presentadas anteriormente para ver que efecto produce en el modelo y la valoración de Osasuna. Las ponderaciones de los aspectos tangibles de la jerarquía fueron: Los pesos de los aspectos intangibles fueron: ! 37! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! Teniendo en cuenta los pesos de los aspectos tangibles e intangibles, la ponderación de cada alternativa es: • Club Atlético Osasuna=0,2306 • Valencia CF=0,39 • Málaga Cf=0,2152 • Real Zaragoza S.A.D.=0,1642 Tomando en consideración las ultimas transacciones de ambos equipos y la deuda correspondiente a cada uno: • Valencia CF=320 millones de euros (100 millones como precio de adquisición de las acciones y 220 deuda acumulada del club) • Real Zaragoza S.A.D= 159,8 millones de euros (150 deuda acumulada del club y 9,8 millones precio de adquisición de las acciones) • Málaga CF= 36 millones de euros (incluye la deuda de 14 millones de euros) Valoración de Osasuna= 0,2306*515,8/(0,39+0,2152+0,1642)= 154,59 millones de euros ! 38! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! Dentro de esta cantidad se incluyen los 86 millones de deuda que actualmente presenta Osasuna. Por tanto el valor de Osasuna es 154,59-86=68,59 millones de euros. Tras realizar el análisis de sensibilidad se puede extraer que dependiendo las alternativas que se empleen en el modelo la valoración de Osasuna varia. En el caso principal, la mayor ponderación que recibe Osasuna respecto al Málaga CF está basada en que las instalaciones y los jugadores que provienen de la cantera son de menos calidad, además el Málaga no cuenta con estadio propio, juega los partidos como local en La Rosaleda que es un campo municipal. En las comparaciones pareadas con el Valencia Cf el Osasuna en la mayor parte de aspectos recibe menos ponderación debido a que es un club con mejores instalaciones, con capital humano tanto jugadores de cantera como entrenadores de mayor valor y debido a su importancia posee mayores ingresos económicos. En el caso 1, incluir al Real Zaragoza S.A.D y extraer al Málaga CF, debido a las características que presenta el club; milita en segunda división, no tiene campo propio, el capital humano que posee es inferior debido a la menor calidad de sus jugadores, al participar en segunda división tiene menos peso especifico en la LFP. Estos y otros factores que se han analizado provocan que el valor de Osasuna aumente considerablemente respecto al caso principal. Respecto al caso 2, la inclusión de todas las alternativas aporta mayor riqueza al análisis al comparar un mayor numero de alternativas que presentan características que les diferencian como son; estar en diferente división, jugar competición europea, tener estadio propio, calidad de los jugadores que proceden de la cantera, relaciones con otros equipos y permite obtener un valor del Club Atlético Osasuna mas real. Este análisis podría considerarse como el mas completo y el valor que se obtiene de Osasuna como el mas cercano a la realidad. ! 39! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! 5. Conclusiones El presente trabajo tiene como objetivo valorar una sociedad deportiva, para realizar el análisis y ofrecer un valor concreto se ha servido de las técnicas multicriterio. ! Este proyecto ha permitido: ! • Conocer en profundidad las técnicas multicriterio y los cambios que se han producido en este campo. Ver sus diferencias y los ámbitos de aplicación de dichas técnicas.! • Un análisis mas completo del Proceso Analítico Jerárquico, AHP, creado por Thomas Saaty y las diferencias que presenta con el resto de técnicas.! • Estudiar los trabajos previos llevados acabo por diferentes autores en materia de análisis de futbolistas con el método AHP o análisis de equipos de futbol y extraer conclusiones para desarrollar dicho trabajo.! • Definir los aspectos tangibles e intangibles mas relevantes a la hora de valorar un equipo de futbol y los elementos que se encuentran detrás de dichos aspectos.! • Apreciar!,gracias!a!las!opiniones!de!profesionales,!las!similitudes!existentes! entre!un!equipo!de!futbol!y!una!empresa!a!nivel!contable.! • Hacer! hincapié! en! la! importancia! de! los! aspectos! intangibles! en! una! sociedad! deportiva! y! su! interés! para! establecer! un! valor! mas! real! y! completo.! • Establecer! un! modelo! para! valorar! sociedades! deportivas! teniendo! en! cuenta!las!particularidades!de!dichas!sociedades!y!los!aspectos!intangibles! que!hasta!ahora!no!se!habían!desarrollado!en!profundidad.! • Valorar! a! una! sociedad! deportiva! en! concreto! como! es! el! Club! Atlético! Osasuna.! ! Todas!estas!constataciones!permiten!afirmar!que!este!Trabajo!de!Fin!de!Grado!ha! cumplido!su!objetivo!general!de!proponer!una!metodología!nueva!y!completa!para! la!valoración!de!sociedades!deportivas.! ! 40! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! 6. Agradecimientos Nunca podré llegar agradecer suficientemente la ayuda recibida por el tutor de este trabajo. José María Moreno Jiménez me ha guiado convenientemente para su realización con sus múltiples correcciones y sus aportaciones basadas en su experiencia previa en las técnicas multicriterio como en la valoración de futbolistas y en la de equipos de futbol. Agradezco también a Ángel Luis Vizcay Ventura, gerente del Club Atlético Osasuna por el trato recibido y la información facilitada en la entrevista que tuvo el placer de concederme en las oficinas del club para la realización de este trabajo. Transmitiendo los atributos existentes detrás de los estados financieros del club y explicando en profundidad los métodos aplicados. Del mismo modo muestro mi agradecimiento a Ángel Martin González por la ayuda prestada para valorar las distintas alternativas de la jerarquía de este trabajo. Poniendo a mi disposición todos sus conocimientos aprendidos durante una larga trayectoria en el mundo del futbol, así como por la agradable conversación futbolística que tuvo el placer de tener conmigo. ! 41! Repositorio de la Universidad de Zaragoza-Zaguán http://zaguan.unizar.es! ! 7. Bibliografía • AZNAR, J., GUIJARRO, F. (2008). Nuevos métodos de valoración: Modelos multicriterio. Dpto. Economía y Ciencias Sociales 2008-2206. Ed. Universidad Politécnica de Valencia, 132-135.! • AZNAR,! J.;! GUIJARRO,! F.;! MORENOYJIMÉNEZ,! J.M.! (2007):! “Valoración! Agraria!Multicriterio! en! un!Entorno! con! Escasa!Información”.! 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